Мировые валютные системы: генезис и современные тенденции

Глава II. Современные тенденции мировых валютных систем

      2.1.Анализ результатов работы зоны евро за 1999 – 2001 г.

     Итак, период с 1999 по 2001 гг. показал, что вопреки  первоначальным прогнозам руководства ЕС курс евро по отношению к важнейшим мировым валютам постоянно падал, экономика стран ЭВС в первой половине года не давала оснований для прогнозирования стабильного роста, европейские финансовые рынки находились в весьма неустойчивом состоянии. В результате доллар США полностью сохранил роль бесспорного лидера в международных финансах. Расчеты руководства ЕС на то, что после введения евро тенденция снижения доли доллара в мировой торговле, расчетах и резервах значительно укрепится, в целом не оправдались. С другой стороны, к достижениям евро можно отнести снижение уровня инфляции и стабильность цен внутри ЭВС, создание интегрированного европейского рынка капитала, выход евро на первое место на международных рынках облигаций. Таким образом, евро завершил год, потеряв значительную часть своей "внешней" стоимости, но относительно успешно работая на "внутреннюю" европейскую экономику.

     Анализ  экономических аспектов перехода на единую валюту показал, что его эффективность  не столь велика, как прогнозировали официальные источники. Например, если исходить из расчетов Комиссии ЕС, то экономия на издержках конвертирования должна была составить 1% ВВП ЕС, однако независимые экономисты оценивают ее положительный эффект в пределах от 0,2 до 0,5% ВВП. Влияние евро на протекционистские барьеры в торговле членов Э8С с третьими странами оказалось неоднозначным: с одной стороны, внешнеторговые режимы стали выравниваться в соответствии с общей тенденцией к либерализации, с другой - торговые партнеры стран зоны евро оказались ограниченными в выборе внешнеторговой стратегии ввиду прозрачности условий контрактов.

     Как было показано, курс евро по отношению  к доллару на протяжении всего периода неизменно снижался и к декабрю 2000 года достиг паритета с долларом, потеряв в итоге до 16% своей первоначальной стоимости к доллару и 23% - по отношению к иене.

     Можно говорить о разных аспектах оценки обменного соотношения курсов евро и доллара: экономических, финансовых, политических, психологических.

     В экономическом и финансовом плане  плавное снижение курса евро не представляет больших проблем для стран ЭВС. Напротив, слишком сильный евро способен подорвать европейский экспорт, дефляционные тенденции могут негативно отразиться на темпах экономического роста и повысить уровень безработицы, поэтому ЕЦБ не заинтересован в чрезмерном укреплении евро и резком ослаблении доллара. Поскольку ЕС экспортирует своих товаров намного больше, чем импортирует, и тем, кто приобретает европейские товары, выгодно расплачиваться более дешевой валютой, ЕЦБ долгое время спокойно относился к падению курса евро. Более того, при желании ЕЦБ, располагающий долларовыми резервами в размере 350 миллиардов, не раз мог остановить эту тенденцию - например, с помощью долларовых интервенций или повышения процентных ставок по вкладам в евро (ставка по долларовым вкладам в конце 1999 г. составляла 4,5%, а по вкладам в евро - всего 2,25%). Анализ действий банка в те непродолжительные периоды, когда наблюдался рост курса евро, позволяет предположить, что руководство банка пришло к выводу, что оптимальным для курса евро является коридор $1,05 - $1,08, и как только он превышал эти параметры, один из руководителей ЕЦБ делал заявление, после которого начиналось снижение курса.

     Руководством  ЕЦБ было признано, что курс евро с самого начала был завышен. В начале 1999 г. этому способствовали и внешние факторы: финансовый кризис в России способствовал падению курса доллара относительно иены и соответственно "синтетическому" росту евро против доллара. Однако трижды проведенное снижение ставок ФРС США полностью изменило ситуацию и привело к быстрому укреплению доллара против евро.

     В первой половине периода 1999 – 2001 гг. на курс евро влияли главным образом  экономические и отчасти политические факторы: прежде всего мощный и непрерывный  с 1992 г. экономический подъем в США, создавший за эти годы 22 миллиона рабочих мест; длительный застой в экономике Германии, Италии и неблагоприятный прогноз экономической конъюнктуры в ЕС в целом; полугодовой кризис, связанный со скандальной отставкой Комиссии ЕС; военные действия в Югославии; подъем японской экономики и соответствующее укрепление иены; значительная разница между уровнем процентных ставок в ЭВС и США.

