Ценные бумаги

Значительную часть регулирующих функций по рынку цен­ных бумаг Центральный банк передал своим территориальным управлениям.

Особая сфера ответственности Банка России -- «операции на открытом рынке», инструментом которых являются ценные бумаги, а целью — регулирование объемов денежной массы в обращении;

д) Министерство государственного имущест­ва РФ осуществляет:

- регулирование выпуска и обращения приватизационных чеков;

- установление правил, регистрацию и контроль за преобра­зованием государственных предприятий в акционерные об­щества при приватизации;

- лицензирование, регулирование и контроль за деятельно­стью чековых инвестиционных фондов (в том числе чековых фондов социальной защиты) и аттестацию их специалистов;

- лицензирование, регулирование и контроль управляющих че­ковыми инвестиционными фондами, регистрацию выпус­ков ценных бумаг чековых инвестиционных фондов;

- установление правил учета и отчетности чековых инвести­ционных фондов;

- разработку российской телекоммуникационной финансовой системы (совместно с рядом других ведомств).

Кроме того, Мингосимущество России:

- определяет совместно с Федеральной комиссией по рынку ценных бумаг порядок создания и функционирования депо­зитариев и регистрационной сети, правил ведения реестров акционеров;

- регулирование порядка применения доверительной собствен­ности (траста), определяет содержание и порядок заключе­ния трастовых договоров;

- осуществляет совместно с Министерством РФ по антимо­нопольной политике и поддержке предпринимательства ре­гулирование, создание холдинговых компаний при преобразовании государственных предприятий в акционерные об­щества;

- регулирует операции с ценными бумагами подотчетного ему Российского фонда федерального имущества;

- определяет порядок операций с ценными бумагами при ре­организации или ликвидации предприятий по делам, нахо­дящимся в ведении Федерального управления по делам о несостоятельности (банкротстве);

е) Российский фонд федерального имущества - выполняет на рынке ценных бумаг такие функции, как:

- продажа акций в процессе приватизации;

- управление портфелем акций, находящихся в собственнос­ти государства, включая осуществление полномочий соб­ственника на собрании акционеров;

- приобретение от имени государства участия в акционерных капиталах;

ж) Министерство РФ по антимонопольной по­литике и поддержке предпринимательства (МАП) - в соответствии с Законом РФ «О конкуренции и ограничении моно­полистической деятельности на товарных рынках» и рядом норма­тивных актов в области ценных бумаг МАП России осуществляет:

- согласование крупнейших выпусков ценных бумаг;

- определение порядка признания юридических лиц контро­лирующими друг друга, согласование приобретения 35% или более акций одного эмитента, или акций, обеспечивающих более 50% голосов акционеров;

- согласование создания холдинговых компаний при преоб­разовании государственных предприятий в акционерные об­щества, определение пакета акций как контрольного;

- согласование создания акционерных обществ путем добро­вольных объединений государственных предприятий;

- согласование создания финансово-промышленных групп;

- контроль рекламной деятельности в области ценных бумаг, обеспечивая добросовестную конкуренцию и защиту прав потребителей на получение достоверной информации, при­остановление лицензий на право операций с ценными бу­магами по результатам контроля;

- регулирование обращения товарных, фьючерсных и опци­онных контрактов через Комиссию по товарным биржам;

з) Министерство экономического развития и торговли РФ - Минэкономики России традиционно отвечало за общеэкономическую политику и распределение цент­рализованных инвестиций. С 1993 г. происходит последователь­ное усиление деятельности Минэкономики России на рынке цен­ных бумаг в:

- разработке политики формирования рынка в рамках обще­экономической политики;

- законотворческой области;

- стремлении создать и в последующем регулировать схему инвестирования централизованных государственных средств на капитальные цели через портфельные вложения в цен­ные бумаги;

- экспертизе и согласовании создания финансово-промыш­ленных групп.

