Анализ доходности портфеля инвестиций основного участника рынка ценных бумаг

Стоит отметить то, что на практике, в рамках технического анализа весьма активно применяется расчет коэффициента, который фактически является коэффициентом регресс в уравнение регрессии y = + x, где y - курс акции, x - фондовый индекс, - номинальная стоимость акции, - коэффициент регрессии, равный тангенсу угла наклона линии регрессии.

Данный коэффициент  отображает величину изменения цены акции при изменение значения фондового индекса на единицу, если 0, то цена акции растет при росте индекса, если 0, то зависимость между ценой акции и индексом обратная.

Для определения  меры в которой изменение курса  акций обусловлено изменением фондового  индекса рассчитывают коэффициент  корреляции, квадрат которого (R2) показывает пропорцию в которой связаны  курс акции и индекс.

Большой популярностью  среди аналитиков при прогнозировании курсов акций пользуются индикаторы технического анализа. В зависимости от того, какого рода тенденции они выявляют, выделяют следующую классификацию индикаторов:

Индикаторы, отслеживающие  тренды, которые относятся к классу сопровождающих или запаздывающих, т.е. их разворот следует за разворотом тренда. К ним относятся скользящие средние, MACD, MACD - гистограммы, Система направлений (Di-rectional System) и др.

Осцилляторы, которые  являются опережающими и помогают выделить точки разворота тренда. В эту группу входят: Стохастик-индикатор, RSI, Индексы момента, %R Вильямса и др.

Характеристические  индикаторы, которые в свою очередь  можно разделить на две группы: макроэкономические и индикаторы настроения рынка. С помощью индикаторов  этой группы пытаются определить по внешним признакам направление внутрен-них процессов на рынке. Сюда включают Индекс Новых верхних - Новых нижних цен, Отношение Спрос-Предложение, Индекс Повышений / Понижений, Индекс трейдера и др.

На практике широко применяются корректировки в оценке доходности ценных бумаг с позиции стоимости бизнеса

Так в практике известны следующие виды корректировок  оценки:[21]

- систематические  корректировки оценки, которые могут  быть применимы ко всем объектам  оценки независимо от его организационной структуры. Однако в тоже время они не носят обязательный характер;

- несистематические  корректировки оценки, которые применимы  к отдельным компаниям, имеющим  четкое разделение функций и  обязанностей;

- многоуровневые  корректировки оценки, применимы  для компаний, имеющих достаточно  сложную организационную структуру,  которая включает в себя структурные  подразделения, находящиеся на  различных территориях.

Рассмотрим  более подробно каждый из этих видов  корректировок.

Систематические корректировки оценки, связаны с  правовыми и экономическими особенностями  объекта оценки. Могут быть применены  к любой компании, но в тоже время, как было сказано выше, не носят  обязательный характер. 

На сегодняшний  день применяются в большинстве методов оценки бизнеса и относятся применительно к уровню стоимости:

-Собственность-контроль/отсутствие  контроля;

-Конкурентоспособность/отсутствие  товарности.

Так же стоит  отметить то, что систематические  корректировки оценки оказывают влияние на:

-юридические  и/или экономические характеристики  объекта оценки;

- выбранный  стандарт стоимости;

- отдельные  варианты расчета стоимости. 

Несистематические корректировки оценки являются специфическими для отдельных компаний, или отдельных  структур собственности.

Несистематические корректировки не присутствует во всех  методах оценки бизнеса. Они характерны для оценки надежности бизнеса. При  этом аналитики должны рассмотреть  возможность применения этих корректировок  в каждом случае оценки бизнеса, не зависимо от его организационной структуры.

В данном случае выделяют три категории корректировок: [21]

-Компания - специфические  изменения;

-Безопасность- специфические изменения;

-Контракт - введенных  корректировок.

Так компания - специфические изменения касаются фактов и обстоятельств, которые характерны для данной компании (организации бизнеса).

Типичные примеры  включают в себя:

1. скидки ключевым  сотрудникам;

2. скидки основным  клиентам;

3.скидки основным  поставщикам;

4.скидки на  основной продукт; 

5. скидки по  сниженной стоимости капитала.

Безопасность - специфические изменения касаются фактов и обстоятельств, характерных для объекта залогового права или пакет акций.

Типичные примеры  включают в себя:

1.скидки из-за  отсутствия права голоса;

2. скидки за  отсутствие преимущественного права.

Договор наложенных несистематических корректировок  касается фактов и обстоятельств, которые налагаются на тему безопасности влияниями, контракта, соглашения, правила, или пакта.

Типичные примеры  включают в себя:

1.акции, которые  являются предметом купли-продажи  положений соглашения акционеров;

2. ограничение  количества публично торгуемых акций;

3. письма или  другие акции листинговой компании;

4. ООО единиц  с учетом соглашения о партнерстве  с ограниченной ответственностью.

Многозвеньевые  несистематические корректировки. В данном случае рассматриваются факты и обстоятельства, относящиеся к структуре собственности субъекта хозяйственной деятельности или интересов в области безопасности.

Типичные примеры  включают в себя:[21]

1. наличие у корпораций (ХГС) акций, принадлежащих ФЛП;
2. любой многоуровневой собственности, где распределение будет инициировать признание прирост капитала;

3. часть собственности  или проценты внутри CHC или ФЛП.

