Системный подход к управлению портфелем ценных бумаг

• должны быть удовлетворены жизненные потребности (юридического или физического лица);
• должен быть сформирован минимальный запас денежных средств на счете или ликвидных активов на случай возникновения острой потребности в наличных денежных средствах;
• обеспечено страхование от несчастных и прочих непредвиденных случаев.

Основной задачей портфельного инвестирования является получение ожидаемой доходности при минимально риске.

Портфельное инвестирование имеет ряд особенностей и преимуществ:

- с помощью такого инвестирования, возможно, придать совокупности ценных бумаг, объединенных в портфель, инвестиционные качества, которые не могут быть достигнуты при вложении средств в ценные бумаги какого- то одного эмитента;

- умелый подбор и управление  портфелем ценных бумаг позволяет  получить оптимальное сочетание  доходности и риска для каждого  конкретного инвестора;

- портфель ценных бумаг  требует относительно невысоких  затрат в сравнении с инвестированием  в реальные активы, поэтому является  доступным для значительного числа индивидуальных инвесторов.

- Портфель ценных бумаг  на практике обеспечивает получение  достаточно высоких доходов за относительно короткий временной интервал[1, с.69].

Инвестиции — долгосрочные вложения свободных денежных средств  предприятий в различные активы с целью получения доходов в будущем.

Инвестиционная деятельность предприятия осуществляется в определенной инвестиционной среде, под которой  понимается совокупность законодательных  актов, экономические и политические условия, в которых функционируют  предприятия, система налогообложения  и другие факторы.

Основные принципы инвестиционной деятельности:

1. «Золотое правило» инвестирования — чем больше ожидается доходность, тем больше риск, меньше надежность вложений.
2. Принцип диверсификации — использование набора различных финансовых и фондовых инструментов, обеспечивающих уменьшение риска потери вкладов. Например, инвестор вложил все свои деньги в акции одной компании, и в этом случае он становится полностью зависимым от изменений курса акций на бирже. Если же средства будут вложены в ценные бумаги нескольких компаний, то доходы инвестора будут зависеть от колебаний некоего усредненного курса ценных бумаг, и усредненный курс колеблется значительно меньше.
3. Принцип «хочу все знать» — о существенных событиях в жизни эмитента тех ценных бумаг, которые приобретает инвестор, о его финансовом положении, о состоянии рынка этих бумаг и дальнейшем развитии.
4. Принцип эффективного управления инвестиционным портфелем. Управлять инвестиционным портфелем — это значит изменять состав входящих в портфель ценных бумаг и их объем таким образом, чтобы получить наибольший доход и уменьшить риск вложений[9].

Главной целью формирования инвестиционного портфеля является максимально возможное уменьшение рисков, связанных с той или иной формой вложения капитала, обеспечивая, тем самым, надежность вклада и получение наибольшего гарантированного дохода.

Риск – это степень вероятности неполучения ожидаемых доходов от инвестиций. Риски, связанные с инвестициями в ценные бумаги, можно разделить на две большие группы:

1. Недиверсификационный (систематический) риск. Он возникает из внешних событий, которые влияют на рынок в целом. Этот риск складывается как сумма рисков:

• риска, связанного с изменением процентной ставки;

• риска, связанного с изменением валютного курса;
• инфляционного риска;
• политического риска (вызван такими событиями, как война, смена власти).

Такой риск нельзя устранить  диверсификацией, поскольку он возникает  благодаря общим факторам, влияющим на рынок в целом. Систематический риск можно погасить посредством вывода капитала за пределы страны путем покупки акций иностранных компаний.

