Кредитно-денежная политика государства: цели, инструменты, эффективность

      Влияние инвестиций, или действие кредитно-денежной политики может усложниться и на некоторое время затормозиться из-за неблагоприятных изменений расположения кривой спроса на инвестиции. К примеру, политика сужения кредитоспособности банков, которая направлена на повышение процентных ставок, может оказать слабое влияние на инвестиционные расходы, если одновременно спрос на инвестиции, технологического прогресса или ожидания в будущем более высоких цен на капитал растет. В таких условиях для эффективного сокращения совокупных расходов кредитно-денежная политика поднимает процентные ставки довольно высоко. И наоборот, серьезный спад может подорвать доверие к предпринимательству, и сведет на нет политику дешевых денег.

Таким образом, кредитно-денежная политика, которая проводится центральным банком как орудие государственного регулирования экономики имеет и слабые, и сильные стороны. Дилемму целей кредитной политики относят к сильным сторонам. Она может возникнуть из-за невозможности стабилизировать и денежное предложение, и процентную ставку одновременно. Это позволяет нам сделать вывод: правильное применение указанных сторон для улучшения экономической ситуации в стране будет реальным лишь при точном планировании и прогнозировании влияния кредитной политики центрального банка на деловую активность внутри государства.

Правила кредитно-денежной политики.

Определений правил  денежно-кредитной политики существует довольно много. Например, “систематический процесс принятия решений, который использует информацию предсказуемым и последовательным образом”  - общее определение.

Техническое определение “специфическая формула которая определяет  процедуру применения инструмента денежно-кредитной политики”.

Самое удачное определение правила денежно – кредитной политики  - это “функция ответной реакции центрального банка, по которой инструмент денежно-кредитной политики отвечает на изменение  нескольких ключевых экономических переменных”.[1]

Наиболее известные правила денежно – кредитной политики

Обозначения:

it - изменение номинальной краткосрочной процентной ставки, выбираемое центральным банком в момент времени t

pt – отклонение инфляции от оптимального значения в момент времени

yt – отклонение номинального ВВП от потенциального уровня в момент времени t

Etpt + j – ожидаемая инфляция в момент времени t+j

qt - реальный валютный курс в момент времени t

∆et - изменение номинального валютного курса в момент времени t

∆mt - номинальный темп прироста денежной массы в момент времени t

y* - десятилетнее скользящее среднее прироста реального ВВП

vt - четырехлетнее скользящее среднее прироста скорости денежной массы

p* - инфляционный ориентир

2. Кредитно-денежная политика России.

Кредитно-денежная политика РФ носит антиинфляционный характер.

Главный инструмент денежно-кредитной политики России – снижение эмиссии денег. Этот подход ведет к сужению объекта макроэкономической политики до сферы обращения капитала, потому что фактически монетаристское регулирование сводится к схеме: эмиссия денег – увеличение предложения денег на рынке обращения капитала – рост спроса на иностранную валюту – снижение обменного курса рубля – повышение цен.

Результатом такой политики  стало сокращение денежной массы до уровня, который обеспечивает контроль за кругооборотом денег в сфере  обращения капитала, в которой  сконцентрировалась большая часть оборота массы денег.

“Перелив денежных ресурсов  из производственной сферы в сферу обращения продолжался с 1992 года по 1995 год. Стал снижаться уровень объема денежной массы. Это значит, что одновременно произошло лишение производственной сферы  денежных средств и свертывание производственной деятельности.”[2]В 1995- 96 годах не более 1/3 денежной массы было задействовано в обслуживании производственной сферы. Значит, результатами проводившейся денежной политики стали:

      Перелив денег в сферу развития капитала

      Резкое сжатие  рублевой составляющей реальной денежной массы

      Увеличение иностранной валюты

Последствия, которые проводились государственной политикой, отражают дезинтеграцию русской экономики на  сферы, не связанные между собой – обращения капитала и производственную сферу.

В результате этих условий снижается инвестиционная активность фирм, свертывается материальное производство, разоряются предприятия.

Эмиссия государственных обязательств под большой процент(100- 150 % годовых), который явно превышает норму прибыли в реальном секторе экономики, имеет цель – покрыть бюджетный дефицит. В наше время этот лимит исчерпан.

