Внешний долг России

Начиная с 1992г. Россия получила от МВФ  более 20 млрд. долл. кредитов. С точки  зрения обслуживания долга кредиты  МВФ являются неудобными, т.к. не реструктурируются  и подлежат обязательной оплате. Другим крупным источником роста задолженности  стали кредитные линии запанных  стран, открытые в рамках пакетов  западной помощи.

Сохранявшаяся и даже усилившаяся  в 90-е годы благодаря «дешевому» доллару импортная зависимость  по многим потребительским товарам  и промышленному оборудованию, с  одной стороны, и однобокая экспортная специализация, с другой, также способствовала увеличению внешних заимствований. Каждое снижение цен на основной экспортный товар – нефть – вызывало серьезные  напряжения в финансах государства.

В течении 2000г. страна выплачивала  текущие долги МФВ, Всемирному банку, осуществляла платежи по еврооблигациям, реструктурированному долгу Парижскому клубу кредиторов. В 2000 г. Россия полностью выполнила обязательства перед Францией по погашению «царских займов» согласно межправительственному соглашению 1997 г. об окончательном урегулировании взаимных финансовых и имущественных требований, возникших до 9 мая 1945 г.

Выполнялись обязательства  перед частичными кредиторами, продолжался  обмен непогашенного третьего транша облигаций внутреннего валютного  займа (ОВЗЗ) на новые облигации. Свои обязательства по обсуждению внешней  задолженности выполнил ряд субъектов  РФ. Своевременное обслуживание внешнего долга стало возможным вследствие улучшения макроэкономической ситуации в стране и благоприятной конъюнктуры  на мировых сырьевых рынках.

 Динамика внешнего долга России в период с 2002г. по 2010г.

Внешний долг России в динамике

Дата	Сумма, млрд. долл. США
2002, 1 января	133.5
2003, 1 января	125.7
2004, 1 января	121.7
2005, 1 января	114.1
2006, 1 января	76.5
2007, 1 января	52.0
2008, 1 января	44.9
2009, 1 января	40.6
2010, 1 января	37.6

                       Источки: Шаршина В.Г. Мировые должники. // Мировая Экономика.-2007.-№1

Государственным внешним  долгом РФ являются долговые обязательства  Правительства РФ перед юридическими и физическими лицами, номинированные в основном в евро и долларах США. Внешний государственный долг РФ включает в себя задолженность по кредитам правительств иностранных  государств (в том числе официальным  кредиторам Парижского клуба и бывшим странам СЭВ), по кредитам иностранных  коммерческих банков и фирм (кредиторы  Лондонского клуба), по кредитам международных  финансовых организаций (МВФ, МБРР, ЕБРР) и государственные ценные бумаги России (еврооблигационные займы, ОВВЗ). Законом установлен предельный размер государственных внешних заимствований  РФ, который не должен превышать  годовой объем платежей по обслуживанию и выплате российского долга. Учет и регистрация заимствований  и предоставляемых кредитов находится  в ведении Минфина РФ, а их порядок  определяется Правительством РФ.

Структура государственного внешнего долга Российской Федерации по состоянию на 1 августа 2010 года 

Категория долга	млн. долларов США	млн. евро
Государственный внешний  долг Российской Федерации (включая  обязательства бывшего Союза  ССР, принятые Российской Федерацией)	41 656,9	31 860,0
Задолженность перед официальными кредиторами - членами Парижского клуба, не являвшаяся предметом реструктуризации	854,6	653,6
Задолженность перед официальными кредиторами - не членами Парижского клуба	1 768,8	1 352,8
Задолженность перед официальными кредиторами - бывшими странами СЭВ	1 219,0	932,3
Коммерческая задолженность  бывшего СССР	806,5	616,8
Задолженность перед международными финансовыми организациями	3 398,0	2 598,9
Задолженность по еврооблигационным  займам	30 987,0	23 699,5
внешний облигационный заем 2020 года	3 500,0	2 676,9
внешний облигационный заем 2015 года	2 000,0	1 529,6
внешний облигационный заем 2030 года	19 520,7	14 929,8
внешний облигационный заем 2018 года	3 466,4	2 651,2
внешний облигационный заем 2028 года	2 499,9	1 912,0
Задолженность по ОВГВЗ	1 775,1	1 357,6
в том числе:
ОВГВЗ VII серии	1 750,0	1 338,4
Задолженность по гарантиям  Российской Федерации в иностранной  валюте	847,9	648,5

 

Источник: www.minfin.ru - сайт министерства финансов РФ

2. Стратегия снижения долгового бремени

 

В зависимости от фактически исполняемого графика платежей, факта проведения реструктуризации и размеров отклонения фактических платежей от первоначальной приведенной стоимости долга (ППСД) можно сформулировать шесть основных вариантов управления внешним долгом, отличающихся друг от друга следующими основными характеристиками (см. рис. 4):

1. отсутствие реструктуризации долга, соблюдение оригинального графика платежей (ОГП), равенство фактических платежей ППСД;
2. реструктуризация долга (РД), согласование нового графика платежей (НГП), превышение фактическими платежами ППСД;
3. РД, НГП, равенство фактических платежей ППСД;
4. РД, НГП, фактические платежи меньше ПСД;
5. согласованное с кредиторами полное списание долга, отсутствие графика платежей, фактические платежи равны нулю;
6. дефолт, отсутствие графика платежей, фактические платежи равны нулю.

