Формирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации

    8. Реализация принципа представительства  и консолидации регионов посредством:

    а) создания консультативного органа, объединяющего представителей государственных органов, банков, небанковских инвестиционных институтов, регионов и публики;

    б) передачи части прав по регулированию  рынка регионам;

    в) введения представителей публики в  состав директоратов регулятивных органов государства, саморегулируемых организаций, фондовых бирж;

    г) государственной поддержки саморегулируемых организаций;

    д) создания системы экспертной поддержки  и научного обслуживания рынка (экспертные советы ученых и т.п.).

    9. Среди крупнейших эмитентов фигурируют в основном нефтедобывающие компании, так например  капитал того же ЛУКойл НК составляет $8 828 772 354 на начало 2000 года. Это показывает, что в России прежде всего развита именно добывающая промышленность.

    10. Вовлечение в промышленный оборот  все большего числа акций российских акционерных обществ. В связи с деятельностью таких компаний как МММ, Русский Дом Селенга и.т.д., кредит доверия у частных лиц и у некоторых акционерных компаний к фондовому рынку был потерян, и вероятно на долгое время.  

    2.4.2 Антикризисные меры со стороны  основных регулирующих органов 

    Предлагаемые  меры по усилению регулирования  рынка ценных бумаг  Банком России:

    1) выход на качественно новый  уровень банковского регулирования  фондового рынка – создание банковского консорциума во главе с ЦБ РФ. В состав консорциума должны входить: Банк России, Сбербанк РФ, Внешторгбанк, Внешэкономбанк, Газпромбанк, Россельхозбанк, Банк Москвы и др. Задачи консорциума: массовая скупка ценных бумаг для увеличения спроса на них; поддержание процентных ставок на фондовом и кредитном рынках; стабилизация доходности государственных ценных бумаг и курсов корпоративных бумаг;

    2) создание ЦБ РФ совместно с  ФСФР единой депозитарной сети  по государственным и корпоративным  ценным бумагам. Это позволит иметь полную информацию о капиталопотоках на фондовом рынке, обеспечить практически абсолютную сохранность ценных бумаг, пресекать недоброкачественные сделки на рынке;

    3) административные меры в отношении  участников рынка, проводимые  ЦБ РФ совместно с ФСФР: приостановление права коммерческих банков использовать короткую позицию по денежным средствам; недопущение их к операциям РЕПО; отстранение банков от торгов в случае их игры на понижение котировок ОФЗ и корпоративных облигаций.

   Предлагаемые меры по регулированию рынка Министерством финансов:

    1) изменение структуры рынка госбумаг  за счет увеличения выпуска  наиболее надежных ценных бумаг  – облигаций сберегательных займов;

    2) разработка рейтинга государственных  и корпоративных ценных бумаг. Присваивать рейтинги облигациям различных эмитентов должно рейтинговое агентство, созданное при непосредственном участии Минфина. Правительство РФ выделило 950 млрд. руб. на поддержку банков.

    Регулирование биржевых операций ФСФР:

    1) наделение ФСФР функциями антикризисного регулятора рынка. Необходимо ввести на биржи представителей ФСФР и наделить их функциями оперативных регуляторов;

    2) варьирование суммарной короткой  позицией участников рынка. В  предкризисный период короткая  позиция по деньгам могла составлять 200-300% собственных средств участников торгов. Однако курсы акций в течение короткого времени могут резко измениться. Практика показала, что они могут снизиться за четыре дня на 40–60%. Если инвесторы вложили в акции весь собственный капитал и заемные средства в размере свыше 100% собственного капитала, их массовое банкротство неминуемо. Поэтому короткую позицию по деньгам целесообразно установить в размере 50–70% от общей суммы собственных средств участников торгов;

    3) важную роль в контроле над игроками на понижение курсов акций играет пороговое значение короткой позиции по бумагам. Рост коротких позиций по бумагам – это предвестник начала крупномасштабной игры на понижение и, как следствие, усиления кризиса. Короткую позицию по бумагам необходимо ограничить 40–50% общей рыночной стоимости бумаг на счетах депо;