Однако при  выборе того или иного вида корректировки, оценщику необходимо:

- во-первых, и  для систематических и для  несистематических корректировок, понять условия и значение исходных данных, не зависимо от выбранного метода оценки;

- во-вторых,   определить условия, при оценке  объекта, которые отличаются от  исходных условий;

- в-третьих,  понять то, что  имеющиеся различия  в условиях, могут быть различными для каждого оценочного объекта;

-в-четвертых,  после выявления различий  аналитики  должны настроить каждое значение  индикатора к оценке стоимости  объекта;

- в-пятых, осознавать  то, что корректировки оценки  могут быть открытыми или неявными. 

Так же необходимо определить некоторые условия для корректировки оценок: [21]

- если значение  индикатора близко к базовому, то никакие настройки не нужны.  Корректировки оценки не могут  быть необходимыми, даже если  имеет место наличие определенных  условий; 

- величина корректировки может отличаться от оценки. Так один метод оценки может потребовать корректировки, другой метод оценки не может.

- нельзя применять  одновременно явные и неявные  настройки;

- систематические  корректировки больше зависит  от выбранного базового стандарта. В свою очередь, несистематические корректировки больше зависит от конкретных фактов и обстоятельств.

С учетом того, что организационная структура, собственно как и сам процесс  производства предполагает применение труда специалистов, необходимо с позиции осуществления корректировок рассмотреть особенности  устаревания персонала.

Так, распространенными  типами устаревания являются:[21]

- физическое, проще  говоря, более старший сотрудник  не так хорошо работает как  более молодой. 

- функциональное, когда  субъект не выполняет функции, для которых он предназначен;

-технологическое,  когда предназначенная функция  устарела.

В результате становится возможным применение корректировок, на основе устаревания персонала.

Так  затратный  подход предполагает:

- затраты на  лечение, которые относятся в  данном случае к капитальным  вложениям;

- затраты на  эксплуатацию, иными словами превышение  операционных расходов.

Метод капитализации  доходов предполагает:

- недостаток  ожидаемого дохода;

- увеличение  дисконта и ставки капитализации.

Сравнительный метод подразумевает:

- урегулирование  сопоставимых продаж (в % или $) с учетом сложившихся условий;

- сопряженный  анализ продаж.

Далее рассмотрим упомянутые выше явные и неявные  методы, применяемые  для количественной оценки корректировки.

Так к явным  методам можно отнести аналитические  процедуры, которые  сгруппированы  в четыре категории:

1. сравнительные эмпирические данные, касающиеся оценки объекта;
2. сравнительные данные о доходах, об оценке объекта;
3. опубликованные  эмпирические данные по оценке основных принципов и ориентиров;
4. упор на судебное или административное руководство.

Все процедуры, связанные с эмпирическими данными  и эмпирическим подходом включают три  вида анализа:

1. оценка дефицита дохода в результате применения скидок;
2. оценка расходов для лечения недостаточности функций;
3. парный анализ продаж (1) сделки с учетом дисконта/премии, и (2) операции без учетом дисконта/премии.

Эмпирические  данные и эмпирические  методы зависят  от доходов, затрат, или данных по продажам полученных от данной компании с целью количественной оценки систематический и несистематический корректировки оценки.

Опубликованные эмпирические данные и метод  судебного или административного руководства, направлены на сравнение цены продажи определенного бизнеса, с ценой продажи аналогичных предприятий без учета корректировки.   В данном случае следует отметить то, что большая часть публикуемых данных, исходит от данной компании.

Данные методы дают полезную информацию, как для  разумного диапазона оценки, так и для определения скидок и премий, так как судебный прецедент,  письма и мировые соглашения, и другие административные решения содержат правдивую информацию. 

Неявные методы количественной оценки корректировки  основаны на рассмотрении активов.

Однако:

- не включает  значения для некоторых нематериальных  активов;

- уменьшает  значения для некоторых нематериальных  активов.

К неявным методам  количественной оценки корректировки  относятся:

- доходный подход-прямая  капитализация, который  признает  наличие расходов, ведущих к дефициту доходов,  подлежащих капитализации;

- доходный подход-доходность  капитализации, рассматривает увеличение  нормы прибыли за счет  дискретных  материальных/нематериальных активов;

- рыночный подход.

Методы преодоления  распространенных ошибок, возникающих при корректировки оценки:[21]

1. Аналитики должны четко понимать базовый уровень  оценки, прежде чем применять корректировки.
2. Аналитики должны понимать, что экономического положение субъекта на момент оценки никак не влияет на инвестиционный риск и/или ожидаемый доход.
3. Аналитики должны использовать альтернативные процедуры для количественного определения корректировки. 
4. Аналитики не должны непосредственно опираться на опубликованный судебный прецедент как единственный источник выбора конкретных корректировок.
5. Не  на все методы оценки распространяются одни те же настройки.
6. Приложение корректировок не влияет на цель и задачи анализа, а также на предмет компании.
7. Аналитики должны быть знакомы с содержанием и направленностью опубликованных эмпирических исследований, прежде чем полагаться на такие опубликованные исследования.
8. Аналитикам следует рассмотреть охватываемый период времени в любой опубликованной эмпирической адаптации исследования.
9. Аналитики должны учитывать дисперсию результатов, представленных в опубликованных эмпирических настройках исследования.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

3. Анализ  доходности инвестиций в ценные бумаги