Коммерческий кредит

      N - число дней в году, установленное для данного вида операций

       (для сделок в евровалютах - 360 дней ),

      d - процент,

      X - действительное число дней в  году.  

      Когда учитывается только часть года, формула  приобретает вид:

      

      S - число дней с момента покупки  до срока погашения (когда вексель  должен быть погашен в субботу  или воскресенье, или в праздничный день, срок погашения продлевается до следующего рабочего дня),

      G - число дней этой отсрочки.

      Если  период между покупкой и сроком погашения  превышает 365 дней и процент должен быть исчислен на годовой базе, период надо разбить на 365 дней и на дополнительный период и применить обе вышеуказанные формулы.

      Лучше всего это продемонстрировать на простом примере. Какую цену форфетер заплатит за следующую тратту?

 

      Сначала по соответствующей формуле для  первых 365 дней:

      

      Это - учитываемая стоимость векселя за 12 месяцев, равная 903,27 долл.  (1000 долл. х 0,90327).

      Затем применим другую формулу к оставшемуся  периоду:

      

      Наконец отнесем этот второй дисконтный фактор к предварительно исчисленной стоимости:

      903,27 долл. х 0,97316 = 879,02 долл.,

      сумма, которую форфетер заплатит в качестве учтенной стоимости.

      В этом примере погашение производилось  ежегодно. Если погашение будет, например, полугодовым, то тогда Х надо разделить  на 2 полугодия, а S - соответственно разбить, чтобы отразить любой полугодовой период

      (1.08.84 - 1.02.85 = 184 дня, а 1.02.85 - 1.08.85 = 181 дней).

      В этом примере в первом периоде:

      

      учитываемая стоимость составит 948,78 долл. (1000 х 0,94878).

      Вычисление  учитываемой стоимости второго полугодия:

      

      Дисконтный  фактор второго периода по отношению  к 948,48 долл. составит 900,94 долл.

      Дисконтный  фактор на третий период, конечно, 0,97316 (т. к. меньше, чем полугодие, и, таким  образом, независим от полугодичного порядка погашения). Относя это к 900,94 долл. получим 876,76 долл., что служит ценой, которую предложит форфетер.

3.5. Формула приблизительного дисконта

 

      Вышеупомянутая  формула может быть легко применима  при использовании современного электронного оборудования и соответствующей программы даже при работе с большим количеством векселей. Между тем, существует более простой метод приблизительного вычисления дисконта "Д" по формуле:

      

      V - номинальная стоимость векселя, 

      S - общее число дней с покупки векселей во их погашения,

      G - число дней отсрочки,

      d - ставка процента,

      N - базовое количество дней в  году.

      В предыдущем примере 

        форфетер будет котировать вексель по цене 1000 - 134,67 = 865,33 долл. Несмотря на свою неточность, этот метод часто применяется форфетерами, т.к. с их точки зрения обладает тем достоинством, что несколько завышает  реальную сумму дисконта.

3.6. Расчет предполагаемого дохода от сделки

 

      Часто бывает, что форфетер, особенно тот, который работает на вторичном рынке, получает предложение купить вексель на данную сумму. Обычно его первой реакцией бывает желание выяснить предполагаемый доход этого векселя. При наличии соответствующего компьютера и программы это просто. При их отсутствии лучше всего подсчитать прямой дисконт от номинальной стоимости, которую представляет продажная цена. Если это невозможно, используется следующая формула для получения приблизительного значения, хотя, чем дольше оставшийся до погашения период, тем менее точны эти значения, т.к. формула использует метод простого процента вместо сложного процента:

      

      R - номинальная стоимость векселя, 

      Р - покупная стоимость векселя,

      Н, N, S, G - означают то же, что и выше.