Обслуживание государственного долга – фактор, который образует дефицит. Так как наращивание объема краткосрочных государственных обязательств истощило возможности рынка денег.

Эта политика, способствующая концентрации денежных средств на рынке государственных облигаций и их вымыванию из производственной сферы. По степени устойчивости платежеспособного спроса и внутренней нормы прибыли предприятия неоднородны в производственной сфере.

Государственная политика должна быть единой для сферы обращения капитала и производственной сферы экономики. Через сферу обращения  осуществляется перелив капитала в разные сегменты  производственной сферы, которая обеспечивает  перераспределение ресурсов из устаревшей в более эффективные технологии и области деятельности.

Таким образом, становление кредитно- денежной политики государства, которая стимулирует экономический рост, предполагает решение 2 задач:

      Обеспечить выживание и развитие  производственной сферы и всех ее частей

      Ведение к восстановлению для эффективного функционирования экономики

Развитие единой денежно-кредитной политики создаст условия для эффективного использования кредитных инструментов:

      Изменение учетной ставки Центрального банка РФ

      Изменение норм обязательных резервов

      Операции на открытом рынке

В стадии  формирования  находится кредитная политика Центрального банка РФ, которая направлена на обеспечение стабильности банковской системы. Основа этой системы – механизм рефинансирования коммерческих банков, который включает в себя: предоставление коммерческим банкам централизованных кредитов в форме покупки у нее векселей по устанавливаемой  самим Центральным банком учетной ставки, предоставление коммерческим банкам централизованных кредитов в форме ссуды под ценные бумаги. Установление ставки учетного процента и ломбардной ставки  - основа процентной политики  государственного банка.

Основные формы рефинансирования коммерческих банков вводились постепенно. Первый этап процесса рефинансирования  ограничивался только на предоставлении централизованных кредитов. В 1994 году Центральный банк России поводит ежемесячные аукционы. В 1995 году проведено уже 12 аукционов, в котором приняло участие 319 банков. Кредитов было предоставлено в общей сумме 538 млрд руб. по ставке от 90 до 204% годовых.

В 1996 году принято “Положение о порядке предоставления Банком России ломбардного кредита банкам”, а также бал утвержден список государственных ценных бумаг, которые будут принимать в качестве обеспечения ломбардных кредитов. В этот список ценных бумаг включены:

      Государственные краткосрочные бескупонные облигации (ГКО)

      Облигации федерального займа с переменным купонным доходом (ОФЗ)

Ломбардный кредит предоставляется банкам в пределах общего объема выдаваемых Банком России кредитов.

Порядок установления норм обязательных резервов характеризуется неустойчивостью. 1 мая 1996 года в связи со стабилизационными процессами в отечественной экономике Центральный банк принимает решение снизить нормы резервирования по рублевым счетам до востребования  и срочным вкладам сроком до 30 дней до 18%, а по средствам на счетах в иностранной валюте снизить до 1,25%. Далее Центральный банк ужесточает подход к нарушителям порядка внесения средств из-за снижения норм резервирования. Но эти новые нормы просуществовали от силы месяц, и с 11 июня вновь возвращены на первоначальный уровень.

Размер нормативов резервов в центральном банке для банков увеличился:

      По счетам до востребования и срочным вкладам сроком до 30 дней – с 18 до 20%

      По срочным обязательствам от31 до 90 дней  - с 14 до 16%

      По срочным обязательствам свыше 90 дней – с 10 до 12%

      По средствам на счетах в иностранной валюте – с 1,25 до 2,5%

Кризис 1998 года обнажил все накопившиеся в экономике  диспропорции, и заставил заняться качественной реконструкцией банковской системы. Кризис подтвердил в очередной раз, что какое огромное значение играют в экономике деньги и необходимость регулирования денежного сектора с учетом реальных экономических условий.

После кризиса денежно-кредитная политика РФ нацелена на создание благоприятных условий  для дальнейшего экономического развития страны.

Основа для принятия эффективных решений  в области осуществления сбережений, инвестиций и потребительских расходов – низкий уровень инфляции и стабильность национальной валюты.

