Конкуренция на фондовом рынке

Заметим, что эти ограничения  существенно зависят от инфраструктуры рынка. Если организация торгов нерациональна, и затраты на нее слишком высоки, то «коридор», определяемый предельными степенями доходности эмитентов и инвесторов, может оказаться и пустым, в результате чего данный сегмент рынка прекратит свое существование. Аналогично, если встреча продавца и покупателя будет осуществляться слишком сложно, роль спекулянтов станет чрезмерно большой, и они начнут требовать себе слишком большую долю прибыли. Это также может привести к краху рынка.

Если указанный коридор  не пуст, то имеется возможность  заключения сделок, и в дело вступает конкуренция. С одной стороны, эмитенты конкурируют за возможность получения денег. С другой, инвесторы борются за возможность наиболее выгодного вложения. В результате, рынок будет стремиться к равновесию, при котором спрос на деньги будет совпадать с их предложением.[4]

Следует подчеркнуть  одно важное обстоятельство. Спрос  на ценные бумаги определяется технологическими возможностями, то есть факторами, лежащими вне финансового рынка. Предложение ценных бумаг в главном зависит от объема накопленных в обществе богатств, то есть опять-таки лежит вне финансового рынка, поэтому и равновесное состояние определяется не финансовым рынком. Рынок - лишь механизм обнаружения этого состояния.

Степени доходности финансовых инструментов должны быть примерно уравновешены. В противном случае в процессе сравнивания доходностей начнется переток средств из одной области в другую. Эта равновесная доходность всегда должна лежать внутри рассмотренного выше «коридора». В остальном она может быть произвольной, если мы станем рассматривать финансовый рынок изолированно. Несложно показать, что можно произвольным образом задать динамику равновесных доходностей и потом подобрать сбалансированный вариант развития финансового рынка с именно такой динамикой. И никакие экономические законы при этом не будут нарушены. Технологические ограничения гораздо жестче, поэтому подобным образом манипулировать динамикой производства нельзя. То же относится и к потреблению.

Этот вывод о равновесных  доходностях справедлив, если операционные издержки малы, то есть инфраструктура рынка достаточно совершенна. Если же издержки велики, то возникает зона «безразличного равновесия», в которой перетока средств не происходит по причине больших затрат на сам процесс. В конечном итоге, это приводит к тому, что распределение средств в экономике становится нерациональным, а производство - неоптимальным. С таким положением экономика «будет бороться», и какие-то изменения неизбежно произойдут.

Предложение ценных бумаг определяется в основном объемом накоплений, который в свою очередь зависит от уровня потребления. Поэтому на ситуацию на рынке ценных бумаг потребление влияет в той же мере, что и производство.

Нарисованная картина  несколько механистична, поэтому  добавим несколько штрихов, отражающих роль «человеческого фактора». Положение на финансовых рынках определяется, во-первых, спросом на деньги со стороны реального сектора, а во-вторых, предложением денег. Предложение денег в свою очередь зависит от доходности вложений, ожидаемой «типичным» инвестором, и от его оценки рискованности вложений. Можно предполагать, что при прочих равных условиях предложение денег тем больше, чем выше ожидаемая доходность и чем ниже риск.

Эмитент, заинтересованный в более выгодных условиях получения  денег, может попытаться изменить эти  оценки в нужную сторону, например, используя рекламу. Впрочем, вполне реалистична ситуация, когда инвесторы недооценивают возможности той или иной фирмы просто из-за недостатка информации. В этом случае, чтобы повысить котировки, достаточно просто довести до инвесторов достоверную информацию о состоянии дел.

В любом случае следует  иметь ввиду, что оценка большинством инвесторов ситуации и реальное положение дел - вещи существенно разные. Реальная прибыль получается там, где представления инвестора отражают действительность лучше, чем представления большинства участников рынка.

