Анализ состояния и использования капитала организации

e="text-align:justify">Эта формула позволяет определить безопасный для предприятия объем заемных средств, наиболее выгодные условия кредитования и приемлемую ставку ссудного процента, а также облегчает налоговое бремя. Кредит будет выгодным для предприятия, если он увеличит эффект финансового рычага.

В формуле можно выделить три основные составляющие:

1) налоговый корректор (1-Т) показывает влияние налогообложения на эффект финансового рычага;

2) дифференциал финансового рычага (RA - р) характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средней расчетной ставкой за кредит;

3) коэффициент финансового рычага (ЗК : СК) характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, приходящуюся на единицу собственного капитала.

Главным среди них является дифференциал финансового рычага, который характеризуется высоким динамизмом. Эффект финансового рычага проявляется в том случае, если он является положительной величиной; чем выше положительное значение дифференциала, тем выше эффект финансового рычага.

Коэффициент финансового рычага мультиплицирует положительный или отрицательный эффект, получаемый за счет значения дифференциала. При неизменном дифференциале коэффициент финансового рычага является главным генератором возрастания суммы и уровня прибыли на собственный капитал, а также финансового риска потери этой прибыли.

1.3. Политика формирования собственного капитала

Стоимость собственного капитала — это денежный доход, который хотят получить держатели обыкновенных акций. Обыкновенные акции играют решающую роль в формировании финансовых ресурсов компании. Их доля в уставном капитале не может быть меньше 75%. В большинстве акционерных обществ эта доля выше, так как, приобретая обыкновенную акцию, инвестор делает бессрочный вклад в уставной капитал, т.е. акционерное общество может свободно распоряжаться этим капиталом без опасения, что часть капитала придется вернуть по запросу акционеров. Акционерное общество может дополнительно выпускать акции только в пределах их объявленного числа с целью привлечения необходимых ресурсов для развития, модернизации и расширения производства, а не на покрытие понесенных убытков.

Главным преимуществом акционерного общества по сравнению с другими хозяйствующими субъектами является использование механизма эмиссии акций, что позволяет, с одной стороны, быстро сконцентрировать значительные финансовые ресурсы для реализации крупных инвестиционных проектов, а с другой стороны, не связывать себя лишними обязательствами в виде займов и кредитов. Инвесторы рискуют лишь в пределах своей доли в уставном капитале при ухудшении финансового состояния эмитента.[9]

Основным преимуществом финансирования с помощью акций является необязательность выплат текущего характера по всем типам и разновидностям акций, т.е. отсутствует риск прямого дефолта, связанного с угрозой неплатежеспособности и банкротства компании, в возможности проведения гибкой эмиссионной политики, с помощью которой осуществляется контроль за структурой акционерного капитала.

Основные недостатки финансирования с помощью долевых ценных бумаг с точки зрения компании:

-  угроза поглощения путем скупки акций агрессивно настроенным инвестором;

-  размывание капитала (если не обеспечено сохранение прежних долей в структуре акционерного капитала);

-  усиление корпоративного контроля со стороны фондового рынка и желающих поучаствовать в управлении.

В зависимости от стадии выпуска акций в обращение и их оплаты принято различать: объявленные, размещенные и полностью оплаченные акции.

Различают несколько моделей, каждая из которых базируется на использовании информации, имеющейся в распоряжении того, кто оценивает капитал.

Модель прогнозируемого роста дивидендов. Расчет стоимости собственного капитала основывается на формуле:

где Се — стоимость собственного капитала;

Р — рыночная цена одной акции;

D1 — дивиденд, обещанный компанией в первый год реализации инвестиционного проекта;

g — прогнозируемый ежегодный рост дивидендов.

Пример 1. Текущая цена одной обыкновенной акции компании составляет 250 руб. Ожидаемая в следующем году величина дивиденда 25. Кроме того, предприятие планирует ежегодный прирост дивидендов 5%.

Се=250/50+0,05=0,1+0,05=0,15 , или 15%.