Еще одной характеристикой данных вариантов, представленных на схеме, является уровень платежей по внешнему долгу в краткосрочной перспективе (в течение нескольких ближайших лет) - ПКП. На максимальном уровне ПКП находятся в 1 варианте, что, собственно, и является одной из важнейших причин проведения реструктуризации долга и изменения оригинального графика платежей. При последовательном переходе от 1 варианта к 6 варианту величина ПКП, как правило, уменьшается, достигая нуля в 5 и 6 вариантах.

 

Варианты управления внешним  долгом в зависимости от используемого графика платежей

Источник: А.Илларионов, советник Президента РФ по экономическим вопросам.

Совокупные издержки осуществления  того или иного варианта управления внешним долгом складываются из суммы  фактических платежей по долгу (в  соответствии с ОГП либо НГП) и издержек от изменения графика платежей и его макроэкономических и социально-политических последствий (см. рис. 5). Параметры первой кривой фактических платежей по внешнему долгу - определяются исходя из описания вариантов управления Частичные и совокупные издержки могут быть измерены в терминах приведенной стоимости долга, значения которой отложены на вертикальной оси. Варианты управления долгом размещены на горизонтальной оси таким образом, что при движении по ней слева направо величина платежей в краткосрочной перспективе уменьшается.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Совокупные издержки в зависимости  от фактического графика платежей

На рисунке видно, что наименьшие совокупные издержки в терминах ПСД (наименьшая цена осуществления), хотя и сопровождаемые наиболее высокими расходами на платежи в краткосрочном периоде, соответствуют 1 варианту управления внешним долгом. При движении вправо - ко 2 варианту и далее - совокупные издержки по управлению внешним долгом последовательно увеличиваются. Они становятся неприемлемо высокими при попытках осуществления 6 варианта.

Таким образом, предлагаемая стратегия  взаимоотношений с кредиторами, ведущая к изменению действующего графика платежей (проведение реструктуризации), если она при этом не предусматривает  значительного снижения приведенной  стоимости долга, ведет к экономическим  потерям и потому представляется неоптимальной.

 

 Альтернативные стратегии  взаимоотношений с кредиторами  и  снижения долгового бремени

 

В зависимости от величины отклонения фактических чистых платежей по внешнему долгу (ЧПВД) от полных платежей, соответствующих  их официальному графику (ГП) - независимо от того, является ли он оригинальным или выработанным в результате реструктуризации, - можно выделить шесть вариантов управления внешним долгом, отличающихся друг от друга следующими характеристиками (см. табл. 13):

1. ЧПВД превышают платежи по графику;
2. ЧПВД равны платежам по графику;
3. ЧПВД меньше платежей по графику, но больше процентных платежей;
4. ЧПВД равны процентным платежам;
5. ЧПВД меньше процентных платежей, но больше нуля;
6. ЧПВД равны нулю или меньше нуля.

Нетрудно заметить, что критерием  классификации в этом случае выступает  удельный вес ЧПВД в полных платежах по внешнему долгу (ППВД). В первых двух вариантах ЧПВД совпадают с ППВД. При переходе к 3 и последующим  вариантам управления долгом доля ЧПВД в ППВД последовательно снижается, становясь равной нулю (или отрицательной  величиной) в 6 варианте. Одновременно с этим при переходе от 1 и 2 вариантов  управления внешним долгом к 6 доля бюджетных доходов в источниках средств для проведения платежей снижается, а доля финансирования повышается.

 Варианты управления внешним  долгом в зависимости от величины  фактических чистых платежей по внешнему долгу и их источников

Варианты	Отклонения фактических ЧПВД от платежей по графику (ПГ)	Источники средств  для			Последствия для  размеров номинального объема долга (НОД)
		Процентных платежей (ПП)	погашения основного  долга (ПОД)	полных платежей по внешнему долгу (ППВД)
1	ЧПВД >ПП + ПОД	БД	БД	БД	Быстрое сокращение
2	ЧПВД =ПП+ ПОД	БД	БД	БД	Сокращение
3	ПП < ЧПВД <ПП+ ПОД	БД	БД,Ф	БД,Ф	Медленное сокращение
4	чпвд=пп	БД	Ф	БД,Ф	Стабилизация
5	0<ЧПВД<ПП	БД,Ф	Ф	БД,Ф	Увеличение
6	ЧПВД<0	Ф	Ф	Ф	Быстрое увеличение

Сокращения ЧПВД - чистые платежи  по внешнему долгу, ПП - процентные платежи, ПОД - погашение основного долга, БД - бюджетные доходы, Ф – финансирование

Оценку сравнительных преимуществ  каждого из представленных вариантов  можно сделать исходя из издержек их проведения и последствий их осуществления для размеров номинального объема долга. Поскольку финансирование для бюджета является ресурсом, как правило, более дорогим, чем его традиционные доходы, то при последовательном переходе от 1 варианта к 6 издержки их реализации последовательно возрастают (за счет увеличения компонента финансирования в общем объеме средств для проведения платежей). В то же время при переходе от 1 варианта к 6 номинальные объемы долга последовательно возрастают.

 Оптимальная стратегия  снижения бремени внешнего долга

 

В области внешнего долга, безусловно, имеется заметный прогресс. В первую очередь это касается досрочного погашения «дорогих» долгов и  использования накопленных в  Стабилизационном фонде средств.