      Эта формула может быть приспособлена для набора векселей следующим образом. Но это еще большее приближение, и предыдущее предупреждение о неточности здесь еще более уместно:  

                     (Общая номинальная стоимость - Общая цена покупки) х 100

      Доход = ¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾¾

                    Общая цена покупки х Средневзвешенный срок погашения векселей

3.7. Чистый доход

 

      Судя  по внешнему виду, исчислить чистый доход сделки просто. Например, если ценная бумага куплена на условиях 13,5 годовых, а издержки форфетера  по заимствованию средств для финансирования сделки составит 11,75 % годовых, чистый доход будет 1,75%. В действительности же форфетеры редко сравнивают условия векселей и источников финансирования их покупки с большой точностью в части дат погашения, а следовательно, такого рода расчет единственно возможен на практике. Когда же сравнение делается с большой степенью точности, платежи по ссудам могут быть приспособлены к использованию всех наличных денег в зависимости от срока погашения всех векселей пакета, а действительный чистый доход может быть несколько выше расчетного. Причина в том, что приток наличности от сделки автоматически потребляется: другими словами, чистый доход реинвестируется в целях сокращения заимствований, которые вследствие этого уменьшаются быстрее, чем непогашенные бумаги.

3.8. Детали правильно оцененной сделки

 

      В следующем примере покупка ценной бумаги имела место 27 января 1984 г. Все  дни отсрочки были добавлены к  времени погашения, которое было установлено для векселей, срок погашения  которых приходится на выходные дни. Общая номинальная стоимость векселей составила 8.817.085,10 долл., подлежащих погашению в течение 5 лет десятью полугодовыми взносами. Доход векселей - 13,5 % годовых - погашается ежегодно и финансируется за счет ссуды с процентной ставкой 11,75, выплачиваемой ежегодно. Приток наличности при этой сделке показан в таблице 3.  
 
 
 
 

 

      

      Таблица 3

      Приток  наличности при правильно оцененной  сделки

 

 

      Пояснения к Таблице 3

      Графа (1) отражает заранее рассчитанную номинальную  стоимость векселей. Графа (2) показывает чистую стоимость после дисконтирования  по ставке 13,5 годовых от дохода, взимаемых ежегодно. Формула, по которой получены значения этой таблицы, указана выше. Например, цена векселя с третьим сроком погашения, наступающим после 538 дней с даты покупки, вычислена так, как указано ниже.

      Дисконтный  фактор первого полного года равен:

      

      При умножении Z1 на номинальную стоимость  векселя (949.855,91 долл.) получается 835.497,23 долл.

      Дисконтный  фактор на оставшуюся часть периода (538 - 365 = 173 дня):

      

      Умножая Z2 на учтенную стоимость векселя на конец первого полного года (835.497.23 долл.), получим 784.596,53.

      Число, стоящее в графе (3) за 27.01.84, и итоговая сумма (7) показывают сумму учтенных стоимостей векселей, представляющих собой ссуду для финансирования покупки всех векселей. Значения графы (3) за другие даты показывают остаток ссуды.

      Графа (4) отражает процент, взимаемый ежегодно от неоплаченного остатка ссуды, кроме тех случаев, когда часть  уплаты долга погашается между датами взимания процента. В последнем случае выплачивается лишь часть основного долга.

      Например, процент первого векселя со сроком погашения 174 дня после покупки  вычисляется так. Выплата основного  долга осуществляется путем учета  векселя по вышеуказанной формуле (но вместо ссудного процента используется учетный доходный процент) с учетом числа дней, прошедших с даты покупки.

      Таким образом, дисконтный фактор равен:

      

      Это число умножается на номинальную  стоимость векселя (1.004.73,83 долл.) и  получается 959,399,06 долл. Выплачиваемый  процент составит номинальную стоимость - погашение основного долга.

      1.004.373.83

      - 950.399.08

      53.974,75 долл.

      В этом примере первый процентный период заканчивается 18 января 1985 г. и соответствует 357 (174 + 183) дням после покупки. Процент  рассчитываема следующим образом: