Оценка эффективности инвестиционного проекта

   - неблагоприятное экологическое воздействие на природную среду процессов разработки месторождений;

   - высокая неопределенность информации, используемой при составлении инвестиционных проектов;

   - изменение воспроизводственной структуры капитальных вложений в процессе эксплуатации месторождения;

   - длительность периода эксплуатации нефтегазовых объектов.

   В свою очередь, каждая из указанных особенностей имеет свою специфику. Так к специфике геологоразведочных работ в нефтегазовой промышленности можно, в первую очередь, отнести:

   - разбросанность объектов поисков и разведки на значительные территории;

   - слабое развитие производственной и социальной инфраструктуры региона; удаленность объектов от баз снабжения;

   - применение различных видов, методов  и комплексов работ по изучению недр;

   - постоянное перемещение фронта  работ в пространстве;

   - большая продолжительность полного  цикла, связанного с открытием  и подготовкой к эксплуатации  залежей нефти и газа;

   - необходимость опережающего проектирования  геолого-разведочных работ по сравнению с проектированием добывающих предприятий;

   - ухудшение показателей эффективности  геологоразведочных работ начиная с момента достижения определенной степени изученности региона.

   Свои  специфические особенности имею буровое производство магистральный транспорт нефти и газа, нефтегазопереработка и сбыт нефтепродуктов.

   Знание  и учет особенностей подотраслей нефтяной и газовой промышленности является необходимым условием качественной подготовки решений и надежного обоснования их эффективности.

   Эти особенности определяют и специфику проектов освоения нефтегазовых ресурсов:

   - зависимость объемов добычи нефти и газа от природных условий и уровня использования запасов углеводородов;

   -   невоспроизводимость природных ресурсов;

   -  динамичный характер природных факторов;

   -   стадийность эксплуатации месторождении;

   -   неопределенность исходной информации;

   -   длительность периодов реализации проектов;

   -  высокая капиталоемкость и продолжительный период осуществления капитальных вложений;

   -   высокий уровень риска инвестиций в поиски, разведку и разработку месторождений нефти и газа;

   -   постоянное ухудшение экономических показателей разрабатываемого   месторождения,   связанное   с  природными факторами;

   -   зависимость денежного потока, генерируемого инвестиционным проектом от истощения запасов месторождения. 

4. Основные положения инвестиционного проектирования

4.1. Структура проектного цикла

   В международной практике план развития предприятия представляется в виде специальным образом оформленного бизнес-плана, который, по существу, представляет собой структурированное описание проекта развития предприятия. Проекты принято подразделять на тактические и стратегические. К числу последних обычно относятся проекты, предусматривающие изменение формы собственности (создание арендного предприятия, акционерного общества, частного предприятия, совместного предприятия и т.д.), или кардинальное изменение характера производства (выпуск новой продукции, переход к полностью автоматизированному производству, и т.п.). Тактические проекты обычно связаны с изменением объемов выпускаемой продукции, повышением качества продукции, модернизацией оборудования.

   Для отечественной практики понятие  проекта не является новым. Его отличительное качество прежних времен заключалось в том, что основные направления развития предприятия, как правило, определялись на вышестоящем, по отношению к предприятию, уровне управления экономикой отрасли. В новых экономических условиях предприятие в лице его собственников и высшего состава управления должно само беспокоиться о своей дальнейшей судьбе, решая самостоятельно все стратегические и тактические вопросы. Такая деятельность в области инвестиционного проектирования должна быть специальным образом организована.

   Общая процедура упорядочения инвестиционной деятельности предприятия по отношению к конкретному проекту формализуется в виде так называемого проектного цикла, который имеет следующие этапы.

