Региональный рынок капитала

2.1 Спрос на капитал 

     Спрос на капитал предъявляют фирмы и население. При этом мотивы поведения их несколько различаются, но в результате они ведут себя схожим образом: при снижении ставки процента фирмы и потребители увеличивают спрос на кредиты. Поэтому кривая рыночного спроса на капитал имеет отрицательный наклон, как и любая кривая спроса на благо или ресурс. Давайте рассмотрим, как это происходит в регионе на примере фирм и потребителей.

     1. Фирмы предъявляют спрос на капитал для того, чтобы использовать его для приобретения капитальных благ (оборудования, материалов и т.д.) и получения прибыли. Они прибегают к услугам заемного капитала тогда, когда им не хватает своих собственных денег (например, вырос спрос на их продукт и фирмы хотят расширить производство). При этом чем дешевле фирме будет обходиться кредит, тем большее количество денег она захочет взять взаймы. Например, фирма в розничной торговле при низкой ставке процента решит взять кредит и построить три новых магазина, при более высокой ставке процента она решит построить только два магазина, при еще более высокой - только один, а при некотором значении ставки процента вообще откажется от расширения производства.

     2. Потребители берут деньги взаймы не для получения прибыли, а для покупки какие-либо потребительских благ. Делают они это в нескольких случаях. Во-первых, они могут брать деньги в долг для обеспечения текущего потребления в случае непредвиденного уменьшения дохода. В этом случае деньги нужны для приобретения благ первой необходимости и, строго говоря, не являются капиталом. Подобные займы могут существовать в условиях неопределенности в получении дохода - например, в случае неурожая у земледельцев. Во-вторых, потребители могут брать кредит для покупки капитальных потребительских благ, которые имеют относительно высокую цену и требуют откладывания денег из дохода в течение длительного промежутка времени. Предположим, что потребитель хочет купить зерно, которое стоит 10 000 рублей. Для того чтобы собрать нужную сумму, потребителю нужно несколько лет откладывать по 1000 рублей. Потребитель может не ждать десять лет, а взять в долг 10 000 рублей и купить зерно сразу, а потом в течение десяти лет выплачивать долг с процентами. В этом случае он сразу получает зерно, но оно ему обойдется дороже. Величина процентов, которые он заплатит, будет являться платой за возможность быстрее получить рояль. Любой потребитель при заданной ставке процента сделает свой выбор, который определяется несколькими факторами. Во-первых, предпочтениями потребителя - более нетерпеливый потребитель, который желает побыстрее начать играть на рояле, скорее будет готов заплатить нужную сумму в виде процентов за то, чтобы начать потреблять это благо немедленно. Во-вторых, степенью определенности будущего - если потребитель плохо знает свои доходы в будущем, он может не решиться брать взаймы, так как у него могут возникнуть проблемы с возвратом долга. В-третьих, величиной дохода потребителя - чем беднее потребитель, тем скорее он решит подождать и не платить дополнительные деньги за приближение начала потребления. Изменение ставки процента меняет выбор потребителей - чем ниже процент, тем больше потребителей решают взять деньги в долг и купить благо сразу, а не "терпеть" до того момента, пока накопят нужную сумму сами. Таким образом, при уменьшении ставки процента спрос на капитал увеличивается, так как и фирмы, и население решают взять больше денег в долг.

2.2 Предложение капитала 

     Кривая предложения капитала имеет положительный наклон, который тоже определяется поведением потребителей и фирм.

     1. Фирмы выступают в качестве кредиторов, если у них образуются временно "лишние" деньги, которые они не могут использовать прибыль сами. Каковы причины появления "лишних" денег? Одной из причин появления у отдельной фирмы временно свободных денежных средств может быть необходимость сберегать часть получаемой прибыли в виде амортизационных отчислений, предназначенных для покрытия затрат на капитальное благо. Например, если фирма владеет каким-то оборудованием, которое стоит 1 млн. рублей и изнашивается в течение 5 лет, ей нужно в течение 5 лет собрать необходимую сумму для приобретения нового блага взамен изношенного. Например, она может откладывать каждый год из выручки по 200 тысяч, чтобы по прошествии этих 5 лет получить необходимый миллион. Таким образом, каждый год у фирмы будут появляться 200 тысяч рублей, которые при этом оказываются временно "лишними" и могут быть отданы в долг на рынке капитала. Другим источником тоже может быть собственный капитал фирмы - в том случае, если фирма не может прибыльно его использовать сама. Например, в результате падения спроса на ее продукцию фирма решает несколько сократить производство и часть освободившихся денег отдает временно в долг на рынке капитала. Чем выше ставка процента, тем большая часть операций фирмы окажется неприбыльной и большее количество денег фирма согласится отдать в долг.

