Комплексная оценка финансового состояния предприятия (на примере ООО «Арктика»)

Стоимость акционерного капитала (Ц а. к.) определяется по формуле:

Сумма  выплаченных дивидендов

              Ц а. к. = ------------------------------------------------------------            (7)

Сумма акционерного капитала

Стоимость заемного капитала (Ц к. р.) в виде банковских кредитов определяется по формуле:

Начисленные % за кредит

               Ц к. р  = ------------------------------------------------ × (1- Н), где      (8)

Сумма кредита

Н – налоговая ставка по налогу на прибыль. Поскольку проценты за кредит включаются в расходы, учитываемые при налогообложении прибыли, действительная цена кредита будет меньше на уровень налога на прибыль.

Стоимость внутренней кредиторской задолженности (по зарплате, перед подотчетными лицами) обычно приравнивается к нулю, так как предприятие не несет никаких расходов по обслуживанию этого долга.

Средневзвешенная стоимость всего капитала (WACC) определяется по формуле:

                                            WACC = ∑ (Уд i × Ц i)                                       (9)

Оптимизировать структуру источников нужно таким образом, чтобы средневзвешенная цена капитала снижалась.

Поскольку результаты хозяйственной деятельности и финансовое состояние  зависят  не только от наличия  и размещения капитала, но и от эффективности его использования, необходимо рассмотреть методику анализа эффективности и интенсивности использования капитала.

Существуют различные подходы к расчету показателей рентабельности капитала. Общая оценка эффективности производится на основании показателя рентабельности совокупного капитала (ВЕР), который определяется отношением суммы прибыли до выплаты налогов и процентов к средней сумме активов предприятия за отчетный период. Данный показатель показывает, сколько прибыли зарабатывает предприятия на 1 руб. активов.

                                           ВЕР = П / Акт ×100                                    (10)

С позиции собственников и кредиторов рентабельность капитала рассчитывается отношением чистой прибыли с учетом налогового корректора к средней сумме совокупных активов за период:

                                     ROA = ВЕР × (1- 0,24),                                      (11)

где 0,24 – уровень налогообложения прибыли.

Рентабельность операционного капитала (ROK) рассчитывается следующим образом:

           Прибыль от операционной деятельности до выплаты налогов

ROK = ------------------------------------------------------------------------------  (12)

                 Средняя сумма операционного капитала за период

Под операционным капиталом понимается капитал,  непосредственно используемый в производственном процессе. В состав операционного капитала не включают основные средства непроизводственного назначения, неустановленное оборудование, незавершенное строительство, долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения, ссуды работникам и т.д.

С позиции собственников определяют рентабельность собственного капитала как отношение чистой прибыли к средней сумме собственного капитала за период:

                                           ROE  = ЧП / СК ×100                                (13)

Дальше проводится факторный анализ показателей эффективности использования капитала. В первую очередь изучаются факторы изменения рентабельности операционного капитала, поскольку именно она лежит в основе формирования остальных показателей. Ее величина зависит от скорости оборота капитала в операционном процессе и от уровня рентабельности продаж:

                                      ПРП                   ВРП                ПРП

                                ROK = ------------- = --------- × --------- = К об  ×   R об                      (14)   

                                     ОК             ОК          ВРП

Влияние факторов можно рассчитать способом абсолютных отклонений:

                                        ∆ROK Коб = ∆ К об  × R об 0                                                     (15)

                                        ∆ROK Rоб =  К об 1  × ∆ R об                                                     (16)

Рентабельность совокупного капитала является более сложным показателем. Его величина зависит не только от рентабельности операционного капитала и формирующих его факторов, но и от доли операционного капитала, а также от структуры прибыли:

     БП       БП       ПРП            ОК

ВЕР = ------ = --- × ----- × ------ = WП ×ROK×Удок = WП × К об  ×R об × Удок            (17)

    Акт       ПРП      ОК       Акт

Для факторного анализа рентабельности собственного капитала (ROE) используется следующая модель:

            Чистая прибыль       Брутто-прибыль         Совокупные активы           

ROE = ---------------- × ---------------------- × ----------------------- =

            Брутто-прибыль    Совокупные активы    Собственный капитал 

= ДЧП * ВЕР * МК= (1 – Кн) * (1-Кп.и.) * ВЕР * МК,                                            (18)

где ДЧП – доля чистой прибыли в общей сумме брутто-прибыли;                  Кн – коэффициент налогового изъятия прибыли (=0,24); Кп.и. – уровень процентного изъятия прибыли; МК -  мультипликатор капитала, т.е., объем активов, опирающихся на собственный капитал.

Углубить факторный анализ собственного капитала можно за счет разложения рентабельности совокупного капитала на составляющие:

             ROE = (1 – Кн) × (1-Кп.и.) × WП × К об  × R об × Удок × МК         (19)

С помощью этой формулы можно установить, как изменилось значение ROE за счет уровня налогового и процентного изъятия прибыли, структуры источников ее формирования, структуры активов и пассивов, а также рентабельности продаж и скорости оборота капитала.

Для характеристики интенсивности использования капитала рассчитывается коэффициент его оборачиваемости как отношение выручки  от реализации продукции к среднегодовой стоимости капитала.

Поскольку оборачиваемость капитала тесно связана с его рентабельностью и является одним из основных показателей, характеризующих эффективность использования средств предприятия, необходимо более детально изучить скорость оборота капитала и установить, на каких стадиях кругооборота произошло  замедление или ускорение движения средств.