2. Диверсификационный риск включает такие виды риска, как отраслевой, деловой и финансовый. Отраслевой риск связан с воздействием на компанию не зависящих от нее общеотраслевых факторов. Деловой, или бизнес-риск, отражает влияние факторов, связанных с деятельностью конкретной компании, — эффективностью производства и управления ею. Финансовый риск возникает в том случае, когда часть капитала компании формируется посредством долговых обязательств, и она должна получать прибыль, достаточную для выплаты процентов. Таким образом, несистематический риск возникает под воздействием уникальных, специфических для отдельной компании или отрасли факторов и влияет на доходы отдельных ценных бумаг. Этот вид риска можно сократить путем диверсификации вложений, т.е. созданием портфеля ценных бумаг, включающих следующий набор:

• акции компании с различной надежностью и доходностью;

• государственные ценные бумаги;
• корпоративные облигации крупных компаний;
• векселя, опционы, сертификаты и другие виды.

Диверсификация портфеля ценных бумаг снижает риск в инвестиционном деле, но не отменяет его полностью.

Для любого инвестора наиболее сложным является оценка именно недиверсификационного риска, т.к. многие компоненты систематического риска не могут быть предсказаны заранее [12].

 

2. управления портфелем ценных бумаг

В данной главе портфель ценных бумаг будет рассмотрен как  понятие, и, прежде всего, с точки  зрения системного анализа. Будет рассмотрены методы и показатели оценки эффективности управления портфелем ценных бумаг.

 

1. Системный подход к управлению портфеля ценных бумаг

В основе теории системного анализа лежит теория систем.

Система - это упорядоченная совокупность  взаимосвязанных и взаимодействующих элементов в том смысле, что место и функции каждого элемента определяются требованиями, предъявляемыми к системе. Можно также сказать, что система - это нечто целостное, состоящее из частей, и взаимодействующее с внешней средой. Также система есть правильное и организованное сочетание наиболее важный и существенных признаков изучаемого объекта [5, с.30].

Признаками системы могут  являться множество составляющих ее элементов, таких как:

• единство цели для всех элементов
• наличие связей между элементами
• целостность и единство элементов
• наличие структуры и иерархичности
• относительная самостоятельность
• наличие управления этими элементами

Структура системы отражает состав элементов и способ их соединения.

Рассмотрим свойства, присущие системам.

Свойства системы - это, прежде всего, качества элементов, дающие возможность количественного описания системы, выражения ее в определенных величинах.

Рассмотрим основные свойства системы.

Гомеостаз - свойство системы сохранить в процессе взаимодействия с внешней средой значения своих существенных характеристик в неких заданных пределах.

Эмерджентностъ - означает наличие у системы таких свойств, которые не присущи составляющим ее элементам, то есть свойство целостности. Также это свойство можно описать как появление качественно новых свойств у организованной системы, отсутствующих у ее элементов. Обладая свойством эмерджентности, система: 1) не сводится к простой совокупности элементов; 2) расчленяя систему на отдельные части, изучая каждую из них отдельности, нельзя познать все свойства системы в целом.

Синергизм - свойство, заключающееся в том, что при совместном функционировании элементов обеспечивается увеличение их общего эффекта до величины большей, чем простая сумма эффектов этих же элементов, но действующих обособленно и вне системы. Это также одно из первичных и фундаментальных свойств больших систем, означающее однонаправленность действий в системе, которое приводит к усилению конечного результата.

Эквифиналъностъ - свойство системы переходить различными путями из множества начальных в одно и то же конечное состояние. Это свойство может свидетельствовать об установлении равновесия системы.

Целостность - данное свойство означает неделимость и тесную взаимосвязанность элементов системы между собой, которые, взаимодействуя между собой, представляют целостную структуру.

Свойство мультипликативности - одно из фундаментальных свойств больших систем, означающее, что эффекты, как положительные, так и отрицательные, в больших системах обладают свойством умножения[5].

Перечисленные свойства системы, также присущи и портфелю ценных бумаг. Так, например, портфель ценных бумаг как система обладает свойством гомеостаза. То есть в определенные моменты времени портфель ценных бумаг, конечно же, испытывает на себе конкретные воздействия и влияния внешней среды. Но в конечном итоге, эта система сохраняется и сохраняет свои существенные характеристики, такие как, состав, то есть те ценные бумаги, которыми владеет инвестор, будущие риски.

