Анализ доходности портфеля инвестиций основного участника рынка ценных бумаг

В случае, когда инвестиционный период, по которому оцениваются акции, включает выплату дивидендов и заканчивается их реализацией,  доход исчисляется как совокупные дивиденды с учётом изменения курсовой стоимости, т.е.

Д = Σ В+ (Ц1 –  Ц),

где Ц1 – цена продажи; Д – доход.

Если инвестор реализовал свою ценную бумагу, то доходность за инвестиционный период рассчитывается по формуле (4), 
 
(4)[14,c.48]

Если же инвестиционный период будет превышать двенадцать месяцев, тогда формула конечной доходности в расчёте на год имеется следующий вид: 
 
(5)

где Дхк –  конечная доходность; Т1 – время  нахождения акции у инвестора.

Если инвестиционный период не включает выплаты дивидендов, то доход образуется как разница  между ценой покупки и продажи. Таким образом, Д = Ц1 – Ц и может быть любой величиной: положительной, отрицательной, нулевой.

В данном случае, доходность акции исчисляется как отношение разницы в цене продажи и покупки к цене покупки:

 
(6)[14, c.50]

Необходимо  отметить то, что основными факторами, оказывающими влияние на доходность акций являются следующие:

- во-первых, это  размер дивидендных выплат, который  определяется как  производная величина от чистой прибыли и пропорции её распределения;

- во-вторых, это колебания цен имеющиеся на момент оценки на рынке ;

- в-третьих, это уровень инфляции.

Акции, с позиции  их доходности подразделяются на несколько  категорий, в частности:

- акции,  которые обладают высокой ликвидностью. По данном у виду акций, как правило, осуществляются активные сделки, определяющие возможность получения дохода даже от небольшого колебания цен. Подобные акции на рынке ценных бумаг именуются как "гвоздь программы";

- акции, являющиеся  лидерами по росту курсовой  стоимости,  которые имеют максимальную величину (Ц1 – Ц). На фондовых биржах их называют "премиальными".

Достаточно  близки к «премиальным» в части  специфики формирования дохода  "обаятельные" акции, которые представляют собой акции молодых компаний, активно повышающихся в цене. В данном случае, с целью получения максимального дохода по «обаятельным» акциям необходимы хорошие инвестиции, а так же проведение  активного мониторинга.

В состав следующей  группы входят акции, которые не имеют  колебаний рыночных цен и, как  результат, (Ц1 – Ц) у таких акций меньше, чем по первой группе, но в тоже время данную группу характеризует стабильный дивиденд.

К подобного  вида операциям, как правило, относятся:[14, c. 112]

- "центровые", которые являются лидерами группы акций. Рассматриваемые операции оказывают существенное влияние на всю группу;

- "синие фишки",  которые относятся к акциям кредитных, мощных компаний, обладающих стабильным положением на рынке;

- "акции второго  эшелона". Подобные акции, как правило, принадлежат крупным, но в тоже время сравнительно молодым компаниям, которые обладают свойствами "синих фишек", однако пользуются меньшим доверием у инвесторов,

- "оборонительные" акции, представляют собой акции крупных компаний с высокими инвестиционными качествами. Именно данные компании позволяют не допустить падения курса акций даже при падающем рынке, и высокие стабильные дивиденды. Для акций этой группы возможны среднесрочные и краткосрочные инвестиции, и мониторинг может носить пассивный характер.

Необходимо  так же отметить то, что имеет  место наличие группы акций, доходность по которым меняется в зависимости от деловой активности. Подобные акции на фондовых рынках именуются как "цикличные". К ним, например, относятся акции тяжёлой промышленности.

Таким образом, инвестор покупая акцию, рассчитывает не только на сегодняшний доход, но и на прирост курсовой стоимости и высокие дивиденды в будущем. И в данном случае, с учетом всего сказанного ранее, можно сделать вывод о том, что оправдать его надежды могут "спящие акции" – неактивные, не имеющие своей доли рынка, но обладающие большим потенциалом роста.

