Рынок ценных бума

Тема №6. Эмиссия и виды государственных ценных бумаг. 

      В условиях рыночной экономики государственные  органы власти выступают заемщиками финансовых ресурсов.  Важной тенденцией развития государственного долга является секьюритизация - перевод долгов из кредитной формы в форму эмиссии ценных бумаг.

      В России имеется значительный опыт выпуска  различных видов государственных  ценных бумаг. Их основным видом на протяжении многих лет были государственные  краткосрочные облигации (ГКО), выпускаемые  Министерством финансов РФ в бескупонной форме. Целью выпуска является финансирование дефицита государственного бюджета. Размещение, обслуживание и погашение ГКО осуществляет ЦБ РФ. ГКО эмитируются отдельными выпусками на срок 3, 6 и 12 месяцев. Они размещаются с дисконтом на первичных аукционах среди уполномоченных банков. Кризис на рынке ГКО стал причиной дефолта 17 августа 1998 года.

      Казначейские  обязательства (КО) выпускались с  целью погашения задолженности  государства перед предприятиями  различных отраслей. Время погашения  составляло от 50 до 260 дней. Их выпуск усиливал инфляцию и по требованию МВФ был приостановлен, а выпущенные обязательства изъяты из обращения.

      С целью покрытия задолженности Внешэкономбанка  СССР перед физическими и юридическими лицами были выпущены облигации государственного внутреннего валютного займа (ОГВВЗ). ОГВВЗ выпускаются со сроком погашения от 1 до 15 лет в документарной форме на предъявителя. Они содержат комплект купонов, по которым производятся годовые выплаты.

      Наиболее  распространенными государственными ценными бумагами в настоящее время являются облигации федерального займа (ОФЗ). Эмитентом является Министерство финансов РФ, которое устанавливает объем выпуска, порядок расчета доходности, дату размещения и погашения. ОФЗ выпускаются с переменным купонным доходом (ОФЗ-ПК), с постоянным доходом (ОФЗ-ПД), с фиксированным доходом (ОФЗ-ФД), с амортизацией долга (ОФЗ-АД).

      После финансового кризиса 1998 года появились  облигации Банка России (ОБР) номиналом 1000 рублей. Эмитентом выступал ЦБ РФ, срок обращения до 1 года. Это дисконтные облигации, которые могут покупаться только кредитными организациями.

      Облигации государственных нерыночных займов (ОГНЗ) не обращаются на вторичном рынке. Они выпускаются с 1996 года отдельными выпусками в бездокументарной форме, номинальной стоимостью 1 млн. рублей. Их владельцами могут быть только юридические лица.

      Облигации государственного сберегательного  займа (ОГСЗ) выпускаются в документарной  форме в виде облигаций на предъявителя.

      Государственные сберегательные облигации (ГСО) предназначены для институциональных инвесторов (пенсионных и инвестиционных фондов, страховых компаний, управляющих компаний негосударственных пенсионных фондов). 

Пример  задачи 

Условия:

ГКО со сроком обращения 91 день продается по курсу 87,5% к номиналу. Чему равна доходность к погашению в годовом исчислении?

Решение:

Методика расчета  доходности ГКО к погашению была предложена ЦБ РФ в Письме от 5 сентября 1995 года, по которой: 

           Н - Р           365

i _n = (           )  ·              · 100% ,

               Р               t

где: i _n - доходность ГКО к погашению;

       Н - номинал облигации, рубли;

       Р - цена облигации, рубли;

       t - срок до погашения облигации, дней. 

Поэтому:

                                                          100,0 - 87,5         365

Доходность ГКО к погашению =                         ·              · 100 = 57,3%.

                                                                 87,5                91 

Задачи  к теме №6. 

Задача № 6.1.

ГКО со сроком обращения 182 дня продается по курсу 65% к номиналу. Чему равна доходность к погашению в годовом исчислении? 

Задача № 6.2.

