Венчурный капитал

    Сущность  понятия венчурного капитала

    Слово «venture» имеет следующие основные значения в английском языке: 1)рискованное предприятие; 2)сумма, подвергаемая риску. 

    Финансирование  венчурного капитала - метод, активно  используемый для получения инвестиций, хотя и менее распространенный, чем кредитование. Фирмы венчурного капитала, например, инвестиционные фонды или просто очень состоятельные лица, подобно банкам снабжают предприятие финансовыми средствами, необходимыми для ведения бизнеса, но они делают это по-разному. Банки - кредиторы: они ожидают, что Вы возвратите заимствованные деньги с относительно небольшим процентом, но Вы абсолютно обязательно должны предоставить банку приемлемую для него гарантию.

    Фирмы венчурного капитала—владельцы: они становятся совладельцами Вашего предприятия, вкладывая инвестированный ими капитал в это предприятие и получая за это значительную долю акций предприятия. В то время как банки могут давать и краткосрочные займы, фирмы венчурного капитала вкладывают капитал на более длительный срок (3-7 лет), не требуя при этом от Вас банковских гарантий, то есть берут этим на себя значительный риск, за который Вам нужно платить.

    Процентная  ставка по таким кредитам либо не устанавливается, либо составляет LIBOR + 2 - 4%. (LIBOR - London Interbank Offered Rate, буквально - лондонская межбанковская ставка предложения - средняя ставка процента, по которой банки в Лондоне предоставляют ссуды против размещения у них депозитов. Информация о ее колебаниях публикуется "Financial Times", исходя из средневзвешенной ставки по 3-х и 6-и месячным долларовым депозитам размером в $10 млн. на 11 часов утра каждого делового дня, учитываемой пятью банками: National Westminster Bank, Bank of Tokyo, Deutsche Bank, Bank Nacional de Paris и Morgan Guarantee Trust of New York.

    Другое  отличие подхода венчурного финансирования в сравнении с долговым состоит в том, что банк оценивает предприятие с точки зрения солидности его настоящего положения, а венчурный инвестор оценивает его с точки зрения будущего этого предприятия и способности руководства предприятия реализовать это будущее. Безусловно, фирмы венчурного капитала заинтересованы во многих из тех же самых факторов, которые влияют на банкиров в их анализе заявок на получение кредитов. Все финансисты хотят знать результаты прошлой деятельности, обоснованность количественного запроса финансирования и планируемых доходов, детальный планируемый расчет использования инвестиций, а также планируемое финансовое положение предприятия. Но венчурный инвестор уделяет намного большее внимание профессионализму руководства, характеристике товаров или услуг, состоянию и перспективам рынка, чем банки.

    Следует также обратить внимание на то, что  венчурные фонды или компании предпочитают вкладывать капитал в  фирмы, чьи акции не обращаются в свободной продаже на фондовом рынке, а полностью распределены между акционерами - физическими или юридическими лицами (unquoted или unlisted companies). Инвестиции направляются либо в акционерный капитал (equity investment или financing) закрытых или открытых акционерных обществ в обмен на долю или пакет акций, либо предоставляются в форме инвестиционного кредита (debt financing) (упоминаемый выше среднесрочный, по западным меркам, кредит на срок от 3 до 7 лет). [5, С.137]

    Обобщим сравнительные данные по венчурному и долговому финансированию, приведя характерные особенности каждого из видов:

    Долговое  финансирование

• Источник дохода для инвестора — проценты
• Коэффициент возврата составляет 5—10% в год
• Гарантией инвестору служит закладная на активы компании
• Риск невелик (активы можно продать, если компания не выполнит своих обязательств)
• Предметом анализа инвестора служит адекватность обеспечения
• Инвестор получает доход в среднем через месяц
• Выход для инвестора осуществляется с погашением ссуды
• Компания занимает деньги, которые должна выплатить позже с процентами

    Венчурное финансирование

• Взамен денежных средств инвестор получает долю участия в капитале компании
• Источник дохода инвестора — рост стоимости его доли
• Ожидаемая норма прибыли внутри фирмы (IRR) составляет 35—40%
• Гарантия инвестора — место в правлении директора, права привилегированного акционера , опционы на продажу/покупку
• Уровень риска — от высокого до очень высокого
• Предметом анализа инвестора служит команда менеджеров и рыночный потенциал компании
• Инвестор получает доход обычно через 2—6 лет
• Способы выхода инвестора из дела: IPO (initial public offering—первичное размещение акций на фондовом рынке) или продажа компании

    Отметим также преимущества и недостатки венчурного капитала.