    4) ограничение сделок РЕПО. Кредиты  брокеров в ряде случаев превышали  собственные средства их клиентов  в 2–3 раза. Сделки РЕПО осуществлялись  по определенной схеме. Участник  рынка производил короткую продажу (в рамках РЕПО) акций, купленных на маржинальные кредиты и собственные средства. На полученные деньги приобретались новые акции, которые также продавались в рамках операции РЕПО. Затем вновь на полученные деньги приобретались акции и т.д. Возникает пирамида. Подобные сделки очень эффективны на растущем рынке. Но в условиях падения курсов акций кредиторы начинают принудительно погашать маржинальные кредиты, если они превышают собственные средства заемщика. Чтобы расплатиться с кредиторами, заемщики продают «репованные» акции по любой цене. В результате курсы акций еще сильнее падают и т.д.

    Именно  по такой схеме развивался кризис в августе-сентябре 2008 г. Поэтому  операции РЕПО, совершаемые на маржинальные кредиты, должны быть ограничены 10% общей суммы сделок на конкретной бирже, а совершаемые на собственные средства – 20% от общей суммы сделок на конкретной бирже. Несмотря на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский рынок ценных бумаг, следует отметить, что это молодой, динамичный и перспективный рынок, который развивается на основе массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства и необходим для нормального функционирования рыночной экономики.

    Поэтому восстановление и регулирование  развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством, для решения которой необходимо принятие долгосрочной государственной программы развития и регулирования фондового рынка и строгий контроль за ее исполнением.

    Специальные меры по регулированию операций нерезидентов: 
        Практически во всех странах с развитым фондовым рынком нерезиденты являются участниками операций с ценными бумагами. Они вкладывают финансовые инвестиции в экономику страны, привносят новые технологии. Но, пожалуй, главная функция нерезидентов состоит в том, что они являются участниками международного перетока капиталов. В последние годы усилилась роль нерезидентов на рынках развитых стран. Однако там они играют второстепенную роль - на долю нерезидентов приходится от 5 до 15% операций с акциями.

    Принципиально иная ситуация сложилась в России. На РТС на нерезидентов в докризисный  период приходилось около 90% операций, на ММВБ - свыше 40%. Поведение иностранных  участников было определяющим. Это  усиливало зависимость внутреннего рынка от кризисных явлений на мировом фондовом рынке.

    Учитывая  указанные обстоятельства, Банку  России и ФСФР необходимо ввести комплекс мер по регулированию операций нерезидентов с российскими ценными бумагами, включающий:

    1. Варьирование лимитами вложений нерезидентов в российские ценные бумаги в процентах к емкости рынка. Примером здесь может быть американский фондовый рынок. Кризисы 1997-1998 гг. и 2001-2003 гг. почти не коснулись рынка государственных ценных бумаг США. В 2001-2003 гг. индекс NASDAQ снижался почти в 4,5 раза, Dow Jones - в 1,8 раза.

    Кризис  на рынке акций привел к сокращению объема производства в реальном секторе. Рынок же федеральных долговых обязательств оставался стабильным. Одной из главных  причин стабильности является то, что доля нерезидентов на рынке государственных ценных бумаг США оставалась в пределах 12-15% емкости рынка (в настоящее время она резко выросла).

    Подход  к формированию лимитов для рынка  России должен быть следующим: в условиях кризиса вложения нерезидентов в  федеральные и субфедеральные долговые обязательства должны быть полностью запрещены. По акциям допускаются иностранные вложения только пенсионных фондов и индексных фондов, которые обязаны вкладывать деньги в ценные бумаги в зависимости от доли той или иной страны в международных инвестиционных индексах. Лимиты для них могли бы составить 15% от емкости рынка.

    При ослаблении кризиса, введении действенных  рычагов регулирования фондового  рынка вложения нерезидентов могут  составить до 5% от емкости рынка  государственных ценных бумаг и 20% от емкости рынка акций. Вложения в корпоративные и региональные облигации допускаются в том случае, если они имеют рейтинг не ниже суверенного. Лимиты для этих бумаг - до 5% от емкости их рынков.

    В посткризисный период максимальные лимиты могли бы составить 12% по государственным ценным бумагам и 25-30 - по акциям, в зависимости от емкости их рынков.