3.2. Проблематика рынка ценных бумаг в российской федерации

Современный этап развития рынка ценных бумаг в России характеризуется внутренней политической нестабильностью, бюджетным кризисом, проблемами со сбором налогов, чрезмерными надеждами на иностранные инвестиции. В результате имеет место падение курса рубля, увеличение доходности государственных долговых обязательств, потери государственного бюджета, угроза экономической катастрофы. Созданная правовая система по регулированию фондового рынка не действует в полной мере из-за неготовности реализации правовых норм со стороны правительства, находящегося в состоянии перманентной ротации, и экономических агентов, не имеющих активной политической воли к проведению структурных преобразований экономики. Многие достижения финансовой стабилизации в России до кризиса мировой финансовой системы в октябре-ноябре 1997 года базировались на иностранных инвестициях. Проблемы бюджета наполовину решались либо за счет внешних займов, либо за счет инвестиций нерезидентов на рынке ГКО, либо за счет приватизации, где роль иностранных участников также была значительна.

После августовского кризиса 1998 года, несмотря на угрожающую ситуацию, российский рынок акций не прекратил существования, хотя цены акций в считанные дни снизились в 3-5 раза по сравнению с июнем 1998 года и в 10-15 раз по сравнению с октябрем 1997 года. Ключевыми задачами нового этапа развития фондового рынка России являются создание условий для привлечения инвестиций в реальный сектор экономики и защита прав инвесторов. Решительные и согласованные действия государственных органов должны способствовать как росту портфельных инвестиций, так и стратегическому вложению капитала институциональными инвесторами.

В России выбрана смешанная модель фондового рынка, на котором одновременно и с равными правами присутствуют и коммерческие банки, имеющие все права на операции с ценными бумагами, и небанковские инвестиционные институты.

Одним из наиболее объемных является рынок государственных долговых обязательств, включающий: долгосрочные и среднесрочные облигационные займы, размещенные среди населения; государственные краткосрочные облигации выпуска 1994 г.; долгосрочный 30-летний облигационный займ 1991 г.; внутренний валютный облигационный займ для юридических лиц; казначейские обязательства.

Рынок частных ценных бумаг включает:

- эмиссию акций преобразованных в открытые акционерные общества государственных предприятий;

- эмиссию акций и облигаций банков;

- эмиссию акций чековых инвестиционных фондов;

- эмиссию акций вновь создаваемых акционерных обществ;

- облигации банков и предприятий.

Российский фондовый рынок характеризуется следующим:

- небольшими объемами и неликвидностью;

- «неоформленностью» в макроэкономическом смысле (неизвестно соотношение сил на фондовом рынке и т.п.);

- неразвитостью материальной базы, технологий торговли, регулятивной и информационной инфраструктуры;

- раздробленной системой государственного регулирования;

- отсутствием государственной долгосрочной политики формирования рынка ценных бумаг;

- высокой степенью всех рисков, связанных с ценными бумагами;

- значительными масштабами грюндерства, т.е. агрессивной политикой учреждения нежизнеспособных компаний;

- крайней нестабильностью в движениях курсов акций и низкими инвестиционными качествами ценных бумаг;

- отсутствием открытого доступа к макро- и микроэкономической информации о состоянии фондового рынка;

- инвестиционным кризисом;

- отсутствием обученного персонала и крупных, заслуживших общественное доверие инвестиционных институтов;

- агрессивностью и острой конкуренцией при отсутствии традиций деловой этики;

- высокой долей «черного» и спекулятивного оборота;

- расширением рынка государственных долговых обязательств и спроса государства на деньги, что сокращает производительные инвестиции в ценные бумаги.

Несмотря на все отрицательные характеристики, современный российский фондовый рынок - это динамичный рынок, развивающийся на основе:

        масштабной приватизации и связанного с ней массового выпуска ценных бумаг;

        расширяющегося выпуска предприятиями и регионами облигационных займов;

        быстрого улучшения технологической базы рынка;

        открывшегося доступа на международные рынки капитала;

        быстрого становления масштабной сети институтов - профессиональных участников рынка ценных бумаг и других факторов.

3.3. Состояние и перспективы развития рынка ценных бумаг в РФ.

Сложившийся в России рынок ценных бумаг в настоящее время не в полной мере соответствует потребностям развития экономики. Сегодня фондовый рынок недостаточно эффективно выполняет свою основную функцию по аккумулированию сбережений и превращению их в инвестиции в реальный сектор национальной экономики.

