Обыкновенная акция

1. Помесячная  оценка притока средств из  всех источников, включая привлечение  внешних инвестиций.

2. Помесячная  оценка расходования средств,  включая как текущие расходы,  так и капитальные вложения.

3. Сравнение  объемов притока и оттока денежных  средств. При их отрицательном  соотношении необходимо найти  способы преодоления дефицита - либо  путем сокращения расходов, либо путем привлечения дополнительных средств. При положительном соотношении объемов притока и оттока необходимо найти способы более эффективного вложения избыточных средств.

4. Выбор целевых  направлений капитальных вложений, которые обеспечили бы устойчивый рост. Определение наиболее выгодного сочетания внешних и внутренних источников финансирования.

5. Внедрение  системы контроля за движением  средств и измерением отдачи  от капиталовложений. 

В крупных компаниях  финансовое планирование осуществляется целым отделом, подчиненным вице-президенту по финансам (или финансовому директору). Помимо контроля за притоком и расходованием денег управляющий финансами часто выполняет ряд смежных функций. 

ИСТОЧНИКИ СРЕДСТВ  И ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ

Где фирма может получить необходимые ей деньги? Вероятно, самый очевидный источник средств - это доходы: наличность, получаемая от продаж и сдачи имущества в аренду, проценты от краткосрочных капиталовложений и т. д. Другим источником могут быть поставщики, которые согласились бы вести дело в кредит, предоставляя таким образом компании возможность временно отложить необходимые платежи. Большинство фирм также получает деньги в форме ссуд от банков, страховых компаний или иных коммерческих кредиторов. Помимо этого, открытые акционерные общества прибегают к продаже акций, а крупные корпорации - облигаций. 

Деньги, получаемые из этих источников, используются для  покрытия расходов компании и приобретения новых активов. Кое-какие средства требуются для покрытия текущих  расходов, например выплаты зарплаты или создания товарно-материальных запасов. Но важнее всего, чтобы компания располагала финансами на приобретение земли, производственных помещений и оборудования. Как можно себе представить, найти средства для выдачи зарплаты в следующем месяце и организовать финансирование нового промышленного предприятия, которое вступит в строй не раньше чем через три года, - это две совершенно разные задачи. Поэтому к финансовым операциям часто применяются временные категории - краткосрочные и долгосрочные (любой срок свыше одного года). 

СТОИМОСТЬ КАПИТАЛА

В общих словах, задача компании сводится к тому, чтобы  получить деньги по наименьшей цене и  с наименьшим риском для себя, в  то время как задача кредиторов и  инвесторов - получить максимально возможную отдачу от своих инвестиций и тоже с наименьшим риском. Таким образом, стоимость капитала компании, то есть цена, которую она платит за привлечение финансовых ресурсов, зависит от того, насколько рискованным кредиторы считают предоставление ей ссуд, от преобладающего уровня процентных ставок и от выбора руководством компании источников получения средств. 

РИСК

Кредиторы и  инвесторы, предоставляющие деньги компаниям, рассчитывают на вознаграждение, соразмерное тому риску, на который  они идут. Они сталкиваются с двумя видами риска, которые определяются, во-первых, качеством предприятия и, во-вторых, временем. Очевидно, что, чем выше финансовая стабильность компании, тем меньше рискуют вкладчики. Но ключевую роль играет временной фактор. Чем больше времени пройдет до тех пор, пока кредитор или инвестор получит отдачу от своих дежег, тем выше риск; ведь деньги ежедневно дешевеют. По этой причине долгосрочные ссуды и инвестиции стоят компании дороже, чем краткосрочные. 

В общем случае компании с прочным финансовым положением, которым требуется капитал для удовлетворения краткосрочных нужд, могут получить деньги по более дешевой цене, чем их менее устойчивые конкуренты. Компании, которые считаются рискованными в финансовом отношении и которые ищут капитал для достижения долгосрочных целей (такой, например, как строительство современного завода для маленькой компании по производству полупроводников), платят за свой капитал дороже. 

ПРОЦЕНТНЫЕ СТАВКИ

Вне зависимости  от степени стабильности компании стоимость денег в любом случае будет меняться с течением времени, поскольку меняются процентные ставки. Базовой ставкой называется наименьшая процентная ставка, по которой банк предоставляет ссуды предпочтительным клиентам. Базовая ставка меняется нерегулярно и (временами) весьма часто. Например, управляющий финансами, планировавший осуществление какого-либо проекта в марте (когда базовая ставка составляла 8,5%), всего шесть месяцев спустя, возможно, был вынужден произвести переоценку проекта (когда базовая ставка выросла до 10%). Но и после этого он не избавился от забот, поскольку базовая ставка и дальше продолжала расти, достигнув максимального уровня 11,5%. 

