Обыкновенная акция

Другой способ облегчить финансовое бремя единовременного  выкупа множества облигаций заключается в создании фонда погашения. Когда корпорация выпускает облигации, оплачиваемые из фонда погашения, она должна ежегодно выделять определенную сумму денег в счет выплаты долга. Эти деньги либо тратятся на выкуп некоторого количества облигаций каждый год, либо накапливаются до истечения срока погашения всех облигаций одного выпуска. 

В большинстве  случаев корпорация оставляет за собой право выкупить облигации  до истечения срока их погашения. Облигации, на которые распространяется это правило, называются отзывными облигациями, или выкупаемыми облигациями. Если компания выпускает облигации в период высоких процентных ставок и эти ставки впоследствии снижаются, компания может предпочесть выкупить свои облигации с высокой процентной ставкой и выпустить новые - с более низкой. Но это вовсе не бесплатное удовольствие: чтобы побудить инвесторов к приобретению отзывных облигаций, им надо изначально предложить более высокие процентные ставки. Превышение выплачиваемого по таким облигациям процента над рыночной ставкой - это так называемая "предварительная премия". 

Другим способом погашения облигаций является выкуп  их не за деньги, а за акции. Облигации, которые можно выкупить за акции, называются конвертируемыми облигациями. Право выбора формы погашения облигаций - акциями или наличными деньгами - остается за держателем облигации. Предположим, что компания продала выпуск конвертируемых облигаций достоинством 1 тыс. дол. со ставкой 10%, срок погашения которых истекает в 1999 г. Покупатель будет ежегодно получать по 100 дол., и к 1999 г. к нему вернется первоначальная 1 тыс. дол. Однако в любой момент до 1999 г. держатель облигации вправе обменять каждую облигацию на определенное количество обыкновенных акций компании по договоренности. Если со времени эмиссии облигаций стоимость акций заметно возросла, инвестор может решить обменять облигации на акции. Поскольку инвесторы, покупающие конвертируемые облигации, обладают возможностью выбора, по этим облигациям обычно выплачиваются более низкие, в сравнении с другими, процентные ставки, что сокращает издержки выпускающих их компаний. 

АКЦИОНЕРНЫЙ КАПИТАЛ

В отличие от заемных средств, которые надо возвращать, акционерный капитал компании представляет собой множество "порций" ее собственности. Когда компания привлекает средства посредством выпуска акций, она увеличивает количество совладельцев предприятия. Каждый из инвесторов становится долевым собственником компании, рассчитывая на участие в ее прибылях либо в форме дивиденда, либо в форме приращения капитала за счет продажи акций по более высокой цене, чем они были куплены. В маленькой компании источником собственного капитала обычно выступает одно лицо или ограниченное число инвесторов. Владелец такого предприятия мог бы, к примеру, сам вложить в него основную часть средств или же в поисках внешнего финансирования обратиться к венчурному капиталисту; если же фирма является товариществом, в него можно принять нового партнера со своей долей средств. Для более крупной компании, где потребность в финансировании превышает возможности нескольких человек, способом привлечения капитала может стать акционирование, или продажа акций на открытом рынке множеству индивидуальных инвесторов. 

Акция - это просто-напросто доля капитала компании, и сертификат акций, который получает акционер, является свидетельством его права собственности. В сертификате указываются имя акционера, количество акций, которыми он владеет, и особые характеристики его акций. Во многих сертификатах также указывается нарицательная стоимость акций - условная номинальная цена, которая обычно меньше оценочной рыночной стоимости этих акций и которая может быть использована для исчисления дивидендов (на некоторые виды акций). 
 

Количество акций, которое компания продает, зависит  от ее потребности в акционерном капитале и от цены каждой акции. В то же время совет директоров компании определяет максимальное количество акций,на которое может быть поделено предприятие. Теоретически вся совокупность этих акций, именуемая уставным капиталом, может быть продана единовременно. Однако чаще происходит так, что компания продает лишь часть уставного капитала. Проданная акционерам часть называется выпущенными акциями, а та, что пока не поступила в продажу, называется невыпущенным капиталом.

Устойчивые компании делят часть своей прибыли с акционерами, распределяя ее в виде дивидендов. Дивиденды могут выплачиваться наличными, но быстро растущие компании часто распределяют дивиденды в форме акций. Таким образом они сохраняют наличность фирмы для капиталовложений, научно-исследовательских и опытно-конструкторских разработок и тому подобных расходов. 

