Венчурный капитал

    *Management Buy-Out (букв. - "выкуп управляющими")

    Инвестиции, предоставляемые управляющим и  инвесторам существующей компании для  приобретения ими действующих производств или бизнеса в целом.

    *Management Buy-In (букв. - "выкуп управляющими со стороны")

    Финансовые  ресурсы, предоставляемые венчурным  инвестором управляющему или группе управляющих со стороны для приобретения ими компании.

    *Turnaround (букв. - "переворот")

    Финансирование  компаний, испытывающих те или иные проблемы в своей торговой деятельности с целью обретения стабильности и более прочного финансового  положения.

    *Replacement Capital (букв. - "замещающий капитал") или Secondary Purchase (букв. - "вторичная покупка") [1]

    Приобретение  акций действующей компании другим венчурным институтом или другим акционером/акционерами.  

    В США, колыбели венчурного капитала, по-настоящему "рисковым" инвестированием было финансирование seed и start-up проектов. Для остальной части мира венчурным капиталом называются сделки по приобретению предприятия за счет заемных средств (buyouts) и финансирование на поздних стадиях (later-round financing)." В Европе, после ряда неудач 60-х - 70-х годов, связанных с вложениями в телекоммуникационные проекты, не оправдавшие ожидания инвесторов, стал применяться более осторожный подход. Здесь предпочитают инвестировать в компании, находящиеся на более продвинутой стадии развития. Такая ориентация значительно снижает риск неудачной сделки, хотя, с другой стороны, несколько профанирует идею венчурного финансирования.

    3)Оценка инвестируемой компании

    Финансирование  компаний, находящихся на стадии "расширения", т.е. уже существующего и функционирующего бизнеса, требует расчета их стоимость. Для этого используются два основных метода оценки первоначальной стоимости компании (pre-money evaluation). Первый - основан на оценке стоимости активов или чистых активов. Второй - на размере годового оборота или объема продаж (turnover или sales). Расчет первоначальной стоимости необходим для определения структуры сделки (deal structure). Учитывая, что в подавляющем большинстве случаев, при первичном инвестировании венчурный капиталист претендует на пакет акций, меньше, чем контрольный пакет, объем предоставляемых инвестиций должен быть пропорционален предварительной оценке стоимости компании. Если, к примеру, первоначальная согласованная стоимость компании составляет $1,500,000, объем необходимых инвестиций - $500.000 и инвестор приобретает 25%-ый пакет акций, следовательно, стоимость компании после инвестиций будет составлять $2.000.000 (post-money evaluation). Другие акционеры должны в этом случае должны внести $1.500.000 либо в форме тех или иных материальных или нематериальных активов, либо в виде денежных средств. Тогда суммарный капитал всех участников сделки будет составлять необходимую сумму в $2.000.000.

    4) Hands-on

    Когда подготовительная работа завершена, и предприниматель со своей компанией получают инвестиции, наступает новая стадия, носящая название "hands-on management" или "hands-on support". Перевести это образное выражение можно как "управлять (или помогать), держа руку на пульсе". Инвестору небезразлично, как компания использует предоставляемые им средства. Это не означает, что над финансово-хозяйственной деятельностью учреждается мелочная опека. Представитель венчурного фонда, как правило - инвестиционный менеджер, входит в состав Совета директоров компании в качестве неисполнительного директора. Он присутствует на регулярных заседаниях Совета и принимает участие в разработке стратегических решений. Исполнительные директора компании отчитываются перед Советом, как этого требует ее устав. Обычно, раз в месяц на Совет директоров подаются отчеты управляющих (management accounts), которые составляются в произвольной форме. По сути это - месячные отчеты о движении денежных средств компании. В тех фирмах, где существует эффективная система управления финансами и отчетности (нечастный случай для российских компаний), Совет директоров может регулярно получать основные финансовые отчеты (баланс, отчет о прибылях и убытках, отчет о движении денежных средств).

    Присутствием  представителя фонда на заседаниях и контроль с его стороны за финансовым состоянием инвестированной  компании, не ограничивается участие венчурного института в делах этой фирмы. Приходя в компанию, венчурный капиталист приносит с собой один из ценнейших для бизнеса активов - свои деловые контакты и опыт. Вопрос, который постоянно обсуждается на встречах венчурных капиталистов: "каким образом мы можем повысить ценность нашей компании?" Повышение ценности (adding value) - обязательное для исполнения задача инвестора. Как распорядители значительных денежных ресурсов и опытные профессионалы, венчурные инвесторы занимают порой видное положение в деловом сообществе и располагают многочисленными полезными контактами. [3] 

    Значение  бизнес-планирования

    Любое рассмотрение предлагаемой сделки начинается с предоставления бизнес-плана. На заре венчурного бизнеса ему не придавалось такого значения, как сегодня. Том Перкинс составил бизнес-план Intel на полутора страницах. И сегодня в США, на родине венчурного капитала, все может решаться значительно быстрее и проще, чем в Европе, не говоря уже об остальном мире.

    Тщательное  изучение бизнеса инвестируемой компании на стадии "due diligence" направлено на выявление и анализ возможных рисков для инвестора. Ниже приводится перечень рисков (risk factors), связанных с различными аспектами деятельности компании и учитывающий особенности современной экономики.

    Перечень  рисков, учитываемых при составлении  меморандума:

    1) Собственность, акционеры

• Структура акционерного капитала;
• Цели, задачи и интересы акционеров, их совпадение с интересами и целями Фонда;
• Управление и управляемость компанией

    2) Организационная структура.

