Оценка эффективности и результатов деятельности организации

       Анализ  показателей оборачиваемости денежных средств на российских предприятиях часто показывает сверхвысокую оборачиваемость: 100,300, 500 раз в год. Это может свидетельствовать как об объективных проблемах нехватки денежных средств, так и о приспособлении российских организаций к действующей налоговой системе и целесообразности «обнуления» счетов на отчетные даты.

       Иногда  предпринимаются попытки рассчитать некие оптимальные значения коэффициентов оборачиваемости оборотных средств. Однако практика показывает, что для каждой отрасли, региона и даже конкретного предприятия существуют условия, определяющие скорость оборота оборотных средств, поэтому говорить об оптимальных значениях не приходится.

       В качестве ориентира речь может идти лишь о средней продолжительности оборота по однородной группе предприятий. Однако в России из-за дефицитности многих ресурсов, инфляции и необходимости делать запасы по более низким ценам расчет средней продолжительности оборота по отраслям пока не представляет особого аналитического интереса, использование таких показателей в качестве ориентира носит временный характер. В других странах публикуются данные о средней продолжительности оборота по отраслям².

       Коэффициент оборачиваемости  собственного капитала (Equity Turnover) показывает выход продукции на единицу собственного капитала:

       

       Длительность  одного оборота собственного капитала:

       Данные  показатели очень важны для потенциальных  акционеров, так как быстрота оборачиваемости свидетельствует о скорости возврата вложенных собственниками средств. Однако следует понимать, что с увеличением акционерного капитала, например новой эмиссией, коэффициент оборачиваемости может снижаться. Во внутреннем анализе эти показатели наряду с другими используются при определении оптимальной структуры капитала, возможности использования эффекта финансового рычага.

       Какие дополнительные показатели эффективности управления

       фирмой можно использовать?

       К показателям эффективности управления фирмой обычно относятся не только показатели оборачиваемости, но и показатели доли затрат в выручке от реализации. Наиболее распространенным является операционный коэффициент, который рассчитывается по формуле:

       

       Возрастание операционного коэффициента может  говорить об опережающем росте цен  на сырье, неспособности руководства  контролировать издержки труда или  целесообразности повышения цен на готовую продукцию. Снижение коэффициента свидетельствует о повышении эффективности работы предприятия.

       Если  для рассмотренных ранее коэффициентов  оборачиваемости не существует общих для всех отраслей нормативов, то для данного коэффициента можно наметить некий интервал, в пределах которого он будет считаться нормальным. Значение К_опер > 0,9, как правило, означает неэффективную работу организации, значение К_опер < 0,5 обычно означает, что учтены не все затраты. В зарубежной практике принято считать, что нормальным значением для К_опер является интервал 0,7—0,85, в российских условиях он несколько другой: 0,6—0,8, что связано с необходимостью обеспечения более высокой рентабельности (в частности, из-за высокой инфляции).

       Во  внутреннем анализе для оценки эффективности работы организации применяется ряд дополнительных коэффициентов, для которых желательно использовать данные управленческого учета:

       а) коэффициент эффективности материальных затрат:

       

       б) коэффициент эффективности затрат труда:

       

       в) коэффициент эффективности накладных расходов:

       

       С расширением хозяйственной деятельности эти коэффициенты должны снижаться.

       Почему выводы об уровне деловой активности фирмы нужно

       делать с осторожностью?

       На  первый взгляд может показаться, что  коэффициенты деловой активности легко рассчитываются и поддаются анализу, однако это очень «коварные» коэффициенты. Представленные формулы имеют ряд серьезных недостатков, являются лишь ориентировочными и могут привести к некорректным выводам и прямым ошибкам по следующим причинам.

