Внешние и внутренние источники инвестиций

     При оценке финансовой состоятельности  инвестиционного проекта анализируется ликвидность (платежеспособность) проекта в ходе его реализации. При оценке эффективности анализу подвергается потенциальная способность проекта сохранить покупательную цен ность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста. Оценка эффективности инвестиций имеет целью выяснить, насколько реализация проекта отвечает целям и интересам его участников. В общем случае эффективность инвестиционного проекта — это категория, выражающая соответствие результатов и затрат проекта целям его участников, включая в необходимых случаях государство и население. Таким образом, говорить об эффективности проекта можно лишь тогда, когда содержащаяся в проектных материалах информация подтверждает реализуемость проекта.

     Существуют  различные принципы и методы оценки эффективности инвестиций. Мы остановимся на специфике первого этапа инвестиционного анализа — финансовой оценке инвестиционного проекта. 

     Реализуемость проекта может оцениваться с разных точек зрения — технической, технологической, оборонной, экологической, социальной и т.п. Мы будем говорить лишь о финансовой реализуемости проекта (предполагается, что к этому этапу анализа допущены лишь те проекты, которые успешно прошли экологическую, техническую технологическую и прочие экспертизы).

     Финансовая  оценка инвестиционного проекта  дает возможность получить как общий прогноз финансового состояния проекта, так и отдельных его аспектов в рамках анализа каждой из трех форм финансовой отчетности, называемых базовыми формами финансовой оценки, это:

• отчет о прибылях и убытках,
• отчет о движении денежных средств,
• балансовый отчет.

     Основное  отличие базовых форм финансовой оценки от обычных отчетных форм состоит в том, что они представляют будущее прогнозируемое состояние инвестиционного проекта. Краткая характеристика этих форм представлена в табл.2. Все три базовые формы основываются на одних и тех же исходных данных и должны корреспондировать друг с другом. Каждая из форм представляет информацию о проекте в законченном виде, но со своей, отличной от других, точки зрения.

     Структура базовых форм обеспечивает возможность  проследить динамику развития проекта в течение всего срока его жизни по каждому шагу расчета. Вместе с тем информация, содержащаяся в базовых формах, носит абсолютный характер и не может быть использована для сопоставления альтернативных вариантов инвестиций. Для решения этой задачи необходим второй уровень оценки финансовой состоятельности – анализ финансовых коэффициентов. Эти показатели в большинстве своем носят относительный характер и имеют интервал рекомендуемых значений. Их анализ позволяет остановиться на наиболее эффективном варианте инвестиций из числа возможных.

Таблица 2

Базовые формы финансовой оценки

инвестиционного проекта

     Основная  задача, решаемая при определении  финансовой состоятельности проекта,— оценка его ликвидности. Под ликвидностью понимается способность проекта (предприятия) своевременно и в полном объеме отвечать по имеющимся финансовым обязательствам. Оценка ликвидности проекта основывается на бюджетном подходе, т.е. планировании движения денежных средств.

     С позиции бюджетного подхода ликвидность означает неотрицательное сальдо баланса «кэш-фло» на каждом шаге расчетного периода в течение всего срока жизни инвестиционного проекта. Источники финансирования проекта по суммам и шагам расчета должны быть подобраны таким образом, чтобы обеспечить положительную величину баланса денежных средств во все периоды деятельности проекта. Отрицательное значение накопленной суммы денежных средств свидетельствует о нехватке наличности для покрытия всех необходимых расходов в каком-либо из временных интервалов и фактически означает банкротство проекта, что делает невозможными все последующие «успехи».

     В целом под финансовой реализуемостью инвестиционного проекта понимается наличие финансовых возможностей реализации проекта. Финансовая реализуемость имеет место при достаточных объемах финансирования инвестиционного проекта. При выявлении финансовой нереализуемости необходимо корректировать схему финансирования проекта, а возможно, и отдельные элементы организационно-экономического механизма проекта (механизма, устанавливающего определенную систему взаимоотношений между участниками проекта).

     Назначение  плана прибылей и убытков —  иллюстрация соотношения доходов, получаемых в результате операционной деятельности проекта в течение какого-либо периода времени, с расходами, понесенными в этот же период и связанными с получением доходов. Таким образом, план прибылей и убытков позволяет оценить эффективность операционной деятельности, резервы увеличения собственного капитала проекта, а также рассчитать величины различных налогов и дивидендов.

     На  основе балансового отчета можно  проследить динамику; изменения структуры имущества проекта (активов) и источников его финансирования (пассивов). Эта форма финансовой отчетности позволяет судить об устойчивости финансового положения предприятия, реализующего проект, а также о других сторонах его финансового состояния на конкретные моменты времени.

     На  основе информации, содержащейся в  базовых формах финансовой оценки, проводится коэффициентный анализ проекта (чаще всего — вместе с реализующим его предприятием). Он может быть организован в рамках двух этапов:

1. экспресс-анализ финансового состояния;
2. детализированный анализ финансового состояния.

     Ко  второму этапу допускаются те проекты, которые доказали свою успешность по результатам экспресс-анализа.

     Условно финансовые показатели, которые подвергаются оценке на первом этапе, могут быть разбиты на четыре группы, характеризующие соответственно ликвидность, платежеспособность, оборачиваемость и рентабельность инвестиционного проекта.

