Кредит и его функции

 Метод анализа точки безубыточности состоит в определении такого критического объема продаж, при котором выручка от реализации продукции становится равной валовым издержкам:

                                                 Q*=FC/(P-AVC),                                     

где Q*-критический  объем продаж (точка безубыточности),

       FC-постоянные издержки, величина  которых не зависит от роста объемов производства продукции,

       P-цена единицы продукции,

       AVC-средние переменные издержки  единицы продукции.

     При анализе точки безубыточности необходимо сопоставить планируемые объемы продаж продукции (услуг) с критическим  объемом продаж. Если планируемые объемы продаж значительно превышают величину Q* , то это свидетельствует об экономической привлекательности проекта и его высокой прибыльности. В противном случае, следует либо принимать меры по расширению рынков сбыта и росту объемов продаж, либо отказаться от идеи проекта как экономически убыточного.

     Метод приведенных затрат (приведенный  эффект, экономический эффект). Для качественного сопоставления вариантов инноваций в производстве, где возможны изменения единовременных и текущих затрат в противоположных направлениях, используется расчет приведенных затрат

                                                   З_n=С_n+rI_n→min,                                                             

где  З_n – приведенные затраты по варианту n,

        С_n – текущие затраты (себестоимость),

      r –коэффициент эффективности заданный инвестором (величина обратная сроку окупаемости инвестиции),

        I_n – инвестиции (капитальные вложения).

     Длительность  проекта. Основной недостаток срока  окупаемости, простого или дисконтированного, состоит в том, что он игнорирует денежные потоки, получаемые после окупаемости первоначальных расходов, то есть не отражает полностью временную протяженность проекта. Длительность, напротив, выражает ее достаточно полно, но при этом не заменяя срок окупаемости. Длительность – это среднее взвешенное значение дат происхождения различных денежных потоков проекта. Каждая дата уравновешивается соотношением между соответствующим дисконтированным значением денежного потока и суммой различных дисконтированных значений денежных потоков проекта.

 Формула  расчета показателя длительности  проекта, следующая:

          ,                                           

где С₁, С_2, С_р,С_n  - денежные потоки за n периодов; p=(1, 2, …, n);

             – ставка дисконта.

    Если  чистую остаточную стоимость проекта  выразить формулой:

                             , при p=(1, 2, …, n);               

    где I – общая стоимость проекта.

    Тогда формулу длительности можно записать еще так:

                             .                                         

          где  - чистая остаточная стоимость проекта.

      С методологической точки зрения длительность позволяет сравнивать проекты с  различными суммами и/или различными сроками, так как она не зависит  от суммы инвестиции и выражает средний  срок.

      Эффект  операционного рычага (эффект производственного левереджа).

      Возможности увеличения суммы прибыли по мере работы нового производства, которые  связаны с резервами мощности и условиями расширения продаж, можно  оценить, используя эффект производственного  левереджа (операционного рычага).

      Для практических расчетов можно использовать следующую формулу:

                                       R=(ЦN-З_р)/П=(З_п+П)/П,

    где R- коэффициент производственного левереджа,

          Ц- цена единицы продукции,

          N- количество реализованной продукции,

          З_р- переменные затраты,

          З_п- постоянные затраты,

          П- валовая прибыль.

      Используя производственный левередж, можно максимизировать  прибыль путем изменений издержек и цены на продукцию. Это еще раз  подтверждает то, что в основе эффективности инвестиций в реальном секторе лежат основные экономические характеристики производства – объем продаж и производственные издержки.

      Величина  прибыли по инвестиционному проекту  определяет возможности ее реинвестирования, т.е. является основным источником пополнения средств предприятия, используемых для развития.

      Эффект  финансового рычага (ставка финансового менеджмента).

      Привлечение заемных средств для реализации проекта нередко повышает рентабельность собственного капитала, вложенного в  него. Однако это наблюдается в том случае, если доходность инвестиций выше «цены кредита» (средней ставки процента по банковскому кредиту). Максимизация массы прибыли при различных соотношениях внутренних  и внешних источников финансирования инвестиционной деятельности достигается в процессе расчета эффекта финансового рычага.

      Эффект  финансового рычага заключается  в том, что к норме прибыли  на собственный капитал присоединяется прибыль, полученная благодаря  использованию  заемных средств несмотря на их плотность. Алгоритм расчета эффекта финансового рычага (если один из двух проектов предполагает наличие заемных средств) следующий:

 Норма чистой прибыли  = Чистая прибыль / Собственные средства * 100,  

           на собственный капитал, % 

Эффект финансового  рычага = норма чистой прибыли ₂ – ставка процента за кредит

                                                                                                                                                

      Annuity (метод аннуитета). Одним  из ключевых понятий в финансовых и коммерческих расчетах, является понятие аннуитета. Логика, заложенная в схему аннуитетных платежей, широко используется при оценке долговых и долевых ценных бумаг, в анализе инвестиционных проектов, а также в анализе аренды.