Акции при благоприятной  рыночной конъюнктуре могут быть реализованы по курсовой цене, в  несколько раз превышающей цену их приобретения. Однако при ухудшении  финансового положения акционерного общества падает не только курс акций, но и сокращается или сводится к нулю размер дивидендов по ним. Акции привлекательны для инвесторов, готовых идти на риск, сыграть на курсовой разнице цены покупки и продажи бумаг.

 

1.3 Доходность  облигаций

 

С позиции выплаты дохода различают купонные и дисконтные облигации.

В зависимости  от её вида, облигация может приносить  доход двумя способами:

Во-первых, в  форме процентной ставки (купона) по займу, который в большинстве  случаев представляет собой фиксированную  годовую сумму, которая выплачивается  либо раз в полгода, либо один раз в конце года.

Во-вторых, в  форме прироста капитала. Он выражается разницей между ценой покупки  облигации и ценой, по которой  инвестор продает облигацию (которая  может представлять собой сумму  погашения датированной облигации).

Принципиальное  значение для формирования курсовой цены облигации и, следовательно, вычисления её доходности имеет уровень банковской ставки по депозитам, поскольку с точки зрения инвестора банковский депозит представляет наиболее вероятную альтернативу вложений в доходные активы.

Цена облигации  тесно связана её номиналом, т.к. погашена будет именно по номинальной  стоимости. И с учетом сложного процента она рассчитывается по следующей формуле:

для дисконтной облигации

Цк= Н/(1+r) n (7) [14, c. 78]

где Цк – курсовая цена облигации; Н – номинал облигации; r – процентная ставка.

При этом формула  доходности для этой облигации будет  выглядеть следующим образом: 
 
(8)[14, c.81]

где Д - доходность

для облигации  с фиксированным купоном 
(9)[14,c. 83]

где К – купонная ставка

Существует несколько методов расчета доходности купонной облигации. В рамках данной работы рассматривается только самый простой способ. В принципе при этом методе к текущему доходу добавляется прирост капитала (или потеря) к погашению, и это рассчитывается как процент от текущей цены:

 
(10) [14, c. 85]

Специфической чертой, которую необходимо учитывать, определяя потенциальный доход  от облигации, является то, что процентные ставки и цены облигаций меняются в противоположных направлениях. Следовательно, общее правило таково: цены облигаций растут по мере падения процентных ставок и падают по мере роста процентных ставок.

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

2. Оценка доходности вложений в ценные бумаги

2.1 Методы  и формулы для оценки доходности

Для начала стоит отметить то, что на практике, все многообразие методов, используемых для анализа акций можно разделить на методы фундаментального и технического анализа.

Рассмотрим  более подробно каждый из них.

Фундаментальный анализ

Так, главной  целью проведения подобного вида анализа выступает определение реальной стоимости акции посредством рассмотрения  результатов финансово-экономической деятельности самого эмитента, которое осуществляется не только на определенную дату, но и на ближайшую перспективу. Иными словами организуется оценка стоимости предприятия, в соответствии  с целями и имеющейся информацией.

Таким образом, организуется  анализ активов, прибыли, денежных потоков предприятия.

На сегодняшний  день,  стоимости компании может  основываться на применении следующих подходов:[7, c. 201]

Затратный подход

Доходный подход

Сравнительный подход

Рассмотрим  каждый из представленных методов более  подробно.

Затратный подход. Рассматриваемый подход обладает большей  эффективность, в случае его применения с целью установления  варианта наилучшего и наиболее эффективного использования факторов производства.

Здесь стоит  отметить то, что основная информация, которая подлежат систематизации включает в себя данные  о ценах на землю, строительные спецификации, данные об уровне зарплаты, стоимости материалов, расходах на оборудование, о прибыли и накладных расходах строителей на местном рынке и т.п.

