Проблемы и перспективы развития реального капитала в российской экономике

     Домашнее  хозяйство рассчитывает на поток  доходов в будущем. Процент является платой за то, что владелец заемных  средств предоставляет другим субъектам  возможность сегодняшнего, текущего использования капитала. Предполагается, что предпочтение благ настоящих  благам будущим представляет собой  фундаментальную черту человеческого  поведения в любых хозяйственных  системах, а не только рыночной.  

     Для того чтобы побудить владельца денежного  капитала отказаться от сегодняшнего распоряжения ресурсами, необходимо вознаградить его за такой отказ (за воздержание  или ожидание). Те же хозяйственные  агенты, которые получают возможность использовать сегодня заемные средства, должны заплатить за это владельцу ссудного капитала. Другими словами, процент есть цена отказа от сегодняшнего потребления благ. 

     Временное предпочтение - это склонность индивидов  при прочих равных условиях оценивать  текущее потребление или доход  выше, чем потребление или доход  в будущем. Сопоставляя будущий  доход и сегодняшнее воздержание  от текущего потребления в денежных единицах, представим норму временного предпочтения следующим образом. Так, если индивид отказывается от 1 долл. потребления сегодня, ради получения 1,1 долл. завтра, то норма временного предпочтения составит: 1,1 долл. - 1 долл./ 1 долл. х 100% = 10%. Другими словами, мы делим ожидаемый в будущем  доход на ту сумму денег, от расходования которой в настоящее время  отказывается индивид.

   Временное предпочтение может  быть положительным, нулевым и  отрицательным. Цена отказа от  сегодняшнего потребления сбережений, о котором шла речь выше, может  быть измерена нормой временного  предпочтения. Индивид имеет положительную  норму временного предпочтения, если ему в будущем требуется  более 1 долл. для компенсации  отказа от возможности потратить  1 долл. в текущем периоде. В  приведенном выше примере фигурировала  именно положительная норма временного  предпочтения, равная 10%. Графически  предложение капитала можно представить  в виде кривой, имеющей положительный  наклон (Приложение 3)  

Наклон  кривой предложения капитала зависит  от предельной альтернативной стоимости  капитала. Так, предлагая денежные средства фирме, домохозяйство отказывается от широкого круга возможностей: покупки  земли и получения рентных  платежей, открытия собственного дела и получения дохода, потребления  и получения полезности и т.д. Следовательно, чем большую сумму  домохозяйство предлагает в виде ссуды, тем больше его альтернативная стоимость.

Факторы, воздействующие на смещение кривой предложения:

1) инфляция;

2) фаза  деловой активности, в которой  находится экономика (спад, подъем);

3) налоговая  и кредитно-денежная политика  государства.

Теперь  можно на одном графике совместить кривые спроса и предложения на рынке  заемных средств.

     График  на рисунке (Приложение 4) позволяет понять категорию процента как своеобразную цену равновесия: в точке пересечения кривых DK и SK устанавливается равновесие на рынке ссудного капитала (инвестиционных средств), DK = SK. В точке Е происходит совпадение предельной доходности капитала и предельных издержек упущенных возможностей, следовательно, спрос на ссудный капитал совпадает с его предложением (Приложение 4).

     Ставкой (нормой) процента называется отношение  дохода, полученного от предоставления в ссуду капитала, к величине ссужаемого капитала, выраженное в процентах. Например, величина ссуды составляет 1000 долл., полученный годовой доход - 100 долл., тогда норма процента составит 100 долл./1000 долл. х 100% = 10%. На практике, говоря о проценте, подразумевают именно норму, или ставку процента. Равновесная  ставка процента, например, 10% означает, что на этом уровне совпадают норма  дохода от инвестиций, равная 10%, и норма  временного предпочтения, равная 10%.

     При определении категории процента необходимо обратить внимание на фактор времени. Кривая предложения свидетельствует  о том, что субъект отказывается от текущего потребления капитала с  целью получения в будущем  большего дохода. Процент является платой за текущее использование  капитала.

2.2. Спрос и предложение  на рынке капитальных  активов

Спрос на капитал, или капитальные товары (оборудование, инструменты и пр.), вытекает из стремления инвестировать, т.е. прирастить капитал. Инвестиционный проект будет принят, если предельные издержки по его осуществлению не превысят предельного дохода от полученного  в результате продукта. Следовательно, спрос на инвестиционные товары будет  определяться этим предельным доходом.

