Валютная политика и Центральный Банк России

1. образование полномасштабного внутреннего валютного рынка
2. формирование рынка золота и других драгоценных металлов;
3. введение свободной конвертируемости рубля по текущим международным операциям;
4. установление единого курса рубля по отношению к иностранным валютам;
5. преодоление долларизации экономики;
6. интегрирование национального валютного механизма в мировую валютную систему, полноправное участие России в деятельности мировых финансовых организаций.

Текущая валютная политика России оказывает  воздействие на объем, характер и структуру рыночных операций с иностранной валютой.

     Валютная  политика в 2006 г. осуществлялась в общем  контексте экономической политики, проводимой Правительством Российской Федерации и Банком России. Следуя режиму фиксированного валютного курса, Центральный банк Российской Федерации направлял курсовую политику на сдерживание инфляции, а также на недопущение чрезмерного укрепления рубля и предотвращение резких колебаний курса национальной валюты, не обусловленных действием фундаментальных экономических факторов.

     Такая валютная политика позволила Банку  России гибко и взвешенно реагировать  на взаимные колебания курсов основных мировых валют и соответственно осуществлять сглаживание внутридневных  колебаний эффективной стоимости  рубля.

       Номинальный курс доллара США  к рублю в течение 2006 г снизился  на 7,0% , а номинальный курс евро  к рублю снизился на 0,6% — до 33,98 руб/евро (График № 1). В результате  курс рубля возрос на 3,2%.

График  № 1

 Индекс  реального эффективного курса  рубля к иностранным валютам  - синтетический показатель изменения  внешнеторговой конкурентоспособности  страны составил 8,1% по отношению  к декабрю 2005 года. Однако, несмотря на общее увеличение индекса реального эффективного курса рубля, масштабы укрепления российской национальной валюты по отношению к валютам стран - торговых партнеров России различались. Так, по отношению к доллару США, реальный курс рубля увеличился на 11,4%, к евро увеличился на 5,8% .

 Политика  фиксированного валютного курса  рубля в 2006 г. осуществлялась  в сочетании с комплексом мер  денежно-кредитной политики.

     В частности, в целях нейтрализации  свободной ликвидности, представляющей угрозу для стабильности валютного рынка, использовались такие инструменты, как повышении процентных ставок по депозитам в Банке России.

     В 2007 году валютная политика России будет  направлена главным образом на сдерживание  инфляции и поддержание устойчивой макроэкономической ситуации и финансовой стабильности российской экономики. Курсовая политика будет проводиться в рамках режима управляемого плавающего валютного курса, интервенции будут проводиться в целях недопущения чрезмерного укрепления рубля и предотвращения резких колебаний валютного курса, не обусловленных действием фундаментальных экономических факторов.

       Для поддержания на относительно  низком уровне волатильности  курса рубля к значимым для  Российской Федерации иностранным  валютам продолжится использование  в качестве операционного ориентира рублевую стоимость корзины, состоящей из евро и доллара США. Это позволит при реализации политики валютного курса оперативно реагировать на взаимные колебания курсов основных мировых валют и соответственно осуществлять сглаживание колебаний эффективной стоимости рубля.

       Основными направлениями валютной  политики России так же являются:

ослабление  или ужесточения валютных ограничений; осуществление повседневного валютного  контроля за внешнеторговыми и другими  текущими операциями, привлечение иностранного капитала в российскую экономику; управление международными ликвидными (золотовалютными) резервами.

     В регулировании элементов национальной валютной системы России реализуются  задачи структурной и текущей  валютной политики. Конечная цель –  оздоровление валютно-финансового  положения страны, восстановление ее платежеспособности и кредитоспособности, укрепление рубля.

Осуществление валютной политики в качестве составной  части экономической стратегии  страны, развитие валютного рынка  находят свое конкретное выражение  в достижении конвертируемости национальной валюты. 

3.1 Регулирование валютной политики

      Процессы, протекающие в валютной сфере, имеют принципиальное значение для экономического развития РФ. Валютное регулирование, в традиционном определении, представляет собой совокупность всех мероприятий, проводимых государством и Центральным Банком в сфере валютного и денежного обращения, с конечной целью воздействия на экономику страны и покупательную силу национальной валюты. Это также совокупность мероприятий, осуществляемых в сфере международных валютных и других экономических отношений в соответствии с текущими и стратегическими целями страны. Деятельность ЦБ РФ во многом определяет динамику денежных агрегатов, уровень процентных ставок на финансовом рынке, темп роста активов банковской системы. Таким образом, она влияет на динамику инвестиций в основной капитал, финансируемых за счет заемных средств, а также потребительского кредитования, которое во всех промышленно развитых станах выступает в качестве важнейшего фактора экономического роста.

      3.2 Задачи валютного регулирования

      Объем валютных интервенций денежных властей на внутреннем рынке России, обусловленный курсовыми ориентирами национальной денежной единицы, во многом определяет механизм эмиссии денежных средств ЦБ РФ. Одной из важнейших предпосылок кризиса 1998 года была проводимая ЦБ РФ в тот период так называемая политика `валютного якоря`, при осуществлении которой стабильность рубля поддерживалась посредством политики фиксированного валютного курса. В результате имело место сближение внешних и внутренних цен на товары в стране. Следовательно, экспорт становился неэффективным, состояние платежного баланса делалось крайне неустойчивым на фоне категорического нежелания денежных властей девальвировать рубль. После кризиса девальвация наряду с благоприятной конъюнктурой мирового рынка энергоресурсов, инициированным процессом импортозамещения и ростом объема инвестиций в основной капитал стала принципиальным фактором экономического подъема. Соответственно, денежные власти, на первом этапе, реализуя меры валютной и денежно-кредитной политики, (до того момента пока величина золотовалютного резерва (ЗВР) не стала отвечать базовым критериям достаточности) преследовали три главные задачи:

      - Накопление международных резервов  для обеспечения возможности  сглаживания резких колебаний  обменного курса, как случайных,  так и вызванных макроэкономическими изменениями.

      - Ограничение темпа роста реального  обменного курса рубля к доллару  США и реального эффективного  курса, так как высокий объем  спроса на мировом рынке на  экспортируемые из РФ энергоресурсы,  металлы, минеральные удобрения и т.д. обусловлен в первую очередь валютной составляющей конкурентоспособности.

      - Сдерживание темпов инфляции, то  есть реализация соответствующих  мер для стерилизации избыточной  рублевой ликвидности, возникающей  в результате стабильно высокого  спроса на валютные активы со стороны денежных властей.

      Для реализации первой задачи органы денежного  регулирования с сентября 1998 года ввели норматив обязательной продажи  валютной выручки. Сначала норматив составлял 50%, потом 75%, с июля 2001 года - снова 50%. С конца августа 2002 года была разрешена продажа валютной выручки не только на бирже и уполномоченным банкам, но и на межбанковском рынке. В июне 2003 года введен `плавающий` 25%-ный норматив (что, кстати, практически не сказалось на объеме предложения валюты ввиду благоприятных условий внешней торговли и растущего экспорта). Также с 1 января 2004 года вступили в силу поправки в валютном и таможенном законодательстве, упраздняющие норматив `открытой валютной позиции` и необходимость предоставления паспорта сделки клиентом банка при осуществлении импортного платежа с помощью банка. С 1 января 2007 года планируется упразднение всяких ограничений, за исключением обязательной репатриации экспортной выручки.

      Можно констатировать тот факт, что на современном этапе объем международных  резервов отвечает трем основным критериям  достаточности, положенным в основу методики стресс- тестирования: покрытие шестимесячного импорта, возможность отвечать по внешним краткосрочным обязательствам правительства, обеспеченность национальной валюты ЗВР (соотношение ЗВР и денежной базы в широком определении).

      По  результатам анализа статистических данных можно сделать вывод о  том, что величина ЗВР на данном этапе достаточна для обслуживания внешних краткосрочных государственных обязательств. Также можно отметить, что национальная денежная единица обеспечена валютным и золотым эквивалентом (достаточным объемом абсолютной международной ликвидности). В настоящее время величина монетарного курса рубля составляет примерно 1,45 (что в международной практике является довольно высоким уровнем). Покрытие же текущего импорта составляет более 6 месяцев.

      Таким образом, величина ЗВР отвечает комплексному критерию достаточности. На современном этапе РФ занимает 7-е место в мире по объему международных резервов после Японии, Китая, Тайваня, Южной Кореи, Индии и Гонконга.

      Балансирование  межу реализацией второй и третьей  задач фактически составляет суть так  называемой «дилеммы валютной политики». В рамках этого курса денежные власти РФ корректируют темп роста реального обменного курса национальной валюты, воздействуя через валютные интервенции на внутреннем валютном рынке на его составляющие - номинальный обменный курс и темп инфляции внутри страны. Помимо валютной составляющей конкурентоспособности российских товаров на мировом рынке, дополнительным аргументом в пользу ограничения роста реального обменного курса рубля является процесс импортозамещения, ставший значительным фактором экономического роста. Дело в том, что именно девальвация рубля обусловила подъем отраслей промышленности, ориентированных на внутренний рынок (пищевая промышленность, автомобилестроение, промышленность строительных материалов и другие).

      Третья задача - контроль над индексом потребительских цен. Известно, что факторы инфляции можно в широком определении разделить на монетарные и немонетарные. Первые - `чикагские` - полностью определяются темпом роста количества денег в обращении, вторые - динамикой тарифов естественных монополий, а именно - тарифами на электроэнергию, оптовой ценой на природный газ, тарифами на грузовые железнодорожные перевозки. Предельный рост этих величин на следующий год ограничивается законодательно, однако, практически всегда имеет место расхождение декларированного и фактического темпа. Так же и темп роста цен на определенную продукцию, рынок которой формально считается конкурентным, зачастую в два раза превышает темп инфляции (внутренние цены на бензин за 2004 год выросли на 31,8%, при том, что индекс потребительских цен в тот же период увеличился только на 11,7%) .

      В условиях благоприятной внешнеторговой конъюнктуры на российский национальный валютный рынок поступает и, по всей вероятности, будет поступать значительный приток иностранной валюты. Отметим, что в нашей стране эмиссия денежных средств носит ярко выраженный валютный характер. ЦБ РФ эмитирует рублевые средства для финансирования собственных валютных интервенций. В настоящее время улучшалось качество финансовой системы - устойчиво сокращалась доля наличных денег (М0) в структуре совокупного денежного предложения, росли величины денежных мультипликаторов по узкой и широкой денежной базе, увеличивался коэффициент монетизации экономики, снижалась скорость обращения денег. В указанный период росли также такие относительные показатели, как доля банковских активов в ВВП, доля депозитов (кредитов) физических лиц в ВВП и др.

      Напомним, что коэффициент монетизации  представляет собой отношение М2 к ВВП и отражает наполненность экономики деньгами для обслуживания сделок. Однако, на наш взгляд, принципиальным моментом является структура денежного агрегата М2, значительная доля которого должна приходиться на безналичную составляющую (кредиты), что позволит ограничивать инфляцию, а также в большей степени стимулировать конечный спрос.

      Очевидно, что в данном контексте самым  доступным способом обуздания инфляции являются монетарные методы. На практике это выражается, с одной стороны, в ограничении интервенций ЦБ на валютном рынке (однако, по описанным выше причинам полностью или надолго отказаться от них денежные власти не могут), с другой стороны - в более интенсивной стерилизации рублевой ликвидности. В РФ применяются две основные методики стерилизации рублевой ликвидности - посредством рыночных мер и с помощью бюджетной схемы. К первой группе относятся: депозитные операции, продажа государственных облигаций из собственного портфеля, операции биржевого модифицированного репо. Бюджетная схема предполагает, прежде всего, отчисления в стабилизационный фонд, формирующиеся на основе экспортных пошлин на нефть, а также налога на добычу полезных ископаемых. Наиболее важная роль отводится второй схеме, так как государственные долговые обязательства характеризуются низкой доходностью, и ставки по депозитам так же складываются на достаточно низком уровне. Существенной причиной для выбора бюджетной схемы послужило также и то, что в условиях кризиса ликвидности кредитные организации не были склонны расставаться с денежными ресурсами.

      Соответственно, основной акцент в денежной стерилизации был сделан на последнюю схему, так как за истекший год величина стабилизационного фонда увеличилась почти в 5 раз и на настоящий момент составляет более 647,2 млрд. руб. (рост в январе составил 125,3 млрд.руб.). Прогнозируется, что по итогам года его величина превысит 720 млрд. рублей. Следует напомнить, что в качестве критического был определен объем в 500 млрд. рублей и, соответственно, сейчас активно обсуждаются возможные направления использования фонда (погашение внешнего государственного долга, финансирование монетизации льгот, финансирование инвестиционных проектов).