ПРИВИЛЕГИРОВАННЫЕ АКЦИИ

Компания может  выпускать два вида акций. Привилегированные  акции дают их держателям определенные преимущества или особые привилегии, которых не имеют держатели обыкновенных акций.

• Преимущества в выплате дивидендов. Дивиденды  по привилегированным акциям выплачиваются  прежде, чем дивиденды по обыкновенным акциям.

• Преимущества в отношении активов. Если компания обанкротится, держатели привилегированных  акций имеют право получить свою долю активов, оставшуюся после уплаты всех долгов, прежде держателей обыкновенных акций. 

Размер дивидендов по привилегированным акциям указывается  на сертификате акций. Он может выражаться либо в виде процента к нарицательной  стоимости, либо определенной денежной суммой. Если компания не выплачивает дивиденды в срок, по большинству привилегированных акций они накапливаются, и компания обязана выплатить держателям накопившуюся сумму дивидендов в первую очередь, до каких-либо выплат по обыкновенным акциям. 

Обычно держатели  привилегированных акций играют меньшую роль в делах компании, чем держатели обыкновенных акций. В некоторых компаниях держатели  привилегированных акций вообще не имеют права голоса. Чаще же они  обладают ограниченными привилегиями при голосовании, как правило, в вопросах, непосредственно касающихся их прав, таких, как распродажа значительной части компании или изменение положения устава о привилегированных акциях. 

ОБЫКНОВЕННЫЕ  АКЦИИ

Вопреки своему наименованию привилегированные акции пользуются гораздо меньшей популярностью, чем обыкновенные акции, в качестве средства приращения капитала. Многие корпорации выпускают только обыкновенные акции, дающие акционерам право участвовать в выборах совета директоров компании и высказываться по другим вопросам, таким, как слияния, поглощения, прочие крупные приобретения. Однако держатели обыкновенных акций не пользуются никакими особыми привилегиями при выплате дивидендов или распределении активов. Держатели привилегированных акций и облигаций имеют в этих вопросах преимущественные права по сравнению с держателями обыкновенных акций. Кроме того, на обыкновенных акциях никогда не указывается величина дивидендов и дивиденды по ним не накапливаются. 

Почему же люди покупают обыкновенные акции, когда можно приобрести более надежные - привилегированные акции? Да потому, что, помимо дивидендов, владельцы обыкновенных акций могут получить прибыль, продав свои акции дороже, чем они были приобретены. Привилегированные акции стабильны и надежны, вы можете всегда рассчитывать на свои дивиденды, но цена на них, как правило, резко не меняется. Обыкновенные же акции менее предсказуемы, но потенциально обладают большей ценностью. 

ДИВИДЕНДЫ ПО ОБЫКНОВЕННЫМ АКЦИЯМ.

Законодательство  не обязывает корпорации выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям. Решение по этому вопросу принимается советом директоров, который может постановить - если на то будут основания - вообще не выплачивать дивиденды или выплатить их в минимальном размере. Наиболее разумный путь для маленькой, начинающей компании, например, - вкладывать всю прибыль в производство. Это позволяет компании расти, не прибегая к дорогому внешнему финансированию. В долгосрочной перспективе акционеры больше выиграют от роста компании и, как следствие, - от повышения цены на их акции, чем просто от получения дивидендов. 

Помимо выплаты  дивидендов, другая возможность увеличения ценности акций для их владельцев - обратный выкуп компанией части  рыночных акций. Это сокращает число  выпущенных акций, тем самым повышая ценность каждой акции.

Когда крупные, утвердившиеся компании уменьшают  размер дивидендов или не выплачивают  их вовсе, это обычно означает, что  их прибыль сократилась. Теоретически дивиденды представляют собой долю прибыли; когда прибыль падает, сокращается и эта доля. Компании удерживают в своих руках наличность для покрытия производственных издержек. К сожалению, в таких ситуациях акционеры не только теряют дивиденды, но и часто страдают еще и в результате падения цены на акции. Когда крупная компания уменьшает размер дивидендов, цена на ее акции обычно падает, по крайней мере временно. 

ДРОБЛЕНИЕ АКЦИЙ.