На современном этапе Банк России продолжает вести политику  управляемого плавания валютного курса, потому что в отсутствие законодательного оформленного и эффективно функционирующего стабилизационного фонда Правительства РФ переход на использование режима плавающего обменного курса может привести к его переоценке, а это чревато большим ущербом для национальной промышленности. При этом в условиях высоких цен на нефть  переход на плавающий обменный курс  может вызвать резкое  изменение относительной привлекательности активов, которые номинированы в российской и иностранной валюте.

Чтобы  способствовать постепенному внедрению рыночных механизмов определения стоимости рубля, Банк России будет последовательно сокращать свое участие на валютном рынке. Это позволит эффективно контролировать динамику денежного предложения и инфляции, а также повысит роль процентной политики Банка России, которая стимулирует инвестиции и увеличивает темпы экономического роста в перерабатывающих отраслях промышленности.

На сегодняшний день антиинфляционная политика РФ осуществляется путем  комбинированного использования 3 основных инструментов кредитно-денежной политики:

      Выбор курсовой политики

      Ограничения с помощью операций на открытом рынке денежного предложения

      Установление краткосрочных процентных ставок по операциям Банка России

Государственное регулирование денежно-кредитной сферы через учетную ставку, операции на открытом рынке и нормы обязательных резервов имеет свою специфику.

Ставка рефинансирования, которая применяется в РФ, никогда не отражала объективно существующей взаимосвязи реального  и денежного секторов экономики. На практике дело касалось использования банков  как проводников централизованных кредитов, которые  предоставлены на адресной основе отдельным отраслям, регионам, предприятиям.

В феврале 2001 года разработан проект по рефинансированию коммерческих банков под  залог кредитных требований и векселей предприятий “промышленность”, “связь”, “транспорт”. Реализация этого проекта началась в Санкт- Петербурге. Трудности этого проекта: Банк РФ не располагает  комплексной базой данных о предприятиях.

С июня 2003 года ставка рефинансирования составляет около 16%. По факту она существует номинально, так как Банк России прекратил выдачу кредитов по ставке рефинансирования, а потенциальные заемщики  почти не подают заявок на их получение, потому что ее уровень превышает процентные ставки по денежным активам. Использование ставки рефинансирования носит фискальный характер, так как пени за налоговые правонарушения составляют 1/300 действующей ставки рефинансирования.

В результате, на сегодняшний день ставка рефинансирования  - формальный индикатор процентных ставок на финансовом рынке.

Норма обязательных резервов.

Требования к  уровню обязательных резервов очень изменчивы. Эти изменения позволяют использовать этот инструмент для оперативного управления. В отдельные годы эти требования устанавливались на уровне около 20%.

Метод изменения  уровня обязательных резервов носит административно- налоговый характер, и поэтому увеличивает издержки банков. Он помогает привести к увеличению средств, которые отвлекаются от использования в активных операциях банка. Резервная система очень дорогостоящая, потому что большая часть ссудного капитала  изымается из банковского, а в конечном счете  - из производственного сектора. Создание резервов – инфляционный фактор в экономике.

При этом наличие определенного уровня резервов не дает гарантии защиты коммерческих банков от финансовых поделается на  резервные требования трясений, которые подобны кризису 1998 года.

На сегодняшний день  основной акцент в формировании обязательных резервов коммерческих банков делается на минимальные резервные требования, которые определяют пропорцию банков 2 видов – обязательные и добровольные. Если объемы обязательных резервов ставятся в прямую зависимость  от суммы привлекаемых  финансовых средств банков  и параметров минимальных резервов, которые установлены Центральным банком РФ, то добровольные резервы определяются сами банками в зависимости от масштаба их деятельности.

Для Центрального банка РФ есть только один вариант влияния на объемы банковских резервов  - это с помощью процентной ставки.

Дифференцированный подход к формированию резервных требований позволяет наращивать банковскую инвестиционную активность.

Операции на открытом рынке.

Эти операции осуществялились Центральным банком России в основном, чтобы финансировать дефицит государственного бюджета, из-за этого государственные ценные бумаги имели высокую доходность. Они носили краткосрочный характер, а из-за присутствия спекулятивного капитала на финансовых рынках не могли быть размещены на длительный период. Их этого следует, что реальный сектор экономики игнорировался.