    2. Варьирование размерами фьючерсных  контрактов, заключаемых в целях  хеджирования валютных рисков  при вложении денежных средств  нерезидентов в российские ценные бумаги. Размеры фьючерсных контрактов могут варьироваться в пределах от 100 до 0% от объема средств, вложенных в ценные бумаги.

    3. Запрещение биржевым посредникам  выполнять заказы нерезидентов  в случае их игры на понижение  котировок ценных бумаг, а также на продажу крупных партий ценных бумаг в период кризисов.

    4. Установление срока (минимум 3-4 месяца), в течение которого нерезиденты  не могут вывезти за границу  средства, полученные от продажи  российских государственных и  корпоративных ценных бумаг.

    Проведение  данных антикризисных мер окажет позитивное влияние не только на рынок  ценных бумаг, но и на финансовый рынок  в целом. Снижение доходности облигаций  будет способствовать уменьшению процентных ставок по кредитам. Стабилизация котировок ценных бумаг окажет положительное воздействие на устойчивость банковской системы, поскольку ценные бумаги являются важным объектом для вложения банковских ресурсов. Рост курсов государственных и корпоративных долговых бумаг расширит залоговую базу для рефинансирования ЦБ РФ коммерческих банков.

     Заключение 

     Таким образом, рынок ценных бумаг является одним из немногих возможных финансовых каналов, по которым сбережения перетекают в инвестиции. В то же время рынок  ценных бумаг предоставляет инвесторам возможность хранить и преумножать их сбережения.

     Несмотря  на большие трудности – далекое  от совершенства законодательство, регулирующее рынок ценных бумаг, сам рынок  функционирует и развивается, оказывает  влияние на положение дел в  государстве и способствует развитию предпринимательства в России.

     Рынок ценных бумаг входит в структуру  финансового рынка как составная  часть, объединяя сегменты денежного  рынка и рынка капиталов. На рынке  ценных бумаг происходит перераспределение  капиталов между отраслями и сферами экономики, между территориями и странами, между различными слоями населения. Рынок ценных бумаг имеет возможности через свои механизмы мобилизовать инвестиционные ресурсы в целях экономического роста, развития научно-технического прогресса, инновационной деятельности, освоения новых производств.

      Несмотря  на многие проблемы, с которыми столкнулся в настоящее время российский фондовый рынок, следует отметить, что  это молодой, динамичный и перспективный  рынок, который развивается на основе позитивных процессов, происходящих в нашей экономике: массового выпуска ценных бумаг в связи с приватизацией государственных предприятий, быстрого создания новых коммерческих образований и холдинговых структур, привлекающих средства на акционерной основе и т.п. Кроме того, рынок ценных бумаг играет важную роль в системе перераспределения финансовых ресурсов государства, а также, необходим для нормального функционирования рыночной экономики. Поэтому восстановление и регулирование развития фондового рынка является одной из первоочередных задач, стоящих перед правительством.

     Список используемых источников 

1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 года № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
2. Аскинадзи В.М. Рынок ценных бумаг. – Учебно-методический комплекс. – М., Изд. центр ЕАОИ, 2008. – 211 с. 
3. Потемкин А. Л. Государственные займы в период Временного правительства в 1917 г. // Финансы, 1997.
4. Рынок ценных бумаг и биржевое дело: Учебник для вузов / Под ред. проф. О.И. Дегтяревой, проф. Н.М. Коршунова, проф. Е.Ф. Жукова. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2004. - 501 с.
5. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: Финансы и статистика, 2006. - 448 с: ил.
6. Рынок ценных бумаг: учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям / под ред. Е.Ф. Жукова. — 3-е изд., перераб. и доп. — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 567 с.
7. Ценные бумаги / Н.Л. Маренков. — Изд. 2-е. — М.: Московский экономико-финансовый институт. Ростов н/Д: Изд-во «Феникс», 2005. — 602 с. — (Высшее образование).
8. Черников Г.П. Фондовая биржа международный опыт — Международные отношения, 1991. — С. 144
9. Шабалин А.О. Особенности фондового рынка России в период нэпа // Финансы, 1997. — № 3.
10. Шабалин А.О. Рынок ценных бумаг России в современных условиях // Банковское дело, 2009. - № 8.
11. http://business.rin.ru
12. http://www.invest-profit.ru
13. http://www.finanal.ru