    Преимущества 

• Венчурный капиталист обеспечивает финансирование, в котором компания нуждается для расширения бизнеса. Кроме того, он предлагает ряд дополнительных услуг:
• Наставничество: рекомендует актуальные стратегии, консультирует по производственным и финансовым вопросам. Часто инвесторы становятся членами совета директоров и порой существенно влияют на выбор стратегии компании.
• Альянсы: может вывести компанию в разветвлённую сеть стратегических партнёров, отечественных и международных, а также определить возможные цели для приобретения предприятия.
• Упрощение выхода из дела: помогает подготовиться к первоначальному размещению акций на отечественном или зарубежном фондовом рынке (IPO), могут оказать содействие и в продаже компании.

    Недостатки 

    Большинство венчурных капиталистов стремится реализовать свои вложения в компанию через три—пять лет. Если в бизнес-плане предпринимателя предусматривается более длительный период до события ликвидности, то венчурный капиталист может и не подойти в качестве инвестора. Предпринимателям следует учитывать и следующие моменты:

• ценообразование — у венчурных капиталистов обычно больше опыта и они умеют лучше торговаться;
• вмешательство — венчурный капиталист скорее всего пожелает оказывать влияние на стратегию компании;
• управление — венчурный капиталист, вероятно, будет пытаться взять управление в свои руки, если руководство компании окажется неспособным продвигать бизнес. [1]

    История развития венчурного финансирования

    Венчурный капитал, как альтернативный источник финансирования частного бизнеса, зародился в США в середине 50-х годов. В Европе он появился только в конце 70-х годов. До возникновения венчурного капитала в мире были известны несколько источников финансирования малого и среднего бизнеса: банковский капитал, крупные корпорации и компании и состоятельные люди—«ангелы бизнеса» (business angels). Начинающий предприниматель мог организовать свое дело, действуя по принципу "пан или пропал". Чтобы привлечь необходимые для "раскрутки" бизнеса средства, он одалживал деньги у родственников, друзей, знакомых, закладывал дом и имущество, надеясь только на успех и собственные силы.

    Как и любое неординарное начинание, новый бизнес нуждался в сильных  и энергичных личностях и новаторских  подходах. Все началось в Силиконовой долине - колыбели современной информатики и телекоммуникаций. В 1957 году Артур Рок (Arthur Rock), в то время работавший в инвестиционной банковской фирме на Уолл Стрит, получил письмо от Юджина Клейнера (Eugene Kleiner), инженера из компании Shokley Semiconductor Laboratories в Пало Альто. Глава фирмы, Вильям Шокли (William Shockley) только что удостоился Нобелевской премии за изобретение транзистора, но Юджин и несколько его коллег были не очень довольны своим шефом. Они искали фирму, которая заинтересовалась бы идеей производства нового кремниевого транзистора. Рок показал письмо своему партнеру и убедил его вместе полететь в Калифорнию, чтобы на месте изучить предложение Юджина. После их встречи было решено, что Рок соберет $1,5 млн. для финансирования проекта Клейнера. Рок обратился к 35 корпоративным инвесторам, но никто из них не решился принять участие в финансировании предлагаемой сделки, хотя, казалось, все были заинтересованы его предложением. Никогда ранее еще не случалось создавать специальную фирму под абсолютно новую идею, да еще и финансировать теоретический проект. Казалось, что все возможности были исчерпаны и затея обречена. Но тут, случайно кто-то посоветовал Року поговорить с Шерманом Фэрчайлдом (Sherman Fairchild). Шерман сам был изобретателем и уже имел опыт создания новых технологичных компаний. Именно он предоставил необходимые $1,5 млн. Так была основана Fairchild Semiconductors - прародитель всех полупроводниковых компаний Силиконовой долины. После этого у Рока были еще Intel и Apple Computer. К 1984 году имя Артура Рока стало синонимом успеха. Собственно говоря, именно он, похоже, был первым, кто вообще употребил термин "венчурный капитал".

