Формирование рынка ценных бумаг в Российской Федерации

    Таким образом, с определенным допущением можно считать, что в начале 90-х годов после длительного перерыва в России вновь начал функционировать рынок ценных бумаг [4].  

2.2 Современные  ценные бумаги Российской Федерации 

2.2.1 Российский  рынок государственных ценных бумаг 

    Рынок государственных ценных бумаг обычно занимает ведущее место (до 50%) в общем объеме рынка ценных бумаг (государственных и корпоративных). Российские государственные ценные бумаги по своим масштабам преобладают и на фондовом рынке в России [5].

    С переходом к рыночной экономике  российское государство стало более  активно использовать рынок ценных бумаг.

    Последний заем из этой серии был выпущен  в 1992 г. под 15% годовых, что в связи  с огромной инфляцией полностью  его обесценило. Фактически в 1992—1995 гг. государство почти совсем отказалось от практики размещения займов среди населения. Лишь с конца 1995 г. в обращение поступили первые выпуски сберегательного займа, нацеленные на продажу населению.

    Активно использовать рынок ценных бумаг  для привлечения средств в государственную казну заставило то обстоятельство, что дефицит государственного бюджета не должен покрываться путем дополнительной денежной эмиссии, ибо только на этом пути стало возможно постепенное снижение инфляционных процессов в российской экономике первой половины 90-х годов.

    В этих целях государство предприняло несколько попыток привлечения средств предприятий и организаций, наиболее удачным из которых оказались, выпуски ГКО, ОФЗ и частично казначейские обязательства. Первенство прочно захватили ГКО и ОФЗ, объемы выпуска которых до августа 1998 г. были преобладающими.

    Другой  особенностью российского рынка  государственных облигаций, как отмечалось выше, была их высокая доходность (до 100% годовых и более) в отдельные периоды, позволявшая привлекать средства инвесторов с других рынков капиталов, которые в российских условиях 90-х годов были не в состоянии обеспечивать подобную доходность.

    Однако  в августе 1998 г. рынок государственных ценных бумаг рухнул в связи с отказом государства выполнять свои обязательства перед инвесторами.

    В отличие от рынка корпоративных ценных бумаг рынок государственных облигаций в своей большей части является централизованным биржевым рынком. Ядром этого рынка стала Московская межбанковская валютная биржа (ММВБ), на которой сосредоточены торговая, расчетная и депозитарная системы, обеспечивающие на современном уровне организацию торговли основными видами государственных ценных бумаг (ГКО, ОФЗ, облигациями внутреннего валютного займа) в режиме компьютерных биржевых торгов.

     Российские  государственные ценные бумаги обращаются не только на внутреннем фондовом рынке, но и на зарубежных рынках. Так, с конца 80-х годов на международном рынке обращается несколько облигационных займов бывшего СССР, выпушенных в разных европейских валютах. С 1996 г. российское правительство размещает на внешнем рынке облигационные займы. Тогда же года начиналась практика допуска иностранных инвесторов на внутренний рынок российских государственных облигаций [5]. 

2.2.2 Российский  рынок корпоративных ценных бумаг 

    В отличие от рынка государственных ценных бумаг, который существовал в России на протяжении всего периода ее социалистического развития, рынок негосударственных, или корпоративных, ценных бумаг возродился в начале 90-х г.г. в связи с началом процесса приватизации государственной собственности в 1992 г. и образованием акционерных коммерческих банков и бирж.

    Условно современную историю российского  рынка корпоративных ценных бумаг  можно разделить на три этапа.

    Первый  этап (1990-1992 гг.) — создание предпосылок для развития фондового рынка: образование фондовых бирж и рынка акций коммерческих банков, товарных и фондовых бирж.

    Второй  этап (1993 г. первая половина 1994 г.) фондовый рынок существует в форме рынка приватизационных чеков.

    Третий  этап (со второй половины 1994 г. до настоящего времени) — начало обращения акций  российских акционерных обществ; зарождение рынка корпоративных ценных бумаг в общепринятом понимании.

    На  первом этапе началось формирование законодательной базы российского рынка ценных бумаг. Были приняты Положение о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР, Положение об акционерных обществах; установлен порядок лицензирования и аттестации на рынке ценных бумаг.

    Второй  этап это начало, расцвет и закрытие рынка приватизационных чеков, которые были выпущены государством и выдавались гражданам России бесплатно. Последние обменивали их на акции приватизируемых предприятий, вкладывали в чековые инвестиционные фонды или продавали на биржевом и внебиржевом рынках. Важной особенностью второго и начала третьего этапа было наличие на российском фондовом рынке, кроме приватизационных чеков, различного рода псевдоценных бумаг (тапа акций МММ и др.), которые активно покупались российским населением под влиянием, с одной стороны, соответствующей рекламы, а с другой — внешних обстоятельств (высочайшая инфляция, нищета и т.п.), что провоцировало широкие слои населения вкладывать свои средства в «высокодоходные ценные бумаги», которые оказывались в дальнейшем совсем не ценными, хотя и бумагами. Обманутые ожидания широких слоев населения на рынке ценных бумаг подорвали веру частного инвестора в этот рынок, возможно, на многие годы вперед.

    Со  второй половины 1994 г. начался складываться новый фондовый рынок, на котором торговля ведется уже акциями существующих российских акционерных обществ. В отличие от второго этапа в ходе третьего формируется рынок крупных инвесторов и посредников — отечественных и зарубежных, который имеет две основные цели.