ГКО со сроком обращения 91 день продается по курсу 78% к номиналу. Чему равна доходность к погашению  в годовом исчислении? 

Задача № 6.3.

ГКО со сроком обращения 365 дней продается по курсу 52% к номиналу. Чему равна доходность к погашению  в годовом исчислении? 

Тема  № 7. Профессиональные участники рынка  ценных бумаг. 

     Развитие  рынка ценных бумаг возможно только посредством усилий всех участников этого рынка. К основным профессиональным участникам РЦБ относятся брокеры, дилеры, управляющие, клиринги, депозитарии, регистраторы и организаторы торговли на рынке ценных бумаг.

     Брокеры - это посредники при заключении сделок с ценными бумагами, не участвующие в них собственным капиталом. Брокеры совершают операции с ценными бумагами в качестве поверенных или комиссионеров в интересах своих клиентов.

     Дилеры - это посредники, участвующие в сделках с ценными бумагами собственным капиталом. Дилеры являются юридическими лицами, обладают значительным капиталом и отличаются масштабностью действий.

     Управляющие - это лица, распоряжающиеся переданным им в доверительное (трастовое) управление ценными бумагами. В качестве управляющих действуют, в основном, крупные инвестиционные компании и банки.

     Клиринги - это организации, занимающиеся определением взаимных обязательств. Клиринговые организации осуществляют взаимозачеты по встречным поставкам ценных бумаг.

     Депозитарии - это организации, занимающиеся хранением ценных бумаг.

     Регистраторы - это организации, ведущие реестры владельцев ценных бумаг. Для ценных бумаг на предъявителя реестр не ведется. Если в акционерном обществе более 500 акционеров, то реестр должна вести независимая специализированная организация, в ином случае может само акционерное общество.

     Организаторы  торговли на рынке  ценных бумаг - это организации, оказывающие услуги, способствующие заключению сделок с ценными бумагами (например, фондовые биржи - ММВБ, РТС). 

Пример  задачи. 

Условия:

Юридическое лицо, используя услуги брокерской конторы, купило на фондовом рынке корпоративные ценные бумаги за 500 млн. рублей. Через некоторое время инвестор, используя услуги той же брокерской конторы, продал эти же ценные бумаги за 700 млн. рублей. Какой суммарный налог на прибыль должны уплатить участники сделки, если брокерская контора за свои услуги взимает комиссионные в размере 2% от суммы сделки?

Решение:

Сумму прибыли инвестора определим  как разность между суммой реализации и приобретения ценных бумаг за минусом комиссионных, уплаченных брокерской конторе при покупке и реализации ценных бумаг.

     Прибыль инвестора = 700 - 500 - [500 · (2 : 100) + 700 · (2 : 100)] = 200 - 24 = 176 млн. рублей.

     Сумма налога на прибыль инвестора при  ставке налога 24% составит: 176 · (24 : 100) = 42,24 млн. рублей.

     Сумма налога на прибыль брокерской конторы  составляет:

     24 · (24:100) = 5,76 млн. рублей.

     Суммарный налог на прибыль участников сделки составит:

     42,24 = 5,76 = 48 млн. рублей. 

Задачи  к теме №7. 

Задача  № 7.1.

Юридическое лицо, используя услуги брокерской конторы, купило на фондовом рынке корпоративные ценные бумаги за 100 млн. рублей. Через некоторое время инвестор, используя услуги той же брокерской конторы, продал эти же ценные бумаги за 150 млн. рублей. Какой суммарный налог на прибыль должны уплатить участники сделки, если брокерская контора за свои услуги взимает комиссионные в размере 1,5% от суммы сделки? 

Задача  № 7.2.

Юридическое лицо, используя услуги брокерской конторы, купило на фондовом рынке корпоративные ценные бумаги за 300 млн. рублей. Через некоторое время инвестор, используя услуги той же брокерской конторы, продал эти же ценные бумаги за 400 млн. рублей. Какой суммарный налог на прибыль должны уплатить участники сделки, если брокерская контора за свои услуги взимает комиссионные в размере 3% от суммы сделки? 

