Инвестиционные риски и управление ими

     Однако, диверсификация эффективна только для уменьшения несистематического риска (т.е. риска, связанного с конкретным договором), в то время как систематические риски, общие для всего портфеля (например, риск циклического спада экономики), не могут быть уменьшены путем изменения структуры портфеля.

     Минимизация (или ограничение) риска преследует цель тщательной балансировки наличных средств, вложений и обязательств, с тем, чтобы свести к минимуму изменения чистой стоимости. Теоретически в этом случае не возникает необходимости в отвлечении ресурсов для образования резерва, внесения страхового платежа или открытия компенсирующей позиции.

     Наиболее применимой в практике формой, консервативного управления инвестиционными рисками является лимитирование. Лимитирование - это установление лимита, т.е. предельных сумм расходов, продажи, кредита по проекту и т.п. Лимитирование является важным приемом снижения степени инвестиционного риска.

     Консервативное управление портфелем направлено на избежание чрезмерного риска путем динамического регулирования основных параметров портфеля. Иными словами, этот метод нацелен на регулирование подверженности рискам в процессе предоставления оборудования в лизинг, в отличие от хеджирования, основанного на нейтрализации риска ex ante.

     При выборе конкретного метода воздействия на риск необходимо анализировать негативную и позитивную стороны реализации риска и учитывать результаты анализа при принятии решения о значимости инвестиционного риска в данном договоре.

     Предшествующие идентификация и оценка структуры инвестиционного риска обеспечивают менеджера необходимой информацией для принятия рационального решения по мерам воздействия на риск проекта.

     В контракте возможно использование также следующих инструментов, направленных на снижение размера возможных потерь, таких как страхование и поручительство, однако каждый из данных методов уменьшает количество потенциальных клиентов, вследствие повышения стоимости и сложности проекта

     По неприемлемым параметрам проекта необходимо либо разработать предложения по их устранению либо внести предложение отказаться от данного контракта

     Отказ от управления риском возможен лишь с согласования руководителя, имеющего необходимые полномочия по принятию на себя риска в данном размере.

 

     3.2. Новые подходы в риск-менеджменте инвестиционных проектов. 

     Методы планирования эксперимента в риск-менеджменте.

     Анализ методик планирования эксперимента показывает, что в наибольшей степени для целей риск-менеджмента инвестиционных проектов подходят методики факторных экспериментов. В частности, методика полного факторного эксперимента.

     В теории планирования эксперимента, для описания объекта исследования, часто используют модель «черного ящика» (рис. 3.1)

     Рис.3.1. Черный ящик.

     Х₁ Y₁ 

      Х₂ Y₂

        Х_n Y_n 

  Где Х - способы воздействия, т.е. факторы

  Y - выходы (реакция).

     Факторы - переменные величины, соответствующие способам воздействия на объект.  Фактор может принимать одно из возможных значений, их называют уровнями. Если перебрать все возможные наборы уровней факторов, получим полное множество состояний данного объекта. Реакцию черного ящика на воздействие факторов называют выходами. В общем виде функцию отклика можно записать так:

     Формула 3.1

     y_i=f_i(x₁,x₂,…,x_k)

     Этот показатель называется параметр оптимизации. это признак, по которому оценивается эффективность объекта. Разнообразие параметра оптимизации зависит от объекта и цели исследования. Например, NPV - параметр оптимизации, который показывает значение чистого дисконтированного дохода для заданной комбинации факторов. К параметрам оптимизации так же относят IRR, бухгалтерскую прибыль и др. 

     Анализ иерархических систем.

     В основе модели риск-анализа и управления риском лежит метод анализа иерархий (МАИ). МАИ применяется для решения различных стратегических задач, в том числе среди которых стратегическое планирование регионального развития, оптимальное распределение ресурсов, планирование производства и т.д. Иерархическая структура совокупного риска инвестиционного проекта - см. Приложение 4.

     Количественные оценки влияния элементов нижних уровней на элементы верхних уровней иерархии проводятся методом парных сравнений, для чего на основе опроса экспертов составляются матрицы парных сравнений. В ходе опроса экспертами сравниваются всевозможные пары элементов по степени их влияния.

     Реальные опционы.

     При оценке инвестиционного проекта традиционными способами не учитывается управленческая гибкость. Например, если реализация проекта окажется неудачной, он может продлиться меньше намеченного срока. В противоположном случае, проект может быть продлен. Кроме того, во многие проекты не обязательно сразу же вкладывать деньги. Проекты, которые допускают управленческую гибкость в процессе реализации, обладают свойствами опционов. Реальный опцион - это право (но не обязанность) осуществить инвестиционный проект, обладающий свойством управленческой гибкости.

     Существует множество разновидностей реальных опционов. Европейский опцион «колл» - право купить определенный актив в определенный момент времени в будущем по заранее обговоренной цене исполнения. Опцион «пут» дает право продать актив по фиксированной цене. Американский опцион в отличие от европейского может быть исполнен не только в момент исполнения опциона, но и в любой момент до него.

     Снижение рисков за счет структуризации проекта.

     Важнейшим способом минимизации рисков за счет структуризации проекта является такая организация работ, которая снижает требования к квалификации персонала и до минимума уменьшает вероятность наступления значительной части рисковых событий. Разбиение главной цели проекта на более простые частные подзадачи и представление работ по реализации проекта в виде процессов - за счет этого удается снизить последствия таких рисков, как недостаточная квалификация управленческого персонала, отсутствие опыта реализации поектов данного типа, высокая сложность проекта.

