Региональный рынок капитала

     Переходный период, переживаемый ныне Россией, часто отождествляется с процессом первоначального накопления капитала. Однако между этими процессами нет полного совпадения. Современная Россия переживает период, связанный с отказом от командно-административной системы, основанной на директивном ценообразовании и централизованном распределении ресурсов, и переходом на рыночные методы регулирования. В этом состоит коренное отличие процесса первоначального накопления капитала в прежнем смысле слова. Объединяет их процесс создания класса предпринимателей на новой материальной основе в виде частной собственности. Для этого имеются как внутренние, так и внешние источники. К числу внутренних относится, прежде всего, приватизация, которая приводит к разделу государственной собственности следующими методами:

     перераспределением средств между отраслями тяжелой (в том числе ВПК) и легкой промышленности в пользу последней;

     концентрацией капитала в сфере услуг и в торговле;

     «самозахватом» функций распоряжения землей и природными ресурсами предприятиями ТЭК и другими энергопроизводителями;

     передачей элитным предприятиям и их владельцам прав на распоряжение частью произведенной ими продукции с целью ее бартерного обмена;

     получением внешнеторговыми фирмами прибылей, возникших за счет либерализации внешней торговли;

     получением доходов от «челночного» импорта;

     получением налоговых льгот, предоставляемых государством некоторым организациям на ввоз в страну спиртоводочных и табачных изделий;

     коррупцией, рэкетом, теневой экономикой и т.п.

     К внешним источникам относится приток кредитов из-за рубежа. Значение первоначального накопления капитала состоит в том, что в ходе этого процесса предприниматели получают свободный доступ ко всем факторам производства, которые приобретают форму товара, что позволяет им реализовать свои предпринимательские способности. 

1.4 Государственно-правовое регулирование регионального рынка капитала 

     Постановление правительства от 12 ноября 1996 г. N 1347 «Об Утверждении соглашения между Российской Федерацией и международным банком реконструкции и развития о займе для финансирования проекта развития рынка капитала»

     Правительство Российской Федерации постановляет:

     1. Утвердить Соглашение между Российской Федерацией и Международным банком реконструкции и развития (МБРР) о займе в размере 89 млн. долларов США для финансирования Проекта развития рынка капитала (далее именуется - Соглашение), подписанное 29 сентября 1996 г. в г. Вашингтоне (США).

     2. Установить, что обслуживание и погашение займа МБРР будет осуществляться за счет средств федерального бюджета и платежей российских коммерческих организаций, участвующих в реализации Проекта развития рынка капитала, по субзаймам, предоставляемым им в порядке, предусмотренном Соглашением.

     3. Министерству финансов Российской Федерации и Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг разработать финансовые условия предоставления средств займа МБРР российским коммерческим организациям на платной и возвратной основе и осуществлять заключение с ними соответствующих соглашений о субзаймах.

     4. Министерству финансов Российской Федерации предусмотреть выделение средств, необходимых для обслуживания и погашения займа МБРР.

     5. Возложить на Федеральную комиссию по рынку ценных бумаг реализацию Проекта развития рынка капитала. Министерству финансов Российской Федерации осуществлять контроль за реализацией Соглашения. Министерству финансов Российской Федерации заключить договор с Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг об условиях реализации указанного Проекта.

     6. Министерству финансов Российской Федерации сообщить МБРР о выполнении Российской Стороной условий, необходимых для вступления в силу Соглашения.

     По мнению экспертов, российская финансовая система "строилась годами, топором и руками, без единого гвоздя". Нормативная база позволяет укрепить инструментарий как раз этими недостающими гвоздями. Зачастую наши законы стараются обойти описание новых видов инструментов, пытаясь подвести существующую нормативную базу под новое явление. Как правило, подобная практика лишь усложняет дело и становится прецедентом для бесконечных финансовых махинаций и следующих за ними судебных разбирательств. Хороший пример - сделки репо, имеющие в основном упоминание в Налоговом кодексе, и то - в плане бухгалтерских схем. Неудивительно, что проблемы, затрагивающие саму сущность сделок репо, до сих пор актуальны. Возможно, поэтому при возникновении механизма кредитных нот в 2003 году депутаты всерьез взялись за пересмотр законопроектов. В частности, изменениям и дополнениям подверглись Федеральные законы "О рынке ценных бумаг" и "О банках и банковской деятельности". Новая 277 статья Закона определяет также необходимость написания перечня и характеристики кредитных событий в решении о выпуске кредитных нот. Решение, в свою очередь, является принципиально важным документом, поскольку именно в нем предусматривается порядок определения размера обязательств эмитента по выплате основной суммы долга и процента при наступлении каждого из предусмотренных кредитных событий. При этом решения о выпуске кредитных нот разных выпусков, согласно дополнениям к Федеральному закону "О рынке ценных бумаг", могут предусматривать одни и те же кредитные события, что в определенном смысле упрощает процедуру.

