Лекции по "Основы предпринимательства"

                   Pa = ------------------------- * 100%

                        Банковский % по депозитам

    Курсовая  стоимость  служит  ориентиром  для  установления  стоимости

сделки; она  является  стержнем, вокруг которого колеблются реальные це-

ны. Формула показывает, сколько нужно заплатить за акцию, которая прине-

сет доход, равный доходу, полученному по депозиту банка. Дивиденд берет-

ся уже реально  выплаченный в прошлом году; ставку же обычно можно  брать

порядка 1/2  ставки  рефинансирования Центробанка - это  средний уровень,

на который ориентируются коммерческие банки.

    В соответствии  с законодательством, на рынке  ценных бумаг при приоб-

ретении свыше  15%  акций акционерного общества требуется разрешение Ми-

нистерства финансов (выдаваемое в пятидневный срок;  данное  требование,

кроме того,  не распространяется на учредителей);  при покупке 35% акций

или 50%  голосов  необходимо разрешение как Министерства финансов,  так и

комитета по антимонопольной  политике (не распространяется на учредителей

тех акционерных  обществ,  чей уставный капитал  превышает  50  миллионов

рублей). Одном  лицу  или афелированным с ним  лицам разрешается покупать

30% обыкновенных  акций, но для этого требуется  лицензия Министерства фи-

нансов и  комитета  по антимонопольной политике,  или  же только лицензия

Министерства финансов.

    Существуют  особенности ценообразования на  акции акционерных обществ,

созданных в процессе приватизации.  Эти особенности  отражены в программе

приватизации после 1 июля 1994 года. Цена акций, реализуемых  Фондом иму-

щества через инвестиционные и коммерческие конкурсы и на  аукционах,  не

может быть менее 70% и более 200% номинальной стоимости. Цена устанавли-

вается органом  исполнительной власти. Номинальная  цена акций акционерных

обществ, созданных  в  процессе приватизации до 1 июля 1994 года,  может

быть увеличена  фондом имущества, но не более, чем в 20 раз. Исходная це-

на ценных бумаг  тех держателей, которым, в соответствии с избранным вари-

антом льгот,  продаются  свыше 10% обыкновенных акций или  же предоставля-

ется пакет привилегированных акций, устанавливается по балансовому отче-

ту последнего квартала перед принятием плана  приватизации.  В  остальных

случаях цена устанавливается  по номиналу.  Однако, по последнему Положе-

нию, если у Фонда  имущества не осталось акций, следует пересмотреть цену

в плане рыночной стоимости.

    Акции  продаются и покупаются через  фондовую биржу.  Сделки с акциями

делятся на два  основных типа:

    1. Реальные  инвестиционные сделки:

       - кассовые сделки - расчеты  немедленно;

       - срочные сделки (твердые и с условием - приобретение опциона  на

         определенные акции за премию).

       Наиболее типичными кассовыми  сделками  являются  сделки-пирамиды,

       наиболее типичными  срочными  сделками  - сделки репорта и  сделки

       депорта - игра на повышение  и понижение.

    2. Спекулятивные  сделки:

       - извлечение учредительской прибыли.

       Учредительская прибыль - разность  между номинальной стоимостью  вы

       пущенных акций и ценой продажи  (рыночной стоимостью).

    Наиболее ответственным моментом  функционирования  акционерного об-

щества является осуществление дивидендной политики.

    Дивиденд - часть чистой прибыли акционерного  общества,  распределяе-

мая среди акционеров пропорционально  числу  акций,  находящемуся  в  их

собственности. Общий  размер дивиденда определяется после  вычета из полу-

ченной прибыли  налогов,  отчислений в фонд расширения производства,  по-

полнения страховых  резервов,  выплаты процентов  по облигациям и др. Раз-

мер фиксированного дивиденда по привилегированным акциям устанавливается

при их выпуске, однако существуют префакции, дивиденд по которым  в зави-

симости от прибыли  акционерного общества может либо повышаться, либо ак-

кумулироваться  на  следующий  год,  или же вообще не выплачиваться (см.

классификацию).

    После  уплаты налогов прибыль,  полученная  обществом,  остается в его

распоряжении и  распределяется советом директоров на:

    1) Выплату  процентов по облигациям.

    2) Отчисления  в резервный фонд.

    3) Выплату  заработной платы работникам, работающим по контракту.

    4) Выплату  дивидендов акционерам.

    Решение  о выплате дивидендов принимается  Советом  директоров.  Могут

быть выплачены  конечные и промежуточные дивиденды.  Промежуточные диви-

денды выплачиваются  по решению Совета директоров.  Если конечного  диви-

денда не было, но был промежуточный дивиденд, то могут  быть три варианта

выхода из положения:

    а) Промежуточный  дивиденд зачисляется в качестве  конечного.