Разумеется, в экономике  нет органа, который бы решал, какой  элемент эффективен, а какой нет, и проводил бы соответствующие операции по ликвидации. Все происходит в  соответствии с дарвиновским эволюционным принципом: в процессе конкуренции погибает слабейший. При этом далеко не всегда слабейшим оказывается обладатель меньшего капитала. Некомпетентный инвестор, чтобы обеспечить необходимую прибыль, вынужден идти на повышенный риск, а риск понести убытки рано или поздно обращается реальными убытками. [6]

3. Особенности конкурентной  среды российского фондового  рынка

При рассмотрении конкурентных отношений на российском фондовом рынке его профессиональных участников, оказывающих услуги по ценным бумагам, необходимо разделить по видам предоставляемых ими услуг, фактически сформировав из этих фирм отрасли. Федеральный Закон №39"ФЗ от 22 апреля 1996 г. "О рынке ценных бумаг" ввел в России классификацию профессиональных участников фондового рынка. Во второй главе этого закона указаны семь видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг:

• брокерская деятельность;
• дилерская деятельность;
• деятельность по управлению ценными бумагами;
• деятельность по определению взаимных обязательств (клиринг);
• депозитарная деятельность;
• деятельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;
• деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг.

Учитывая особую важность информационных услуг на фондовом рынке, к уже перечисленным семи видам  деятельности необходимо добавить еще один — информационную деятельность.

Федеральный закон "О  рынке ценных бумаг" не выделяет предоставление информационных услуг в качестве самостоятельного вида деятельности на рынке ценных бумаг, поэтому ФКЦБ России не выдает лицензий на осуществление этой деятельности. Однако в середине 1998 г. ФКЦБ России в целях повышения информационной прозрачности фондового рынка подписала с ведущими информационными агентствами России договоры о распространении ими финансовой отчетности эмитентов ценных бумаг, систематически собираемых Комиссией, а также отчетов о регистрируемых Комиссией эмиссиях ценных бумаг. За выбранными информационными агентствами закреплено право на продажу данной специализированной информации по фондовому рынку. Таким образом, косвенно ФКЦБ России признала профессиональной деятельность по предоставлению информации на фондовом рынке.

Согласно Федеральному закону "О рынке ценных бумаг" брокерской деятельностью признается совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера. Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли/продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет. В отличие от брокера, который лишь частично принимает на себя риски выполнения участниками операций с ценными бумагами своих обязательств, дилер полностью берет на себя эти риски. Деятельностью по управлению ценными бумагами признается осуществление от своего имени и за вознаграждение доверительного управления ценными бумагами и денежными ресурсами. [5]

Услуги брокера, дилера и управляющего ценными бумагами являются взаимозаменяемыми по потреблению. Инвестор может предпочесть один из этих видов услуг по ценным бумагам другим, если посчитает, что он готов за разницу в их оплате либо принять на себя дополнительные риски, либо частично снять с себя риски по ценным бумагам.

Брокерская, дилерская деятельность и деятельность по управлению ценными  бумагами обычно совмещаются профессиональными  участниками фондового рынка, так  как рассмотренные виды услуг  взаимозаменяемы с точки зрения их производства. Как показывает практика, в состав фирмы-участника рынка, занимающегося любым из трех рассмотренных видов деятельности, обязательно входят подразделения, осуществляющие как торги и расчеты по ценным бумагам, а также аналитические исследования. Если при предоставлении услуг брокера или дилера профессиональный участник уделяет больше внимания обеспечению процесса торговли и расчетов по ценными бумагами, то при предоставлении услуг управляющего ценными бумагами — обеспечению процесса анализа и прогноза динамики стоимости ценных бумаг. Несмотря на то, что Федеральным законом "О рынке ценных бумаг клиринг определен как самостоятельный вид деятельности, а постановлением ФКЦБ России № 44 от 30 декабря 1997 г. утверждено Временное положение о клиринговой деятельности на рынке ценных бумаг в РФ, определяющее требования к клиринговой деятельности и порядок ее государственного регулирования, ФКЦБ России пока не выдано ни одной лицензии на осуществление именно клиринговой деятельности. Для этого необходимо принятие специального Положения о лицензировании соответствующей деятельности. В настоящее время деятельностью по определению взаимных обязательств на российском фондовом рынке занимаются депозитарии, имеющие договора с организаторами торгов на рынке ценных бумаг. Этот вид деятельности является сопутствующим, поэтому невозможно выделить соответствующую ему отдельную отрасль. [5]

Процесс формирования конкурентных отношений в переходной экономике России является производным от закономерностей, работающих на макроэкономическом уровне в большей степени, чем от закономерностей классического рынка со свободной конкуренцией, где динамика спроса и предложения определяет основные параметры конкуренции.