     В Федеральный закон "О банках и банковской деятельности" также были внесены серьезные изменения. В первую очередь, они коснулись третьей главы, предусматривающей обеспечение стабильности банковской системы, защиту прав, интересов вкладчиков и кредиторов кредитных организаций. Как уже говорилось выше, принципиальная черта механизма кредитных нот - наличие договора об участии в кредитном риске. Исполнение обязательств кредитной организации перед одним или несколькими участниками по договору об участии в кредитном риске обеспечивается залогом права требования кредитной организации по кредитному договору. Эти права передаются одному или нескольким участникам с момента заключения договора об участии в кредитном риске. Стоит отметить, что договор об участии в кредитном риске - принципиально новый вид договора в российском законодательстве. Он устанавливает условия и порядок расчетов между кредитной организацией и инвестором. По данному договору инвестор принимает на себя часть рисков, связанных с полным или частичным неисполнением обязательств заемщиком по кредиту, выданному кредитной организацией. Важный момент на практике состоит в том, что выдача кредитной ноты и подразумевает собой заключение договора об участии в кредитном риске. Нужно также отметить, что в договоре по разным причинам может быть предусмотрен разный порядок для расчета части причитающихся участнику выплат, которые поступают при возврате суммы кредита и уплате процентов. Ну и, конечно, нужно упомянуть о том, что величина денежных обязательств кредитной организации по договорам об участии в кредитном риске не может превышать суммарной величины выплат, производимых заемщиком по кредитному договору. Помимо внесения изменений в Федеральные законы "О рынке ценных бумаг" и "О банках и банковской деятельности", уже в 2003 году был создан проект Федерального закона "О кредитных нотах". Несмотря на то, что проект прошел первое чтение и был отправлен на доработку, из его текста не совсем понятна юридическая основа механизма кредитных нот. В проекте нет четкого указания, являются ли кредитные ноты лишь видом облигаций или представляют собой отдельный вид ценных бумаг. Эксперты полагают, что противоречия и недоработки в нормативно-правовой базе кредитных нот лишают эмитента гарантии права отказаться от исполнения обязательства при наступлении кредитного события. Кроме того, если кредитная нота будет признана видом облигации, необходимо не только принять соответствующий пункт в Законе, но и внести изменения и дополнения в статью 816 Гражданского Кодекса. Таким образом, любые нормативные доработки в целом предполагают внесение изменений в более глобальные документы.

     При переходе к рыночным отношениям в регионе формируется новая институциональная структура хозяйства, расширяется состав субъектов региональной экономики, включающий государственные предприятия и организации, акционерные общества, частные фирмы, иностранные компании, совместные предприятия и т.д. В результате этого формируются субъекты рыночной инфраструктуры - региональные коммерческие банки, региональные инвестиционные фонды, страховые компании, маркетинговые, консалтинговые фирмы, аудиторские организации и др. Активизируется участие населения в региональной экономике, оно не только выступает потребителем товаров и услуг, но и ведет предпринимательскую деятельность в сфере производства, а также торгово-посредническую и финансово-коммерческую деятельность. Существенным образом меняется роль региональной администрации как субъекта рыночных отношений. Ее главной функцией становится регулирование рыночных процессов, в которые вовлечены все субъекты регионального хозяйства. Одним из таких субъектов и является рынок капитала в регионе. В настоящее время рынок капитала развивается очень медленно и с большими издержками, что тормозит стабилизацию и тем более эффективный экономический рост. Состояние инвестиционной сферы остается наиболее неблагополучным по сравнению с другими аспектами экономической деятельности. В первом полугодии 1995 г. объем капиталовложений по народному хозяйству снизился на 28% при существенном замедлении спада производства (до 5 пунктов уменьшения) и сохранении общего уровня инфляции. Начиная с 1992 г. производственные инвестиции сократились более чем на 70%. И в особенности пострадали отрасли, определяющие индустриальный облик страны,-- машиностроение, химическая, лесная и целлюлозно-бумажная промышленность, промышленность строительных материалов. Так, за последние годы упал до нулевой отметки ввод в действие важнейших мощностей, в том числе по производству стали, готового проката черных металлов, минеральных удобрений, турбин, кузнечнопрессовых машин. Даже в топливно-энергетическом комплексе не обеспечивается простое воспроизводство действующих мощностей. По-прежнему очень незначительны вложения капитала со стороны зарубежных партнеров. По официальным оценкам, в 1 кв. 1995 г. вывоз отечественного капитала за рубеж более чем в 4 раза превышал объем иностранных инвестиций.

