Баковские операции: операции с государственными ценными бумагами на вторичном рынке

В функции Министерства финансов Республики Беларусь входит разработка предложений  и определение выпуска, размещения, обращения, погашения и обслуживания государственных долговых обязательств, которые формируют как внутренний, так и внешний государственный долг, осуществление выпуска и обращения ГКО, ДГО,ГДО и других ценных бумаг.

Преимущества рынка государственных ценных бумаг:

- эффективная инфраструктура и  прозрачность рынка;

- рынок имеет в основном характер  сделок «РЕПО», что значительно повышает его эффективность и устойчивость в кризисных ситуациях;

- отсутствие риска недопоставки  ценных бумаг (биржа гарантирует выполнение биржевых сделок за счет предварительного бронирования денежных средств и ценных бумаг, что максимально укрепляет надежность рынка ценных бумаг;

- льготирование налогооблажения  доходов, полученных от операций  с государственными ценными бумагами;

- на государственных ценных бумаг отсутствует спекулятивный капитал.

Этот сегмент рынка характеризуется  низкой доходностью, а иногда и убыточностью, но государственные ценные бумаги пользуются большим спросом среди инвесторов и продолжают играть основную роль в финансировании дефицита государственного бюджета Республики Беларусь.

2.2 Особенности осуществления операций с государственными ценными бумагами Республики Беларусь на вторичном рынке

 

        В настоящее время рынок государственных ценных бумаг является наиболее развитым. В процессе формирования рынка ценных бумаг РБ 1998 год стал переломным. Основная задача, решаемая государством в этот период, заключалась в формировании целостной системы государственного регулирования рынка ценных бумаг и завершении создания его правовой и институциональной инфраструктуры.

Номинированные в национальной валюте ГКО и ГДО размещаются  на аукционной основе через ОАО «Белорусская валютно – финансовая биржа».

Деятельность по организации  торговли ценными бумагами в Республике Беларусь осуществляет ОАО «Белорусская валютно–финансовая биржа». В статье 27 Закона Республики Беларусь «О ценных бумагах фондовых биржах» (деятельность биржи) указывается:

- фондовая биржа самостоятельно  вырабатывает и утверждает порядок совершения сделок в торговом зале, расчетов и учета по сделкам, различные правила и другие документы, связанные с деятельностью биржи. Центральный орган, осуществляющий контроль и надзор за рынком ценных бумаг, вправе отменить или рекомендовать изменить любые внутренние документы биржи, если они противоречат настоящему Закону, нарушают принцип равенства участников рынка ценных бумаг или создают угрозу инвестору.

- фондовая биржа может осуществлять деятельность, связанную с обеспечением дополнительных услуг участникам рынка ценных бумаг, таких, как хранение, учет и расчеты по ценным бумагам, создание информационных служб, сетей, изданий и других.

- фондовая биржа формулирует и публикует правила допуска и котировки ценных бумаг на ее торгах.

В настоящее время подавляющее большинство операций по государственным ценным бумагам на вторичном рынке заключаются на «Белорусской валютно–финансовой бирже» в форме электронных торгов.

Аукцион проводится в  установленный в официальном  извещении день и состоит из периода сбора заявок и периода удовлетворения заявок. Национальный банк как агент Правительства Республики Беларусь также вправе проводить закрытые аукционы по размещению ГКО и ГДО на основании договора, заключаемого Министерством финансов. При этом используется институт первичных инвесторов.

Первичный инвестор государственных  облигаций – это профессиональный участник рынка ценных бумаг, обладающий лицензией на коммерческую, посредническую деятельность инвестиционного фонда. Это может быть банк Республики Беларусь, получивший согласие Национального банка на осуществление операций с ценными бумагами. Порядок проведения аукциона и способы удовлетворения заявок аналогичны используемым Министерством финансов при организации аукциона на бирже.