    Том Перкинс, другой знаменитый венчурный  капиталист, совершил свою самую рискованную  в жизни сделку приблизительно в то же время. Работая у Дэвида Пакарда (David Packard), одного из совладельцев всемирно известной сегодня компании "Hewlett-Packard", он изобрел недорогой и простой в обращении лазер с газовой накачкой. Все свои сбережения - $10,000, отложенные на покупку дома, он вложил в новую фирму. Продукт оказался настолько успешным, что через короткий промежуток времени Перкинс сумел продать фирму компании Spectra-Physics. После этого он тоже встретил Юджина Клейнера и полностью посвятил себя венчурному бизнесу.

    Создавать начинающие компании в те времена  было непросто: настоящих предпринимателей было не так много, а инфраструктура, на которую можно было бы опираться, попросту отсутствовала. Первый фонд, сформированный Роком в 1961 г. был размером всего 5 миллионов, из которых инвестировано было всего 3. Корпоративные инвесторы не были заинтересованы вкладывать средства в малопонятные тогда финансовые структуры. Но результаты работы фонда оказались ошеломляющими: Рок, израсходовав всего три миллиона, через непродолжительное время вернул инвесторам почти девяносто.

    Одним из наиболее ярких примеров использования  венчурного капитала является компания Cisco Systems, один из мировых лидеров  производства сетевых маршрутизаторов  и телекоммуникационного оборудования. В 1987 году Дон Валентин (Don Valentine) из Sequoia Capital приобрел за $2,5 миллиона пакет акций Cisco. Через год стоимость его пакета составила $3 миллиарда.

    Становление венчурного капитала совпало по времени  с бурным развитием компьютерных технологий и ростом благосостояния среднего класса американцев. Современные гиганты компьютерного бизнеса DEC, Apple Computers, Compaq, Sun Microsystems, Microsoft, Lotus, Intel сумели стать теми, кто они есть теперь во многом благодаря венчурному капиталу. Более того, бурный рост новых отраслей, таких как персональные компьютеры и биотехнология, оказался возможным в основном при участии венчурных инвестиций.

    До  появления венчурного капитала в Европе чуть более 25 лет назад, частные предприниматели попросту не имели свободного доступа к источникам финансирования акционерного капитала. С середины 80-х европейские вкладчики стали больше интересоваться возможностями инвестиций в акции, вкладывая меньше средств в традиционные для них активы с фиксированным доходом. Пионером венчурной индустрии в Европе была и остается Великобритания - старейший и наиболее мощный мировой финансовый центр. В 1979 году общий объем венчурных инвестиций в этой стране составлял всего 20 миллионов английских фунтов, а уже через 8 лет, в 1987 году, эта сумма составила 6 млрд. фунтов.

    Процесс становления и развития венчурного бизнеса на определенном этапе потребовал создания профессиональных организаций. Они стали возникать как некоммерческие ассоциации. Сначала создавались  национальные ассоциации, из которых самой старой является Британская ассоциация венчурного капитала (BVCA), основанная в 1973 году. Европейская ассоциация венчурного капитала, основанная в 1983 году всего 43 членами, в настоящее время насчитывает 320. Различия в целях и задачах, которые ставят перед собой национальные ассоциации, обусловлены разным уровнем экономического развития стран и регионов мира, а также приоритетами национальных экономических политик. Однако, сама потребность формальной структуризации венчурного движения - свидетельство его зрелости и растущего влияния.

    Заметим, что в Беларуси венчурного финансирования как такового нет. Но уже принято  решение на государственном уровне о необходимости формирования законодательной  базы для его становления в нашей стране. По словам Игоря Войтова (председатель Государственного комитета по науке и технологиям) планируется утверждение соответствующих законодательных актов до конца текущего года. [5, С.118]