Россия как объект зарубежного инвестирования

 

Критерии, включенные в таблицы, можно разбить на три группы:

. Те, по которым позиция России выглядит предпочтительнее большинства стран.

.1. Количество дней для запуска бизнеса (4-й показатель среди 12 стран).

.2. Совокупные издержки запуска бизнеса (наилучший показатель).

. Те, по которым позиция Россия принципиально ну хуже и не лучше.

.1. Регулирующие барьеры для бизнеса.

.2. Бремя регулирования.

.3. Прозрачность и ясность принятия политических решений.

.4. Эффективность налоговой системы.

.5. Запуск нового бизнеса.

.6. Издержки коррупции.

. Те, по которым позиция России менее предпочтительна, чем в большинстве стран.

.1. Издержки импортирования оборудования очень высоки (худший показатель).

.2. Масштабы бюрократии весьма значительны (худший после Украины показатель).

.3. Количество процедур для начала бизнеса (худший показатель, к тому же значительно обгоняющий показатели других стран).

.4. Работа правоохранительных органов (4-й показатель).

.5. Организованная преступность (2-й вместе с Украиной показатель).

.6. Частота и выплата взяток (2-й вместе с Польшей показатель).

.7. Надежность отношений, организованных посредством выплат и взяток (2-й вместе с Украиной показатель).

Как видно, основное количество критериев сконцентрировано в первой и второй группах. По факту, Россия обладает одним ярко выраженным преимуществом перед другими странами - это совокупные издержки запуска бизнеса, которые значительно ниже, чем в большинстве других стран.

Группа с отрицательными факторами значительно шире. Особенно на себя в ней обращают внимание издержки импортирования оборудования, которые в среднем увеличивают себестоимость продукции на 30-40%, что естественно отрицательно сказывается на ее конкурентоспособности. Количество процедур для запуска бизнеса - другой негативный фактор, их количество существенно больше по сравнению с другими странами.

Также существенное влияние оказывают на принятие решений инвесторов следующие факторы: масштабы коррупции, организованная преступность, частота и выплата взяток, надежность отношений организованных посредством взяток.

 

Диаграмма 1. Факторы, негативно влияющие на ведение бизнеса в России

2.2 Анализ иностранных инвестиций в Россию.

 
1)  За 2011-2012 гг.

  По состоянию на конец сентября 2012г. накопленный иностранный капитал в экономике России составил 353,3 млрд.долларов США, что на 9,3% больше по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе - 59,2% (на конец сентября 2011г. - 58,3%), доля прямых инвестиций составила 38,3% (39,1%), портфельных - 2,5% (2,6%).

       Накопленный организацией иностранный капитал - общий объем иностранных инвестиций, полученных (или произведенных) с начала вложения с учетом погашения (выбытия), а также переоценки и прочих изменений активов и обязательств.

 

 

В январе-сентябре 2012г. в экономику России поступило 114,5 млрд. долларов иностранных инвестиций, что на 14,4% меньше, чем в январе-сентябре 2011 года.

Объем погашенных инвестиций, поступивших ранее в Россию из-за рубежа, составил 99,7 млрд.долларов, или на 17,2% меньше, чем в январе-сентябре 2011 года.

 

 

Поступление иностранных инвестиций по типам

 

	Январь-сентябрь 2012г.			Справочно  январь-сентябрь 2011г.   в % к
	млн.  долларов  США	в % к
		январю-сентябрю 2011г.	итогу
				январю-сентябрю2010г.	итогу
Инвестиции	114463	85,6	100	в 2,8р.	100
из них:
прямые инвестиции	12277	104,6	10,7	143,2	8,8
в том числе:
взносы в капитал	6316	110,5	5,5	141,2	4,3
из них   реинвестирование	577	28,1	0,5	в 5,4р.	1,5
лизинг	3	3,9	0,0	143,2	0,1
кредиты, полученные  от зарубежных совла-  дельцев организаций	4842	99,1	4,2	151,7	3,6
прочие прямые   инвестиции	1116	106,1	1,0	120,9	0,8
портфельные   инвестиции	1571	в 2,9р.	1,4	61,8	0,4
в том числе:   акции и паи	1456	в 3,7р.	1,3	121,4	0,3
долговые ценные бумаги	115	82,7	0,1	27,6	0,1
прочие инвестиции	100615	82,8	87,9	в 3,2р.	90,8
в том числе:
торговые кредиты	19541	104,8	17,1	163,1	13,9
прочие кредиты	74172	74,7	64,8	в 4,1р.	74,3
из них:
на срок до 180 дней	39118	57,1	34,2	в 14,7р.	51,2
на срок свыше 180 дней	35054	113,7	30,6	155,3	23,1
прочее	6902	195,3	6,0	142,8	2,6

 
Сейчас трудно делать какие-либо выводы о роли 2012 года в преодолении финансового кризиса, поэтому целесообразно будет подробнее остановиться именно на долгосрочных данных с 2007 года по 2011 гг.