1. Формулировка проекта (иногда используется термин “идентификация”). На данном этапе высший состав руководства предприятия анализирует текущее состояние предприятия и определяет наиболее приоритетные направления его дальнейшего развития. Результат данного анализа оформляется в виде некоторой бизнес идеи, которая направлена на решение наиболее важных для предприятия задач. Уже на этом этапе необходимо иметь более или менее убедительную аргументацию в отношении выполнимости этой идеи. На данном этапе может появиться несколько идей дальнейшего развития предприятия. Если все они представляются в одинаковой степени полезными и осуществимыми, то далее производится параллельная разработка нескольких инвестиционных проектов с тем, чтобы решение о наиболее приемлемых из них сделать на завершающей стадии разработки.
2. Разработка (подготовка) проекта. После того, как бизнес идея проекта прошла свою первую проверку, необходимо развивать ее до того момента, когда можно будет принять твердое решение. Это решение может быть как положительным, так и отрицательным. На этом этапе требуется постепенное уточнение и совершенствование плана проекта во всех его измерениях - коммерческом, техническом, финансовом, экономическом, институциональном и т.д. Вопросом чрезвычайной важности на этапе разработки проекта является поиск и сбор исходной информации для решения отдельных задач проекта. Необходимо сознавать, что от степени достоверности исходной информации и умения правильно интерпретировать данные, появляющиеся в процессе проектного анализа, зависит успех реализации проекта.
3. Экспертиза проекта. Перед началом осуществления проекта его квалифицированная экспертиза является весьма желательным этапом жизненного цикла проекта. Если финансирование проекта проводится с помощью существенной доли стратегического инвестора (кредитного или прямого), инвестор сам проведет эту экспертизу, например с помощью какой-либо авторитетной консалтинговой фирмы, предпочитая потратить некоторую сумму на этом этапе, нежели потерять большую часть своих денег в процессе выполнения проекта. Если предприятие планирует осуществление инвестиционного проекта преимущественно за счет собственных средств, то экспертиза проекта также весьма желательна для проверки правильности основных положений проекта.
4. Осуществление проекта. Стадия осуществления охватывает реальное развитие бизнес идеи до того момента, когда проект полностью входит в эксплуатацию. Сюда входит отслеживание и анализ всех видов деятельности по мере их выполнения и контроль со стороны надзирающих органов внутри страны и/или иностранного или отечественного инвестора. Данная стадия включает также основную часть реализации проекта, задача которой, в конечном итоге, состоит в проверке достаточности денежных потоков, генерируемых проектом для покрытия исходной инвестиции и обеспечения желаемой инвесторами отдачи на вложенные деньги.
5. Оценка результатов. Оценка результатов производится как по завершению проекта в целом, так и в процессе его выполнения. Основная цель этого вида деятельности заключается в получении реальной обратной связи между заложенными в проект идеями и степенью их фактического выполнения. Результаты подобного сравнения создают бесценный опыт разработчиков проекта, позволяя использовать его при разработке и осуществлении других проектов.

      4.2. Основные принципы оценки эффективности 

   Эффективность ИП – категория, отражающая соответствие проекта целям и интересам его участников. Осуществление эффективных проектов увеличивает поступающий в распоряжение общества внутренний валовой продукт (ВВП), который затем делится между участвующими в проекте субъектами (фирмами, банками, бюджетами разных уровней и т.д.)

   В основу оценок эффективности ИП положены следующие основные принципы:

• рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода) – от проведения предивестиционных исследований до прекращения проекта;
• моделирование денежных потоков, включающих все связанные с осуществлением проекта денежные поступления и расходы за расчетный период с учетом возможности использования различных валют;
• сопоставимость условий сравнения различных проектов;
• принцип положительности и максимума эффекта. Для того, чтобы ИП, с точки зрения инвестора, был признан эффективным, необходимо, чтобы эффект реализации порождающего его проекта был положительным, при сравнении альтернативных ИП предпочтение должно отдаваться проекту с наибольшим значением эффекта;
• учет фактора времени. При оценке эффективности проекта должны учитываться динамичность (изменение во времени) его параметров экономического окружения, разрывы во времени между производством продукции или поступлением ресурсов и их оплатой, неравноценность разновременных затрат и/или результатов (предпочтительность более ранних результатов и более поздних затрат);
• учет только предстоящих затрат и поступлений. Должны учитываться только предстоящие в ходе осуществления проекта затраты и поступления, включая затраты, связанные с привлечением ранее созданных производственных фондов,  а также предстоящие потери, вызванные осуществлением проекта (прекращение действующего производства в связи с организацией на его месте нового). Ранее созданные ресурсы оцениваются не затратами на их создание, а альтернативной стоимостью, отражающей максимальное значение упущенной выгоды, связанной с наилучшим возможным альтернативным использованием. Уже осуществленные затраты, не обеспечивающие возможности получения альтернативных доходов в перспективе, в денежных потоках не учитываются и на значение показателей эффективности не влияют;
• сравнение «с проектом» и «без проекта» (сопоставление ситуаций);
• учет всех наиболее существенных последствий проекта. Учитываются все последствия его реализации, как экономические, так и внеэкономические (внешние эффекты, общественные блага) В случаях, когда их влияние на эффективность допускает количественную оценку, ее следует произвести. В других случаях учет этого влияния должен осуществляться экспертно;
• учет наличия разных участников проекта, несовпадения их интересов и различных оценок стоимости капитала, выражающихся в индивидуальных значениях нормы дисконта;
• многоэтапность оценки. На различных стадиях разработки и осуществления проекта (обоснование инвестиций, ТЭО, выбор схемы финансирования, экономический мониторинг) его эффективность определяется заново, с различной глубиной проработки;
• учет влияния на ИП потребности в оборотном капитале, необходимом для функционирования создаваемых в ходе реализации проекта производственных фондов;
• учет влияния инфляции (изменение цен на различные виды продукции и ресурсов в период реализации проекта) и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;
• учет (в количественной форме) влияния неопределенностей и рисков, сопровождающих реализацию проекта.