Портфель ценных бумаг  также обладает свойством эмерджентности. Например, ценная бумага, как элемент портфеля, обладает свойством ликвидности, но портфель в целом не обладает.

Свойство синергизма также  можно доказать на примере того, что каждая ценная бумага, входящая в портфель, несет в себе определенный риск и доходность, на которые, в свою очередь, также влияет ряд определенных факторов. Поэтому, доходность портфеля увеличивается тем больше, чем больше входит в его состав ценных бумаг, и чем выше их суммарная доходность и меньше их суммарный риск.

Свойство эквифинальности  означает переход системы из множества  начальных состояний в одно и то же конечное. Поэтому, портфель как система через определенное время рано или поздно придет к одному конечному состоянию, проявляющемуся в получении дивидендного дохода.

Таким образом, систему можно  охарактеризовать как совокупность входов, выходов и некоторый оператор преобразования между ними.

Портфель ценных бумаг, несомненно, есть система, которая представляет собой организованную совокупность элементов и связей между ними. В данной системе в качестве объекта можно рассматривать совокупность ценных бумаг.

Поэтому, если рассматривать  портфель ценных бумаг как систему, на входе можно выделить влияние таких факторов как:

• ставка дохода;
• период нахождения бумаги у инвестора;
• периодичность выплат дохода;
• характер обращения бумаги на фондовом рынке;
• способ использования полученного дохода;
• имеющиеся в наличии у инвестора денежные средства для покупки ценной бумаги;

На выходе же можно увидеть такие показатели как:

• фактическая величина дохода;
• фактический риск портфеля;
• возможность дальнейшего формирования портфеля;
• возможность диверсификации портфеля.

Вообще, управление портфелем  ценных бумаг предполагает следующие  задачи:

• планирование состава портфеля;
• анализ состава портфеля;
• регулирование состава портфеля;
• поддержание ликвидности портфеля;
• получение дохода.

Исходя из поставленных задач, в область целей инвестора, прежде всего, входит: получение постоянного дохода и приращение капитала и снижение риска от вложенных средств[13].

В управлении портфелем можно  выделить две основные стратегии: пассивную и активную.

Пассивное управление заключается  в приобретении бумаг на длительный срок. В начале 50-х годов Гарри  Марковицем была предложена математическая модель выбора оптимального портфеля. Следовательно, эффективным рынком был признан такой рынок, на котором цена на каждую ценную бумагу всегда равна ее инвестиционной стоимости, т.е. стоимости бумаги на данный момент с учетом перспективной оценки цены спроса на нее и доходов по ней в будущем.

Основа пассивного управления заключается в том, что инвестор выбирает в качестве цели некоторый показатель и формирует портфель, изменение доходности которого соответствует динамике движения показателя. Выбранный показатель представляет собой широко диверсифицированный рыночный индекс. Следовательно, пассивное управление называют индексированным, а пассивные портфели соответственно индексными фондами. Примером пассивной инвестиционной стратегии может служить равномерное распределение средств между ценными бумагами с разными сроками обращения и полярной срочности. А для определения наиболее эффективного набора ценных бумаг проводится мониторинг, т.е. детальный анализ общего положения эмитентов ценных бумаг. Для этого существует целый ряд показателей, позволяющих произвести подробный анализ эмитента, например, рентабельность, объем продаж, цены на акции, уровень дивиденда ценных бумаг. Цель проведения мониторинга является сопоставимость результатов, для обеспечения которой необходимо применять единую методику и использовать ее через равные интервалы времени. Результат мониторинга во многом зависит от качества построения системы показателей портфеля, а также чувствительности к неблагоприятным изменениям, имеющим отношение к рассматриваемому инвестиционному объекту.