Конкурентная среда переходной экономики имеет свои особенности. Для нее характерны:

1. незначительное разнообразие фирм и доминирование отдельных их видов;
2. ярко выраженное стремление к реализации имеющихся монопольных преимуществ;
3. регионализация предпринимательства как форма реализации рыночной власти;
4. распространение практики различного рода законодательных ограничений как результата лоббистской деятельности. [2]

Все это указывает  на слабость и неразвитость конкуренции.  Основная задача, решаемая на рынке ценных бумаг, - обеспечение взаимодействия нуждающихся в заемном капитале  и тех, кто может его предоставить, т.е. эмитентов и инвесторов. Решение этой задачи способствует перераспределению ресурсов на наиболее эффективные направления на основе рыночных механизмов. Слабость конкуренции препятствует оптимизированному распределению производственных ресурсов  и эффективному функционированию рынков. Это заставляет фирмы направлять свои усилия на укрепление имеющихся у них преимуществ. Неразвитость форм конкуренции направляет состязательность не в русло совершенствования технологии и расширения спектра услуг, а в сферу исключительно ценовых параметров, что оборачивается усилением монопольных проявлений.

В России имеются в  наличии все экономические условия  становления и развития конкурентного рынка ценных бумаг. В то же время, для развития конкуренции на этом рынке необходимы некоторые особенные условия. Их можно назвать материально-техническими. К ним можно отнести достигнутый уровень дифференциации рынка ценных бумаг, проявляющейся в наличии множества объектов – ценных бумаг, многообразии субъектов рынка, в том числе инфраструктурных институтов. В настоящий момент материально-технические условия функционирования конкурентного рынка ценных бумаг в достаточной мере созданы. Инфраструктура рынка постоянно совершенствуется, а количество видов и форм ценных бумаг, соответствует стандартам в развитых странах.

Кроме экономических  и  материально-технических не менее  важную роль в развитии конкуренции  вообще, в том числе и на рынке  ценных бумаг играют технологические и социальные предпосылки.

По отношению к рынку  ценных бумаг технологические условия  представляют собой «прозрачность рынка», доступность информации о рынке, возможность использования новых технологий и методов анализа рыночных ситуаций. Все это дает толчок к усилению конкуренции на рынке ценных бумаг в связи с приливом желающих на нем работать. Технологические условия развиваются вместе с материально-техническими и основываются на научно-техническом прогрессе и его достижениях. Однако, разница между ними в том, что материально-технические условия создают базу, возможности для появления нормальной конкуренции, а технологические подталкивают, усиливают ее.

Еще одним видом условий  являются социальные условия. Они связаны  с созданием новой системы мотивации и преодолением узкокорыстных интересов, доминирования текущих приоритетов над долгосрочными, стремления к монополизму. Для этого требуется проведение переподготовки кадров, а также и изменение мотивационных ориентиров.

Создание конкурентной среды на российском рынке ценных бумаг - сложный и долговременный процесс, сопровождающийся выделением различных конкурентных моделей внутри него. Каждая модель имеет свои особенности, проявляющаяся в различных механизмах купли-продажи отдельных видов ценных бумаг, в сделках, в формах оформления документов и т.п.

Восстановление конкурентной среды  рынка ценных бумаг в России началось в 90-е годы ХХ в. В отличие от западных стран в современной российской экономике конкурентный механизм финансовых обязательств возник с помощью государственного воздействия.

Таким образом, рынок  ценных бумаг в России сформировался  не на основе свободной конкуренции, а на основе несовершенной конкуренции, что определяет его принципиальные отличия от аналогичных рынков в странах с развитой рыночной экономикой, где в значительной степени проявляются следующие критерии совершенной конкуренции:

1) большое число участников торгов, ни один из которых не может влиять на рыночные цены;

2) продукция на рынке однородна (одни и те же ценные бумаги можно купить у различных брокеров, т.е. покупатель имеет свободу выбора);

3) все участники торгов на бирже имеют равные права, равный доступ к информации и равные возможности по ее передаче;

4) централизация торгов на бирже и специальные правила заключения сделок обеспечивают независимость продавцов друг oт друга. Это исключает сговор продавцов об установлении монопольно высоких цен или об ограничении совокупного объема предложения.

Глобальную проблему российского рынка ценных бумаг  представляет собой недобросовестная конкуренция, связанная с манипулированием ценами и использованием инсайдерской информации. [2]