На вторичном рынке Национальный банк осуществляет операции с государственными ценными бумагами. На бирже заключаются сделки купли-продажи облигаций, включенных в ломбардный список ценных бумаг, принимаемых Национальным для обеспечения ломбардных и других кредитов (ГКО, ГДО, КО и два выпуска облигаций ОАО «АСБ Беларусбанк»). В торгах облигациями участвуют только юридические лица -профессиональные участники рынка ценных бумаг, получившие статус участника торгов. Проведение операций Национального банка Республики Беларусь с государственными ценными бумагами на вторичном рынке позволяет регулировать ликвидность банковской системы и осуществлять рефинансирование банков.

В торговой системе биржи  заключаются три вида сделок:

● сделки покупки;

● сделки продажи;

● сделки РЕПО - сделки по продаже (покупке) облигаций (первая часть РЕПО) с обязательной последующей обратной покупкой (продажей) облигаций того же выпуска в том же количестве (вторая часть РЕПО) через определенный договором срок по цене, установленной этим договором при заключении первой части такой сделки. Сделки РЕПО Национальный банк заключает только с участниками торгов - банками. Последние вправе подавать заявки от своего имени как за свой счёт, так и за счёт клиентов.

Операции на открытом (вторичном) рынке Национальный банк осуществляет в рамках денежно-кредитного регулирования, определяя таким образом направление сделок РЕПО - прямое либо обратное.

Сделки прямого РЕПО - сделки, по которым продавцом облигаций по первой части и покупателем по второй части сделки является участник торгов, а покупателем облигаций по первой части сделки и продавцом по второй части - Национальный банк.

Cделки обратного РЕПО  - сделки, по которым продавцом облигаций по первой части и покупателем по второй части сделки является Национальный банк, а покупателем по первой части сделки и продавцом по второй части является участник торгов.

В 2011г. на аукционах Минфина РБ, проводимых через биржу, было размещено 24 выпуска ГКО с дисконтным доходом, 6 выпусков ГДО с процентным доходом и 8 выпусков ГДО с дисконтным доходом. Кроме того, было проведено доразмещение 26 выпусков ГКО, 6 выпусков ГДО с процентным доходом и 6 выпусков ГДО с дисконтным доходом. Суммарный объем сделок на аукционах по размещению и доразмещению через биржу государственных ценных бумаг составил 1 666,57 млрд рублей (в 2010г. - 1 408 млрд руб. , в 2009г. - 1 050 млрд руб, в 2008г. – 1 200 млрд руб.,.). Количество заключенных сделок в 2011 г. - 365.  Живой интерес у владельцев ресурсов вызывали регулярно предлагаемые краткосрочные обязательства Нацбанка. На этот вид бумаг сроком обращения 7-14 дней практически всегда был высокий спрос. Суммарный объем торгов краткосрочными облигациями в 2011г. составил 136,70 млрд рублей. Количество сделок - 213. Средневзвешенная доходность по сделкам «до погашения» - 10,74% годовых.

Уровни доходности сделок на вторичном рынке в последнее  время поднялись выше аукционных ставок первичного размещения. Без  потери в процентных доходах покупатели ценных бумаг могут сыграть в  более короткие и менее рисковые операции. Поэтому в ближайшей перспективе средства инвесторов будут сосредотачиваться в секторе вторичного обращения.

Таблица 1

Динамика показателей  биржевого рынка государственных  ценных бумаг (ГКО, ГДО).

Отчетный период	2007	2008	2009	2010	2011	Изменения 2011г. к 2010г.,%
Объем торгов ГЦБ (трлн.руб.)	5,09	7,48	8,02	5,21	7,94	34%
Кол-во сделок	32.477	38.117	29.053	12.825	7.667	-67%

Источник: [34]

Средневзвешенная доходность по сделкам «до погашения» в 2011г. с ГКО – 10,6% годовых. Средневзвешенная ставка РЕПО вне зависимости от срока РЕПО в 2011г.– 10,2% годовых. Процентные уровни по сравнению с предыдущим годом практически не изменились.

Расходы по обслуживанию государственных ценных бумаг в % к ВВП представлены в таблице 2.

 

 

Таблица 2

 

Расходы по обслуживанию государственных ценных бумаг в % кВВП

Показатели	2007	2008	2009	2010	2011
Расходы по обслуживанию государственных  ценных бумаг	0,48	0,44	0,37	0,34	0,26
Расходы по обслуживанию государственных  ценных бумаг с учетом погашения  основного долга	4,1	2,64	2,70	2,05	1,62

Источник: [34]

 

 

На рисунке 1 представлена структура государственных облигаций, находящихся в обращении, на 01.01.2012г.