     Во  второй половине этого периода курс евро сильнее реагировал на косвенные признаки, игнорируя прямые показатели улучшения экономической конъюнктуры в ЕС. Анализ сложившейся в тот период ситуации на валютном рынке позволяет сделать вывод о преобладании спекулятивных операций, практически не связанных с фундаментальными процессами. Если в начале, когда экономический рост в ЕС был незначителен, снижение курса евро могло считаться приемлемым, то во затем слабый евро перестал способствовать ускорению экономического роста и вызвал повышение процентных ставок в ноябре. Рост доходности государственных облигаций и низкий курс евро ухудшали перспективы экономического роста в ЕС. Поскольку прочность валюты на внешних рынках неотделима от ее стабильности на рынке внутреннем, дальнейшее падение евро на мировых биржах ниже паритета с долларом неизбежно приведет к росту цен в ЕС.

     Однако  в политическом и психологическом плане постоянное снижение курса евро по отношению к доллару неизбежно вызывает в Европе беспокойство политиков и общественности, особенно в тех странах, где появление единой валюты было воспринято неоднозначно (прежде всего в Германии). К середине периода нервничать стали не только европейцы, но и их партнеры, сделавшие ставку на евро. Возникли разногласия и внутри валютного союза: например, президент ЕЦБ В. Дуйзенберг возложил ответственность за сложившееся положение на Германию (по его мнению, именно снижение темпов экономического роста в этой стране в первой половине года и высокая безработица дискредитировали евро), а правительство ФРГ, в свою очередь, обвинило его самого в подрыве евро подобными заявлениями и нанесении ущерба экономической репутации страны. По мнению экспертов Института мировой экономики ФРГ, продолжение игры на понижение евро с целью стимулирования экспорта оказалось стратегическим просчетом ЕЦБ и неизбежно приведет к конфликтным ситуациям в международном разделении труда и на финансовых рынках, вызвав ответную реакцию со стороны США и других стран.

     Впрочем, реакция США не была пассивной  с самого начала введения евро. Американцы старались сузить рынки сбыта  произведенных в ЕС товаров (постоянные торговые войны между ЕС и США ведутся в основном вокруг биржевых товаров, объемы продаж которых влияют на перелив капитала). Используя свое влияние в международных финансовых организациях, они начали кампанию по приравниванию еврооблигаций к остальным видам долгов (хотя они не имеют национальной принадлежности, для исполнения платежей по ним привлекаются европейские банки). Инициированные Соединенными Штатами военные действия на Балканах и последующие программы восстановления этого региона также внесли свой вклад в падение курса евро и вывели из европейских бюджетов немало средств, которые могли бы пойти на увеличение внутренних инвестиций и обеспечить рост экономики.

     На  этапе становления ЭВС международная  стратегия ЕЦБ была преимущественно оборонительной. Это объясняется тем, что реальные возможности целенаправленного использования преимуществ евро в конкурентных целях на мировой арене пока ограничены, а вероятность повышения международной роли евро в результате действия объективных макроэкономических факторов в краткосрочной перспективе оказалась не столь высокой, как это прогнозировалось.

Глава III. Валютная система России

     Национальная  валютная система России представляет собой государственно-правовую форму организации и регулирования ее валютных взаимоотношений с другими странами. Она находится в процессе становления и окончательно не сформировалась. Однако ее контуры и ведущие тенденции выявились достаточно определенно. По основным параметрам российский институциональный валютный механизм практически приблизился к международным критериям.

     Национальная  валютная система России сформирована с учетом структурных принципов мировой валютной системы, поскольку страна стремится к интеграции в мировую экономику и вступила в МВФ. Признание Устава Фонда налагает на нее определенные обязательства, касающиеся устройства национальной валютной системы. Рассмотрим основные элементы современной валютной системы России.

     1. Основой валютной системы является  национальная денежная единица  – российский рубль, введенный  в обращение в результате денежной  реформы 1992 - 1993 гг. взамен рубля СССР.

     2. Свободная конвертируемость рубля.

