Мировое движение капитала: сущность, структура, динамика

4. Теории портфельных инвестиций.

Эти теории во многом определяются тем, что портфельных инвесторов интересуют за рубежом прежде всего четыре момента: а) уровень доходности иностранных ценных бумаг; б) степень риска по этим вложениям; в) уровень ликвидности этих бумаг; г) желание диверсифицировать свой портфель ценных бумаг за счет бумаг иностранного происхождения. Комбинация этих четырех моментов приводит к тому, что портфельные инвестиции особенно сильно подвержены колебаниям экономической и политической конъюнктуры.

5. Теория бегства капитала.

Данная теория разработана  слабо. Это видно хотя бы из того, что сам термин "бегство капитала" трактуется по-разному. А это сказывается  на результатах оценки масштабов  этого явления. Так, Д. Каддингтон сводит бегство капитала к нелегальному ввозу и вывозу краткосрочного капитала. Однако большинство исследователей вслед за Ч.П. Киндлебергером полагают, что бегство капитала - это такое движение капитала из страны, которое противоречит ее национальным интересам и происходит из-за неблагоприятного для многих отечественных владельцев капитала инвестиционного климата в стране. Некоторые добавляют, что капитал "бежит" еще и потому, что часто он имеет незаконное происхождение.

 

1.3 Классификация форм капитала

Капитал, находящийся в  движении в системе мирового хозяйства, принимает различные формы.

1. Перемещение капитала может осуществляться в денежной и товарной форме. Вывозом капитала могут быть машины и оборудование, патенты и ноу-хау, если они вкладываются в уставной капитал создаваемой за рубежом фирмы, или могут быть товарные кредиты

2. По срокам капитал бывает краткосрочным и долгосрочным.

К краткосрочному капиталу относятся вложения на срок менее  года. Это торговые кредиты, банковские депозиты, средства на счетах других финансовых институтов, краткосрочные коммерческие бумаги и другие формы капитала. Долгосрочными являются вложения предпринимательского капитала, кредиты коммерческих банков, иностранных государств и международных  организаций. К ним относятся  вложения более чем на 15лет.

3. По источникам происхождения капитал делится на государственный (официальный) и частный. К государственному капиталу относятся средства федерального правительства, местных органов власти и других государственных институтов, а также капитал международных межправительственных организаций, включая Международный валютный фонд (МВФ). Официальные средства предоставляются обычно в ссудной форме - государственные займы, ссуды, гранты, помощь, кредиты международных организаций.

Безвозвратные ссуды и  гранты не являются капиталом; в этом случае иностранные государства  выступают в качестве не кредитора, а донора. Кредиты МВФ и Международного банка реконструкции и развития (МБРР), который входит в систему  Всемирного банка, предоставляются  правительствам принимающих стран и имеют целевое назначение. Кредиты МВФ поступают стране-получателю по частям. Предоставление следующей части зависит от того, выполняет ли страна-получатель взятые на себя обязательства, под которые был предоставлен кредит.

Источником официального капитала являются бюджетные средства, т.е. средства налогоплательщиков. Решения  о перемещении официального капитала за рубеж принимаются совместно  правительством и органами представительной власти на основе межправительственных соглашений.

Преобладание официальных  средств в притоке финансовых ресурсов свидетельствует о неблагополучном  экономическом положении страны, что ограничивает ее возможности  привлечения частных ресурсов.

Частный капитал - это средства из негосударственных источников, т.е. собственные или заемные средства частных фирм, банков, преимущественно  транснациональных, а также фондов и других негосударственных институтов. Они перемещаются за рубеж на рыночных условиях по решению руководящих  органов соответствующих организаций.

Частные средства поступают  в зарубежные страны и через такие  международные организации, как  Международная финансовая корпорация (МФК), Европейский банк реконструкции  и развития (ЕБРР), на основе заключаемых  этими организациями соглашений с частными фирмами. Основным источником получения частных средств в  ссудной форме является международный  финансовый рынок, который трансформирует бездействующие валютные средства в  капитал и перераспределяет его  между эмитентами и заемщиками разных стран.

В структуре заимствований  неблагополучных стран преобладают  официальные ресурсы. Страны с развитой экономикой и другие страны без платежных проблем привлекают ссудный капитал преимущественно из частных источников.

4. Капитал бывает заемным, т.е. образующим долги, и не заемным, или не образующим долги. К не заемным средствам относятся прямые инвестиции и портфельные инвестиции в акционерный капитал. К заемным средствам относятся кредитные формы привлечения капитала - займы, кредиты, долговые ценные бумаги.

