Долевые ценные бумаги

     Обыкновенная  акция (common stock, common share) — это ценная бумага, закрепляющая права владельца на определенную долю собственности предприятия. В этой связи собственник обыкновенной акции получает право управления (голосования на общих собраниях, а также участия в надзорных и управляющих органах) предприятием в объеме его прав собственности, закрепленное уставом данного предприятия. Собственник акции имеет право на получение соответствующей доли дивидендов данного предприятия по результатам какого-либо периода хозяйствования, если предприятие было прибыльным в этот период и общее собрание приняло решение о выплате определенной части прибыли в виде дивидендов.

     Для полноты картины осталось обсудить вопрос о мотивах, побуждающих предприятия  выпускать (эмитировать) акции. Краткий  ответ на этот вопрос состоит в  том, что акции выпускаются для  консолидации свободных денежных средств  участников предприятия в виде акционерного капитала и закрепления прав участников на долю этого капитала в виде владения акциями. Обычно бывает несколько кругов размещения акций и формирования акционерного капитала. Первый круг соответствует  первичному размещению акций среди  учредителей предприятия. В этом случае акции размещаются но закрытой подписке среди учредителей. Сформированный капитал направляется на решение уставных целей и задач вновь созданного предприятия. После того как предприятие создано и начало функционировать, очень часто возникает потребность в дополнительном финансировании. Но в силу того, что деятельность предприятия только начинается и инвестиции в него широкому кругу инвесторов представляются достаточно рискованными, ему трудно выйти на рынок долговых капиталов и банковских кредитов. С целью ликвидировать дефицит денежных средств учредители и участники предприятия в этом случае проводят вторую эмиссию акций предприятия. Эта эмиссия может проходить как по закрытой подписке, когда право выкупить акции предприятия получают лишь предыдущие владельцы и заранее определенный круг новых участников, так и по открытой, когда к действующим участникам предприятия могут присоединиться любые другие лица и выкупить часть новой эмиссии. В случае когда круг инвесторов не увеличивается, происходит лишь перераспределение долей существующих участников и увеличивается уставный капитал предприятия. Если же приходят сторонние инвесторы, то доля старых инвесторов уменьшается пропорционально величине дополнительной эмиссии и одновременно повышается уставный капитал предприятия.[19].

     Экономическая теория утверждает, что деньги имеют  свою стоимость. Эта стоимость представляется в виде процентов по ссудам и кредитам, в виде купонов по облигациям и  процентов по векселям. В случае акционерного капитала стоимость привлеченных денег выражается в виде дивидендов. С точки зрения денежных средств, необходимых для нормальной жизнедеятельности  предприятия, именно акционерный капитал  имеет наименьшую стоимость по сравнению  со всеми другими видами заемных  средств. Акционерный капитал не требует возврата в строго определенные сроки и регулярной выплаты процентов  и купонов, как банковские кредиты, облигации и векселя. Обслуживание акционерного капитала сводится к выплате  дивидендов по акциям. Но сами эти выплаты  осуществляются лишь в случае успешной коммерческой деятельности. Именно это  обстоятельство «дешевизны» акционерного капитала по сравнению со всеми другими  способами финансирования предприятии и заставляет эмитентов выпускать акции для привлечения финансовых средств к решению своих хозяйственных задач.

     Дешевизна в обслуживании акционерного капитала имеет и другую сторону: высокие  риски, присущие инвестированию в акции. Как уже было сказано, акционеры  — последние, кто может надеяться  получить возврат своих инвестиций в случае коммерческого неуспеха предприятия. Очень часто при  банкротстве или ликвидации предприятия  его активы не покрывают обязательств перед многочисленными кредиторами, собственными сотрудниками и бюджетом. В этом случае на долю владельцев акций  не остается практически ничего. Поэтому  инвестирование средств в акции  коммерческих предприятий гораздо  более рискованное занятие, чем, скажем, инвестирование в долговые ценные бумаги. В частности, в покупку  облигаций тех же самых эмитентов.[9,c.47].