Данная модель применима к тем компаниям, величина прироста дивидендов которых постоянна. Если этого не наблюдается, то модель не может быть использована.

Тогда может быть использована модель дисконтирования дивидендов (dividend discount model, DDM).

Модель оценки капитальных активов (САРМ: Capital Assets Price Model). Использование данной модели наиболее распространено в условиях стабильной рыночной экономики при наличии достаточно большого числа данных, характеризующих прибыльность работы предприятия.

Модель использует существенным образом показатель риска конкретной фирмы, который формализуется введением показателя. Этот показатель устроен таким образом, что 6=0, если активы компании совершенно безрисковые (случай сколь желаемый, столь же редкий). Показатель В равен нулю, например, для казначейских облигаций США. Показатель 6=1, если активы данного предприятия столь же рисковые, что и средние по рынку всех предприятий страны. Если для конкретного предприятия имеем: 0 < В < 1, то это предприятие менее рисковое по сравнению со средним по рынку, если В > 1, то предприятие имеет большую степень риска.

Расчетная формула модели имеет вид:

R0=Rf+A,(Rm-R).

где R — требуемая доходность акции а. На рынке, находящемся в состоянии равновесия, требуемые значения доходности должны равняться ожидаемым;

Rf — доходность безрисковых активов «risk-free»;

Rm — требуемая доходность идеально диверсифицируемого рыночного портфеля (в качестве замены рыночного портфеля выступают рыночные индексы);

Ра — фактор систематического риска акции а. (3-коэффи-циент — альтернативный способ представления ковариации ценной бумаги (в нашем случаи акции а) с рыночным портфелем.

Для определения величины (За применительно к данному предприятию могут быть использованы данные прошлых лет. По сравнительным данным прибыльности анализируемого предприятия и средней рыночной прибыльности строится соответствующая прямолинейная регрессионная зависимость, которая отражает корреляцию прибыльности предприятия и средней рыночной прибыльности. Регрессионный коэффициент этой зависимости служит основой для оценки Ра-фактора. В западных странах для ориентации потенциальных инвесторов печатают справочники, содержащие показатель ра для большинства крупных фирм.

Модель прибыли на акцию. Данная модель оценки стоимости собственного капитала базируется на показателе прибыли на акцию, а не на величине дивидендов. Многие инвесторы считают, что именно показатель величины прибыли на акцию отражает реальный доход, получаемый акционерами, независимо от того, выплачивается ли он в виде дивидендов или реинвестируется, с тем чтобы принести инвесторам выгоды в будущем. Инвесторы пристально следят за показателем прибыли на одну акцию, который публикуется в отчетных документах компании, а управляющие компанией стремятся не создавать ситуаций, приводящих к падению этого показателя. Итак, согласно данной модели, стоимость собственного капитала определяется по формуле

где EPS — величина прибыли на одну акцию; Р — рыночная цена одной акции.

Модель премии за риск. Данная модель занимает особое место, так как носит договорной характер. Договор заключается между предприятием и потенциальным инвестором о том, какая должна быть премия за риск вложения капитала. Если Сг — уровень отдачи на вложение денег инвесторам в обычные (номинальные) для него возможности, то стоимость капитала, вложенного в данное предприятие, определяется по формуле:

Ce = Cr + RP,

где RP — премия за риск.

Потенциальных западных инвесторов можно привлечь для вложения капитала в только большой величиной премии за риск. Совокупный инвестор в виде множества физических лиц, проживающих за рубежом, не может стать таким инвестором по очевидным причинам. Следовательно, компании приходится рассчитывать лишь на некоторое достаточно большое зарубежное предприятие в качестве инвестора. И в этом случае придется прибегнуть к модели (4), поскольку никакой другой информации нет.

Для государственных предприятий из всех перечисленных выше моделей в большей мере подходит модель прибыли на акции при условии ее адаптации для условий государственного предприятия в условия самофинансирования. Стоимостью капитала в данном случае может служить отношение ежегодной прибыли предприятия к сумме его собственных средств, накопленных к рассматриваемому году.