1. В формулах используются как данные формы № 2 «Отчет о прибылях и убытках», так и данные баланса (формы № 1), однако порядок представления данных в этих формах разный: в форме № 1 данные представляются на отчетную дату, а в форме № 2 — нарастающим итогом за весь отчетный период, то есть можно сказать, что данные этих двух форм сопоставлять некорректно.
2. Предлагаемый в формулах принцип расчета средних величин (запасов, дебиторской задолженности и т.д.) как средней арифметической показателей на крайние отчетные даты является очень приблизительным, может значительно завышать или занижать результат из-за сезонных колебаний, дефицита денежных средств или материальных ресурсов, инфляции, а также манипулирования с отчетностью.
3. Анализ такого важного показателя, как оборачиваемость дебиторской задолженности, по действующей отчетности затруднен, так как необходимые для его расчета данные представлены в несопоставимом виде: в форме № 2 выручка от реализации показана без НДС, акцизов и других обязательных платежей, а дебиторская задолженность в форме № 1 — со всеми начислениями.
4. Анализ оборачиваемости запасов также затруднен ввиду того, что выручка от реализации в форме № 2, как правило, показывается в отпускных ценах, а стоимость запасов в форме № 1 — по себестоимости или цене закупки.
5. Выручка от продажи, себестоимость наряду с прибылью являются результирующими показателями работы организации, которые определяют в конечном итоге величину налогов. Поэтому они искажаются и «выводятся» в большей степени, чем другие показатели.

       Таким образом, для анализа деловой  активности и эффективности по коэффициентам необходимо по возможности приведение данных отчетности в сопоставимый вид. Однако даже эти операции не ликвидируют всех недостатков методики. Выводы по этим коэффициентам надо делать с большой осторожностью.

       5.2. АНАЛИЗ ПРИБЫЛЬНОСТИ И РЕНТАБЕЛЬНОСТИ

       О чем пойдет речь?

• В чем особенность показателей прибыльности и рентабельности?
• Как можно управлять рентабельностью активов и собственного капитала?
• Всегда ли можно доверять результатам анализа рентабельности?

 

       В чем особенность показателей прибыльности и рентабельности?

       Прибыльность (доходность, рентабельность) является нетто- результатом политики предприятия и принятия ряда решений. Рассмотренные ранее коэффициенты дают информацию о той или иной стороне деятельности фирмы, а коэффициенты прибыльности показывают объединенное воздействие ликвидности, управления активами и задолженностью на результаты деятельности. Показатели данной группы обычно рассчитывают в процентах.

       Важнейшие показатели этой группы:

       Рентабельность продаж (Profit Margin on Sales, PMS), которая показывает прибыль на одну денежную единицу продаж:

       

       В некоторых пособиях в числителе  формулы используется балансовая прибыль (прибыль до налогообложения) или чистая прибыль, однако, на наш взгляд, для определения доходности основной деятельности наиболее корректно использование именно прибыли от реализации.

       Рентабельность  продаж характеризует ценовую политику фирмы и политику в области контроля себестоимости. Высокая прибыль на единицу продаж обычно свидетельствует об успехах фирмы в основной деятельности. Во внутреннем анализе отражение в отчетности высокой прибыли на единицу продаж может заставить задуматься о целесообразности изменения учетной политики и некотором изменении методов налогового планирования в допустимом законодательством размере. Низкая прибыль на единицу продаж может говорить о низком спросе на продукцию, высоких издержках и предполагает активизацию маркетинга, анализ по видам издержек и поиск резервов их снижения. Межфирменные сравнения затруднены из-за различий в учетной политике, которые особенно ощутимы при расчете прибыли.

       Рентабельность  активов (общая рентабельность капитала, основной коэффициент доходности активов) (Return Assets, ROA) показывает способность активов генерировать доходы:

       

       В данном случае наиболее целесообразно  в числителе использовать прибыль, полученную от всех видов деятельности организации. В случае если используется чистая прибыль (экономическая рентабельность), на показатель рентабельности активов влияет действующая система налогообложения, что не позволяет однозначно выявить доходность имущества. Низкое значение коэффициента, рассчитанною по прибыли от всех видов деятельности, обычно свидетельствует о необходимости повышения эффективности использования имущества либо о целесообразности ликвидации его части.

