Мировой рынок ссудных капиталов в условиях глобализации мировой экономики

     Профессиональные субъекты финансового рынка (финансовые посредники):

     1. Институты, которые обслуживают функционирование рынка (в том числе, инвестиционно-дилерские компании).

     2. Промежуточные заёмщики (обеспечивающие и связанные с непосредственным перетоком капитала).

     3. Международные организации (МВФ, МБРР и т.д., они работают по иным условиям, нежели все остальные участники мирового финансового рынка).

     4. Трастовые компании, которые оказывают услуги по управлению определенными активами клиентов (управление пакетами ценных бумаг, управление по доверенности, агентские фонды). Фонды таких компаний составляют:

     - акционерный капитал самих трастовых компаний;

     - гарантийные фонды, принятые к управлению по доверенности;

     - наследственные фонды (фонды, управляемые по завещанию собственника в интересах наследника).

     5. Страховые компании (занимаются медицинским, гражданским и другими видами страхования).

     6. Национальные банки.

     7. Пенсионные фонды привлекают ресурсы путем привлечения государственных и частных пенсионных выплат. Им предоставлены определенные льготы, в частности, в сфере налогообложения.

     8. Инвестиционные фонды – компании, которые продают свои акции или паи (в зависимости от организационно-правовой формы – существуют Акционерные ИФ и паевые ИФ) юридическим или физическим лицам, а затем инвестирует вырученные средства в самые различные ценные бумаги. Цель – сформировать доходный пакет ценных бумаг, посредством их диверсификации. В основе прибыли – колебания рыночной стоимости ценных бумаг, входящих в состав портфеля компании. Выделяют две разновидности инвестиционных фондов:

     - открытые фонды (создаются на неопределенный срок, осуществляют дополнительную эмиссию акций по решению участников фонда или акционеров, паи можно приобрести или погасить у эмитента в любой срок);

     - интервальные фонды (продажа и погашение паев происходит в определенные сроки, определяемые инвестиционным фондом, в большинстве случаев это одна или две недели ежеквартально);

     - закрытые фонды (выпускают акции только в момент своего образования, то есть не происходит дополнительной эмиссии акций, вкладывают полученные средства в ценные бумаги с целью получения дохода от роста капитала, паевые фонды имеют определенный срок существования, погашение паёв происходит только после истечения срока, указанного в договоре, но при этом владелец пая может реализовать его на вторичном рынке).

     Первый инвестиционный фонд был создан в 1924 году в США.

     9. Взаимные фонды (предоставляют определенные удобства своим участникам, в частности, доступ к котировкам ценных бумаг на вторичном рынке).

     10. Коммерческие банки – основные посредники в части небанковского сектора, покупают ценные бумаги, государственные краткосрочные облигации и держат их в своем портфеле, предоставляют услуги андеррайтинга. Они относятся к институтам как первичного, так и вторичного рынков.

     11. Инвестиционные банки – посредники на рынке ценных бумаг между корпорациями, желающими продать (разместить) свои ценные бумаги, и потенциальными инвесторами, как индивидуальными, так и институциональными. Работают как на национальном рынке, так и на евросегменте.

     12. Инвестиционно-дилерские конторы обслуживают своих клиентов, покупая у них ценные бумаги либо продавая их.

     2.3. Еврорынок как звено мирового рынка ссудных капиталов

     Классические иностранные кредиты  и займы основаны на принципе  единства места заимствования  и единства валюты (обычно валюты  кредитора). С конца 1950-х гг. постепенно  сформировался еврорынок, который расширяется, хотя периодически проявляется его нестабильность. Еврорынок – часть мирового рынка ссудных капиталов, на котором банки осуществляют депозитно-ссудные операции в евровалютах. Евровалюта – валюта, переведенная на счета иностранных банков и используемая ими для операций во все странах, включая страну-эмитента этой валюты. Хотя евровалюты функционируют на мировом рынке, они сохраняют форму национальных денежных единиц. Приставка «евро» свидетельствует о выходе национальных валют из-под национальной регламентации и юрисдикции центрального банка-эмитента. Например, евродоллары, переведенные в иностранные банки, расположенные за пределами США или в свободной банковской зоне в Нью-Йорке. Операции с евродолларами не подлежат регламентации со стороны США.

