Анализ состояния и использования капитала организации

3. Пути оптимизации структуры капитала ООО «НТГМ»

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе стратегического финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Произведем расчеты по оптимизации структуры капитала :

1. Оптимизация структуры  капитала  по  критерию  максимизации  уровня финансовой рентабельности. Для  проведения  таких  оптимизационных  расчетов используется механизм финансового левериджа.

Для оптимизации структуры капитала ООО “НТГМ” рассчитаем эффект финансового левериджа по формуле :

ЭФЛ = (1-СНП)*(КВРА-ПК)*ЗК/СК,

где ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте  коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

СНП — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРА — коэффициент валовой рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %;

ПК — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК — средняя сумма собственного капитала предприятия

ЭФЛ = (1-0,35)*(17,36-22)*573549/220272,5=-7,8

Полученное значение финансового левериджа показывает, что привлеченные предприятием средства используются неэффективно. Таким образом, структура капитала ООО “НТГМ” неоптимальна, воспользуемся пакетом Ithink для определения рационального соотношения собственных и заемных средств. На основе математического представления модели, можно определить показатели, величины которых прямо или косвенно влияют на результат (табл.3.1.).

Таблица 3.1.

Элементы модели финансового левериджа

Таблица 3.2.

Факторный анализ рентабельности совокупного капитала ООО “НТГМ”

Данные, приведённые в таблице, показывают, что доходность капитала за отчётный год понизилась на 1,84%,  но повысилась на 6%. В целом составила 4,5%. Очевидно, что предприятие может достичь более быстрого и значительного успеха за счёт мер, направленных на ускорение оборачиваемости (увеличения объёма продаж, сокращения неиспользуемых активов).

2. Определим пути оптимизации капитала ООО “НТГМ” по критерию минимизации его стоимости. Для расширения производства ООО “НТГМ” необходимо привлечь средства.

Существующая структура капитала:

акционерный капитал 100 000 обыкновенных акций на сумму 34 млн. долларов, с 14,6% дивидендным доходом и 12,5% бессрочные облигации на сумму 13,9 млн. долларов.

Дополнительные средства в размере 7,25 млн. долларов можно мобилизовать путем:

а) дополнительная эмиссия 15 000 акций по цене 320 долларов (4,8 млн. долларов) и остальные в виде 19,9% банковского кредита. Дивидендный доход на акцию изменится до уровня 15,3% годовых.

б) дополнительная эмиссия 22 000 акций по цене 315 долларов (6,93 млн. долларов) и остальные в виде 17,4% банковского кредита. Дивидендный доход на акцию изменится до уровня 15,9% годовых.

в) эмиссия привилегированных акций с дивидендным доходом 16,1% годовых.

г) эмиссия долговых обязательств под 22,5% годовых.

Ставка налога на прибыль 35,6%.

Определите наиболее выгодный вариант с точки зрения наименьшей стоимости совокупного капитала.

Определим долю акционерного капитала ООО “НТГМ” в совокупном капитале:

а) ДолАкцКап = (34 + 4,8) / (34 + 13,9 + 7,5) = 0,700;

б) ДолАкцКап = (34 + 6,93) / (34 + 13,9 + 7,5) = 0,739;

в) ДолАкцКап = 34 / (34 + 13,9 + 7,5) = 0,6137;

г) ДолАкцКап = 34 / (34 + 13,9 + 7,5) = 0,6137.

Определим долю бессрочных облигаций:

ДолЗаемКап1 = 13,9 / (34 + 13,9 + 7,5) = 13,9 / 55,4 = 0,2509.

Определим долю банковского кредита:

а) ДолЗаемКап2 = (7,25 - 4,8) / (34 + 13,9 + 7,5) = 0,04422;

б) ДолЗаемКап2 = (7,25 - 6,93) / (34 + 13,9 + 7,5) = 0,00578;

в) нет;

г) ДолЗаемКап2 = 7,25 / (34 + 13,9 + 7,5) = 0,13087.

Определим долю привилегированных акций:

а) нет;

б) нет;

в) ДолПрвАкц = 7,25 / (34 + 13,9 + 7,5) = 0,13087;

г) нет.

Рассчитаем средневзвешенную стоимость совокупного капитала ООО “НТГМ” для каждого варианта:

СССК = ДолАкцКап*ДивВып + ДолЗаемКап1*(СтавКред1*(1 - НалПриб)) + ДолЗаемКап2*(СтавКред2*(1 - НалПриб)) + ДолПрвАкц*ДивПрвВып.

Дивиденды по привилегированным акциям облагаются налогом, тогда как проценты по обязательствам вычитаются из налогооблагаемой прибыли.

а) СССК = 0,700 * 15,3% + 0,2509*(12,5%*(1 - 0,356)) + 0,04422 * (19,9%*(1 - 0,356)) + 0 = 13,296%.

б) СССК = 0,739 * 15,9% + 0,2509*(12,5%*(1 - 0,356)) + 0,00578 * (17,4%*(1 - 0,356)) + 0 = 13,835%.

в) СССК = 0,6137 * 14,6% + 0,2509*(12,5%*(1 - 0,356)) + 0 + 0,13087 * 16,1% = 13,087%.

г) СССК = 0,6137 * 14,6% + 0,2509*(12,5%*(1 - 0,356)) + 0,13087 * (22,5%*(1 - 0,356)) + 0 = 12,876%.

В результате стоимость совокупного капитала будет минимальной, если все необходимые средства будут привлечены с помощью эмиссии долговых обязательств (вариант г).