Управляющие финансами  стараются так выбрать время  для займов, чтобы получить преимущество от снижения, процентных ставок, но это не всегда возможно, поскольку нужда в деньгах может возникнуть у компании в момент отнюдь не благоприятный с точки зрения процентных ставок. Порой компаниям приходится прибегать к займам именно тогда, когда уровень процентных ставок высок, а уж затем, если уровень ставок снизится, вступать в переговоры об изменении условий займа. 

СМЕШАННЫЕ ИСТОЧНИКИ  ФИНАНСИРОВАНИЯ

Помимо выбора подходящего времени для заема  средств управляющим финансами  приходится выбирать из огромного многообразия источников финансирования. Решая вопрос о соотношении этих вариантов, управляющие финансами взвешивают все "за" и "против" внутреннего или внешнего, краткосрочного или долгосрочного финансирования, а также использования заемного или акционерного (собственного) капитала. 

ВНУТРЕННЕЕ ЛИБО ВНЕШНЕЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ.

Финансирование  своего роста из собственных денег  компании особенно привлекательно по одной причине: не надо платить проценты кредитору. Поэтому многие фирмы  вкладывают в дело нераспределенную прибыль - средства, оставшиеся у фирмы после покрытия всех расходов и выплаты налогов. Еще один способ приращения капитала за счет собственных средств, к которому прибегают некоторые компании, - это реализация активов. Но внутренние источники финансирования вовсе не бесплатны, с ними связаны вмененные издержки. Так, компании может оказаться выгоднее вложить нераспределенную прибыль в какие-нибудь внешние проекты, нежели использовать ее для внутреннего финансирования. Большинство компаний до какой-то степени зависит от внешнего финансирования. Вопрос чаще всего состоит не в том, использовать ли внешние источники финансирования, а в том, сколько денег нужно привлечь, каким способом и когда. Ответы на эти вопросы определяют структуру капитала фирмы, то есть соотношение заемного и акционерного (собственного) ее капитала. 

КРАТКОСРОЧНОЕ ЛИБО ДОЛГОСРОЧНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ.

Выбирая между  краткосрочным и долгосрочным финансированием, компании руководствуются принципом  соответствия, то есть исходят из того, что время заимствования средств должно примерно совпадать со временем, когда эти средства будут расходоваться. Иными словами, если вы занимаете деньги на краткосрочные цели, вам следует планировать их возврат в столь же краткие сроки, чтобы не нарушить равновесия между притоком и оттоком денег. Точно так же, когда вы планируете осуществление какого-то долгосрочного проекта, следует предусмотреть его финансирование из долгосрочного источника, чтобы растянуть срок возврата. 

ЗАЕМНЫЙ ЛИБО АКЦИОНЕРНЫЙ  КАПИТАЛ.

Выбирая между заемным и акционерным капиталом, компании взвешивают различные факторы. Вообще говоря, заемный капитал дешевле акционерного по двум причинам: 1) компании могут вычитать процентные выплаты по займам из сумм, подлежащих налогообложению, в то время как выплачиваемые на акции дивиденды (или доходы, которые распределяются среди акционеров) из налогов не вычитаются; 2) обязательства перед держателями облигаций и кредиторами должны быть оплачены прежде, чем обязательства перед акционерами, а поскольку таким образом первая категория принимает на себя меньше риска, чем последняя, то компании могут начислять на заемные средства меньшую норму прибыли. 

Хотя заемный  капитал имеет свои преимущества, у него есть один крупный недостаток - высокая степень риска. Компания, распродающая акции для привлечения капитала, может пережить несколько сложных лет, не выплачивая дивидендов, а вот компания, не способная выполнить долговые обязательства по ссудам и облигациям, может быть принуждена кредиторами объявить о своем банкротстве. 

