Кредит и его функции

                                                     

        где  k_j – цена  j-го источника средств;

              d_j – удельный вес j-го источника средств в общей их сумме.

      Именно  с показателем CC сравнивается критерий IRR, рассчитанный для конкретного проекта, при этом связь между ними такова.

      Если: IRR > CC, то проект следует принять;

      IRR < CC, то проект следует отвергнуть;

      IRR = CC, то проект не является ни прибыльным, ни убыточным.

      При нахождении IRR применяют метод последовательных итераций  с использованием табулированных значений дисконтирующих множителей. Для этого с помощью таблиц выбираются два значения дисконта r₁ < r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁, r₂) функция   NPV = f(r) меняла свое значение с «+» на «–» или с «–» на «+». Далее применяют формулу:

                               ,  

      где r₁ — значение величины дисконта, при котором f(r₁) > 0 (f(r₁) < 0);

             r₂ — значение величины дисконта, при котором f(r₂) < 0 (f(r₂) > 0).

      Точность  вычислений обратно пропорциональна  длине интервала (r_{1 ,} r₂), а наилучшая аппроксимация с использованием табулированных значений достигается в случае, когда длина интервала минимальна, т.е. равна 1.

      Расчет  показателя  IRR в мировой практике проектного и финансового анализа является важным этапом. Сравнение расчетной величины IRR с требуемой нормой дохода на капитал в данной конкретной сфере позволяет на начальной стадии отклонять неэффективные проекты. Тем не менее методу оценки проектов, основанному на сравнении показателя IRR присущи серьезные недостатки:

      1) IRR сложно использовать для оценки инвестиционного портфеля в целом, так как он в отличие от показателя NPV не суммируется и характеризует только конкретный проект. Вследствие неоднократного инвестирования чистая текущая стоимость доходов будет иметь столько же решений. Для анализа рекомендуется использовать минимальное значение внутренней ставки доходности проекта;

      2) оценка проекта исходит из  гипотетического предположения  о том, что свободные денежные  потоки реинвестируются по расчетной  ставке, равной IRR (на практике достаточно ликвидные вложения приносят доход ниже требуемой нормы дохода на капитал).

      Метод MIRR (модифицированная внутренняя норма прибыли, модифицированный внутренний коэффициент окупаемости капиталовложений, модифицированная ставка доходности, модифицированная внутренняя норма рентабельности).

      Основной недостаток, присущий IRR, в отношении проектов с неординарными денежными потоками не является критическим и может быть преодолен. Соответствующий аналог IRR, который может применяться при анализе любых проектов, носит название модифицированной внутренней нормы прибыли (MIRR).

      Алгоритм  расчета предусматривает выполнение нескольких процедур. Прежде всего  рассчитываются суммарная дисконтированная стоимость всех оттоков и суммарная  наращенная стоимость всех притоков, причем, и дисконтирование и наращивание осуществляются по цене источника финансирования проекта. Наращенная стоимость притоков называется терминальной стоимостью. Далее определяется величина дисконта, уравнивающая суммарную приведенную стоимость оттоков и терминальную стоимость, который в данном случае как раз и представляет собой MIRR. Общая формула расчета имеет вид:

                                                

                                             ,   

      где  Of_i– отток денежных средств в i-м периоде (по абсолютной величине);

              If_i – приток денежных средств в i-м периоде;

               r – цена источника финансирования данного проекта;

               n – продолжительность проекта.

     По  мнению В.В.Бочарова [1] модифицированный метод внутренней нормы прибыли представляет собой более усовершенствованную модель внутренней нормы прибыли. Он дает более правильную оценку эффективности авансированных в проект средств и снимает проблему множественности нормы прибыли».

      Модифицированная  ставка доходности рассчитывается по проектам, предполагающим распределение затрат по годам. Поэтому свободные средства, предназначенные для вложения в основной проект в последующие периоды, можно временно инвестировать в другие проекты, отвечающие условиям безопасности и ликвидности. Поскольку второстепенные проекты обеспечивают некоторый доход, потребность в инвестициях в начальный период будет уменьшена исходя из уровня безопасной ликвидной ставки дисконтирования.

      Методы Payback period, PP и Discounted Payback period, DPP:

      PP (срок окупаемости инвестиций, показатель периода окупаемости, период возврата капиталовложений, показатель срока окупаемости и нового дела) и  DPP (дисконтированный  срок окупаемости инвестиций, метод ликвидности, период окупаемости).

      Метод определения срока окупаемости инвестиций, являющийся одним из самых простых и широко распространенных в мировой учетно-аналитической практике, не предполагает временной упорядоченности денежных поступлений. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиции.

      Если  доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного им. При  получении дробного числа оно  округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом.