По балансу притока-оттока капитала страны подразделяются на чистых импортеров и чистых экспортеров  капитала. По балансу международных  активов и пассивов, т.е. по накопленному иностранному капиталу в экономике  страны (пассивы) и по накопленному национальному капиталу за рубежом (активы), определяется баланс внешней  задолженности страны. Превышение активов  над пассивами характеризует  страну как чистого кредитора; превышение пассивов над активами - в качестве чистого должника. Страны-должники бывают платежеспособными, своевременно выполняющими свои долговые обязательства  перед иностранными кредиторами, и  неплатежеспособными, т.е. нарушающими  свои обязательства и накапливающими просроченные платежи. По классификации  МВФ, к странам-неплательщикам или  с трудностями в обслуживании долга относятся государства, которые  в течение последних 5 лет имели  просроченную задолженность, и долги  которых переоформлялись.

5. По целям или характеру использования капитал делится на ссудный и предпринимательский.

Ссудный капитал представляет собой возвратные, предоставляемые  взаймы на определенный срок средства с целью получения процента по вкладам, займам и кредитам.

Ссудный капитал предоставляется  на согласованный срок, в течение  которого вся заемная сумма с  процентами постепенно, по частям должна быть возвращена кредитору. Платежи  в полном объеме (амортизация плюс проценты) поступают после завершения льготного периода, в течение  которого выплачиваются только проценты. Страны, развивающиеся и с переходной экономикой с платежными трудностями, обращаются, прежде всего, к кредитам МВФ, договоренность с которым является обязательным условием получения ресурсов из других источников.

Предпринимательский капитал  представляет собой средства, вкладываемые прямо или косвенно в производство товаров или услуг, в бизнес вообще с целью получения дохода преимущественно  в виде прибыли. В международном  потоке предпринимательского капитала преобладают средства ТНК; они являются главными экспортерами и импортерами  капитала. Средства государственных  институтов и международных организаций  тоже могут использоваться в качестве предпринимательского капитала за рубежом.

 

 

 

 

 

 

Глава 2. Структурный анализ международного движения капитала.

 

Объемный приток иностранного капитала в отечественную экономику  в 2005-2006 гг. закономерно породил вопросы  об экономической сущности данного  явления и его последствиях для  экономики Российской Федерации, его  теоретическом объяснении.

Для анализа международного движения частного капитала обратимся  к структуре платежного баланса  Российской Федерации, сформировавшейся в последние годы. Отличительной  чертой финансового счета российского  платежного баланса среди платежных  балансов стран с переходной экономикой выступает высокая доля ссуд и  займов в структуре привлеченного  иностранного капитала и значительный объем низкодоходных форм вывоза отечественных инвестиций.

Так, с 2003 г. согласно данным статистики платежного баланса Российской Федерации объем иностранного капитала, привлеченного частным сектором отечественной экономики в форме  ссуд и займов, увеличивался наиболее высокими темпами. Если в 2003 г. частным  сектором российской экономики было привлечено 53,3 млрд. дол. США, то в 2005 г. - уже 85,7 млрд. дол. США, а за I-III квартал 2006 г. - 58,3 млрд. дол. США.

В то же время другие формы  привлечения капитала играли для  российской экономики менее значимую роль. В частности, приток прямых иностранных  инвестиций в Россию оставался достаточно стабильным в течение 2004-2005 гг. (в объеме 15,4 и 15,2 млрд. дол.США соответственно), а реальный приток прямых вложений в российскую экономику был несоизмеримо малым по сравнению с привлечением ссудного капитала.Несмотря на некоторую активизацию притока прямых иностранных инвестиций в I-III кварталах 2006 г. (25,5 млрд. дол. США), сохраняющаяся в их структуре высокая доля реинвестированных доходов (9,4 млрд. дол. США) не позволяет рассматривать данную форму притока капитала как реальную альтернативу ссудной. Еще менее заметную роль в структуре импорта капитала отечественным частным сектором играли портфельные инвестиции. Их объем в 2004-2005 гг. колебался около 1 млрд. дол. США. Возросшая роль стала заметной лишь в I-III кварталах 2006 г. (14,3 млрд. дол. США) на фоне активизации скупки нерезидентами дорожающих акций российских компаний (10,0 млрд. дол. США).