     2. Потребители имеют мотивы для сбережения части своего дохода, аналогичные тем, которые побуждали их брать взаймы. Во-первых, они могут откладывать деньги, чтобы компенсировать низкий доход в будущем - делать сбережения на старость. Потом они смогут увеличить свой уровень потребления за счет расходования этих сбережений. Во-вторых, как мы уже говорили, потребители могут откладывать деньги на покупку капитального блага. Чем выше будет процент, тем большее количество потребителей откажутся брать кредит для покупки дорогой вещи и будут сберегать деньги - то есть выступят на рынке капитала не в качестве покупателей, а в качестве продавцов. Владелец фирмы (как потребитель) в случае получения высокой прибыли может принять решение не тратить ее на собственные нужды, а использовать для получения дополнительного дохода. Например, отдать в долг на рынке капитала для получения прибыли в виде процентов. В хозяйстве могут существовать владельцы денежных капиталов, которые используют их только для получения прибыли в виде процента и отдают деньги в долг, - таких людей называют рантье. Когда рантье возвращают его ссуды, он снова отдает деньги в долг и, таким образом, опять выступает в качестве кредитора. Рантье могут быть "вечными" продавцами или кредиторами на рынке капитала. Таким образом, предложение заемных средств отчасти образуется за счет того, что у фирм и у потребителей образуются временно "лишние" денежные запасы. 

2.3 Равновесие на рынке капитала 

     Итак, на региональном рынке капитала существуют некоторые кривые спроса и предложения. Пересечение этих кривых определяет равновесную ставку процента. Эта ставка определяет, какая часть потребителей и фирм, которые могут быть либо кредиторами, либо заемщиками, выступит в качестве первых, а какая - в качестве вторых. Потребители тратят взятые в долг деньги на рынках потребительских благ длительного пользования, а фирмы - на рынках промежуточных благ. Можно заметить, что в данном случае произошло как бы перераспределение покупательных возможностей среди участников хозяйства. Одни фирмы и потребители, которые обладали возможностью распорядиться частью общего продукта хозяйства, временно передали эту возможность другим фирмам и потребителям за плату в виде процента. При этом величина общего спроса на рынках благ не изменяется, а изменяется только структура. Равновесие на рынке капитала может измениться при изменении любого из обстоятельств, определяющих положение кривых спроса и предложения. Поскольку одним из основных факторов является информация о будущем доходе (для потребителей) и спроса (для фирм), относительно быстро равновесие может изменяться в результате изменения ожиданий будущих событий. Например, если в хозяйстве распространится информация о грядущей депрессии или подъеме в хозяйстве, потребители и фирмы могут резко изменить свое поведение на региональном рынке капитала. В более длительном периоде равновесие может смещаться в результате изменения менее подвижных факторов - например, степени бережливости потребителей (если люди будут менее заинтересованы в текущем потреблении и захотят больше денег отложить "на потом", сохранить для детей и т. д.). Или по мере увеличения доходов потребителей (если люди будут становиться богаче, они смогут откладывать большие суммы, например собирать деньги не на покупку велосипеда, а на покупку яхты или самолета). Или просто по мере роста хозяйства - чем больше фирм и потребителей будет в хозяйстве, тем большее количество участников будет на рынке капитала. 

2.4 Рынок капитала в Омской области 

     Рынок капитала как наиболее чувствительный сектор финансовых отношений, с одной стороны, непосредственно отражает на национальной экономике перемены в мировом хозяйстве, а с другой - показывает готовность страны к международной экономической интеграции. При этом политические, экономические и исторические условия накладывают отпечаток на формирование рынка капитала в странах с переходной экономикой. В Омской области рыночная трансформация экономики началась позже других регионов и не имела четкой стратегии и протекала на основе хаотичных попыток решения неотложных хозяйственных задач. Неудивительно, что и становление регионального рынка капитала происходило неравномерно.

     Развитие регионального рынка капитала в 90-е годы. В начале рыночных реформ создание регионального рынка никто не регулировал, и лишь в средине 90-х годов наступил так называемый официальный период, который сопровождался введением соответствующих нормативных рамок. С учетом существовавшей на тот момент правовой и экономической среды, спроса на ценные бумаги и их предложение весь период трансформации финансового сектора можно разделить на три этапа. Причем на каждом из них формировались условия для нового витка развития сектора. На первом этапе, отсчет которого идет с 80-90-х годов, торги ценными бумагами начались без специфичных для этого рода деятельности инструментов регулирования и установленных законом правовых рамок. Общий объем акций, продаваемых еженедельно, постепенно увеличивался и достиг уровня, который превышал аналогичный показатель первых лет работы официальной фондовой биржи и действующего законодательства. В условиях частой приостановки «моделей рыночного поведения», вызываемой сменой правительства и политического курса и инвестиционных посредников, вскоре стали возникать финансовые пирамиды. Доверие инвесторов в стране оказалось подорванным, что неблагоприятно повлияло на эффективность старта официальной фондовой биржи. На втором этапе завершается адаптация участников рынка к новым правилам игры и институтам, каждый элемент которых означал развитие в нескольких направлениях.