Скорость оборачиваемости капитала характеризуется следующими показателями:

      коэффициентом оборачиваемости (К об);

      продолжительностью одного оборота (Поб).

              К об = Выручка-нетто / среднегодовая сумма капитала         (20)

Показатель, обратный коэффициенту оборачиваемости, называется капиталоемкостью (Ке):

                Ке = Среднегодовая сумма капитала / Выручка-нетто            (21)

Продолжительность оборота капитала:

      Среднегодовая сумма капитала × Дни периода

              Поб = ----------------------------------------------------------------         (22)

Выручка-нетто от реализации

Среднегодовые остатки капитала рассчитываются по средней хронологической: ½ суммы на начало плюс остатки на начало каждого следующего месяца плюс ½ остатка на конец периода. Источники информации – бухгалтерский баланс и отчет о прибылях и убытках.

Продолжительность оборота капитала неодинакова в различных отраслях – она во многом зависит от продолжительности производственного цикла  и процесса обращения, обусловленного  технологическим процессом, техникой и организацией производства.

Ускорить оборачиваемость капитала можно путем интенсификации производства, более полного использования трудовых и материальных ресурсов, недопущения сверхнормативных запасов ТМЦ, отвлечения средств в дебиторскую задолженность и т.д.

Экономическим эффектом ускорения оборачиваемости будет сумма высвобожденных из оборота средств (- Э), эффектом замедления оборачиваемости будет дополнительное привлечение средств в оборот (+ Э).

Сумма оборота (фактическая)

            +,- Э = -------------------------------------------------------- × ∆ Поб        (23)

Дни в периоде

Оценка эффективности использования заемного капитала дается на основании показателя «эффект финансового рычага» (ЭФР):

                                                   ЗК

                            ЭФР = (ВЕР – Цнзк) × (1 – Кн) × -------- ,                      (24)

                                               СК

где Цнзк – номинальная цена заемного капитала.

ЭФР показывает, на сколько % увеличивается сумма собственного капитала за счет привлечения заемных средств в оборот предприятия. Положительный ЭФР возникает в тех случаях, когда рентабельность совокупного капитала выше средневзвешенной цены заемных ресурсов. В обратной ситуации происходит «проедание» собственного капитала, что может стать причиной банкротства предприятия.

С целью оценки финансовой устойчивости и финансового риска рассчитывают следующие относительные показатели:

1) коэффициент финансовой автономии – удельный вес собственного капитала в валюте баланса;

2) коэффициент финансовой зависимости – удельный вес заемного капитала в валюте баланса;

3) коэффициент текущей задолженности – отношение краткосрочных финансовых обязательств к валюте баланса;

4) коэффициент финансовой устойчивости – отношение собственного и долгосрочного заемного капитала к валюте баланса;

5) коэффициент покрытия долгов собственным капиталом – отношение собственного капитала к заемному;

6) коэффициент финансового левериджа (коэффициент риска) – отношение заемного капитала к собственному.

Первый, четвертый и пятый показатель должны быть высокими; второй, третий и шестой – низкими. Такая ситуация свидетельствует об устойчивости финансового состояния предприятия.

Важными показателями, определяющими устойчивость предприятия, являются сумма чистых активов и их доля в валюте баланса. Величина чистых активов показывает, что останется собственникам предприятия после погашения всех обязательств в случае ликвидации предприятия.

Величина чистых активов должна быть больше уставного капитала. В противном случае  предприятие обязано уменьшить  свой уставный капитал до величины чистых активов. При неблагоприятном соотношении активов и уставного капитала усилия должны быть направлены на увеличение прибыли и рентабельности, погашение задолженности учредителей по взносам в уставный капитал и др.

Взаимосвязь между объемом производства, постоянными и переменными затратами выражается показателем операционного левериджа. Уровень операционного левериджа исчисляется отношением темпов прироста прибыли от основной деятельности к темпам прироста объема продаж:

                                      У ол =  ∆ П %  :  ∆ В %                                  (25)

Уровень операционного левериджа показывает степень чувствительности прибыли к изменению объема производства. При его высоком значении даже незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к существенному изменению прибыли.

Наибольшие значения операционного левериджа имеют те предприятия, у которых выше отношение постоянных расходов к переменным. Степень производственного риска высокая. У такого предприятия выше безубыточный объем продаж и меньше зона безопасности (запас финансовой устойчивости).

Безубыточный объем  (V п )  рассчитывается по формуле:

                                             V п = И с / (Ц – И1v),                                   (26)

где  И с – постоянные издержки; Ц – цена единицы изделия; И1v – переменные издержки на единицу изделия.

Безубыточная выручка (В п) рассчитывается по формуле:

                                       В п = И с / (1 – И v / В)                                   (27)

Запас финансовой устойчивости (ЗФУ) рассчитывается по формуле:

                                    ЗФУ = ((В - Вп) / В) × 100%                              (28)

Наиболее полно финансовая устойчивость предприятия может быть раскрыта на основе изучения равновесия между отдельными статьями актива и пассива баланса. Основным источником финансирования внеоборотных активов, как правило, является постоянный капитал (собственный и долгосрочный заемный). Оборотные активы образуются как за счет собственного капитала, так и за счет краткосрочного заемного. Чтобы определить, сколько собственного капитала вложено в оборотные активы, необходимо от общей суммы собственного капитала (итог III  раздела баланса + средства, приравненные к собственным (стр. 640,650)) вычесть сумму внеоборотных активов (итог   I раздела баланса).