    б) Промежуточный  дивиденд может быть отсрочен.

    в) Акционеры возвращают промежуточный дивиденд акционерному обществу

       (что, конечно, нереалистично).

    Промежуточный  дивиденд выплачивается по истечении  30 дней после при-

нятия решения  о его выплате.  Конечный дивиденд выплачивается по  итогам

года. Конечный  дивиденд  прелагается общим собранием Совету директоров.

Совет директоров,  в свою очередь,  определяет общий  уровень  дивиденда.

Собрание не может  увеличить дивиденд,  но может  его понизить,  либо при-

нять решение  о его реинвестировании.

    Дивиденды выплачиваются,  в первую очередь, по привилегированным ак-

циям (ранее дивидендов по привилегированным акциям выплачиваются  только

проценты по облигациям, так как облигация - старшая ценная бумага); если

прибыли акционерного общества недостаточно  для  выплаты  дивидендов  по

привилегированным акциям,  то дивиденды выплачиваются  из специально соз-

данного фонда,  вопрос о создании которого должен быть поставлен при уч-

реждении акционерного общества. Если же такой фонд создан не был, то ак-

ционеры не вправе обращаться в арбитражный суд о невыплате дивидендов.

    Дивиденды  запрещено выплачивать,  если  акционерное общество является

убыточным, либо станет таковым после выплаты дивидендов.  Невостребован-

ные дивиденды  перечисляются в активы компании (ранее по нашему законода-

тельству они  перечислялись государству).

    Существует  понятие эксдивидендного срока  - это срок (обычно 30  дней

до выплаты дивидендов), до наступления которого все покупатели акций од-

ного типа после  трансакции имеют равные права  на  получение  дивиденда.

Если трансакция была произведена в течении эксдивидендного  срока, то ди-

виденд будет  выплачен ее прежнему владельцу. Поэтому  с наступлением экс-

дивидендного срока  рыночная цена акции падает.

    Согласно  законодательству, все ценные бумаги являются именными, поэ-

тому необходимо вести реестр.  Ведение реестра  следует начинать не позд-

нее 30 дней после  государственной регистрации;  в  противном случае Коми-

тет по управлению имуществом имеет право заключить  договор с депозитари-

ем о ведении  реестра за счет акционерного общества.  Согласно новому за-

конодательству (Положение  о временном ведении реестра  держателей именных

ценных бумаг), акционерные общества с численностью акционеров до 500 че-

ловек могут сами вести реестр;  в случае большей численности ведение ре-

естра должно быть поручено специальному институту: банку, инвестиционно-

му фонду, депозитарию  или же специальному регистратору. Держатель реест-

ра обязан вносить  в реестр записи о каждом акционере,  выдавать  выписки

из реестра  по требованию акционеров,  осуществлять трансакцию,  а также

давать справки  по запросам акционера при требовании о незаблокированнос-

ти акций.

    Данные, вносимые в реестр:

    1. Данные  акционерного общества: юридический  адрес, данные государс-

       твенной регистрации,  размер  уставного капитала, категория, тип  и

       номинальная стоимость акций,  дробление или консолидация, сведения

       о выплате дивидендов и количество  акций на  балансе  акционерного

       общества.

    2. Сведения о каждом акционере:  полное имя, адрес, количество и тип

       акций, запись  о последней  трансакции,  время и дата,  на которые

       данный акционер перестал быть  акционером. 

                Органы управления акционерным  обществом 

    Высшим  органом управления акционерного общества является общее  соб-

рание. В Федеральном  законе об акционерных обществах  дан перечень из 21

вопроса, являющихся прерогативой общего собрания. Из них  наиболее приме-

чательны следующие:

    - изменение  Устава и уставного капитала;

    - избрание  органов правления;

    - утверждение  годовых отчетов;

    - создание  и ликвидация дочерних предприятий;

    - реорганизация  и ликвидация АО;

    - утверждение  размера дивидендов;

    - назначение  и оплата аудита.

    Типовым  Уставом акционерных обществ, созданных в процессе приватиза-

ции, предусматриваются  дополнительные вопросы,  которые  могут находиться

только в ведении  общего собрания. Это:

    - принятие  кодекса о поведении Совета  директоров;

    - решение  о создании представительств;

    - участие  в других обществах;

    - решение   о залоге,  аренде имущества  общества,  если размер сделки

      превышает 10% чистых активов;

    - утверждение   сделок,  которые затрагивают  интересы всех держателей

      акций.

    Собрание  акционеров  проходит раз в год,  не позднее трех месяцев по

окончании финансового  года.  На нем, кроме отдельных  возникших вопросов,

решаются следующие  общие вопросы:

    - утверждение  бухгалтерского баланса;

    - утверждение  счета убытков и прибылей;

   - утверждение дивидендов;