       На  данный показатель в значительной степени влияет политика отражения активов в балансе. Занижение валюты баланса на отчетные даты приводит к занижению финансового результата, раздувание баланса за счет включения активов повышенного риска—к завышению финансового результата в отчетности. Однако чем выше доля активов повышенного риска, например просроченной дебиторской задолженности, тем ниже «качество» прибыли, увеличение возможности ее лишь виртуального существования.

       Как можно управлять рентабельностью

         активов и собственного капитала?

       Важнейший элемент анализа рентабельности активов — рассмотрение факторной модели фирмы Дюпон (The DuPont System of Analysis). Схематично рентабельность активов можно представить следующим образом:

       

       Данная  модель показывает зависимость доходности активов от рентабельности продаж и  оборачиваемости активов (ресурсоотда- чи), позволяет выбрать политику управления доходностью активов либо за счет повышения рентабельности продаж (первая дробь в правой части уравнения), либо за счет увеличения ресурсоотда- чи (вторая дробь в правой части уравнения).

       Рентабельность собственного капитала (финансовая рентабельность) (Return on Equity, ROE) показывает доходность вложений собственников предприятия. Она обычно сравнивается с эффективностью альтернативного вложения средств.

       

       Помимо  собственников уровень коэффициента также важен для кредиторов, так  как отражает в некоторой степени  возможности фирмы по погашению  ссуд. Возможен расчет рентабельности по реинвестированной прибыли (в числителе — стр. 411 ф. № 5), который, взятый в динамике, характеризует устойчивость экономического развития. Рентабельность собственного капитала может рассчитываться не по балансовой, а по рыночной оценке собственного капитала. Однако следует учитывать, что высокая рыночная цена приводит к снижению этого показателя.

       Поиск резервов увеличения этого показателя обычно предполагает использование модифицированного уравнения фирмы Дюпон, показывающего зависимость рентабельности собственного капитала от рентабельности активов и структуры источников средств. Модифицированное уравнение Дюпон имеет вид:

       

       где П — прибыль; СК—собственный капитал; ЗК—заемный капитал; А — активы.

       В данной модели происходит более дробное  выделение факторов (рентабельность продаж, оборачиваемость активов, соотношение заемного и собственного капитала), смена результативного показателя. Один из основных выводов модели: если фирма использует только собственный капитал, то рентабельность активов равна рентабельности собственного капитала. Если используется заемный капитал, то рентабельность собственного капитала выше рентабельности активов. Влияние структуры капитала на деятельность фирмы подробнее рассмотрено в главе 16, однако и краткое изложение показывает, что факторное разложение позволяет определить, за счет чего достигнута большая рентабельность.

       Например, если у фирмы А рентабельность собственного капитала выше, чем у фирмы Б, но это достигается преимущественно за счет финансового рычага (например, соотношение заемного и собственного капитала 3:1), то следует думать, имеет ли смысл вкладывать средства в столь рискованную фирму или следует ограничиться более скромной доходностью фирмы Б. В некоторых случаях меньшая доходность, сопровождающаяся меньшим риском, может создавать более высокую стоимость компании.

       Возможная схема проведения анализа финансового  состояния фирмы на основе данной модели может быть следующей. На первом этапе изучается тренд изменения рентабельности собственного капитала за несколько периодов, на втором этапе — тренд изменения трех его составляющих, на третьем — все рассмотренные выше коэффициенты классифицируются на группы, влияющие на изменение трех основных составляющих модифицированной формулы Дюпон (например, коэффициенты кредитоспособности, финансовой устойчивости, ликвидности влияют на финансовый рычаг; коэффициенты деловой активности — на оборачиваемость активов и т.д.), и рассматриваются «под микроскопом», то есть выявляются мельчайшие отклонения по различным направлениям деятельности организации.

       В.В. Ковалев приводит факторную модель, выделяющую еще несколько факторов³: