Системный подход к управлению портфелем ценных бумаг

 

где Соv_ij — ковариация доходности i-й и j-й акции;

δ_i — стандартное отклонение доходности i-й акции;

δ_j — стандартное отклонение доходности j-й акции.

 

Исходя из формулы дисперсия  рассчитываемое по формуле 2.2.4:

 

δ² = ∑ (R _{доходность акции} – R _{средняя доходность акции})² / n – 1  (2.4.5)

 

Согласно теории Г. Марковица, при обосновании портфеля инвестор должен руководствоваться ожидаемой доходностью и стандартным отклонением. Ожидаемая доходность рассматривается как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение — как мера риска, связанная с данным портфелем. Но при этом делается предположение, что инвестор при всех прочих условиях предпочтет высокую доходность, если будут заданы два портфеля с одинаковыми стандартными отклонениями. Если же инвестору предстоит выбор между портфелями, имеющими одинаковый уровень ожидаемой доходности, то предпочтение отдается портфелю с минимальным риском.

Теория Марковица стала  огромным шагом на пути создания модели оценки стоимости активов Capital Asset Pricing Model (CAPM). Модель оценки стоимости активов описывает взаимосвязь между риском и ожидаемой доходностью активов. Взаимосвязь риска с доходностью согласно модели оценки долгосрочных активов описывается следующим образом в формуле 2.2.6:

 

Д = Д_б/р + β × (Д_р – Д_б/р),     (2.4.6)

 

где   Д — ожидаемая норма доходности;

 Д_б/р — безрисковая ставка (доход);

 Д_р — доходность рынка в целом;

 β — коэффициент бета.

 

Основная идея CAPM заключается  в том, что инвесторы должны получать 2 вида компенсации: за время (временная  стоимость денег) и за риск. Стоимость денег во времени представлена безрисковой ставкой и является компенсацию инвестору за то, что он размещает денежные средства в какие-либо инвестиции на определенный период времени. [3, с.60]

Оставшаяся часть формулы  представляет собой компенсацию  за дополнительный риск, взятый на себя инвестором. Здесь мерой риска является коэффициент бета, сравнивающий доходность актива с доходностью рынка за период, а также с рыночной премией.

 

Коэффициент бета определяется по формуле 2.2.7:

 

β = Соr_х × δ_х / δ

или β = Cov_x / δ2,    (2.4.7)

 

где Соr_х — корреляция между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;

Cov_x —ковариация между доходностью ценной бумаги х и средним уровнем доходности ценных бумаг на рынке;

δ_х — стандартное отклонение доходности по конкретной ценной бумаге;

δ — стандартное отклонение доходности по рынку ценных бумаг  в целом.

 

Уровень риска отдельных  ценных бумаг определяется на основании  таких значений:

β = 1 — средний уровень  риска;

β > 1 — высокий уровень  риска;

β < 1 — низкий уровень  риска.

Акции с большой бетой (β > 1) называют агрессивными, с низкой бетой (β < 1) — защитными. Например, агрессивными являются акции компаний, чьи доходы существенно зависят  от конъюнктуры рынка. Когда экономика  на подъеме, агрессивные акции приносят большие прибыли. Например, акции  автомобилестроительных компаний являются агрессивными. Инвесторы, ожидающие подъема экономики, покупают агрессивные акции, обеспечивающие больший уровень доходности в условиях растущего рынка, чем защитные. Акции компаний, чья прибыль в меньшей степени зависит от состояния рынка, являются защитными (например, акции компаний коммунальной сферы). Доходы таких компаний сокращаются в меньшей степени в условиях экономического спада. Поэтому использование защитных акций в периоды кризисов позволяет инвестору извлечь большую прибыль в сравнении с агрессивными акциями.

По портфелю ценных бумаг  β рассчитывается как средневзвешенный β — коэффициент отдельных  видов входящих в портфель инвестиций, где в качестве веса берется их удельный вес в портфеле. Таким образом, чем более раскованный портфель, тем больше показатель β, а следовательно, доход должен быть выше, и наоборот.

Следовательно, модель CAPM демонстрирует  прямую связь между риском ценной бумаги и ее доходностью, что позволяет ей показать справедливую доходность относительно имеющегося риска и наоборот[12]. 

 

Заключение

Данная работа была посвящена  теме системный подход к управлению портфеля ценных бумаг. Умение использовать финансовые инструменты и механизмы финансового рынка означает эффективное управление финансами. Вообще, управление чем-либо - это разработка различных методов и алгоритмов для функционирования. Управление портфелем ценных бумаг - такая деятельность управляющих лиц, направленная на эффективность его использования.

 Формирование портфеля  осуществляется на основе проведения  ряда аналитических методов, таких как:

• Проведение анализа ценных бумаг.
• Формирование портфеля.
• Ревизия портфеля.
• Оценка эффективности портфеля.

Под управлением понимается применение к совокупности различных  видов ценных бумаг определенных методов и технологических возможностей, которые позволяют:

• сохранить первоначально инвестированные средства;
• достигнуть максимального уровня дохода;
• обеспечить инвестиционную направленность портфеля.

Таким образом, управление портфелем заключается, в том, что бы использовать портфель таким образом, чтобы ценные бумаги, входящие в его состав, принесли максимальный доход при минимизации возможных рисков.

Итак, главная цель инвестора как владельца портфеля ценных бумаг заключается в том, чтобы будущая доходность соответствовала будущим рискам.

 

Список использованной литературы

1. Бродунов А.Н. Рынок ценных бумаг. – М.: МИЭМП, 2010
2. Гитман Л., Джонк М. Основы инвестирования. – М.: ДЕЛО, 2006
3. Говшвань О. Дж. Финансирование инвестиций, инфляция, риски и страхование, Проблемы прогнозирования №6, 2006г., стр. 3-11.
4. Грищенко Ю. И. Справочник экономиста №9. – М.: Профессиональное издательство, 2009
5. Дрогобыцкий И.Н. Системный анализ в экономике. – М.: Финансы и статистика, 2007. – 512 с.
6. Жуков Е.Ф. Рынок ценных бумаг. – М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. – 567 с.
7. Иванов А.П. Финансовые инвестиции на рынке ценных бумаг. - 2-е издание - М.: Издательство - торговая корпорация Дашков , 2006
8. Маковецкий М. Инвестиционный процесс и рынок ценных бумаг. Механизм функционирования, современное состояние, перспективы развития. – М.: Анкил, 2006
9. Никонова И.А. Ценные бумаги для бизнеса. – М.: Альпина Бизнес Букс, Альпина Паблишерз, 2006
10. Орлова Е.Р. Инвестиции: учебное пособие. – М.: Омега-Л, 2008. – 237 с.
11. Ширяев В.И. Модели финансовых рынков. Оптимальные портфели, управление финансами и рисками. – М.: КомКнига, 2007
12. www.businessvoc.ru
13. www.dic.academic.ru
14. www.ru.wikipedia.org