     3. Валютный курс рубля официально  не привязан к иностранной  валюте или валютной корзине.  В России введен режим плавающего валютного курса, который складывается под воздействием соотношения спроса и предложения на валютных биржах страны, прежде всего на ММВБ. Применяется прямая котировка, т. е. единица иностранной валюты выражается в определенном количестве рубля. Центральный банк РФ ежедневно определяет официальный курс рубля к доллару и евро на основе итогов торговой сессии на ММВБ. Курсы других валют определяются на основе кросс – курса с использованием курсов этих валют к доллару на мировых валютных рынках.

     4. Элементом валютной системы России является регулирование международной валютной ликвидности, в первую очередь официальных золотовалютных резервов, которые используются для межгосударственных расчетов и регулирования валютного курса рубля. Как и в других странах, они включают: золото; используемые в международных расчетах ведущие иностранные валюты; резервную позицию в МВФ; средства в СДР. Эти резервы находятся в распоряжении Центрального банка РФ и Министерства финансов РФ. Величина золотовалютных резервов и их структура колеблются в зависимости от состояния платежного баланса и конъюнктуры валютного рынка. Вследствие улучшения платежного баланса России величина золотовалютных резервов возросла до 112,8 млрд. долларов к середине ноября 2004 г.

     ЦБ  РФ регулирует валютную структуру международных  резервов с учетом мировой тенденции  от долларового стандарта к многовалютному стандарту в условиях выдвижения евро на роль второй международной резервной валюты и других объективных факторов. Около 75% валютных резервов Банка России состоят из долларов США, свыше 20% - евро и 5% - других валют; эти средства размещены главным образом в первоклассные государственные кратко- и среднесрочные ценные бумаги США и ФРГ.

     5. Что касается следующего элемента  валютной системы – международных  кредитных средств обращения,  то наша страна давно руководствуется  унифицированными международными нормами, которые регламентируют, в частности, использование векселей и чеков.

     6. Регламентация международных расчетов  России также осуществляется  в соответствии с Унифицированными  правилами и обычаями для документарных  аккредитивов и инкассо.

     7. Институциональная структура и  режим валютного рынка России  определяется ее валютным законодательством. Операции на валютном рынке могут осуществляться только через уполномоченные коммерческие банки. Помимо банков на валютном рынке работают восемь валютных бирж, ведущее место среди которых принадлежит ММВБ.

     8. В России сформировался внутренний  рынок золота, драгоценных металлов и драгоценных камней. Хотя современное российское законодательство не включает драгоценные металлы и камни в число валютных ценностей, золото остается частью официальных международных резервов страны. Оно используется государством и частными субъектами рынка в качестве высоколиквидного финансового резервного актива.

     9. В России сформирован правовой  и институциональный механизм регламентации деятельности национальных органов управления валютными отношениями, проведения валютной политики и валютного регулирования. Согласно валютному законодательству органами валютного регулирования в РФ являются Центральный банк РФ (Банк России) и Правительство РФ. Это регулирование осуществляется по трем главным направлениям.

     Во-первых, совершенствуются законодательная  и нормативная база внешних валютно-кредитных и финансовых отношений.

     Во-вторых, функционирует механизм повседневного  валютного контроля за соблюдением валютного законодательства. Система валютного контроля направлена на обеспечение, с одной стороны полного и своевременного поступления экспортной выручки в Россию, а с другой – обоснованности платежей в иностранной валюте за импортируемые товары и услуги.

     В-третьих, осуществляется текущая валютная политика, т. е. оперативное воздействие на функционирование валютного механизма. ЦБ РФ, а также Правительство РФ (в первую очередь через посредство Министерства финансов), руководствуясь задачами макроэкономической политики, определяют режим валютного курса рубля; регулируют динамику рыночного валютного курса; обеспечивают достаточный уровень и наиболее эффективную структуру официальных золотовалютных резервов; погашают государственный внешний долг; оказывают воздействие на основные виды внешнеэкономической деятельности, на состояние платежного баланса.

     Валютная  система России постоянно совершенствуется, продвигаясь по пути интегрирования в мировую валютную систему.

3.1. Правовые основы валютной системы России: понятия, методы и принципы.

     Валютное  законодательство России регулирует порядок  проведения резидентами и нерезидентами операций в национальной и иностранной валюте (права владения и распоряжения, купля – продажа, ввоз и вывоз и т. п.), права и обязанности участников этих операций, а также органов валютного регулирования, определяет механизм осуществления валютного контроля.