3. Рассчитаем оптимизацию структуры капитала ООО “НТГМ” по критерию минимизации его стоимости.  Для повышения эффективности использования капитала (оптимизации соотношения между финансовой устойчивостью, ценой и рентабельностью капитала) проводят анализ структуры капитала.

Доходность собственного капитала зависит от соотношения собственного и заемного капитала, рентабельности активов, ставки налога на прибыль и соотношения ставки за кредит и рентабельности активов. Увеличение доли заемных средств обеспечивает повышение доходности собственного капитала при условии, что доходность активов выше ставки процента по кредитным ресурсам с учетом налогового корректора.

РенСобКап = (1 - НалПриб) * РенАкт * (1 + ДолЗаемКап/ДолАкцКап * (1 - СтавКред/РенАкт * (1 - НалПриб))), где

РенСобКап - рентабельность собственного капитала, %;

НалПриб - ставка налога на прибыль;

РенАкт - рентабельность активов, %;

ДолАкцКап - доля акционерного капитала;

ДолЗаемКап - доля заемного капитала;

СтавКред - уровень ставки за кредит, %;

ООО “НТГМ” Рентабельность активов 30,5%. Соотношение заемного и акционерного капитала:

а) 20% акционерного и 80% заемного,

б) 40% акционерного и 60% заемного,

в) 60% акционерного и 40% заемного,

г) 80% акционерного и 20% заемного,

д) 100% акционерного.

Размер ставки за кредит: а) 43%, б) 35%, в) 27%, г) 16%, д) нет.

При ставке налога на прибыль 24%, определим при каком варианте рентабельность собственного капитала ООО “НТГМ” будет наибольшей.

Стоимость заемного капитала с учетом налогового корректора:

а) 43% * (1 - 0,24) = 32,68%;

б) 35% * (1 - 0,24) = 26,6%;

в) 27% * (1 - 0,24) = 20,52%;

г) 16% * (1 - 0,24) = 12,16%.

Рентабельность собственного капитала ООО “НТГМ”:

а) (1 - 0,24) * 30,5% * (1 + 0,8/0,2*(1 - 32,68/30,5) = 16,55%

б) (1 - 0,24) * 30,5% * (1 + 0,6/0,4*(1 - 26,6/30,5) = 27,63%

в) (1 - 0,24) * 30,5% * (1 + 0,4/0,6*(1 - 20,52/30,5) = 28,24%

г) (1 - 0,24) * 30,5% * (1 + 0,2/0,8*(1 - 12,16/30,5) = 26,67%

д) (1 - 0,24) * 30,5% * 1 = 23,18%

При соотношении заемного и акционерного капитала как 40% и 60% рентабельность собственного капитала ООО “НТГМ” будет максимальной, а значит, максимальна и чистая прибыль и возможен больший доход акционеров.

Заключение

Изучив теоретические аспекты структуры и политики формирования капитала в организации, я пришел к следующим выводам. Капитал предприятия любой формы собственности и вида деятельности по источникам формирования разделяется на собственный и заемный. Составляющими собственного капитала являются: уставный капитал (в случае акционерных обществ — акционерный) и нераспределенная прибыль. Заемный капитал формируется из банковских кредитов и выпущенных облигаций. Под структурой капитала понимают соотношение собственного и заемного капитала фирмы.

На стоимость капитала оказывают влияние следующие факторы: уровень доходности других инвестиций; уровень риска данного капитального вложения; источники финансирования.

Объектом исследования в курсовой работе являлось общество с ограниченной ответственностью «НТГМ».

Для измерения, оценки и анализа капитала используется множество показателей. В то же время необходимо отметить, что капитал является категорией, имеющей сложную экономическую природу, и показатели его не отражаются напрямую в финансовой отчетности предприятия. Поэтому получение показателей капитала возможно только с применением расчетных и аналитических методов. Данные обстоятельства, в свою очередь, и предопределяют острую необходимость в разработке и использовании при проведении оценки и анализа капитала системы показателей, наиболее полно характеризующих его состояние, движение и эффективность использования.

В этой связи актуальным является вопрос обеспечения четкой классификации этих показателей по наиболее существенным признакам с определением их взаимной связи и отражения в информационной модели предприятия.

Система показателей капитала должна формироваться в трех основных направлениях:

▪   Показатели источников формирования капитала.

▪   Показатели функционирующего капитала.

▪   Показатели результатов функционирования капитала.

К числу важнейших показателей, характеризующих источники формирования капитала, прежде всего, относятся: величина, структура и стоимость всех источников капитала и отдельных его составляющих.

Как видно из таблицы 2.1 величина источников капитала ООО «НТГМ» выросла к концу года с 43745 тыс.руб. до 45614 тыс.руб. При этом изменилось соотношение заемных и собственных средств предприятия. Отношение собственных средств к заемным увеличилось, что связано с увеличением собственного капитала за счет нераспределенной прибыли предприятия. На основе анализа структуры капитала ООО «НТГМ» можно сделать следующие выводы:

Величина источников капитала выросла к концу года на 1869 тыс.руб. за счёт привлечения займов и кредитов.

Коэффициент поступления основного капитала снизился на 0,02 тыс.руб.

Длительность оборота оборотного капитала снизилась на 298 дней, это говорит о том, что за короткий цикл проходит оборачиваемость оборотного капитала в процессе производства и реализации продукции, работ и услуг.

Коэффициент загрузки оборотного капитала показывает, сколько затрачено оборотных средств на 1 рубль выручки от реализации. По приведённым расчётам видно. Что к концу 2009 года данный показатель снизился на 81,7 копеек и тем самым на 1 руб. стоимости продукции приходится 15,7 копеек затрат оборотных средств