Дивиденды - не единственная форма прибыли, которую компании могут предложить держателям обыкновенных акций. Другой формой является дробление акций - процедура, посредством которой компания удваивает (утраивает и т. д.) количество акций, которое представлено в каждом сертификате акций. К примеру, при двукратном дроблении акций компании первоначальной стоимостью 50 дол. удваивается количество акций, выпущенных в обращение, так же как и количество акций, находящихся на руках у каждого акционера. Первоначально каждая из этих новых акций будет стоить по 25 дол., но с ростом их рыночной цены акционеров ожидает хорошая прибыль. Дробление акций отличается от выплаты дивидендов тем, что дивиденд представляет собой доход с имеющегося капитала, в то время как дробление как бы создает новый капитал. 

НОВЫЕ ЭМИССИИ  И ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Когда компания выпускает новые акции, она как  бы предлагает дополнительные "ломтики" пирога прибыли, и объем средств, который компании удастся привлечь благодаря каждому новому "ломтику", зависит от того, каким рынок ожидает увидеть весь пирог прибыли в целом. Неудивительно поэтому, что корпорации часто реагируют на повышение цен акций новыми эмиссиями. 

Большинство акций  приобретается не непосредственно  у корпораций, а у других акционеров. После того как компания осуществила  эмиссию акций, их покупка и продажа  перемещаются на вторичные рынки, именуемые  фондовыми биржами, где акционеры торгуют своими собственными акциями. В этой торговле, когда акции переходят из рук в руки, всякое увеличение или уменьшение их стоимости сказывается только на акционерах и не затрагивает выпустившие их компании. Но даже несмотря на то, что корпорации не получают никакой прибыли от торговли их акциями на вторичном рынке, они тем не менее внимательно следят за колебаниями курса своих акций, поскольку текущий курс показывает, сколько денег компания могла бы привлечь посредством новой эмиссии. Компании стараются поддерживать цену своих акций, выплачивая дивиденды, добиваясь завидных показателей, создавая себе благоприятную репутацию в глазах инвесторов и выкупая собственные акции, когда их цена падает. 

ВНУТРЕННЕЕ ФИНАНСОВОЕ ПЛАНИРОВАНИЕ И УПРАВЛЕНИЕ ФИНАНСАМИ

Хотя приращение денег очень важно для бизнеса, мудрое распоряжение ими - задача не менее  ответственная. Поэтому финансовые менеджеры тратят значительную часть  своего времени на управление оборотным  капиталом фирмы. Конечная цель управления оборотным капиталом состоит в том, чтобы свести к минимуму "простои" денег в избыточных скоплениях наличности, неоплаченных счетах дебиторов и чрезмерных товарно-материальных запасах. И главная хитрость здесь - суметь синхронизировать объемы притока и оттока средств. Успех зависит от умения сократить временной период между закупкой сырья и услуг у продавцов и получением наличности от покупателей или клиентов. 

УПРАВЛЕНИЕ НАЛИЧНОСТЬЮ  И РЫНОЧНЫМИ ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ

Сколько наличных денег вы носите с собой в кошельке? Если эта сумма превышает ваши текущие расходы, то у вас нет задатков напористого финансового менеджера. Хотя избыток наличности дает чувство уверенности, процентов он вам не приносит. Основной принцип управления финансами состоит в том, что все деньги должны работать. 

Тем не менее  порой случается так, что у  компаний скапливается запас наличности, превышающий потребность в ней. В сезонном бизнесе, например, бывают периоды затишья между временем сбора доходов, созданных в ближайшем "активном" сезоне, и временем погашения счетов поставщиков. Так, в универсальных магазинах избыточная наличность может скопиться в течение нескольких недель в январе и феврале. У фирмы может также образоваться избыток наличности, если она придерживает средства для скорой оплаты крупного счета, - например в приближении к началу строительства новой очереди завода или в ожидании выгодного контракта о поставках. Наконец, каждая фирма держит на руках небольшой резерв наличности для подстраховки, на случай, если ее потребности окажутся выше, чем ожидалось. 

Часть работы управляющего финансами состоит в том, чтобы "заставить" эту наличность приносить  доход от инвестиций. Задача сводится к тому, чтобы хорошо "пристроить" эти средства - так вложить их, чтобы они давали наивысшую возможную  отдачу и в то же время сохранялась возможность мгновенно изъять их, если понадобится наличность. Несколько видов краткосрочных инвестиций, именуемых рыночными ценными бумагами, отвечает этим целям. Они называются "рыночными", или "легко реализуемыми", потому что связаны с относительно малым риском и легко могут быть обращены в наличность.