Весь внутренний российский рынок государственных облигаций – ГКО-ОФЗ – это 17 млрд. долл., из которых реально торгуется лишь около половины. Это примерно в 3 раза меньше чем рынок аналогичных инструментов в Финляндии (или в 15 раз меньше чем в Бельгии).

На рынке акций 90% его ликвидности, по-прежнему, сосредоточено на десятке ценных бумаг. В России существует порядка полумиллиона акционерных обществ, а реально на рынке торгуются бумаги лишь нескольких сотен компаний.

Капитализация нашего рынка по-прежнему свидетельствует о его недооцененности. Капитализация фондового рынка России составляет около 110 млрд. долл., что почти в 1,5 раза меньше уровня Швеции. В определенной степени это связано с тем, что роль фондового рынка, как и всего финансового рынка, в последние годы недооценивалась. Анализ программных документов последних лет заставляет сделать вывод о том, что возможности рынка ценных бумаг в финансировании реального сектора не использовались в полной мере. По сути, не ставилась задача развития фондового рынка в регионах. В то же время рынок ценных бумаг России имеет большой потенциал развития. С одной стороны, населением может быть инвестировано до 30–40 млрд. долл. из общего объема неучтенных сбережений, оцениваемых в 60–70 млрд. долл. Объем инвестиций, который может быть предложен российским эмитентам иностранными инвесторами, основываясь на экономическом опыте других стран, находящихся в состоянии модернизации, составляет, по некоторым оценкам, 10–15 млрд. долл. прямых и до 20 млрд. долл. портфельных инвестиций.

С другой стороны, в ближайшие десять лет на рынок ежегодно могут выходить десятки крупных эмитентов. В случае реализации мер по снижению риска и привлечению инвестиций на предприятия объем эмиссий их ценных бумаг за десять лет может составить до 200–250 млрд. долл.

Мировой опыт показывает, что в периоды кризисов, а также в условиях развивающихся и переходных экономик государство должно играть активную конструктивную роль в развитии финансовых рынков, и в особенности, рынка ценных бумаг. Здесь уместно вспомнить формулу президента Ф. Рузвельта, творца «нового экономического курса» в США, который говорил, что развитие экономики – дело частного бизнеса, однако время от времени возникают ситуации, когда помощь государства необходима. Активная роль государства должна состоять в содействии формированию благоприятного инвестиционного климата, совершенствовании законодательства и либерализации регулирования на рынке ценных бумаг, развитии рынков государственных, муниципальных ценных бумаг, а также ценных бумаг предприятий, поддерживаемых государством. Содействие развитию рынка ценных бумаг может осуществляться государством через систему административной поддержки и экономического стимулирования.

Через рынок ценных бумаг государство может содействовать финансированию сфер высокой социальной значимости, таких как жилищное строительство, образование, здравоохранение. Кроме этого, присутствие государства на рынке ценных бумаг будет содействовать финансированию тех отраслей промышленности, которые в силу ряда причин стали низкорентабельными и неинтересными для частного бизнеса, но остаются социально-значимыми. Государственное стимулирование инвестиций важно в инфраструктурных проектах национального масштаба, единовременные затраты и сроки окупаемости которых слишком велики для бизнеса.

Предлагается предусмотреть следующие основные формы государственной поддержки:

–        Прямая финансовая поддержка работы предприятий на фондовом рынке, включая субсидирование процентной разницы в налоге на эмиссию (0,8% от объема эмиссии) и компенсацию части купонных выплат на возмездной и/или безвозмездной основе;

–        Предоставление различных льгот, например, льготы по арендной плате компаниям, выходящим на фондовый рынок.

Технологическая поддержка государством развития инфраструктуры фондового рынка должна быть направлена на:

–        Организацию сети Интернет -центров, используемых при размещении ценных бумаг среди как можно большего числа мелких инвесторов в различных регионах страны;

–        Разработку специальных программных продуктов, обеспечивающих заключение сделок в сети Интернет и перерегистрацию прав на купленные ценные бумаги;