        При расчете аннуитета (годового платежа), с одной стороны определяют сумму ежегодных затрат, необходимых для погашения первоначальных капитальных вложений К, а также ежегодных текущих расходов И, обусловленных реализацией данного проекта, а с другой стороны – ежегодную прибыль П, обеспечиваемую в результате реализации инвестиционного проекта. Проект считается эффективным, если ежегодная прибыль превышает сумму ежегодного платежа и текущих расходов:

                                             ,                                      

      где i - коэффициент, учитывающий норму дисконта, n – продолжительность жизненного цикла инвестиционного проекта в годах, И – величина ежегодных эксплуатационных затрат (без амортизационных отчислений, обусловленных первоначальными капитальными затратами).

      Метод аннуитета используется в методах  элиминирования временного фактора.

        Методы элиминирования (исключения) временного фактора. Поскольку на практике необходимо сравнивать проекты различной продолжительности довольно часто, разработаны специальные методы, позволяющие элиминировать влияние временного фактора. К ним относятся: метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов, метод бесконечного цепного повтора сравниваемых проектов и метод эквивалентного аннуитета.

        Перечень критериев. Суть метода отбора инвестиционных проектов с помощью перечня критериев заключается в следующем: рассматривается соответствие проекта каждому из установленных критериев и по каждому критерию дается оценка проекту. Метод позволяет увидеть все недостатки и достоинства проекта и гарантирует, что ни один из этих критериев, которые необходимо принять во внимание, не будет забыт, даже если возникнут трудности с первоначальной оценкой.

      Балльная  оценка проектов. В рамках балльной оценки проектов определяются наиболее важные факторы, оказывающие влияние на результаты проекта (составляется перечень критериев). Критериям присваиваются веса в зависимости от их важности.

      Общая оценка по данной системе получается путем перемножения весов рангов на вероятности достижения этих рангов и получения таким образом вероятностного веса критерия, который затем умножается на вес критерия; полученные данные по каждому критерию суммируются. При этом необходима очень осторожная интерпретация значения бального показателя (т.к. присутствует субъективное представление, используемое при присвоении числовых значений каждому из рангов).

        Расчет точки Фишера. Точка пересечения двух графиков NPV=f(r) для проектов А и Б, показывающая значение коэффициента дисконтирования, при котором оба проекта имеют одинаковый  NPV, называется точкой Фишера. Она примечательна тем, что служит пограничной точкой, разделяющей ситуации, которые «улавливаются» критерием NPV и не «улавливаются» критерием IRR.

      Точка Фишера для потоков проектов А  и В может быть найдена как IRR приростного потока (А-В) или, что то же самое, (В-А).

      Метод формализованного описания неопределенности. Наиболее часто при оценке инвестиционных проектов используется метод формализованного описания неопределенности, включающий следующие этапы: описание всего множества возможных условий реализации проекта и отвечающим этим условиям затрат, результатов и показателей эффективности; преобразование исходной информации о факторах неопределенности в информацию о вероятностях отдельных условий реализации и соответствующих показателях эффективности или об интервалах их изменения; определение показателей эффективности проекта в целом с учетом неопределенности условий его реализации - показателей ожидаемой эффективности [3, c.106].

 

2. Выбор наиболее экономичного затратного проекта

2.1 Критерий  затратной эффективности в инвестировании

 

     В своей деятельности аналитик инвестиций может столкнуться со случаем  взаимоисключающих инвестиций, которые  вообще не сопровождаются (во всяком случае, непосредственно) денежными поступлениями. Скажем, решая вопрос о том, какой тип осветительных приборов выбрать для оснащения служебных помещений – лампы накаливания или дневного освещения, фирма не сомневается в целесообразности такого инвестирования вообще, так как очевидно, что в темноте работать просто невозможно. Проблема состоит только в том, приобретение каких осветительных приборов (инвестиционный проект) будет сопряжен в одной и той же временной перспективе с наименьшими текущими (дисконтированными) затратами. Именно наиболее дешевый проект и должен избираться. Данное основание выбора предпочтительных вариантов инвестирования имеет особое значение для бюджетной сферы и неприбыльных организаций, где речь идет не о максимизации денежных поступлений  и наиболее эффективным в управлении финансовыми ресурсами является рациональное использование лимитированных средств.

     Особым  случаем выбора между взаимоисключающими инвестиционными проектами является ситуация, когда приходится решать: стоит ли ремонтировать существующее оборудование или лучше его заменить? В этом случае длительность инвестиционных проектов различна. Выбор варианта инвестирования зависит от того, какие расходы связаны с сохранением предназначенного для ремонта оборудования. Этими расходами являются собственно затраты на ремонт плюс упущенная выгода от продажи старой техники, т. е. ее ликвидационная стоимость. Поскольку в данном случае анализ базируется не на поступлениях (выгодах), а на затратах, то предпочтительным является тот вариант инвестирования, который обеспечивает минимальную величину эквивалентных годовых затрат [5, c.73].