Учитывая сказанное  можно сделать вывод о том, что затратный подход базируется на принципе замещения, принципе наилучшего и наиболее эффективного использования, сбалансированности, экономической величины и экономического разделения.

Так же стоит  отметить и то, что затратный (имущественный) подход в оценке бизнеса анализирует  стоимость бизнеса с позиции  понесенных издержек.

Однако, как правило, балансовая стоимость активов и обязательств организации, под воздействием таких факторов как инфляция, изменения конъюнктуры рынка и применяемые методы учета, не имеет ничего общего с рыночной стоимостью бизнеса в целом.

Именно по этой причине, у оценщика возникает необходимость организации корректировки баланса предприятия, с помощью осуществления предварительной оценки обоснованной рыночной стоимости каждого актива баланса в отдельности,  после чего определяется текущая стоимость обязательств и, в последующем, из обоснованной рыночной стоимости суммы активов предприятия вычитается текущая стоимость всех его обязательств. (788

Таким образом, на основание затратного подхода можно получить следующие виды стоимости.

Балансовая  стоимость акции, которая определяется стоимостью чистых активов компании, деленной на количество акций. [5, c. 196]

При этом, стоимость, определяемая посредством использования балансового множителя, применяется, преимущественно, при внутриотраслевой оценке стоимости акций однородных компаний, так как именно в данном случае имеет место наличие достаточно стабильного и надежного соотношения между их рыночной и балансовой стоимостями (балансовый множитель). Стоит отметить то, что балансовый множитель становится более надежным инструментом оценки тогда, когда в расчет берется структура капитала.

Скорректированная балансовая стоимость, как правило, на практике данная стоимость носит название оценочной или ликвидационной. Скорректированная балансовая стоимость исчисляется путем суммирования рыночных стоимостей отдельных видов активов, например основных фондов, готовой продукции, незавершенного производства и др. Данное  суммирование осуществляется по рыночной цене активов с учетом их износа, ликвидационных издержек, дисконтирования стоимостей на время продажи активов и т.д.[ 5, c. 201]

Необходимо  отметить то, что  в современной  отечественной практике именно балансовые методы выступают наиболее распространенным видом оценки акций.

При этом, значение балансовой стоимости появляется в процессе использования обязательных учетных принципов и нормативных документов с целью распределения первоначальной стоимости приобретения отдельных видов активов на протяжении установленного периода их полезного использования.

В свою очередь, ликвидационная стоимость акции так же определяется балансовым методом. В данном случае, в качестве оценки стоимости акции, как правило, рассматривается ликвидационная стоимость компании, которая рассчитана на отдельно взятую акцию.

Ликвидационная стоимость выступает в качестве величины средств, которые приходятся на одну акцию, которая может быть получена после реализации всех активов компании и покрытия ее обязательств. Данная величина представляет собой ту сумму денежных средств, которая может быть выручена в случае ликвидации компании, распродажи ее активов и погашения обязательств, а затем распределена между акционерами. Как правило, ликвидационная стоимость является нижней границей рыночной стоимости акции. [5, c. 209]

Помимо выше названных подходов к оценке стоимости акции в рамках затратного подхода можно выделить использование восстановительной стоимости или цены замещения активов компании, уменьшенной на величину ее обязательств.

Как правило, восстановительная стоимость или цена замещения формируется затратами, которые в случае приобретения акций аналогичных уже имеющимся в компании, необходимо понести в настоящий момент времени.

На практике, полагается, что рыночная стоимость компании не может слишком резко превышать ее восстановительную стоимость, так как в противном случае конкуренты постараются создать аналогичную фирму.

Оценка стоимости  бизнеса с применением методов  доходного подхода.

В свою очередь, доходный подход, с позиции инвестиционных мотивов, на сегодняшний день  считается  наиболее рациональным, в виду того, что под стоимостью предприятия в данном подходе подразумевается не просто стоимость набора активов, которые включают в себя здания, сооружения, машины, оборудование, нематериальные ценности и т.д., а оценка потока будущих доходов.