Задача  № 7.3.

Юридическое лицо, используя услуги брокерской конторы, купило на фондовом рынке корпоративные  ценные бумаги за 40 млн. рублей. Через  некоторое время инвестор, используя  услуги той же брокерской конторы, продал эти же ценные бумаги за 53 млн. рублей. Какой суммарный налог на прибыль должны уплатить участники сделки, если брокерская контора за свои услуги взимает комиссионные в размере 3,5% от суммы сделки? 

Тема  №8. Формирование портфеля ценных бумаг и управление им. 

     Инвестор, работая на рынке ценных бумаг, должен придерживаться принципа диверсификации, стремиться к разнообразию приобретаемых  финансовых активов. Это необходимо для того, чтобы снизить риск потери вложенных средств. В этом случае инвестор связан с совокупностью принадлежащих ему финансовых активов различных типов, которые составляют фондовый портфель.

     Объектами портфельного инвестирования выступают  различные ценные бумаги: акции, облигации, производные ценные бумаги, а также наличные денежные средства. Инвестор может изменять структуру инвестиционного портфеля с целью корректировки риска инвестиций.

     Фондовый  портфель - это совокупность ценных бумаг, собранных инвестором и управляемых как единое целое для достижения определенной цели.

     Выделяются  следующие типы портфелей:

1. Портфель роста (курсовой портфель)
2. Портфель дохода (дивидендный портфель):

• конвертируемые портфели;
• портфели денежного рынка;
• портфели облигаций.

     Портфели  могут быть срочные и бессрочные; пополняемые, отзываемые, постоянные.

     Хеджирование  портфеля - это процесс снижения риска портфеля путем включения в него срочного контракта на высоко коррелированный с портфелем актив. 

Пример  задачи

Условия:

Инвестор  приобрел 10 акций: 3 акции АО №1, 2 акции  АО №2, 5 акций АО №3 с равной курсовой стоимостью. Как изменится в процентах совокупная стоимость портфеля ценных бумаг, если курс акций АО №1 увеличится на 10%, АО №2 увеличится на 20%, АО №3 упадет на 15%?

Решение:

Пусть курс 1 акции каждого АО равен  х, тогда первоначальная стоимость портфеля составляет 10х. В конце периода портфель стоит (3,3х + 2,4х + 4,25х) 9,95х. Поэтому стоимость портфеля снизилась на 0,5%. 

Задачи  к теме № 8. 

Задача  № 8.1

Банк  купил 100 акций АО №1, 30 акций АО №2, 70 акций АО №3. Курсовая стоимость акций АО №3 в 3 раза больше, чем акций АО №1 и в 2 раза меньше, чем акций АО №2. Как изменится в процентах стоимость портфеля акций, если курс акций АО №1 увеличится на 50%, курс акций АО №2 уменьшится на 30%, курс акций АО №3 не изменится? 

Задача  № 8.2.

Инвестиционный  фонд купил 20 акций АО №1, 20 акций  АО №2, 10 акций АО №3. Курсовая стоимость  акций АО №1 в 2 раза выше, чем акций  АО №2 и АО №3. Как изменится в  процентах совокупная стоимость  портфеля акций, если курс акций АО №1 уменьшится на 15%, курс акций АО №2 увеличится на 10%, курс акций АО №3 увеличится на 30%? 

Задача  № 8.3.

Предприниматель купил 3 акции АО №1, 10 акций АО №2, 12 акций АО №3. Курсовая стоимость  акций АО №1 в 5 раз больше, чем  акций АО №2 и в 2 раза больше, чем  акций АО №3. Как изменится в процентах совокупная стоимость портфеля акций, если курс акций АО №1 увеличится на 15%, курс акций АО №2 уменьшится на 20%, курс акций АО №3 уменьшится на 5%?