Межбанковский и биржевой валютный рынок

   При фьючерсной сделке партнером  участника выступает клиринговая  палата биржи. Сами фьючерсные  биржи различаются по размерам  обращающихся инструментов и  правилам сделок.  Основные биржи,  на которых обращаются валютные  фьючерсы,- это Чикагская товарная  биржа, Филадельфийская торговая  биржа, Международная денежная  биржа Сингапура, Европейская  опционная биржа в Амстердаме, Лондонская биржа финансовых  фьючерсов, Швейцарская биржа  финансовых фьючерсов и опционов.

 

  Все  расчеты ведутся через клиринговую  палату биржи. Участник должен  депонировать в палате исходную  маржу, размер которой устанавливается  в зависимости от дневных отклонений  актива, на который заключен контракт. Клиринговая палата устанавливает  также минимальный нижний уровень  маржи. Часто нижний уровень  маржи составляет 75% суммы начального  счета.

   Клиринговая палата ежедневно  переоценивает контракты в соответствии  с текущими рыночными ценами. Если по контракту -  убыток, то выставляются требования для  внесения дополнительного обеспечения.  Если же на маржевом счете  участника торгов накапливается  сумма, превышающая нижний уровень  маржи, он может воспользоваться  излишком, сняв его со счета.

   По каждому виду контракта  биржа устанавливает лимит отклонения  фьючерсной цены текущего дня  от котировочной цены предыдущего  дня. Если фьючерсная цена выходит  за пределы лимита, биржа останавливает  торговлю контрактом.

   Валютный фьючерс котируется  наиболее простым способом –  котируется будущий курс. Котировка  осуществляется в долларах США  за единицу валюты.

4.5 Валютный опцион.

   Валютный опцион – это контракт, который дает право его покупателю (держателю) купить или продать  определенное количество иностранной  валюты в обмен на другую  по зафиксированному в контракте  курсу на определенную дату  в будущем (европейский опцион) или в течение определенного периода (американский  опцион).

  Рынок  валютных опционов, созданный в  начале 80-х гг., позволил минимизировать  валютные риски и укрепить  эластичность существующих валютных  инструментов.

   При этом под сроком опциона  понимается отрезок времени, по  окончании которого покупатель  опциона теряет право на покупку  (продажу) валюты, а продавец опциона  освобождается от своих обязанностей  по условиям контракта. Базисная  стоимость опциона – это цена, за которую покупатель опциона  имеет право купить (продать) валюту  в случае реализации контракта.  Она определяется в момент  заключения контракта и остается  постоянной до истечения срока  сделки. Чтобы приобрести это  право, покупатель платит продавцу  премию во время подписания  контракта.

   Заключаются два основных вида  опционов: опцион на покупку валюты  – опцион «колл» и опцион  на продажу валюты – опцион  «пут».

   В зависимости от вида опциона  существуют права и обязанности  сторон контракта:

- покупатель  опциона «колл» приобретает право,  но не обязанность купить определенное  количество данной валюты по  условленной цене и в течение  назначенного периода времени  (американский тип опциона) или  на условленную дату истечения  срока (европейский тип);

- продавец  опциона «колл» обещает продать  определенное количество данной  валюты по условленной цене  – если покупатель потребует  – в течение установленного  периода или на определенную  дату;

- покупатель  опциона «пут» приобретает право,  но не обязательство, продать  некоторое количество данной  валюты по назначенной цене  в течение определенного периода  или на условленную дату;

- продавец  опциона «пут» обещает купить  определенное количество данной  валюты – если покупатель этого  потребует – на протяжении  договорного периода или условленную  дату.

  Инициатива  исходит от покупателя опциона,  который в любом случае решает, взять или поставить предусмотренные в контракте средства. Опционы «пут» и «колл» позволяют держателям использовать снижение цены исходного актива на протяжении договорного периода, вкладывая относительно небольшую сумму (премию), в то время как риск (измеряемый ценой премии) определен с самого начала.

   Опционная премия (цена) – это  денежная сумма, которую покупатель  опциона платит за его приобретение. Цену опциона (премию) определяют 4 фактора:

1) уязвимость  рынков. Ежедневные колебания валют  опционов прямо влияют на размер  премии;

2) собственная  стоимость – отношение между  рыночной котировкой и ценой  совершения, например:

- если  цена совершения равняется   рыночному  спот-курсу на момент  сделки, то опцион с паритетом;

- если  цена совершения выгоднее, чем  спот-цена для покупателя опциона,  т.е. с опционом «пут», покупатель  приобретает право продать по  более высокой цене, чем при  спот-операции, и с опционом «колл»  право купить дешевле, чем при  спот-сделке, то опцион «в деньгах»;

3) фактор  времени определяется как разница  между премией и собственной стоимостью. Он  выражает интерес, связанный с условным характером совершения опциона в будущем. Этот компонент премии снижается по мере того, как приближается дата истечения срока;

4) спрос  и предложение влияют на цены  опционов так же, как на любом  другом рынке.