     * Юридическая и нормативная база

     С принятием летом 1995 г. закона о ценных бумагах, фондовых биржах и инвестиционных обществах началось формирование единых нормативных рамок, которое сопровождалось многочисленными поправками в действующем законодательстве и завершилось разработкой нового закона о публичном предложении ценных бумаг, вступившего в силу 31 января 2000 г. Применение указанных в нем регуляторов на первых порах привело к приостановке деятельности фондовой биржи, что было вызвано перестройкой оптового рынка. Частые перемены в этом секторе в ряде случаев напрямую тормозили реформы и в реальной экономике. Трудности, связанные с адаптацией Омского рынка капитала к новым условиям хозяйствования, характерны для всего периода его развития вплоть до 1999 г. В эти годы проведена коррекция действующих нормативов в соответствии с требованиями рынка, устранено их несоответствие возможностям реальной экономики. Прежде всего, перемены коснулись законодательства о приватизации и приватизационных фондах. В этом секторе доминировала блоковая торговля как результат принятой в стране схемы акционирования государственной собственности. Предлагаемые на бирже акции не могли поддерживать положительный эффект достигнутой макроэкономической стабилизации в рамках валютного года, вступившего в силу 1 июля 1997 г. Расчеты инвесторов на экономическую стабильность, связанную с началом работы рынка капитала и реструктуризацией экономики, не оправдались. Более того, завышенные ожидания привели к росту стоимости акций, которую не удавалось компенсировать два года. Хотя многие макроэкономические показатели улучшились, уровень индекса Омской фондовой биржи снизился на 50%. Этот факт сам по себе привел к усилению разочарования иностранных инвесторов, для которых индекс является основным показателем экономического успеха. В группу факторов, отрицательно влиявших на рынок капитала, могут быть отнесены и законы об иностранных инвестициях, о пошлинах на Омских предпринимателей, слабая их мотивация в поиске инвесторов за рубежом, создании благоприятных условий для иностранных капвложений и т.д. Совокупность разнородных воздействий на состояние торгов акциями выразилась в медленном движении капиталов, высоком уровне цен продаваемых акций и скромных их объемах, что, в конечном счете, сказалось на индексах национальной фондовой биржи. В законодательном акте четко прослеживаются основные принципы деятельности регулируемого и свободного рынков - строго соблюдаются правила торговли акциями, указаны меры защиты интересов инвесторов, в том числе мелких и средних. Кроме того, обеспечиваются стабильность сделок, их прозрачность и необратимость, равенство участников, что отвечает требованиям директив ЕС в части регулирования рынка капитала.

     * Институциональная структура

     Создание в 1997 г. единого регионального рынка капитала - Омской фондовой биржи - централизовало торговлю ценными бумагами и вместе с другими структурами рынка капитала (Государственная комиссия по ценным бумагам, Центральный депозитарий и инвестиционные посредники) и превратило их в звенья единой структуры, отвечающей современным требованиям рыночной экономики. Но если прошедших лет было достаточно для организационного устройства этого института, то функционирование его по-прежнему сдерживается несколькими фундаментальными факторами, лежащими часто за пределами этого поля. Развитие регионального рынка капитала на этом этапе можно охарактеризовать как начальное движение, не допускающее низкой ликвидности, но и колеблющееся между нормативными показателями и медленной приватизацией. Так, за весь 1999 г. на официальный рынок допущены только восемь акционерных обществ и пять перерегистрированы на свободном рынке. Среди ликвидных акций наибольшим спросом пользовались бумаги промышленных предприятий. Успешный дебют этих отраслей на фондовом рынке показывает, что в будущем «голубые фишки» будут иметь хорошие перспективы и на вторичном рынке.

     Нарастание и стабилизация биржевой торговли. Третий этап развития фондового рынка характеризуется активной торговлей государственными ценными бумагами и корпоративными облигациями, в том числе и на вторичном рынке. В это время вводятся новые для болгарского рынка инвестиционные инструменты - корпоративные облигации и депозитарные расписки. Благодаря повышению авторитета рынка облигаций появляется необходимость в анализе как его состояния на данный момент, так и в перспективе. Развитие корпоративного облигационного сегмента начинается с июля 1999 г., когда произведена первая эмиссия акций АО «Прософт», рассчитанная на пять лет. Последующие четыре непубличные эмиссии, проведенные в первой половине 2000 г., и вторая эмиссия облигаций компьютерной компании в июле 2000 г. повысили роль этого альтернативного способа наращивания капитализации экономики (см. таблицу).