     Основные подходы, позволяющие снизить общие для всех проектов риски, заключаются в обеспечении четкой структуризации проекта на основе разбиения его на составные элементы.

     В процессе реализации проекта его менеджер должен применять тот способ структуризации, который позволяет наилучшим образом упростить проект. (Приложение - 5). 
 
 

 

3.3. Стратегия и способы привлечения иностранных инвестиций

     Современный зарубежный опыт показывает, что в любом достаточно развитом государстве существует строгая система защиты своих национальных рынков от чрезмерного проникновения зарубежного капитала, привлечение иностранных инвестиций основывается на тщательно разработанной государственной концепции привлечения иностранных инвестиций.

     Для разработки региональной политики привлечения иностранных инвестиций необходимо структурировать отрасли экономики региона с позиции целесообразности использования в них внешнего капитала.

     При этом выделить по крайней мере три блока отраслей, в которых:

запрещен доступ иностранного капитала;

доступ иностранного капитала ограничивается и возможен только после получения лицензии;

предприятия с иностранными инвестициями создаются на тех же условиях, что и отечественные.

     Отбор должен быть произведен исходя из первоочередных государственных интересов, предусматривающих решение следующих задач:

ограничение доступа иностранного капитала в отрасли, имеющие стратегическое значение (добыча алмазов, электроэнергетика), а также в области, где необходимо проведение протекционистских мер с целью поддержания и развития собственных производителей;

развитие отсталых регионов и территорий (сельское хозяйство, традиционные промыслы, арктическая зона);

реализация крупных инвестиционных проектов, где без помощи иностранных инвесторов с их технологиями, деловым администрированием и финансовыми ресурсами сейчас не обойтись;

внедрение новых высокотехнологичных, экологически чистых производств, которые могли бы качественно поднять уровень эффективности производства и реструктурировать промышленность региона в целом.

   При этом ограничение притока иностранных инвестиций в стратегически важные отрасли или предприятия, являющиеся естественными монополиями, необходимо для сохранения экономической безопасности страны и региона.

     Следующий этап разработки региональной политики в сфере привлечения иностранных инвестиций -- определение предельной доли иностранных капитальных вложений в экономику региона в течение конкретного периода времени. Можно определить и зафиксировать конкретный предельный объем иностранных инвестиций в экономику региона в зависимости от размера внутреннего регионального продукта или объема валовых инвестиций.

     К положительным последствиям иностранных инвестиций можно отнести приток достижений мирового НТП в российскую экономику. Вместе с тем имеются и негативные последствия. К ним относятся, например, увеличение структурной безработицы, усугубление диспропорции в развитии добывающего и производящего секторов экономики, ухудшение экологической обстановки, рост социального неравенства и т.д.

     Ввиду особой важности проблемы повышения инвестиционной активности в регионе возникает насущная необходимость научной проработки проблемы рационализации использования ограниченных государственных инвестиционных ресурсов. Необходимо существенно повысить внимание к рациональному использованию государственных финансовых ресурсов, используемых на цели экономического развития, аккумулируемых в бюджете развития региона.

     Что касается иностранных инвестиций на современном этапе развития страны, определенно экономический кризис ускорил сокращение притока иностранных инвестиций в Россию: если в 2008 году этот приток уменьшился на 14,2%, то в 2009 году снизился еще на 21,0% - до 81,9 млрд долл. При этом погашение (то есть вывод из страны) ранее поступивших инвестиций выросло в 2009 году на 12,8% - до 76,7 млрд долл. В результате разница между этими показателями за год сократилась почти в семь раз - с весьма значимых 35,7 млрд долл. в 2008 году до малозаметных на фоне российской экономики (и даже российского бюджета) 5,2 млрд в 2009-м.

     До начала кризиса, в последнем полностью благополучном 2007 году, иностранные инвестиции в Россию превысили инвестиции из России более чем на треть, составив 120,9 против 74,6 млрд долл. Паника 2008 года переломила ситуацию: инвестиционное сальдо стало отрицательным (в Россию было вложено 103,8 млрд, из нее ушло - 114,3). Однако стабилизация 2009 года не изменила состояние дел принципиально: инвестиции из России превысили иностранные инвестиции в Россию (82,6 против 81,9 млрд долл.).

     При этом направления инвестирования российских средств не оставляют сомнения в том, что в основном мы имеем дело именно с бегством капитала.

     Достаточно указать, что крупнейшим местом приложения российских капиталов стала Швейцария (34,9 млрд долл. - более 40% российских инвестиций за рубеж.)

     На 2-м и 3-м местах по объему инвестиций из России (по тем же причинам) находятся Нидерланды (10,7 млрд долл.) и Австрия, отставшая лишь на 1 млн долл.

     На 4-м месте Беларусь - 6,5 млрд долл. (вероятно, из-за покупки сравнительно недорогой недвижимости и миграции бизнеса в страну, где при всех недостатках политической системы не сидят в тюрьмах 300 тыс предпринимателей), на 5-м и 6-м местах - Кипр (6,0 млрд долл.) и Великобритания (1,8 млрд долл.), далее следуют Украина (1,6 млрд долл.), США (1,5 млрд) и офшорные Виргинские острова (1,1 млрд долл.).Правда, иностранные инвестиции в Россию тоже в значительной степени производят впечатление возврата российского капитала. Это естественно: иностранных инвесторов в нашей стране, в отличие от отечественных, есть кому защищать, поэтому наши бизнесмены довольно часто выводят деньги из страны просто для того, чтобы сохранить свой бизнес.