Общая формула расчета показателя РР имеет  вид:

                                      РР = min n,  при котором           

    Нередко специалисты при расчете показателя РР все же рекомендуют учитывать  временной аспект. В этом случае в расчет принимаются денежные потоки, дисконтированные по показателю WACC, а соответствующая формула для расчета дисконтированного срока окупаемости, DPP, имеет вид:

                         DРР = min n, при котором   

    Очевидно, что в случае дисконтирования  срок окупаемости увеличивается, т.е. всегда DPP > PP. Проект, приемлемый по критерию PP, может оказаться неприемлемым по критерию DPP.

    Необходимо  отметить, что в оценке инвестиционных проектов критерии PP и DPP могут использоваться двояко:

    а)   проект принимается, если окупаемость  имеет место;

    б) проект принимается только в том случае, если срок окупаемости не превышает установленного в организации некоторого лимита.

    Показатель  срока окупаемости инвестиции очень  прост в расчетах, вместе с тем  он имеет ряд недостатков, которые  необходимо учитывать в анализе:

    а) он не учитывает влияние доходов  последних периодов;

    б) метод основан на недисконтированных оценках, он не имеет различия между  проектами с одинаковой суммой кумулятивных доходов, но различным распределением ее по годам;

    в) данный метод не обладает свойствами аддитивности.

    Существует  ряд ситуаций, при которых применение метода, основанного на расчете срока  окупаемости затрат, является целесообразным. В частности, это ситуации, когда  руководство коммерческой организации  в большей степени озабочено  вопросами определения ликвидности, а не прибыльности проекта – главное, чтобы инвестиции окупились, как можно скорее. Метод также хорош в ситуации, когда инвестиции сопряжены с высокой степенью риска, поэтому чем короче срок окупаемости, тем менее рискованным является проект. Такая ситуация характерна для отраслей или видов деятельности, которым присуща большая вероятность достаточно быстрых технологических изменений. Таким образом, в отличие от критериев NPV, IRR и PI критерий РР позволяет получить оценки, хотя и грубые, о ликвидности и рисковости проекта. Понятие ликвидности проекта здесь условно: считается, что из двух проектов более ликвиден тот, у которого меньше срок окупаемости. Если говорить о сравнительной оценке рисковости проекта с помощью критерия РР, то логика такова: денежные поступления удаленных от начала реализации проекта лет трудно прогнозируемы, т.е. более рисковы по сравнению с поступлениями первых лет, поэтому из двух проектов менее рисков тот, у которого меньше срок окупаемости.

    Данный  показатель определяет срок, в течение  которого инвестиции будут «заморожены», так как реальный доход от инвестиционного  проекта начнет поступать только по истечении периода окупаемости. При отборе вариантов предпочтение отдается проектам с наименьшим сроком окупаемости.

    Период  окупаемости целесообразно рассчитывать по проектам, финансируемым за счет долгосрочных обязательств. Срок окупаемости  по проекту должен быть меньше периода  пользования заемными средствами, устанавливаемого кредитором. Показатель является приоритетным в том случае, если для инвестора главное – максимально быстрый возврат инвестиций, например выбор путей финансового оздоровления обанкротившихся предприятий.

    Недостатки  данного показателя заключаются  в следующем:

    в расчетах игнорируются доходы, получаемые после предлагаемого срока окупаемости проекта. Следовательно, при отборе альтернативных проектов можно допустить серьезные просчеты, если ограничиваться применением только данного показателя;

    использование его для анализа инвестиционного портфеля требует дополнительных расчетов. Период окупаемости инвестиций по портфелю не может быть рассчитан как простая средняя величина.

    Метод ARR (коэффициент эффективности инвестиции, норма прибыли, коэффициент доходности инвестиций).

    Методу  присущи две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирование показателей дохода;  во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли RN (прибыль за минусом отчислений в бюджет).

    Коэффициент эффективности инвестиций или учетная  норма прибыли (ARR), рассчитывается делением среднегодовой прибыли (RN)  на среднюю величину инвестиции (коэффициент берется в процентах). Средняя величина инвестиции находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если предполагается, что по истечении срока реализации анализируемого проекта все капитальные затраты будут списаны; если допускается наличие остаточной или ликвидационной стоимости (RV), то ее оценка должна быть учтена в расчетах.

    Достаточно  распространенной формулой исчисления показателя ARR является следующая:

                                                 .    

      ARR сравнивается с коэффициентом рентабельности авансированного капитала, рассчитываемого делением общей чистой прибыли коммерческой организации на общую сумму средств, авансированных в ее деятельность. Возможно и установление специального порогового значения, с которым будет сравниваться ARR, или же системы пороговых значений, дифференцированной по видам проектов, степени риска, центрам ответственности и др.

      Достоинством данного метода является его простота и надежность для проектов, реализуемых в течение одного года.

      При использовании данного метода игнорируется:

      неденежный (скрытый) характер некоторых затрат (амортизационных отчислений);

      возможность реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег;

      невозможность определить предпочтительность одного из проектов, имеющих одинаковую простую  норму прибыли, но различные объемы инвестиций.  

    Метод  Break-Even Point Analysis, анализ точки безубыточности (анализ индифферентности, граница безубыточности, «мертвая точка», критическая программа, порог безубыточности).