     Товары  производственного назначения, которые  сами по себе не являются конечной продукцией, предназначенной для личного  потребления, обеспечивают необходимые  условия для ее производства. В  данном случае речь идет, прежде всего, об инвестиционных товарах. Именно благодаря  инвестициям в орудия труда и  другие средства труда в предшествующие периоды становится возможным производство в настоящий период, равно как  текущие накопления формируют соответствующую  базу для обеспечения производства в будущем. В связи с этим всегда стоит задача постоянного возмещения, обновления и возрастания капитала.

     Предприниматель всегда сравнивает ожидаемый уровень  дохода на капитал (в процентном выражении) с текущей рыночной ставкой процента по ссудам. Сами по себе инвестиции нельзя считать высоко - или низкодоходными, если не принимать во внимание ставку процента.

     Особенность спроса на инвестиционные товары состоит  в том, что капитал существует во времени и многие компоненты связанных  с ним издержек и доходов относятся  к разным периодам. Так, затраты на капитальное строительство могут  осуществляться не одномоментно, а  в течение двух-трех лет. Первые годы функционирования инвестиционного  проекта могут приносить не прибыль, а убытки. С другой стороны, прибыль  будет получена не сразу, а, скажем, ежегодно в течение 20 лет. Таким образом, достаточно сложно сравнивать предельные затраты и выгоды и принимать  рациональное решение. Существуют два  метода решения данной проблемы:

1) метод  приведения потока будущих издержек  и доходов к настоящему моменту  времени, или дисконтирования  стоимости будущих денежных потоков, 

2) метод  определения уровня отдачи (окупаемости)  от капитальных вложений.

2.3 Метод дисконтирования  стоимости будущих  денежных потоков

 Дисконтирование  является широко распространенным  техническим инструментом, позволяющим  достаточно точно определить  стоимость инвестиционного проекта,  а также его целесообразность  и эффективность. Дисконтирование  исходит из того, что у инвестора  всегда имеется альтернатива  в виде вложения денег в  банк под проценты или финансирования  иного проекта. Следовательно,  будущие доходы от инвестиционного  проекта должны сравниваться  с будущими доходами в виде  процентов по вкладу, а стоимость  инвестиционного проекта - сопоставляться  с тем капиталом, который требуется  вложить в банк, чтобы в последующие  годы получать проценты, равные  ожидаемой от проекта прибыли.  Цена капитального блага есть  не что иное, как дисконтированная  ценность потока будущих доходов,  приносимых от его использования.

     Если  речь идет не об отдельно взятой стоимости  будущего периода, а о регулярном денежном потоке, формула дисконтирования  несколько усложнится, поскольку  придется суммировать дисконтированные стоимости всех будущих доходов (расходов).

     Если  дисконтированная стоимость проекта  больше нуля, проект эффективен: инвестирование принесет большую отдачу, нежели вложение денег в банк при данной ставке процента. Напротив, если чистая дисконтированная стоимость проекта является величиной  отрицательной, разумнее доверить свои деньги банку или рассмотреть  возможности финансирования другого  инвестиционного проекта.

     Итак, цены на рынке услуг физического  капитала (ставки арендной платы), цены на рынке ссудного капитала (ставки процента), цены на рынке капитальных  благ (дисконтированный поток доходов, приносимый капитальными благами) самым  тесным образом связаны между  собой. Процент в рыночном хозяйстве  выступает как своеобразная цена, выравнивающая спрос и предложение  на рынке ссудного капитала (рынке  заемных средств). Процент - это факторный  доход, который получает собственник  ссудного капитала. Для субъекта предложения  ссудного капитала процент выступает  как доход; для субъекта спроса на ссудный капитал процент выступает  как издержки, которые несет заемщик  капитала.

     В докладе ГУ-ВШЭ (государственный  университет - Высшая школа экономики) «Российская промышленность на перепутье: что мешает нашим фирмам стать  конкурентоспособным» авторы отмечают следующие неценовые факторы  спроса на капитальные активы в России: уровень прибыльности предприятия (рентабельность продаж), степень загрузки мощностей (чем более загружены  мощности, тем более вероятны инвестиции). Высокие темпы роста производства в предшествующие три года повышают вероятность инвестиций, так же как  и высокая доля экспорта в выручке. Другими словами, инвестиции идут в  высокорентабельные, быстро растущие производства, в том числе выходящие  на внешние рынки, туда, где существующих мощностей уже недостаточно для  увеличения выпуска.