       

      4.3. Общая схема оценки эффективности 

   Перед проведением оценки эффективности  экспертно определяется общественная значимость проекта. Общественно значимыми считаются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты.

   Далее оценка проводится в два этапа.

   На  первом этапе рассчитываются показатели эффективности проекта в целом. Цель этого этапа – агрегированная экономическая оценка проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов.

   Второй  этап оценки осуществляется после выработки  схемы финансирования. На этом этапе уточняется состав участников и определяется финансовая реализуемость и эффективность участия в проекте каждого из них (региональная и отраслевая эффективность, эффективность участия в проекте отдельных предприятий и акционеров, бюджетная эффективность и пр.) 

4.4. Денежные потоки инвестиционного проекта 

   Эффективность инвестиционного проекта оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения.

   Расчетный период разбивается на шаги – отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансово-экономических показателей. Шаги расчета определяются их номерами (0, 1,…). Время в расчетном периоде измеряется в годах или долях года и отсчитывается от фиксированного момента t₀ = 0, принимаемого за базовый (обычно в качестве базового принимается момент начала или конца нулевого шага; при сравнении нескольких проектов базовый момент для них рекомендуется выбирать одним и тем же). В тех случаях, когда базовым является начало нулевого шага, момент начала шага с номером m обозначается через t_m; если же базовым моментом является конец нулевого шага, через t_m обозначается конец шага с номером m. Продолжительность разных шагов может быть различной.

   Денежный  поток (Cash Flow, CF) инвестиционного проекта– это зависимость от времени денежных поступлений (притоков) и платежей (оттоков) при реализации проекта, определяемая для всего расчетного периода.

   Значение  денежного потока обозначается через  ф(t),(CF_t), если оно относится к моменту времени t, или через ф(m) (CF_m), если он относится к шагу m.

   В тех случаях, когда речь идет о  нескольких потоках или о какой-то составляющей денежного потока, указанные обозначения дополняются необходимыми индексами.

   На  каждом шаге значение денежного потока характеризуется: 
- притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге (П_m); 
- оттоком, равным платежам на этом шаге (О_m); 
- сальдо (активным балансом, эффектом), равным разнице между притоком и оттоком (П_m – О_m).

      Денежный поток ф(t) обычно состоит из потоков от отдельных видов деятельности: 
- денежного потока от инвестиционной деятельности ф^и(t); 
- денежного потока от операционной деятельности ф⁰(t); 
- денежного потока от финансовой деятельности ф^ф (t).

   Для ряда инвестиционных проектов строго разграничить потоки по разным видам деятельности может показаться затруднительным. В этих случаях можно объединить некоторые (или все) потоки.

   Денежные  потоки могут выражаться в текущих, прогнозных и дефлированных ценах.

   Текущими  называются цены без учета инфляции.

   Прогнозными называются цены, ожидаемые (с учетом инфляции) на будущих шагах расчета.

   Дефлированными  называются прогнозные цены, приведенные  к уровню цен фиксированного момента времени путем деления на общий базисный индекс инфляции.

   Денежные  потоки могут выражаться в разных валютах. Рекомендуется учитывать денежные потоки в тех валютах, в которых они реализуются (производятся поступления и платежи), вслед за этим приводить их к единой, итоговой валюте.

   По  расчетам, представляемым в государственные  органы, итоговой валютой считается валюта Российской федерации. При необходимости денежные потоки могут быть выражены в дополнительной итоговой валюте.

   При оценке эффективности инвестиционных проектов используются: 
- денежные потоки инвестиционного проекта; 
- денежные потоки для отдельных участников проекта.

Наряду  с денежными потоками при оценке инвестиционного проекта используется также накопленный (кумулятивный) денежный поток – поток, характеристики которого: накопленный приток, накопленный отток и накопленное сальдо (накопленный эффект) определяются на каждом шаге расчетного периода как сумма соответствующих характеристик денежного потока за данный и все предшествующие шаги.