 

2) За 2007-2011 гг.

Таблица 5. Поступление иностранных инвестиций по типам, млн. долл. США

	2007	2008	2009	2010	2011
Иностранные инвестиции* - всего	120941	103769	81927	114746	190643
в том числе:
прямые инвестиции	27797	27027	15906	13810	18415
из них:
взносы в капитал	14794	15883	7997	7700	9080
кредиты, полученные от зарубежных совладельцев организаций	11664	9781	6440	4610	7495
прочие прямые инвестиции	1339	1363	1469	1500	1840
портфельные инвестиции	4194	1415	882	1076	805
из них:
акции и паи	4057	1126	378	344	577
долговые ценные бумаги	128	286	496	680	219
прочие инвестиции	88950	75327	65139	99860	171423
из них:
торговые кредиты	14012	16168	13941	17594	27775
прочие кредиты	73765	57895	50830	79146	139931
прочее	1173	1264	368	3120	3717

 

Между тем, следует напомнить, что в российской практике уже был период, когда объемы иностранных инвестиций резко возросли (в 1997 г. были зафиксированы рекордные показатели), что дало повод для разговоров о прорыве в сфере привлечения зарубежного капитала. В итоге дело, как известно, закончилось финансовым кризисом 1998 г. и резким падением объемов иностранных инвестиций.

Ситуация 1997 г. показала, что ко всякого рода оптимистическим прогнозам необходимо относиться с осторожностью. По этой причине автор попробует выразить ряд сомнений в устойчивости и «прогрессивности» последнего инвестиционного роста.

Сравнивая данные за 2011 с показателями аналогичного периода 2007 года, нетрудно увидеть, что структура иностранных инвестиций в 2011 году не претерпела принципиальных изменений, а наоборот усугубилась, продолжая оставаться неблагоприятной (см. диаграмму 1,2).

 

 

 

 

Диаграмма 2. Структура иностранных инвестиций в Россию в 2007 и 2011 году

 

По-прежнему в ней заметно преобладают «прочие инвестиции», в состав которых входят разного рода кредиты, чья меньшая привлекательность определяется платностью и возвратностью - кредиты надо отдавать с процентами. В этом контексте Россия сильно отличается от большинства развитых экономик, где большая часть совокупных иностранных инвестиций занимает портфельный капитал и прямые инвестиции.

Кредиты от зарубежных организаций в последние 2 года имеют устойчивую тенденцию к повышению (см. таблицу 2). Увеличение иностранных инвестиций по этой статье можно объяснить двумя причинами. Во-первых, часть поступающих инвестиций - это кредиты, которые предприятия берут для рефинансирования старых долгов.

Таким образом, внутрь статьи «прочие прямые инвестиции» как бы встроен механизм, действующий в направлении повышения показателей.

 

Динамика иностранных инвестиций в Россию по типам (2007-2011 годы), млн. долл.

 

Во-вторых, кредиты за рубежом намного дешевле, и соответственно, брать их более выгодно. Достаточно сказать, что разница между кредитными ставками в российских банках сильно варьируется. Так если в 2011 году средневзвешенная ставка по рублевым краткосрочным кредитам нефинансовым организациям находилась на уровне 8,5%, то такая же ставка в Еврозоне будет составлять приблизительно 3,7%. В-третьих, данные кредиты в основном привлекаются дочерними компаниями крупных транснациональных корпораций у своих материнских компаний, чьи штаб-квартиры расположены в развитых странах Запада.