     Авторы  отметили, что инвестиции ориентируются  именно на показатели прибыльности, а  не на абстрактный уровень эффективности: никакой связи инвестиционной активности ни с абсолютными, ни с относительными (по отношению к среднеотраслевому  уровню) показателями производительности труда выявить не удалось [19, с.4-35].

3. Проблемы и перспективы развития рынка реального капитала в российской экономике

     Капитал - одна из ключевых экономических категорий. А ситуация с реальным капиталом  в России вообще уже не один десяток  лет остается одним из самых злободневных вопросов российской экономики. По каким  показателям мы более всего отстаем  от экономики развитых стран? В числе  прочих именно по состоянию реальных активов. В каком секторе российской экономики хронически не хватает  инвестиций? В секторе реального  капитала. В зрелой экономической  системе доходность инвестиций в  торговлю лишь несколько превышает  доходность банковского депозита, инвестиции в сферу услуг несколько доходнее инвестиций в торговлю, инвестиции в промышленность – доходнее инвестиций в сферу услуг. В идеале разрывы  в степени доходности пропорциональны  риску. В России колониальная структура  доходности и рисков: максимальная доходность – у торговли, в том  числе у торговли импортом, доходы от торговли направляются либо на потребление  импорта, либо вывозятся.

     Аналитики постоянно бьют тревогу: дисбаланс  между возрастающими инвестициями на финансовом рынке, рынке ценных бумаг  и существенным недофинансированием  реального сектора экономики  ведет в конечном итоге к деградации отраслей, необеспеченности ценных бумаг  реальными ценностями.

А ведь именно своевременное и достаточное  переоснащение и модернизация производств  является гарантом долгосрочного роста  производительности, прибыльности и  сокращения издержек производства. Гарантом конкурентоспособности продукции, как на внутреннем, так и на внешних  рынках. Именно ориентация на интенсивное  развитие экономики с использованием передовых технологий является путем  к оздоровлению ситуации на рынке  реального капитала. В настоящее  время Россию называют «сырьевой  колонией» по отношению к развитым странам по причине того, что мы экспортируем сырье, импортируем высокотехнологичную  конечную продукцию. Нам на данном этапе  экономического развития это выгоднее, чем произвести продукт внутри страны. А почему? Потому что технологии несовершенны, оборудование устаревшее, глубина переработки нефти 50-60%, а  за рубежом достигает 96%.

     В рейтинге-2009 Международного центра качества топлива Россия заняла только 84-е  место из 100, "соседствуя" с Венесуэлой, Панамой, Албанией, Сербией и Черногорией. А, например, Украина, Белоруссия и Азербайджан  в этом перечне занимают места  соответственно 48-е, 53-е и 49-е. По оценкам  Российского топливного союза (РТС), столь негативный результат связан с повышенным содержанием серы в  российском топливе, содержание которой - важнейший показатель качества топлива. А из-за выгодности экспорта нефтяного  сырья, по мнению президента РТС Евгения  Аркуши, нефтеперерабатывающая отрасль "находится, мягко говоря, в затруднительном  положении. Если в США из одной  тонны нефти получают 500-600 литров бензина, то в России этот показатель - 200 литров бензина".

     Низкое  качество топлива связано, прежде всего, с износом российской нефтепереработки, который, по оценкам Минэнерго России, ныне превышает 75%. Например, возраст  действующих, пока действующих, основных технологических установок в  этой отрасли превышает 30-40 лет. Из 27 крупных российских нефтеперерабатывающих  заводов (НПЗ) только два из них работают менее 40 лет, а, к примеру, 12 заводов  эксплуатируются более 60 лет. По мнению экономического аналитика Александра Дармина, "российские НПЗ капитально изношены. Всю свою жизнь многие НПЗ ориентировались на выпуск мазута и дизтоплива. Это привело к  тому, что компаниям необходимы громадные  инвестиции, чтобы изменить структуру  и качество выпускаемых нефтепродуктов". Согласно оценкам российских нефтяных компаний и Минэнерго России, требуемые  инвестиции превышают 30 миллиардов долларов, которые окупятся в лучшем случае через 5 лет.