     На российском финансовом рынке не сложилось нормальной конкурентной среды, его конъюнктура (прежде всего изменение банковских процентных ставок) не связана с реальной конъюнктурой производственных капиталовложений. Как результат, коммерческие банки в силу своего господствующего положения, аккумулируя все свободные денежные ресурсы и занимаясь преимущественно выгодными текущими финансовыми операциями, не заинтересованы в финансировании эффективных по международным стандартам инвестиций. В то же время на несырьевых рынках действуют внеэкономические ограничения, доставшиеся в наследство от прежней отраслевой автаркии, в отношении выгодных производственных капиталовложений со стороны новых инвесторов. Усилить заинтересованность основных субъектов рынка в производственных капиталовложениях не удается за счет скромного государственного участия в инвестиционном процессе. Об этом, в частности, свидетельствует конкурс по размещению централизованных капиталовложений под эгидой Министерства экономики РФ.

     В последнее время предпринимаются усилия по созданию благоприятного инвестиционного климата. Речь идет о решениях государственных органов по освобождению от налогов прибыли предприятий, направляемой на инвестиционные цели, налоговым льготам в отношении поставок зарубежного оборудования, проведению инвестиционных конкурсов для получения поддержки государства, созданию гибких форм инвестиционных фондов и т. д. Однако эти меры при условии дальнейшего улучшения макроэкономической ситуации могут лишь стабилизировать рынок капитала на его нынешнем уровне. Не решен главный вопрос: как увеличить инвестиции в большинстве секторов народного хозяйства для структурных преобразований и эффективного экономического роста?

     Говоря об использовании административных и экономических методов регулирования развития региональных рынков капитала, следует упомянуть и вопросы правовой регламентации этого воздействия.

     Административные и экономические методы регулирования региональных рынков капитала применяются в виде правовых норм. Правовая основа регулирования предполагает, что методы регулирования на уровне региона должны соответствовать законам России. Так, при издании постановлений, распоряжений, инструкций региональные администрации должны руководствоваться действующим законодательством РФ, регулирующим данные отношения. Правовая основа административных и экономических методов регулирования представлена различными формами правовых актов: законами РФ, указами Президента, постановлениями Государственной Думы, Совета Федерации, Правительства РФ, а также постановлениями и распоряжениями органов управления субъектов Федерации и органов местного самоуправления.

     Правовое регламентирование осуществляется как в форме обязательных предписаний, так и в форме рекомендаций. Применение различных форм правовой регламентации в комплексе придает регулированию региональных рынков капитала стабильность и устойчивость. В последнее время все чаще используются не запрещающие, а альтернативные правовые нормы. Правовые нормы определяют положение различных субъектов региональных рынков в воспроизводственном процессе, возможные методы административного и экономического регулирования, права и обязанности субъектов, характер и содержание экономических отношений, в которые они вступают с другими рынками.

Глава 2. Спрос и предложение на региональном рынке капитала 

     На региональном рынке капитала даются и берутся напрокат деньги. Поскольку деньги берутся в долг в основном для приобретения капитальных благ, этот рынок и называют рынком капитала. Отдача денег в долг называется предоставлением ссуды или кредита (от лат. creditum - "ссуда"). Соответственно, тех, кто дает деньги в долг, называют кредиторами, а тех, кто берет деньги в долг, называют заемщиками. На рынке капитала существует цена, которая показывает, сколько нужно заплатить за прокат денег. Поскольку и цена, и количество на этом рынке измеряются в одних и тех же единицах - деньгах, для измерения цены используют относительные величины - проценты. Ставкой процента называется цена, которую нужно уплатить за использование денег в течение некоторого промежутка времени, выраженная в процентах. Например, ставка 5% в год означает, что за использование 1000 рублей в течение года нужно заплатить 50 рублей. На рынке капитала существуют спрос и предложение, которые определяют равновесную ставку процента (цену) и количество отданных напрокат денег. Одной из главных особенностей рынка капитала является то, что любая фирма и любой потребитель может выступить на этом рынке как в качестве кредитора, так и в качестве заемщика. Во-первых, все фирмы и потребители используют этот "ресурс" в своей деятельности (и поэтому могут нуждаться в нем). Во-вторых, этот "ресурс" не требует производства (поэтому любая фирма или потребитель может обладать деньгами независимо от рода своей деятельности). Давайте определим, каким образом формируются спрос и предложение на рынке капитала.