Экспорт капитала частным  сектором из России на протяжении последних лет характеризовался консервативной структурой. Основными формами российских частных инвестиций за границу являлись предоставление ссуд и займов в различных формах, а также размещение средств на текущих и депозитных счетах за рубежом. Суммарный объем экспорта капитала в этих формах в 2005 г. составил 18,2 млрд. дол. США, а в I-III кварталах 2006 г. увеличился до 24,6 млрд. дол. США. При этом наращивание остатков на текущих счетах и депозитах отечественных компаний и банков за рубежом - наименее доходная форма размещения отечественного капитала за рубежом - составляла значимую долю в структуре экспорта ссудного капитала. В 2005 г. ее объем составил 4,3 млрд. дол. США, а в I-III кварталах 2006 г. - 6,5 млрд. дол. США (или около четверти размещенного капитала в ссудной форме).

Объем прямых инвестиций за границу, составивший в 2005 г. и в I-III кварталах 2006 г.13,7 и 14,4 млрд. дол. США  соответственно, не играл преобладающей  роли в структуре экспорта частного российского капитала. Невысоким  был и объем портфельных инвестиций резидентов за рубеж (4,4 млрд. дол. США  и 1,9 млрд. дол. США в 2005 г. и в I-III кварталах 2006 г. соответственно). Выраженной специфической  чертой экспорта российского капитала является стабильно высокая доля его вывоза в нерегистрируемых формах. Объем утечки капитала, который может  быть оценен в 2004-2005 гг. на уровне 32,2 и 39,0 млрд. дол. США соответственно, поглощал значительную долю сальдо счета текущих  операций (55 и 47% соответственно) и превышал вывоз капитала в традиционных формах - прямых и портфельных инвестиций, а также в форме ссуд и займов. Преодолеть масштабную утечку капитала удалось лишь в 2006 г. (ее объем в I-III кварталах снизился до 14,6 млрд. дол.США, или до 20% сальдо счета текущих операций). Сопоставление статей ввоза и вывоза частного капитала представлено в таблице 1.

Таблица 1

Группировка основных статей международного движения частного капитала в России в 2004-2005 гг., млрд дол. США

Прямые инвестиции	Приток капитала в Россию 2004 г.	Отток капитала из России 2004.г	Прямые инвестиции	Приток капитала в Россию 2004 г.	Отток капитала из России 2005 г.
Портфельные инвестиции	15,4	15,2	Портфельные инвестиции	13,8	13,7
Ссуды и займы	1,3	1,1	Ссуды и займы	2,2	4,4
Утечка капитала	23,0	55,8	Утечка капитала	1,8	18,2
Другие виды инвестиций	-0,9	1,5	Другие виды инвестиций	32,2	39,0
Итого, приток иностранного капитала в частный сектор	38,8	73,6	Итого, отток капитала из частного сектора	50	75,3

 

Оценку мотивов ввоза  в Российскую Федерацию и вывоза за рубеж частного капитала следует  начать с рассмотрения сравнительной  доходности вложений в России и за рубежом. С учетом аккумулированных в России иностранных инвестиций, стоимость их обслуживания в 2005 г. была наиболее высокой в части акционерного капитала - около 11,5%, стоимость обслуживания иностранного капитала в форме портфельных инвестиций и ссуд составила 1,7% и 4,0% соответственно.

Таблица 2

Стоимость обслуживания привлеченного  капитала в частный сектор Российской Федерации и российского капитала, вывезенного за рубеж, в 2005 г., млрд дол. США.

Виды инвестиций	Инвестиции в Россию	Расходы на обслуживание иностранного капитала	Доля расходов на обслуживание иностранного капитала, %	Инвестиции за рубеж	Доходы от размещения отечественного капитала	Доля доходов от размещения отечественного капитала, %
1. Прямые инвестиции	169,0	19,5	11,5	138,8	8,6	6,2
2. Портфельные инвестиции	135,7	2,3	1,7	7,6	0,5	7,2
3. Прочие инвестиции	148,2	6,5	4,0	82,0	1,4	1,7
4. Всего	452,9	28,3	6,2	227,7	10,6	4,6

Существенное увеличение выплаченных доходов на участие  в капитале российских компаний, зафиксированное  в 2005 г., было лишь отчасти связано  с ростом объема прямых иностранных  инвестиций в Россию. Так, при увеличении объема прямых вложений иностранного капитала в Россию в 2005 г. на 46,7 млрд. дол. США (или на 38%) размер выплаченных доходов на данную форму инвестиций в том же году вырос по сравнению с предшествующим годом на 81%. В определенной степени увеличение выплаченных доходов было обусловлено изменением модели поведения крупных российских компаний. Последние увеличили долю прибыли, направляемой на выплату дивидендов, частично в связи со стремлением к повышению своей рыночной привлекательности в процессе концентрации и централизации капитала на отечественном рынке и подготовки к проведению масштабных первичных размещений акций за рубежом (IPO).