Долевые ценные бумаги

     Правительство РФ или Госкомитет по управлению имуществом могут принять решение о выпуске  «золотой акции». «Золотая акция» предоставляет  ее владельцу на срок до трех лет  право «вето» при принятии собранием  акционеров решений о:

• внесении изменений и дополнений в устав АО;
• его реорганизации или ликвидации;
• его участия в других предприятиях;
• передаче в залог или аренду;
• продаже или отчуждении иными способами имущества.

     Решения, принимаемые собранием акционеров в отсутствии владельцев «золотой акции», являются недействительными.

     Что касается вопроса стоимостной оценки акций, то он тесно связан с ее жизненным  циклом, который охватывает выпуск, первичное размещение и обращение  акций.

     Первая  оценка акций по Российскому законодательству в период ее выпуска – номинальная. Номинал акции – это то, что  указано на ее лицевой стороне, поэтому  иногда ее называют лицевой, или нарицательной  стоимостью.

     По  Федеральному закону РФ «Об акционерных  обществах» уставный капитал общества составляется из номинальной стоимости  акций общества, приобретенных акционерами.[3,c.127].

     При первичном размещении акций появляется понятие эмиссионной цены, т.е. цены, по которой акцию приобретает  первый держатель. Она едина для  всех. Превышение эмиссионной цены над номинальной стоимостью называется эмиссионной выручкой, или эмиссионным  доходом. Он должен быть присоединен  к собственному капиталу акционерного общества. Эмиссионная цена может  быть выше рыночной. Но уже на стадии эмиссии акций возникает потребность  в рыночной оценке. Она особенно необходима при: поглощении и слиянии общества; покупке голосующего пакета акций; выдаче кредита под обеспечение акций; преобразовании открытого акционерного общества в закрытое; определении целесообразности покупки ранее реализованных собственных акций; разделении и выделении общества; ликвидации общества.[12,c.132].

     Таким образом, рыночная (курсовая) цена –  это цена, по которой акция продается  и покупается на вторичном рынке. Федеральный закон «Об акционерных обществах» трактует так: «рыночной стоимостью имущества, включая стоимость акций или иных ценных бумаг общества, является цена, по которой продавец, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его продавать, согласен был бы продать его, а покупатель, имеющий полную информацию о стоимости имущества и не обязанный его приобрести, согласен был бы приобрести».[3,c.134].

     Рыночная  цена обычно устанавливается на торгах на фондовой бирже и отражает действительную цену акции при условии большого объема сделок.

     Биржевой  курс как результат биржевой котировки, определяется равновесным соотношением спроса и предложения (офферту) устанавливает продавец, цену спроса (бид) – покупатель. Как правило, между ними находится цена сделки (курсовая, рыночная).

 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

Глава 3 Определение доходности акций

     Владелец  ценной бумаги получает доход от ее владения и распоряжения. Доход от распоряжения ценной бумагой - это доход  от продажи ее по рыночной стоимости, когда она превышает номинальную  или первоначальную стоимость, по которой  она была приобретена. Доход от владения ценной бумагой может быть получен  различными способами. К ним относятся:

 

Рис.1. Способы получения  дохода по ценным бумагам

     Фиксированный процентный платеж – это самая  простая форма платежа. Однако в  условиях инфляции и быстроменяющейся рыночной конъюнктуры с течением времени неизменный по уровню доход  потеряет свою привлекательность. Применение ступенчатой процентной ставки заключается  в том, что устанавливается несколько  дат, по истечении которых владелец ценной бумаги может либо погасить ее, либо оставить до наступления следующей  даты. В каждый последующий период ставка процента возрастает. Плавающая  ставка процентного дохода изменяется регулярно (например, раз в квартал, в полугодие) в соответствии с динамикой учетной ставки Центрального банка России или уровнем доходности государственных ценных бумаг, размещаемых путем аукционной продажи. В качестве антиинфляционной меры могут выпускаться ценные бумаги с номиналом, индексируемым с учетом индекса потребительских цен. По некоторым ценным бумагам проценты могут не выплачиваться. Их владельцы получают доход благодаря тому, что покупают эти ценные бумаги со скидкой (дисконтом) против их номинальной стоимости, а погашают по номинальной стоимости.[16,c.15].

     По  отдельным видам ценных бумаг  могут проводиться регулярные тиражи, и по их итогам владельцу ценной бумаги выплачивается выигрыш. Дивиденды  представляют собой доход на акцию, формирующийся за счет прибыли акционерного общества (или другого эмитента), выпустившего акции. Размер дивиденда  не является величиной постоянной. Он зависит прежде всего от величины прибыли акционерного общества, направляемой на выплату дивидендов.

     Финансовые  ресурсы, материальную основу которых  составляют деньги, имеют временную  ценность. Временная ценность финансовых ресурсов может рассматриваться  в двух аспектах. 
Первый аспект связан с покупательной способностью денег. Денежные средства в данный момент и через определенный промежуток времени при равной номинальной стоимости имеют совершенно разную покупательную способность. Так, 1000 руб. через какое-то время при уровне инфляции 60% будут иметь покупательную способность всего лишь 400 руб.[17,c.160]. При современном состоянии экономики и уровне инфляции денежные средства, не вложенные в инвестиционную деятельность или на хранение в банк, очень быстро обесцениваются.

     Второй  аспект связан с обращением денежных средств как капитала и получением доходов от этого оборота. Деньги как можно быстрее должны делать новые деньги. Например, имеются два варианта инвестиций. По первому варианту при вложении 10 тыс.руб. доход через год составит 10 тыс.руб., или 100%. По второму варианту при вложении 10 тыс.руб. доход через 3 месяца выразится в 2,5 тыс.руб., или 25%. Выгоднее принять второй вариант, так как сумма денежных средств, полученная после трех месяцев, может быть вновь пущена в оборот и принести дополнительный доход. При четырех оборотах за год дополнительный доход составит 14,4 тыс.руб., т.е. больше на 4,4 тыс.руб., чем в первом варианте. Этот дополнительный доход определяется с помощью методов дисконтирования доходов. Дисконтирование дохода — приведение дохода к моменту вложения капитала. Дисконтирующий множитель, т.е. коэффициент приведения (а), определяется следующим образом:

a = t / (1 + n)

     где a — дисконтирующий множитель;

     t — фактор времени, т.е. число лет, в течение которых денежная сумма находится в обороте и приносит доход;

     n — норма доходности (или процентная ставка).

     Итак, дисконтирующий множитель позволяет  определить современную стоимость (финансовый эквивалент) будущей денежной суммы, т.е. уменьшить ее на доход, нарастающий  за определенный срок по правилу сложных  процентов. На практике обычно используются таблицы с заранее исчисленными значениями. Для определения наращенного  капитала и дополнительного дохода с учетом дисконтирования используются следующие формулы:

K(t) = K(1 + n)t

     где K(t)—размер вложения капитала к концу t-го периода времени с момента вклада первоначальной суммы, руб;

     K—текущая  оценка размера вложенного капитала, т.е. с позиции исходного периода,  когда делается первоначальный  вклад,руб.;

     n — коэффициент дисконтирования (т.е. норма доходности, или процентная ставка), доли единицы;

     t — фактор времени (число лет, или количество оборотов капитала);

Д = K(1 + n)t – K

     где Д — дополнительный доход, руб.

     Имеем: Д = 10(l+0,25)4 – 10 = 14,4тыc.pyб.

     Дисконтирование дохода применяется для оценки будущих  денежных поступлений (прибыль, проценты, дивиденды) с позиции текущего момента. Инвестор, сделав вложение капитала, должен руководствоваться следующими положениями. Во-первых, происходит постоянное обесценение  денег. Во-вторых, желательно периодическое  поступление дохода на капитал, причем в размере не ниже определенного  минимума. Инвестор оценивает, какой  доход он может получить в будущем  и какую максимально возможную  сумму финансовых ресурсов допустимо  вложить в данное дело. Эта оценка производится по формуле

K = K(t)/(1 +n)t

где K –  текущая оценка размера вложения капитала, т.е. с позиции исходного  периода, когда делается первоначальный вклад, руб.;

     K(t) – размер вложения капитала к концу 1-го периода времени с момента вклада первоначальной суммы, руб.;

     n – коэффициент дисконтирования (т.е. норма доходности, или процентная ставка);

     t – фактор времени (число лет, или количество оборотов капитала).

     Пример. Банк предлагает 150% годовых. Каков должен быть первоначальный вклад, чтобы через три года иметь на счете 1000 тыс. руб.?

     K = 1000/(1 + 1.5)3 = 64 тыс.руб.

     Следовательно, первоначальный вклад должен составлять 171,5 тыс.руб.

     Пример. Инвестор имеет 200 тыс.руб. и хочет получить через два года 1000 тыс.руб. Каково в этом случае должно быть минимальное значение коэффициента дисконтирования (n)?

N = (K(t)/K)1/t -1,

     n = (1000/200)1/2 - 1 = 2.24 -1= 1.24

     Таким образом, для решения поставленной задачи нужно вложить в инвестиционную компанию, фонд или банк, которые  обеспечат годовой доход, в размере  не ниже 124%.

     Следующим важным показателем, используемым при  эффективности операций с ценными  бумагами, является доход, полученный при этих операциях. Он рассчитывается по формуле:

     где D d и D d — соответственно дисконтная и процентная части дохода.

     Дисконтный  доход

D d = (Рпр-Рпок)

     где Рпр — цена продажи финансового инструмента, с которым осуществляются операции;

     Рпок — цена приобретения финансового инструмента (отметим, что в выражении для доходности Рпок =Z).

     Процентный  доход

     Процентный  доход определяется как полученный от процентных начислений по данному  финансовому инструменту. Он может  исчисляться по простой и по сложной  процентной ставке.

     Исчисление  дохода по простой процентной ставке характерно при установлении дивидендов по привилегированным акциям, процентов  по облигациям и простых процентов  по банковским вкладам. В этом случае инвестиции в размере X0 рублей через  промежуток времени, характеризующийся  t процентными выплатами, приведут к тому, что инвестор будет обладать суммой

Хt=Хо ( 1 + nt )

     Таким образом, процентный доход при простом  исчислении процентов будет равен:

D d = Хt – Хо = Хо (1 + n t) – Хо = n t Хо

где Хt — сумма, принадлежащая инвестору через t процентных выплат;

Хо —  первоначальные инвестиции в рассматриваемый  финансовый инструмент;

     n — величина процентной ставки;

     t— число процентных выплат.

     Исчисление  дохода по сложной процентной ставке характерно при исчислении процентов  по банковским вкладам по схеме сложного процента. Такая схема выплат предполагает начисление процентов как на основную сумму, так и на предыдущие процентные выплаты.

     В этом случае инвестиции Хо рублей через одну процентную выплату приведут к тому, что инвестор будет обладать суммой:

Х1=Хо ( 1 + n )

     При второй процентной выплате проценты будут начисляться на сумму Х1. Таким образом, после второй процентной выплаты инвестор будет обладать суммой