   Во многих странах мира рынки  опционов функционируют на базе  национальной валюты плюс основные  иностранные валюты.  

  По  сравнению с форвардными сделками  сфера приложения опционов шире:

1) при  классической операции  (купля или продажа) на срок возможны только два варианта, тогда как опционы предоставляют четыре возможности купить или продать опцион «пут»; купить или продать опцион «колл»;

2) покупатель (держатель) имеет право выбора: совершать или не совершать  опцион, а продавец обязан реализовать  опцион по просьбе ( непредвиденное обстоятельство). Опционы не предназначены для полной замены классических операций на срок. Предоставленная держателю гибкость опциона приобретается  оплатой премии, размер которой превышает затраты на обыкновенную сделку на срок. Однако риск покупателя опциона ограничен суммой оплаченной премии при подписании контракта. Следовательно, при выборе между опционами и классическими операциями хеджирования банки должны осторожно рассматривать затраты и прибыли.   Валютные опционы являются не только гибким инструментом, их можно использовать в комбинации со сделками на срок для расширения возможных стратегий хеджирования.

   Валютные опционы применяются  в следующих случаях:

1. Покрытие  платежей при импорте и экспорте. Чтобы защититься от валютного  риска, экспортер может купить  несколько опционов «пут» и  приобрести право продать валюту  по согласованной цене по истечении  срока опциона. Если валютный  курс изменится в пользу экспортера, то он сделку опциона не  совершит и продаст валюту  на спотовом рынке, получив  дополнительную прибыль от валютной  сделки. В свою очередь импортер  может хеджировать риск повышения  курса валюты, которая его интересует, путем продажи нескольких опционов  «колл», что обеспечит ему максимальную  фиксируемую цену. Если курс 

 

валюты  понизится, то он по истечении срока  купит валюту на спотовом рынке и  опцион не совершит.

2. Хеджирование  валютного риска между аукционами  и торгами. Опционы могут использоваться  для хеджирования валютного риска,  возникновение которого возможно  в этой особой фазе проекта  или контракта. Экспортеру будет  трудно принять решение о срочной  продаже валюты, даже если предложения  рассматриваются. Но при покупке  опциона «пут» он не обязывает  себя поставить валюту и может  оставить опцион без совершения, если его предложения отвергают  в течение торгов. Кроме того, его риск ограничен размером  премии.

  Опционы  также заключаются для совершения  валютного арбитража. Валютный  арбитраж – это операция с  валютами, состоящая в одновременном  открытии одинаковых (или различных)  по срокам противоположных позиций  на одном или нескольких взаимосвязанных  финансовых рынках с целью  получения гарантированной прибыли  за счет разницы в котировках. Различают временной и пространственный  валютный арбитраж. Каждый из  них подразделяется на простой  и сложный. Простой арбитраж  выполняется с двумя валютами, а сложный (кросс-курсовой) – с  тремя и более валютами.

   Временной арбитраж представляет  собой операцию с целью получения  прибыли от разницы валютных  курсов во времени. Пространственный, или локальный, валютный арбитраж  предполагает получение дохода  за счет разницы курса валют  на двух различных рынках. Возможность  для таких операций существует, если курс покупки валюты в  каком-либо банке превышает курс  продажи в другом банке. В  отличие от спекуляции и хеджирования  валютный арбитраж способствует  кратковременному сглаживанию курсов  на различных рынках и резких  конъюнктурных скачков, повышая устойчивость рынка.

  

  В  современных условиях валютный  арбитраж уступает место процентному  и валютно-процентному, так как  на валютных рынках после почти  десятилетий резких скачков курсов  наблюдается относительное выравнивание  условий обмена, как между европейской денежной единицей, так и в отношениях между долларом США и другими валютами.

   В начале ХХ в. на мировом  валютном рынке произошло изменение  характера торговли с перенесением  акцента на изменение срочности  торговли: наметился значительный  рост сделок, исполнение которых  происходит в будущем. Во многом  этому способствовали следующие  факторы:

- ускорение  передачи самой актуальной информации  с помощью современных средств  связи;

- глобализация  и взаимопереплетение национальных  рынков, в результате чего изменения  в одном из центров мировой  торговли оказывают влияние на  состояние мирового валютного   рынка в целом;

- либерализация  правовых условий и ослабление  государственного регулирования  в области валютной торговли;

- высокая  конкуренция на мировом валютном  рынке между долларом США и  евро в результате большей  экономической стабильности в  европейских государствах.

   Наряду с традиционными биржами  стали функционировать биржи,  специализирующиеся на торговле  валютой и финансовыми активами, например,  Немецкая срочная биржа  во Франкфурте, Биржа срочной  торговли в Сиднее, Австрийская  срочная опционная  биржа в  Вене.

  На  многих биржах широкое распространение  наряду с операциями по покупке  и продаже валюты получили  операции с производными инструментами  – валютные и финансовые фьючерсы  и опционы, валютные 

 

процентные  свопы.