     В целом расчеты финансовых показателей  проекта позволяют оценить:

• устойчивость финансового положения участников, их способность выполнить принимаемые на себя в соответствии с проектом обязательства; устойчивость проекта по отношению к возможным неблагоприятным изменениям внешней среды (например, колебаниям рыночной конъюнктуры). В этой связи желательно рассчитать предельные, критические значения финансовых показателей, определяющих условия прекращения проекта;
• качество разработки инвестиционного проекта, рациональность принятой схемы финансирования;
• риски, связанные с участием в реализации проекта;
• возможности развития фирмы, участвующей в проекте, за счет доходов от этого проекта. Это особенно важно, когда оценивается эффективность проекта, реализуемого на действующем предприятии. Необходимо убедиться, что реализация проекта улучшает или, во всяком случае, не ухудшает финансового положения этого предприятия.

1.4  Нормативно-правовое регулирование

инвестиционной деятельности. 

     Рациональное  по результатам и сбалансированное по степени гибкости регулирование инвестиционной деятельности в рыночной экономике невозможно вне создания определенных правовых форм.

     Право – совокупность установленных или санкционированных государством обязательных правил поведения (норм), соблюдение которых обеспечивается мерами государственного воздействия. Право воздействует на инвестиционные процессы следующим образом: определяет статус субъекта инвестиционной деятельности, устанавливает юридическую ответственность (гражданско-правовую, административную, уголовную, дисциплинарную, материальную) субъекта инвестиционной деятельности, определяет возможности использования инвестиционной деятельности, регулирует отношения субъекта с другими участниками инвестиционной деятельности, в том числе с государством.

     С точки зрения воздействия на согласование интересов в процессе инвестиционной деятельности правовые нормы могут иметь запрещающий, дозволяющий, обязывающий и стимулирующий характер. Если в административно-командной экономике основная роль экономико-правовых регуляторов – предписывать, то в рыночной экономике соответствующие регуляторы экономического и правового характера призваны стимулировать и направлять инвестиционный процесс в интересах сбалансированного развития национальной экономики. Именно правовое регулирование налоговых льгот, преференций, льготных кредитов, банковских и бюджетных гарантий, уровней таможенных пошлин, квот, дотаций и субсидий, мер по поддержанию экспорта придает необходимую действенность соответствующим экономическим регуляторам. Правовое регулирование инвестиционной деятельности в Российской Федерации осуществляется, во-первых, общим гражданским и хозяйственным (предпринимательским) законодательством и, во-вторых, специальным инвестиционным законодательством, регулирующим порядок привлечения отечественных и иностранных капиталовложений.

     К числу основных правовых актов общего регулирования относятся:

• Гражданский кодекс Российской Федерации;
• Земельный кодекс Российской Федерации;
• Налоговый кодекс Российской Федерации;
• Закон о недрах;
• Закон о Центральном банке Российской Федерации;
• Закон о банках и банковской деятельности;
• Закон о приватизации государственных и муниципальных предприятий;
• законодательные акты о налогообложении, внешнеторговой деятельности и др.

     Специальное правовое регулирование инвестиционной деятельности носит комплексный характер, так как оно представлено нормативно-правовыми актами различного уровня и ряда отраслей законодательства.

     Специалисты в области инвестиционной деятельности должны тщательно соотносить инвестиционную деятельность на национальном рынке с совокупностью действующих прав и норм правового регулирования предпринимательской деятельности в целом. Инвестору крайне важно знать основные положения законодательства и особенности действующих в стране методик для недопущения грубых ошибок в своей деятельности.

     Высокие инвестиционные риски, дефицит накоплений у предприятий, высокая стоимость  кредитных ресурсов предопределяют необходимость стимулирования инвестиционной деятельности. Действующая система стимулов в инвестиционной сфере российской экономики носит в основном фискальный характер, реализуясь, как правило, в форме налоговых и таможенных льгот.

     Основными направлениями развития системы  стимулирования инвестиционной активности являются:

• предоставление бюджетных средств негосударственным структурам на возвратной основе;
• реализация принципа права собственности (рассматриваются государственные, муниципальные и частные инвесторы), по которому из федерального бюджета выделяются капитальные вложения на развитие федеральной собственности, а из муниципального бюджета – на развитие муниципальной;
• равенство прав инвесторов – гарантии прав и защиты инвестиций независимо от форм собственности предоставляются для всех инвесторов, как частных, в том числе иностранных, так и муниципальных и государственных.  

     Нормативно-правовые акты субъектов Федерации  в области инвестиционной деятельности в своей основе направлены на предоставление дополнительных налоговых льгот (в части своей компетенции) и предоставление бюджетных гарантий инвесторам.

     Следует отметить проявление в последние  годы некоторой выраженной тенденции в предоставлении инвесторам со стороны региональных властей налоговых льгот: ранее льготы предоставлялись осторожно и по весьма ограниченному спектру, в последнее время – практически повсеместно и с большим разнообразием. Это свидетельствует, с одной стороны, об усилении борьбы регионов за привлечение инвестиций, с другой стороны, - о более полном понимании роли инвестиций в решении экономических, социальных и политических проблем регионов.