Выпуск акций  также имеет свои плюсы и минусы. Выплата дивидендов может быть отложена, и, в. отличие от кредиторов, держателям акций не обязательно компенсировать в будущем прошлые невыплаты. Однако акционерный капитал - относительно дорогой источник финансирования, поскольку дивиденды выплачиваются с суммы, оставшейся после уплаты компанией подоходного налога. Кроме того, при продаже обыкновенных акций учредителям компании приходится делить с акционерами как контрольный пакет акций, так и свои права на будущую выручку. И все же после мощного всплеска спроса на займы сегодня все больше компаний полагается на акционерный капитал в качестве источника финансирования. 

ПЛАНИРОВАНИЕ  КАПИТАЛЬНЫХ ВЛОЖЕНИЙ

Акционеры, безусловно, вкладывают свои деньги в корпорации открытого типа не только из-за дивидендов. Они берут на себя спекулятивный риск в расчете на способность компании расти и конкурировать. Для этого фирмы осуществляют капитальные вложения в строительство новых или модернизацию старых заводов, в новое обрудование и новые программы обучения персонала. Но прежде чем предпринять каждый такой шаг, любая компания сталкивается с ключевыми вопросами: какое из возможных капиталовложений должно быть сделано, как его финансировать и даже делать ли вообще какие-либо капиталовложения. Этот процесс называется планированием капитальных вложений. 

Вот как это  может происходить. Все подразделения  внутри компании выдвигают требования на вложение капитала - обычно в виде списков "желательных" инвестиций, которые сделали бы компанию более прибыльной и, как следствие, более ценной для ее владельцев с течением времени. Управляющий финансами в первую очередь решает, какие капиталовложения требуют оценки, а какие нет. Обычная замена устаревшего оборудования, вероятно, не нуждается в оценке, но создание нового производства, безусловно, ее требует. Цель финансовой оценки состоит в том, чтобы определить: будет ли сумма, в которую обойдется данное капиталовложение, больше, равна или меньше той, которую оно принесет. Если оценка будущих затрат превышает ожидаемую прибыль или по крайней мере равна ей, то такое капиталовложение делать не следует. Если затраты будут меньше, чем ожидаемая отдача, тогда, возможно, такое капиталовложение стоит предпринять. 

Предполагаемые  капиталовложения не только оцениваются, но и классифицируются по степени важности для компании. Например, если в основу стратегии фирмы положен критерий роста, наивысший приоритет будут получать проекты, обеспечивающие наивысший уровень роста. С другой стороны, если компания стремится к снижению издержек, наивысший приоритет получат проекты, увеличивающие ее эффективность и производительность. Деньги могут быть потрачены только на определенные подходящие вложения, потому что их количество ограниченно. 

А в действительности финансовый менеджер может решить, что при данной стратегии компании финансовый риск всех предложенных капиталовложений существенно превышает риск, связанный с альтернативным использованием этих денег. Поэтому вместо того, чтобы купить новое оборудование, компания может предпочесть разместить средства в краткосрочные сертификаты или депозиты или даже выкупить часть акций у вкладчиков. Вот почему одна компания расходует свой капитал больше, чем другая, хотя экономические условия одинаковы для обеих. 

КРАТКОСРОЧНОЕ ФИНАНСИРОВАНИЕ

Краткосрочный долг - это любой долг, который  должен быть возвращен в течение  года. Краткосрочный долг распадается  на три основные категории:

• торговый кредит поставщиков;

• ссуда коммерческого  банка или иного учреждения краткосрочного кредитования;

• средства от продажи  коммерческих векселей внешним инвесторам или другим компаниям. 

ТОРГОВЫЙ КРЕДИТ

Торговый кредит представляет собой наиболее широко распространенный источник краткосрочного финансирования бизнеса. Вместо того чтобы  занимать деньги для расчетов за продукцию и поставки материалов, компания в этом случае покупает у поставщика в кредит. Степень официального оформления такой сделки может варьировать от простого рукопожатия до скрепленного печатями и подписями договора. Две наиболее распространенные формы торгового кредита - это открытый кредит и простой вексель. 

ОТКРЫТЫЙ КРЕДИТ

Большинство товарных сделок в бизнесе финансируется  через открытый кредит, который иногда называют также открытым счетом. Это  неофициальное соглашение, в рамках которого покупателю предоставляется возможность получать продукцию до того, как он заплатит за нее. Скажем, вы владеете магазином спортивной одежды. Вы заказываете производителю купальные костюмы, и он соглашается предоставить их вам в кредит. Позже, когда вы начинаете распродавать костюмы, вы расплачиваетесь с производителем по счетам. Эта процедура позволяет вам свести к минимуму разрыв между притоком и оттоком наличности.