    3) Профессиональная компетентность управляющих, их способность справиться с проблемами роста:

• биографии управляющих с обязательным упоминанием образования, основных достижений в прошлом, наград, степеней и т.д.;
• личные качества (на основе личных ощущений);
• открытость, готовность к сотрудничеству с Фондом и доверие (на основании личных ощущений);
• положение и статус управляющих в деловом обществе (на основании опросов; с кем еще необходимо встретиться).

    4) Персонал

    5) Взаимоотношения в коллективе:

• наличие команды и командного духа, атмосфера в коллективе;
• заинтересованность, понимание и участие в достижении конечных оперативных результатов;
• удовлетворение материальным и профессиональным положением.
• делегирование полномочий.

    6) Крупнейшие клиенты и зависимость компании от них:

• кто является крупнейшими клиентами компании, объемы продаж им, статус с точки зрения монополизма на рынке;
• географическая и отраслевая концентрация клиентов.

    7) Зависимость компании от платежеспособного спроса со стороны клиентов

• статистические данные о состоянии платежеспособного спроса на данном сегменте рынка;
• возможность использования финансовых инструментов для решения проблем неплатежей;
• мнение клиентов о качестве продукции, выполнении обязательств по срокам, номенклатуре, характеристикам продукции, планы по развитию/сокращению взаимоотношений (причины), рекомендации в случае развития.

    8) Рынок

    Описание  рынка и его характеристика (насыщенный/ненасыщенный, конкурентный/неконкурентный, растущий/стабильный и пр.):

• описание рынка;
• емкость рынка и рыночная доля компании (собственная оценка и данные маркетинговых исследований) в денежном выражении (USD);
• сезонность рынка;
• степень монополизации и уровень государственного регулирования и вмешательства.

    9) Конкуренция (в настоящее время и прогнозируемая на ближайшие 5-7 лет):

• интенсивность конкуренции;
• по каким направлениям она осуществляется;
• сильные и слабые стороны конкурентов;
• опасность конкуренции для компании (конкуренция по качеству/цене);
• возможность появления конкуренции со стороны возрождающихся крупных государственных (акционированных) предприятий и новых фирм, создаваемых с участием иностранного капитала (транснациональных компаний, фирм-монополистов);
• участие в гос.программах (общероссийских, региональных, городских...), в тендерах.

    10) Появление новых рыночных факторов и способность компании оперативно на них реагировать:

• новые возможности (области) применения продукта компании, осведомленность компании о них;
• необходимость и возможность горизонтального расширения рынка (новые сегменты);
• способность к постоянному совершенствованию выпускаемой продукции, проведение научно-исследовательских работ.

    11) Сбыт

• особенности сбытовой системы компании;
• зависимость компании от собственной системы сбыта (дилеров, дистрибьюторов, агентов и пр.) - объективные и субъективные факторы.

    12) Система снабжения

• число крупнейших поставщиков;
• отраслевая и географическая концентрация поставщиков;
• зависимость компании от собственных поставщиков и ее способность изменить структуру закупок без ощутимого ущерба;
• наличие "неафишируемых" договорных отношений.

    13) Продукция

• на каком этапе жизненного цикла находится продукция компании;
• конкурентные преимущества и недостатки;
• возможность и необходимость диверсификации ассортимента продукции;
• наличие и зависимость от послепродажного сервиса.

    14) Производство

• особенности производственного процесса;
• эффективность организации производства;
• уровень технического оснащения (достаточность/недостаточность) и необходимость дооснащения/перевооружения;
• скрытые активы и пассивы;
• длительность производственного цикла, его совпадение в финансовым (для оценки достаточности оборотного капитала);
• влияние прав пользования и распоряжения (аренда помещений, оборудования, лизинг) на надежность бизнеса, себестоимость продукции.

    15) Активы

• права собственности компании (материальные и нематериальные активы), их чистота и уязвимость;
• достоверность оценки стоимости активов (балансовая стоимость/рыночная стоимость);
• зависимость компании от прав пользования и распоряжения, переданных компании (аренда, лицензии, патенты и пр.).

    16) Финансы

• полнота, достоверность, доступность и прозрачность систем учета и отчетности;
• профессиональная компетентность управляющих и специалистов в области управления финансами и бухгалтерском учете;
• уязвимость отчетных результатов со стороны контролирующих органов с точки зрения возможных убытков.

    17) Репутация

    деловая репутация компании (на основании  опросов);

    факторы, способные нанести ущерб репутации  компании.

    18) Выход из компании

    видимые на настоящем этапе возможные  пути выхода из компании и связанные  с этим проблемы.

    Выявление и оценка рисков происходит в ходе многочисленных личных встреч менеджеров венчурного фонда с предпринимателем, сотрудниками компании, опросов клиентов и поставщиков, сбора данных из доступных источников, изучения исследований рынков, проводимых специализированными компаниями. Очень часто венчурные фонды нанимают независимых специалистов для проведения технической экспертизы, финансового и юридического аудита. Даже самая стабильная компания сталкивается в своей работе с разнообразными проблемами, многие из которых плохо поддаются контролю. Целью изучения потенциальных опасностей для венчурного капиталиста является не механическое суммирование расчетных коэффициентов рискованности. Критическое изучение вероятных осложнений проводится для того, чтобы представить, как управляющие компанией смогут противодействовать им. Выносимые венчурным капиталистом на этот счет суждения совсем не обязательно должны быть объективными. Однако, это и невозможно, когда речь идет об оценке такого слабо поддающегося количественному измерению фактора как "человеческий потенциал". Всегда следует помнить, что венчурный капиталист инвестирует не в идеи, а людей.