Доля прямых иностранных инвестиций (ПИИ) по итогам 2011 года в сравнении с аналогичным периодом предыдущего года имела тенденцию к понижению - с 12,7% до 9,7% - такие показатели не могут считаться удовлетворительными, поскольку в 2008 году тот же показатель составлял 26%, из чего видно, что доля ПИИ в общем объеме иностранных инвестиций значительно снизилась. Доля портфельных инвестиций продолжала оставаться очень незначительной и имела тенденцию к уменьшению (2011 - 0,4%, 2010 - 0,9%, 2007 - 3,5%.). Следует напомнить, что значения обоих показателей заметно уступают достигнутому уровню 1997 года (тогда доля прямых инвестиций была на уровне 43,4%, а портфельных - 5,5%).

Благоприятное отношение к прямым иностранным инвестициям и портфельному капиталу определяется тем, что в отличие от кредитов эти вложения объединяют риски инвестора и производителя и осуществляются не на условиях платности, срочности и возвратности.

Фондовый рынок в современном мире служит источником притока капитала в реальный сектор. Иностранные агенты покупают акции компаний других стран с целью диверсификации рисков и получения большего дохода. Это означает, что при прочих равных условиях иностранные инвесторы будут вкладываться в бумаги тех стран, которые обладают большей доходностью. Риски вложения в Россию по-прежнему высоки, поэтому для их компенсации необходимо предложение более высоких ставок доходности. К сожалению, национальных предприятий, которые могут удовлетворять таким условиям, немного. Мировой опыт показывает, что большая часть портфельных инвесторов (по крайней мере, из главных стран) предпочитают держать ценные бумаги национальных эмитентов, которые легче контролировать. Положение помимо всего прочего осложняется в целом неразвитостью российского фондового рынка, что также препятствует притоку иностранных портфельных инвестиций. Суммируя вышесказанное, можно сделать следующий вывод: существенного притока портфельного капитала в обозримой перспективе ждать не стоит. Тем не менее, привлечение средств в компании, не имеющие выхода на внешние рынки капитала, должно оставаться главным ориентиром в развитии российского фондового рынка.

Для России по-прежнему актуальна проблема «бегства капитала». Естественно, прямой подсчет «убежавшего» капитала невозможен. По наиболее узкому определению, бегство капитала - это его нелегальный вывоз из страны. В России он осуществляется различными способами, которые учитываются, прежде всего, в таких статьях платежного баланса, как «сомнительные операции», а также в итоговой статье платежного баланса «Чистые ошибки и пропуски». Сюда было бы целесообразно включать и контрабандный экспорт, который предположительно составляет от 3 до 10 млрд. долл. в год, однако это сложно, так как отсутствуют ежегодные оценки этой контрабанды.

Проанализируем данные платежного баланса по статьям «сомнительные операции» и «чистые ошибки и пропуски».

 

Таблица 6. Объем бегства капитала в узком смысле, млн. долл. США

	Сомнительные операции	Чистые ошибки и пропуски	Всего
2007	-34 497	-13 347	-47 844
2008	-39 273	-11 277	-50 550
2009	-27 145	-1 726	-28 871
2010	-30 588	-8 285	-38 873
2011	-32 268	-9 990	-42 258

 

Несмотря на то, что в целом объем операций по данным статьям до кризиса имел больший размер, после кризисного 2009 года наблюдается устойчивая положительная динамика, что, в совокупности с увеличивающимся чистым оттоком капитала, который в 2011 году составил 80,5 млрд. долл., а в I квартале 2012 году 35,1 млрд. долл. , свидетельствует об ухудшении состояния российской экономики.

По данным исследования Global Financial Integrity (GFI), Россия заняла третье место в рейтинге стран с наибольшим объемом незаконно вывезенного за рубеж капитала. В период с 2000 по 2009 год незаконный отток капитала из России достиг 501 млрд. долл. Годом ранее Россия занимала второе место с показателем в 427 млрд. долл. Лидером рейтинга стал Китай с показателем в 2,74 трлн. Второе, четвертое и пятое места в списке заняли Мексика ($504 млрд), Саудовская Аравия ($380 млрд) и Малайзия ($350 млрд).

Еще одним негативным фактором иностранных инвестиций является вывоз прибылей иностранными инвесторами. В период 1995-2010 гг. иностранные инвесторы вывели из России, по официальным данным Банка России прибылей на сумму 514,8 млрд. долл. С помощью данных платежного баланса можно провести сравнительный анализ доходности иностранных инвестиций в России и российских инвестиций за рубеж. Ниже приведены таблицы, в которых рассчитывается отношение вложенных инвестиций к доходам от инвестиций.