 

Рис.1. Структура государственных облигаций, находящихся в обращении, на 01.01.2012г.

Источник: [34]

 

Государственные облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте, являются именными государственными ценными бумагами и выпускаются  в виде записей на счетах. Облигации  могут быть с купонным доходом (выплачивается  ежемесячно, ежеквартально) или процентным доходом (выплачивается при погашении). Эмиссия облигаций осуществляется на основании решения Министерства финансов, а их размещение – путем продажи Министерством финансов юридическим лицам (резидентам и нерезидентам Республики Беларусь) на договорных условиях. Срок обращения облигаций, условия выплаты дохода по ним указываются в приказе Министерства финансов о выпуске и определяются в договоре.

 

По обоюдному согласию эмитента и инвестора возможно досрочное  погашение или обмен облигаций (ГКО, ГДО, государственных облигаций, номинированных в свободно конвертируемой валюте) на новые выпуски.  В республике за последние годы достигнут определенный прогресс и наметились положительные тенденции в развитии рынка правительственных долговых обязательств. Данный сегмент финансового рынка динамично развивается за счет расширения номенклатуры выпускаемых ценных бумаг и совершенствуется путем внедрения новых способов их размещения.

Возросшая привлекательность  рынка государственных ценных бумаг  во многом была обусловлена:

- разнообразием сроков  обращения (3, 6, 9 месяцев, 1 год и  более) предлагаемых Министерством  финансов облигаций и условий  выплаты дохода по ним;

- внедрением нового  вида аукциона – биржевого;

- сохранением положительной  реальной доходности государственных облигаций;

- участием нерезидентов;

- активизацией вторичного  рынка;

- улучшением экономической  ситуации в Республике Беларусь  в целом.

Государственные облигации, номинированные в свободно конвертируемой валюте, являются именными государственными ценными бумагами и выпускаются в виде записей на счетах. Облигации могут быть с купонным доходом (выплачивается ежемесячно, ежеквартально) или процентным доходом (выплачивается при погашении). Эмиссия облигаций осуществляется на основании решения Министерства финансов, а их размещение – путем продажи Министерством финансов юридическим лицам (резидентам и нерезидентам Республики Беларусь) на договорных условиях. Срок обращения облигаций, условия выплаты дохода по ним указываются в приказе Министерства финансов о выпуске и определяются в договоре.

 

По обоюдному согласию эмитента и инвестора возможно досрочное  погашение или обмен облигаций (ГКО, ГДО, государственных облигаций, номинированных в свободно конвертируемой валюте) на новые выпуски.

Начиная с 2000 года государственные ценные бумаги размещаются среди нерезидентов Республики Беларусь. Своевременное и полное их погашение свидетельствует о платежеспособности республики. За последние годы участие нерезидентов в покупке правительственных облигаций значительно возросло. Действующее законодательство Республики Беларусь по государственным ценным бумагам позволяет нерезидентам вкладывать свои денежные средства во все виды ценных бумаг Правительства Республики Беларусь (рисунок 2).

 

 

Рис.2. Структура владельцев государственных ценных бумаг по состоянию на 01-01-2012г.

Источник: [34]

 

Биржевой рынок государственных  ценных бумаг выступает в качестве одного из важнейших элементов республиканского финансового рынка, с помощью  которого Правительством и Национальным банком Республики Беларусь решаются задачи денежно-кредитного регулирования на макроэкономическом уровне.

 

За ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» закреплено исключительное право на организацию вторичного обращения государственных ценных бумаг. Вторичное обращение государственных краткосрочных и долгосрочных облигаций в соответствии с Постановлением Совета министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь № 1681/63 от 02.11.1998 года осуществляется только через торговую систему ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» через участников торгов государственными ценными бумагами, в качестве которых выступают члены Секции фондового рынка ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа", заключившие с ним соответствующие договора, и Национальный банк Республики Беларусь.