     Глава 2. Виды долевых ценных бумаг

     В законе «О рынке ценных бумаг» акции  дается следующее определение: акция  – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее держателя (акционера) на получение  части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в  управлении и на часть имущества, остающегося после его ликвидации.[5,c.75].

     Дивиденд  при этом представляет собой доход, который может получить акционер за счет части чистой прибыли текущего года акционерного общества, которая  распределяется между держателями  акций в виде определенной доли от их номинальной стоимости. Право  на дивиденд имеют как акционеры, так и номинальные держатели  акций, внесенные в реестр акционеров общества в установленном порядке. Акционерное общество вправе по своему усмотрению решать вопрос о выплате  дивидендов, но законом устанавливаются  определенные ограничения на их выплату. Так, например, дивиденды не могут  выплачиваться до тех пор, пока не оплачен весь уставный капитал или  когда предприятие отвечает установленным  законом признакам банкротства (несостоятельности).

     Однако  если о выплате дивидендов объявлено, то общество обязано их выплатить  по каждому типу (категории) акций. На выплату дивидендов может быть израсходована  только часть чистой прибыли, которая  устанавливается советом директоров. Дивиденд выплачивается деньгами или  по усмотрению общества иным имуществом (при выплате собственными акциями  происходит так называемая «капитализация доходов» или реинвестирование).

     При выплате дивидендов соблюдается  определенная приоритетность их выплаты. Дивиденд рассчитывается только на те акции, которые находятся на руках у держателей.

     Существуют  три основных категории держателей (акционеров):

• физические (частные, индивидуальные);
• коллективные (институциональные);
• корпоративные.

     В России трудно пока определить (из-за отсутствия статистических данных) преобладающую  группу инвесторов. Хотя, если учесть мировую  практику, то можно предположить, что  активную роль на рынке в ближайшее  время станут играть именно институциональные  инвесторы.

     Акции обладают следующими свойствами:

• акция – это титул собственности, т.е. держатель акции является совладельцем акционерного общества с вытекающими из этого правами;
• она не имеет срока существования, т.е. права держателя акции сохраняются до тех пор, пока существует акционерное общество;
• для нее характерна ограниченная ответственность, т.к. акционер

     не  отвечает по обязательствам акционерного общества. Поэтому при банкротстве  инвестор не потеряет больше того, что  вложил в акцию;

• для акции характерна неделимость, т.е. совместное владение акций не связано с делением прав между собственниками, все они выступают как одно лицо;
• акции могут расщепляться и консолидироваться. При расщеплении не изменяется величина уставного капитала.

     Акция – это формальный документ, поэтому  согласно определению ценной бумаги должна иметь обязательные реквизиты. Согласно существующим нормативным  документам бланки акций должны содержать  следующие реквизиты:

1. фирменное наименование акционерного общества и его местонахождение;
2. наименование ценной бумаги – «акция»;
3. ее порядковый номер;
4. дату выпуска;
5. вид акции (простая или привилегированная);
6. номинальную стоимость;
7. имя держателя;
8. размер уставного фонда на день выпуска акций;
9. количество выпускаемых акций;
10. срок выплаты дивидендов и ставка дивиденда только для  привилегированных акций;
11. подпись председателя правления акционерного общества;
12. место печати, предприятие-изготовитель бланков ценных бумаг.[11,c.70].

Кроме того, возможно указание регистратора и его местонахождение и

банка-агента, производящего выплату дивидендов. Акция может быть выпущена как в документарной форме, так и в бездокументарной форме – в виде соответствующих записей на счетах. При документарной форме выпуска акций возможна замена акции сертификатом, который представляет собой свидетельство о владении названным в нем лицом определенного количества акций.

Акции могут быть различных видов.

     В связи с тем, что акционерные  общества могут быть открытыми и  закрытыми, следует различать выпускаемые  ими акции. Надо иметь в виду, что  при реализации акций закрытого  акционерного общества необходимо учитывать, что его акционеры имеют преимущественное право их приобретения. При этом срок реализации этого права не может  быть менее 30 дней, но не более 60 дней.

Размещенными  считаются акции, уже приобретенные  акционерами.

Объявленными  являются акции, которые акционерное  общество может выпустить дополнительно  к размещенным акциям.[8,c.12].

     При этом согласно Федеральному закону об акционерных обществах все акции  общества являются именными. Это предполагает, что владелец акции должен быть внесен в реестр акционерного общества.

     В зависимости от объема прав акции, принято  делить на обыкновенные и привилегированные (преференциальные). Согласно Гражданскому кодексу (статья 102) и Федеральному закону об акционерных обществах (ст.25, п.2) номинальная стоимость размещенных привилегированных акций не должна превышать 25 % от Уставного капитала общества.[1].

     Владелец  обыкновенной акции имеет права, предоставляемые акциями, в полном объеме. Привилегированная акция  не дает права голоса на общем собрании акционеров, а привилегии владельца  такой акции заключаются в  том, что, в уставе должны быть определены размер дивиденда и (или) стоимость, выплачиваемая при ликвидации общества (ликвидационная стоимость), которые  определяются в твердой денежной сумме или в процентах к  номинальной стоимости привилегированных  акций.

     Закон выделяет два типа привилегированных  акций: кумулятивные и конвертируемые. Кумулятивными считаются такие  акции, по которым невыплаченный  или не полностью выплаченный  дивиденд, размер которого определен  в уставе, накапливается и выплачивается  в последствии.

     При выпуске конвертируемых привилегированных  акций должны быть определены возможность  и условия конвертации (обмена) таких  акций в обыкновенные акции или  привилегированные акции иных типов. При выпуске конвертируемых акций  необходимо установить период, пропорциональность и курс обмена.

     Зарубежная  практика показывает, что период обмена конвертируемых акций должен быть не менее трех лет. Курс конвертации  устанавливается в момент выпуска  акций и он, как правило, ненамного  превышает текущий рыночный курс обыкновенных акций в тот период. Причем за рубежом большое распространение  получили и другие типы привилегированных  акций, таких как отзывные, или  возвратные, привилегированные акции. Суть их заключается в том, что они могут быть погашены в отличие от обычных, которые не могут гаситься до тех пор, пока существует акционерное общество, их выпустившее.

     Акционерное общество может выпустить привилегированные  акции с долей участия. Такие  акции дают право ее владельцу  не только на фиксированный дивиденд, установленный при ее выпуске, но и на дополнительный дивиденд, если дивиденд по обыкновенным акциям по итогам года его превысит.

     В зарубежной практике получают распространение  привилегированные акции с плавающей  ставкой дивиденда, ориентированной  на доходность каких-либо общепризнанных ценных бумаг (в России это были ГКО).[18]

     Могут выпускаться гарантированные привилегированные  акции. Такие акции могут быть выпущены дочерними предприятиями. В этом случае дивиденд гарантируется  репутацией вышестоящей организации.

     Специфические привилегированные акции типа А и типа Б появились в России в ходе приватизации. Привилегированные акции типа А (с правом присутствия на ежегодных собраниях акционеров и без права голоса) предназначались для работников преобразуемых предприятий, которые получили их бесплатно. Их число составляет 25% уставного капитала, а для выплаты дивидендов по этим акциям выделяется 10% чистой прибыли.

     Привилегированные акции типа Б выпускались в счет доли уставного капитала, принадлежащей фонду имущества, который тоже получил их бесплатно.

     Держатель привилегированных акций типа Б не имеет права голоса, хотя может присутствовать на собраниях акционеров и вносить свои предложения по обсуждаемым вопросам.