где Е — годовая прибыль предприятия, оставшаяся в его распоряжении;

S — сумма собственных средств предприятия по его балансу на конец года.

Эта формула может быть использована как для существующих данных, отражающих результат деятельности предприятия в прошлом году, так и для плановых показателей.

Стоимость вновь привлеченного капитала. Требуемый доход на вновь привлеченный собственный капитал обычно выше, чем требуемый доход на существующий собственный капитал. Когда компания выпускает дополнительные акции, то обычно она получает чуть меньше рыночной цены существующих акций. Это связано с дополнительными затратами по выпуску новых акций и, кроме того, с желанием обеспечить быструю распродажу новых акций (их продают по цене ниже рыночной).

Модель определения стоимости привилегированных акций. В соответствии с действующим законодательством разрешается размещать не один, а несколько типов привилегированных акций. При этом их суммарная стоимость по номиналу не должна превышать 25% уставного капитала АО, и выпускать только одни привилегированные акции запрещается. Вообще увеличение их доли в уставном капитале применяют компании, которые хотят быстро увеличить собственный капитал для реализации крупного проекта, но предпочитают не увеличивать количество лиц, имеющих право на управление и размывать контрольный пакет акций, не желают увеличивать размер своего долга выпуском облигаций и т.п.

 

2. Анализ состояния и использования капитала на примере ООО «НТГМ»

2.1. Краткая характеристика объекта исследования

Общество с ограниченной ответственностью «НТГМ» осуществляет свою деятельность на основании Устава, утвержденного директором предприятия и зарегистрированного постановлением Главы администрации №57 от 19.03.1992 года. Организация обладает правами юридического лица, имеет  расчетный счет в банке и круглую  печать  со  своим   наименованием. Организационно-правовая форма, размер уставного капитала, а также учредительные документы организации оформлены в соответствии с требованиями главы 4 ГК РФ и федерального закона от 08.02.98 N 14-ФЗ "Об обществах с ограниченной ответственностью". Общество является коммерческой организацией, форма собственности – частная. Основной целью деятельности является получение прибыли.

Основными видами экономической деятельности общества являются:

-                     производство земляных работ (выемка, отсыпка и перемещение грунта, производство земляных работ способом гидромеханизации при строительстве автомобильных и железных дорог, аэродромов, обустройств нефтяных и газовых месторождений и т.д.; рыхление и разработка грунтов под водой механизированным способом и выдачей в отвал или плавучие средства);

-                     производство общестроительных работ по прокладке местных трубопроводов, линий связи и линий электропередачи, включая взаимосвязанные вспомогательные работы;

-                     производство дноуглубительных и берегоукрепительных работ;

-                     предоставление услуг по ремонту и техническому обслуживанию, переделка и разрезка на металлолом судов, плавучих платформ и конструкций;

-                     строительство земснарядами, плавучим кранами;

-                     разработка гравийных и песчаных карьеров способом гидромеханизации;

-                     предоставление услуг по организации работ в строительстве (услуги генподряда);

-                     выполнение гидромеханизированных работ в различных отраслях производства, в том числе разработка торфяных карьеров гидромеханизированным способом и замыв замазученности и разливов нефти;

-                     добыча и реализация полезных нерудных ископаемых строительных материалов;

-                     рекультивация нарушенных земель (отработанных карьеров, замазученности и т.д.);

-                     ремонт и обслуживание различных видов техники;

-                     автотранспортные услуги и услуги специализированного транспорта;

-                     строительно-монтажные работы;

-                     строительство гидротехнических сооружений;

-                     ремонтно-строительная деятельность;

-                     производство товаров народного потребления (изделий), в том числе металла и древесины;

-                     торгово-закупочная деятельность;

-                     сдача внаем собственного жилого фонда недвижимого имущества;

-                     лизинговые услуги и др.

Чтобы получить более полное представление о предприятии необходимо изучить его структуру.

2.2. Анализ состава и структуры капитала ООО «НТГМ» и меры по его оптимизации