Методы оценки рисков в системе инвестиционного проектирования

     Анализ  проектных рисков производится на основе математических моделей принятия решений  и поведения проекта, основными из которых являются:

     - стохастические (вероятностные) модели;

     - лингвистические (описательные) модели;

     - нестохастические (игровые, поведенческие)  модели.

     Таблица 1.

     Характеристика  наиболее используемых методов анализа  рисков.

3. Оценка рисков  инвестиционных проектов

       Рассмотрим  на примере инвестиционного проекта, разработанного по инициативе ООО "КолБир". Предприятие образовано в 1996 г. на основе личных вкладов граждан с равными долями в уставном Фонде. Уставной Фонд - 400,0 тыс. руб. Стоимость основных производственных фондов на момент анализа 324,8 тыс. руб. Производственные мощности в настоящее время размещены на площадках АЗС (ул. Доватора, 158/1). Продукция и услуги предприятия - светлые нефтепродукты, поставка нефтепродуктов автотранспортом предприятия по адресам потребителей. Потребителями продукции и услуг являются предприятия, автохозяйства.

       3.1 Положения методики  оценки инвестиционных  проектов на основе  анализа чувствительности

       Анализ  чувствительности (уязвимости) происходит при «последовательно-единичном» изменении  каждой переменной: только одна из переменных меняет значение, на основе чего пересчитывается новое значение используемого критерия (например, аналогично ставки дисконта для критерия чистого дисконтированного дохода NPV). Затем оценивается процентное изменение критерия по сравнению с базисным случаем и рассчитывается показатель чувствительности, представляющий собой отношение процентного изменения критерия к изменению значения переменной на один процент (так называемая эластичность изменения показателя). Таким же образом исчисляются показатели чувствительности по каждой из остальных переменных.

       Анализ  чувствительности – наиболее используемый количественный метод исследования рисков при оценке инвестиционного  проекта. Однако в его простоте кроются  некоторые недостатки: во-первых, этот метод является экспертным, т.е. разные группы экспертов могут получить различные результаты; во-вторых, в ходе анализа чувствительности не учитывается связь (корреляция) между изменяемыми переменными.

       Цель  анализа чувствительности (sensitivity analysis) – выявить важнейшие факторы, так называемые «критические переменные», способные наиболее серьезно повлиять на проект и проверить воздействие последовательных (одиночных) изменений этих факторов на результаты проекта. В теории эксперимента анализ чувствительности называют однофакторным анализом. Результаты проведенного ранее качественного анализа рисков проекта являются базой, фундаментом при отборе факторов для количественного анализа.

       В инвестиционном проектировании анализ чувствительности играет важную роль для учета неопределенности и выделения факторов, которые могут повлиять на успешный результат проекта. Кроме того, анализ чувствительности лежит в основе принятия ряда управленческих решений. Так, например, если цена продукта оказалась критическим фактором, то можно усилить программу маркетинга или пересмотреть затратную часть, чтобы снизить стоимость проекта. Если же проведенный количественный анализ рисков проекта выявит его высокую чувствительность к изменению объема производства, то следует уделить внимание мерам по повышению производительности, например, обучению персонала менеджменту и др.

       Построим  количественный показатель чувствительности проекта соотношение sens1 (у, хi). Пусть у – некоторый критерий эффективности проекта. Он может быть функционально выражен через параметры проекта хi, т.е.: 

     y= y(x1,x2,x3, ..., xk) (18) 

       В качестве показателя чувствительности проекта к изменению параметра  х, рассчитаем отношение относительного приращения критерия к относительному приращению параметра y:  

      (19) 

       Однако  при различных (дискретных) значениях  x , будут получаться различные значения чувствительности. Чтобы этого не происходило, будем уменьшать x, так, чтобы в интервале (xi – xi; xi + xi) функция у (xi) при неизменных прочих х приближалась к касательной в точке хi тогда 

 (20) 

       Величина sens (y,хi) показывает, на сколько процентов  изменится значение критерия у проекта  при изменении параметра х, на один процент.

       При проведении оценки инвестиционного  проекта при помощи метода анализа  чувствительности, необходимо учесть влияние такого параметра как  инфляция, поскольку данный параметр является прогнозируемым и его учет проводится на основании статистических данных. Как и в предыдущем случае необходимо пересчитать ставку инфляции из годового показателя в квартальный. Для этого применим аналогичную формулу: 

       Расчет  оценки инвестиционного проекта  на основе метода анализа чувствительности к проектным рискам проводится аналогично расчетам показателям NPV, только вместо показателя экспертной оценки риска r (rk) берется показатель коэффициента инфляции. Поскольку это позволяет определить влияние инфляции на оцениваемый проект по имеющимся статистическим данным. А в саму формулу вводится рисковый коэффициент отклонения по какому либо параметру. Тогда формула расчета показателя NPV (8) для расчета будет иметь следующий вид:  

       (26)

     где  rd – коэффициент отклонения по доходам;

     rk – коэффициент отклонения по  расходам;

     ri – коэффициент отклонения по  инвестициям. 

Коэффициент рискового отклонения по показателю инфляции не вводится, т.к. он уже введен в исходную формулу. Воспользуемся расчетом прямого денежного потока (см. Таблица 5) Теперь введем рисковые коэффициенты и пересчитаем этот показатель для доходов и расходов. Диапазон изменений показателя риска составит 5 %. Теперь, рассчитаем значения показателя оценки конечного значения прибыльности по доходам с учетом коэффициента рискового отклонения в абсолютной и относительной оценке (см. табл.7).

Таблица 7.

Расчет  чувствительности конечного результата от изменений объема доходов

       Аналогично  рассчитаем значение показателей отклонений по расходам (см. табл.8) и начальным  инвестициям (см. табл.9). С учетом того, что по плану развития склада ГМС  инвестиции в оцениваемый проект происходят в течении первого  квартала, а значит влияние инфляции не учитывается, а следовательно нет необходимости полностью пересчитывать денежный поток.

     Таблица 8.

     Расчет  чувствительности конечного результата от изменений объема расходов