     Первоначально к евродолларам  относились доллары, принадлежавшие  иностранцам и депонированные  в европейских банках за пределами  США.

     Долларовые депозиты за пределами  США существовали еще в конце  XIXв., когда трехмесячные векселя оплачивались за счет депозитов в европейских банках. В отличие от современного рынка евродолларов тогда не было международных процентных ставок; операции и количества участников были незначительными; долларовые депозиты, попадая в руки заемщиков, в дальнейшем обычно не переуступались, а использовались в США.

     Рынок евровалют, вначале евродолларов, возник с конца 1950-х гг. на  базе межбанковских корреспондентских  отношений. Если владелец долларового  депозита переводит его из  американского банка в иностранный, то образуется евродоллар. Сущность превращения доллара в евродоллар состоит в том, что средства владельца долларов поступают в качестве депозита в распоряжение иностранного банка, который использует их для кредитных операций в любой стране.

     Постепенно понятие евродолларов  расширилось и стало включать  доллары, используемые иностранными  банками, находящимися как за  пределами США, так и на их  территории в свободной банковской  зоне. С 1960-х гг. рынок евровалют  стал включать и валюты других  ведущих стран.

     Развитие рынка евровалют обусловили  следующие факторы:

     - потребность в гибком международном  валютно-кредитном обслуживании  внешнеэкономической деятельности;

     - введение конвертируемости ведущих  валют с конца 1950-х – начала 1960-х гг.;

     - либерализация национального законодательства стимулировала размещение средств банков и фирм в заграничных банках в целях извлечения прибылей.

     Первоначально эта практика относилась  к США, где в 1957 г. Были  снижены процентные ставки и  запрещена выплата процентов по вкладам до востребования и сроком менее 30 дней. В итоге владельцам долларов стало выгоднее депонировать их за рубежом. С этим связано возникновение евродолларов – долларов США, переведенных на счета иностранных банков и используемых ими для депозитно-ссудных операций во всех странах. С созданием в Нью-Йорке в 1981 г. Свободной банковской зоны, где режим операций банков с нерезидентами сходен с режимом евровалютных сделок, в географию рынка евродолларов включена и территория самих США. Термин «евровалюта» относится и к долларам, используемым для операций в Азии, где их часто называют азиатскими долларами (азиадолларами), и в арабских странах (арабодолларами).

     Формы еврокредитов. Еврокредит – кредиты в евровалютах, предоставляются на срок от 10 месяцев до 12 лет (в среднем 7 лет), на сумму от 100 млн до 500 млн долл. процентные ставки по еврокредитам плавающие, регулярно пересматриваются на основе международной ставки (ЛИБОР, ПИБОР, ФИБОР), к которой прибавляется спрэд. Евробанки взимают комиссионные за управление, участие, облуживание кредита. Кредит предоставляется в ведущих валютах. Доступ к кредиту быстрый, возможно досрочное его погашение. Евробанки предоставляют кредит после предварительного анализа кредитной истории, кредитоспособности и платежеспособности клиента, оформляя в итоге переговоров письменный договор об условиях ссуды. Чтобы избежать потерь от изменения ставки процента, банки прибегают к рефинансированию на такой же срок на рынке краткосрочных еврокредитов. Средне- и долгосрочные еврокредиты предоставляются на условиях стэнд-бай и возобновления (ролловерные).

     В первом случае банк обязуется  предоставить заемщику обусловленную  сумму на весь договорной срок  использования, который делится  на короткие периоды (3, 6, 9, 12 месяцев). Для каждого из них устанавливается плавающая ставка процента, которая пересматривается с учетом динамики ЛИБОР на рынке евровалют. Это дает возможность предоставить средне- и долгосрочный кредиты, используя краткосрочные ресурсы.

     Во втором случае ролловерные еврокредиты выдаются на разных условиях.

     1. Для кредитования инвестиционных  проектов банк может предоставлять  всю сумму однократно сразу  после заключения соглашения  или через определенное время.  Погашение кредита осуществляется полностью или частями.

     2. Наиболее распространен ролловерный  кредит, предусматривающий максимальный  лимит, в пределах которого  заемщик имеет право получить  кредит в необходимых размерах  в начале каждого промежуточного  срока его использования. Погашение задолженности осуществляется частями или полностью.