    Во-первых, это борьба за собственность — покупка контрольного пакета акций предприятий, которые либо представляют стратегические интересы для соответствующих зарубежных или отечественных компаний, либо являются высокодоходными, имеют крупную валютную выручку и т.п.

    Во-вторых, это получение спекулятивной прибыли от операций на фондовом рынке благодаря использованию колебаний цен в зависимости от соотношения спроса и предложения, политических и экономических факторов, с помощью знаний внутренней информации о компании, недоступной для других участников рынка и т.п.

    Для третьего этапа развития российского  рынка корпоративных ценных бумаг характерно:

    • дальнейшее развитие законодательной  базы рынка;

    • прекращение и преобразование деятельности чековых инвестиционных фондов;

    • увеличение числа участников фондового рынка;

    • быстрое развитие страховых и  негосударственных пенсионных фондов;

    • образование крупного вексельного  рынка в стране;

    • создание организаций инфраструктуры фондового рынка (регистраторов, депозитариев, расчетных палат);

    • создание рынка первых фьючерсных контрактов (валютных).

    В отличие от первого и второго  этапов, в течение которых рынок  в значительной мере был биржевым, на третьем этапе рынок корпоративных ценных бумаг практически полностью превратился во внебиржевой рынок. Биржевая торговля акциями приобрела второстепенное значение.

    Российский  рынок корпоративных акций условно делится на две части: рынок наиболее ликвидных акций, насчитывающий акции примерно 20—30 компаний, относящихся к отраслям нефтегазодобычи, электроэнергетики, телекоммуникаций, металлургии, транспорта, которые постоянно продаются и покупаются по рыночным ценам; и рынок всех остальных акций, прежде всего региональных предприятий, которые практически отсутствуют в свободном обращении, а это акции порядка 40 000 акционерных обществ открытого типа. Кроме эмитентов, к числу участников фондового рынка в настоящее время можно отнести около 3000 инвестиционных компаний, свыше 200 коммерческих банков, порядка 1000 страховых организаций и столько же негосударственных пенсионных фондов.

    Рынок российских акций в большой степени  функционирует за счет иностранного капитала (до августа 1998 г. приток его  составлял 1,5—2 млрд долл. в год). Всякий отток этого капитала по причинам, например, политического характера, ввергает рынок акций в глубокий спад. В то же время внутренние финансовые ресурсы страны сосредоточены главным образом либо в виде наличных сбережений у населения, которое уже не рискует вкладывать их в акции любого вида, либо в виде депозитов в Сберегательном банке России.

    В 1995 г. начался выход российских корпоративных  ценных бумаг на внешние фондовые рынки через механизм депозитарных расписок (прежде всего, американских депозитарных расписок, которые обращаются на фондовом рынке США и европейских стран). К основным проблемам российского рынка акций относятся:

    • развитие инфраструктуры фондового рынка — возрождение фондовых бирж и создание организованных внебиржевых систем торговли, укрупнение и объединение регистраторов и депозитариев рынка, создание расчетно-клиринговых систем;

    • повышение информационной открытости рынка, увеличение его «прозрачности», т.е. создание системы обеспечения  информацией обо всех эмитентах, доступной для всех участников рынка;

    • создание полной законодательной и другой нормативной базы функционирования фондового рынка, обеспечивающей защиту интересов инвесторов от мошенничества и недобросовестности отдельных участников рынка при одновременном совершенствовании регулирования фондового рынка со стороны государства и уполномоченных им организаций и контроля за соблюдением этой нормативной базы;

    • дальнейшая интеграция с фондовыми  рынками развитых стран мира;

    • вовлечение в рыночный оборот все большего числа акций (по объему и по количеству эмитентов) российских акционерных обществ [5]. 

    2.2.3 Современное состояние рынка  ценных бумаг в России 

    В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все  права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

    Рынок ценных бумаг в России - это молодой, динамичный рынок с быстро нарастающими объемами операций, все более изощренными финансовыми инструментами и диверсифицированной регулятивной и информационной структурой.

    Современный российский фондовый рынок можно  охарактеризовать по следующим параметрам:

    Участники рынка:

    - 2400 коммерческих банков,

    - Центральный банк РФ (около 90 территориальных  управлений),

    - Сберегательный банк (42000 территориальных  банков, отделений, филиалов),

    - 60 фондовых бирж,

    - 660 институциональных фондов

    - более 550 негосударственных пенсионных  фондов

    - более 3000 страховых компаний

    - саморегулируемая организация - Союз фондовых бирж.

    Объемы  рынка: Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий:

    1) долгосрочные и среднесрочные  облигационные займы, размещенные  среди населения (более 30 млрд. руб.);

    2) государственные краткосрочные  облигации различных годов выпуска;

    3) долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991г.(с учетом вложений Банка России 55-60 млрд. руб.);

    4) внутренний валютный облигационный  займ для юридических лиц (около  35.5 трлн. руб.);

    5) казначейские обязательства (до 5 трлн. руб.).

    Рынок частных ценных бумаг:

    1) эмиссия акций преобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий (около 800-900 млрд. руб.);

    2) эмиссия акций и облигаций  банков (более 2 трлн. руб.);

    3) эмиссия акций чековых инвестиционных  фондов (2-2.5 трлн. руб.);

    4) эмиссия акций вновь создаваемых  АО (75-76 трлн. руб.);

    5) облигации банков и предприятий  (50-60 трлн. руб.).

    Качественные  характеристики:

    Российский  фондовый рынок характеризуется  следующим:

    1) небольшими объемами и неликвидностью;

    2) "неоформленностью" в макроэкономическом  смысле (неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);