     3. В кредитном соглашении фиксируются  даты пересмотра процентной ставки  и объема ссуды, осуществляемого  ежеквартально либо раз в полгода  или год в пределах установленного  срока (от нескольких месяцев до 10 и более лет).

     4. Специфический вид представляет  ролловерный кредит, который дает  право заемщику в случае необходимости  получать кредит в течение  всего договорного срока.

     Хотя условия и формы соглашений  о ролловерных кредитах различны, для них характерны обязательные элементы: характеристика партнеров; сумма, цель и валюта ссуды; порядок и сроки погашения; стоимость кредита и гарантии по нему и др.

     Основную часть еврокредитов  предоставляют международные консорциумы/синдикаты. Российские банки также участвуют в них в основном в качестве заемщиков синдицированных еврокредитов при наличии соответствующей лицензии.

     Деятельность мирового рынка  ссудных капиталов тесно связана  с мировым фондовым рынком, где  осуществляются эмиссия и купля-продажа ценных бумаг. К нему применимо название финансового рынка лишь в узком смысле слова. Их взаимосвязь усиливается в связи с тенденцией к секьюритизации (англ. securities – ценные бумаги) – замещению традиционных форм банковского кредита выпуском ценных бумаг. Обеспечением их эмиссии служит пакет обязательств банковских клиентов по полученным ими аналогичным по характеры кредитам. Банк выплачивает проценты и погашает эти ценные бумаги из средств, поступающих от заемщиков в погашение ссуд. Чтобы избежать при продаже ценных бумаг юридической оговорки «об обороте на банк-эмитент» (эти активы остаются на его балансе), банки используют аккредитивы стэнд-бай. Банки особенно международные, предпочитают, выдав кредит (за вознаграждение), переуступить его другим кредиторам при нехватке ликвидных средств, при значительных рисках и необходимости соблюдать банковские коэффициенты.

     На первичном рынке – рынке  новых эмиссий осуществляется  реализация вновь выпущенных  ценных бумаг, на вторичном  – купля-продажа ранее выпущенных ценных бумаг. Активно развивается рынок производных финансовых инструментов (рис 2).

     На еврофинансовом рынке осуществляются  операции с ценными бумагами, номинированными в евровалютах,  преимущественно в долларах США,  а также в евро и японских иенах.

     На долю ежегодной эмиссии-нетто  на мировом фондовом рынке  приходится примерно половина  всех источников международного  кредитования и финансирования.

     Классические займы в форме  выпуска облигаций на иностранном  рынке ценных бумаг основаны на принципе единства места (в Нью-Йорке, Лондоне либо других финансовых центрах), валюты (обычно валюты кредитора) и биржевой котировки.

     В современных условиях эмитентами  иностранных облигационных займов  являются лишь ведущие страны. В каждой из них сохраняется специфическое название выпускаемых ими облигаций: в Швейцарии – Chocolate Bonds, Японии – Samourai Bonds, США – Jankee Bonds, Великобритании – Bulldog. Рынок иностранных облигационных займов регулируется законодательством страны-эмитента, но учитывает рыночные условия в аспекте налогообложения процентов, порядка эмиссии и функционирования вторичного рынка. Этот сектор мирового фондового рынка имеет тенденцию к уменьшению.

     С 70-х годов активно развивается  рынок еврооблигаций – облигаций в евровалютах. Еврооблигационный заем отличается рядом особенностей:

     - размещается одновременно на  рынках ряда стран в отличие  от традиционных иностранных  облигационных займов (например, еврозаем  в долларах США распространяется  в Японии, ФРГ, Швейцарии);

     - эмиссия осуществляется банковским консорциумом, синдикатом или международной организацией;

     - еврооблигации приобретаются инвесторами  разных стран на базе котировок  их национальных бирж;

     - эмиссия еврооблигаций в меньшей  степени, чем иностранных облигаций, подвержена государственному регулированию, не подчиняется национальным правилам проведения операций с ценными бумагами страны, валюта которой служит валютой займа;

     - процент по купону не облагается  налогом «у источника дохода» в отличие от обычных облигаций.