Анализ доходности портфеля инвестиций основного участника рынка ценных бумаг

Необходимо так же отметить и то, что в рамках доходного подхода подразумевается, что будущий инвестор не заплатит за рассматриваемый бизнес сумму,  которая будет превышать текущая стоимость будущих доходов от оценочного бизнеса.

На практике, имеет место наличие двух основных моделей построения потока будущих доходов. В рамках первой модели организуется построение денежного потока для собственного капитала. В рамках второй модели предполагается построение денежного потока для всего инвестированного капитала, проще говоря, в расчет принимается  и собственный и заемный капитал.

Стоит отметить то, что отличительной чертой доходного  подхода выступает то, что в  его рамках во главу угла ставится именно доход,  который предстает  в качестве основного фактора, который  в принципе и  формирует величину стоимости бизнеса.

 Таким образом,  становится очевидной тенденция,  свидетельствующая о том, что  чем выше доход, который приносится  объектом оценки, тем  выше  величина его рыночной стоимости,  при этом основные условия  не принимаются в расчет. 

Не мало важное значение в доходном подходе играет продолжительность периода получения  возможного дохода, и как следствие, степень и вид рисков, которые  сопровождают рассматриваемый процесс.

Оценка доходным подходом подразумевает  построение прогноза доходов, в процессе формирования которого, могут быть применены два метода, выбор которых зависит только от степени  равномерности поступления доходов. И так, это метод капитализации и  метод дисконтирования.

Рассмотрим  более подробно каждый из представленных методов.

Так, в ситуации, когда будущие доходы примерно равны  текущим или темпы их роста  постоянны,  в этом случае применяется  метод капитализации, который, в  свою очередь, подразумевает  неопределенно  долгий срок функционирования бизнеса.

В свою очередь, метод дисконтирования применяется  тогда, когда имеет место быть ситуация  непостоянства финансовых показателях,  в том числе в  тех случаях, в соответствии с  которыми предполагается полная ликвидация производства в будущей перспективе  или же когда в дальнейшем предполагается полный выход из бизнеса. При этом, оценка  методом  дисконтирования предполагает формирование прогноза денежных потоков на каждый год прогнозного периода.

 Далее определяется  величина стоимости компании  в постпрогнозный период. С этой целью выявляется предварительная величина стоимости бизнеса, представляющая собой  сумму текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода и текущего значения стоимости в постпрогнозный период.

Если возникает  необходимость организуется проведение  соответствующих поправок, в результате чего  исчисляется окончательная величина рыночной стоимости предприятия.

Таким образом, в рамках метода дисконтированных денежных потоков стоимость предприятия  равна сумме приведенных (дисконтированных) к настоящему времени будущих свободных денежных потоков  предприятия. [7,c.249]

Метод капитализации.

Как и метод  дисконтирования, метод капитализации  основывается на предпосылке, что стоимость  бизнеса формируется текущей  стоимостью  будущих доходов последнего. Рассматриваемый метод, как правило, используется тогда, когда есть основания предполагать, что доходы компании будут стабильны и она будет функционировать неопределенно долго. Применение метода предусматривает реализацию следующих процедур:

- анализ и  подготовка финансовой отчетности;

- оценка капитализируемой  прибыли;

- расчет ставки  капитализации;

- расчет предварительной  стоимости компании;

- поправка на  наличие нефункционирующих активов;

- поправка на  размер доли акционерного капитала;

- поправка на  ликвидность.

Необходимо  отметить то, что при анализе финансовой отчетности определяются разовые и  нерегулярные доходы и расходы, а  так же рассчитывается свободный  денежный поток и выполняются  все прочие необходимые расчетные  процедуры.

При оценке капитализируемой прибыли решается, что будет принято за основу: прибыль или денежный проток, проводится усреднение и иные корректировки выбранного показателя.

В рамках данного  подхода выделяют следующие виды стоимости акций.

Стоимость на основе дисконтирования дивидендов. Данный вид стоимости исчисляется с целью оценки будущей цены акций в случае осуществления продажи последних. Как правило, она применяется именно инвесторами в процессе  формирования портфелей ценных бумаг.[ 5, c. 236]

Стоимость на основе дисконтирования денежных потоков считается одним из наиболее надежных и сложных показателей среди совокупности всех методов оценки. Основная трудность использования соответствующей концепции связана с прогнозированием денежных потоков в условиях неопределенности внешней среды, что влияет на выбор ставки дисконтирования и, тем самым, на реальную величину будущих поступлений.

Стоимость на основе капитализации денежных потоков используется для сопоставления стоимости и цен на акции при структурных изменениях, например, при поглощении или слиянии компаний. При этом требуется обосновать степень идентичности и сопоставимости компаний даже одной отрасли посредством анализа активов, денежных потоков, доходов, балансовой и ликвидационной стоимости.[5, c. 239]

Стоимость, определяемая на основе капитализации чистой прибыли, является одной из основных оценочных характеристик акций компании и определяется отношением ее рыночной капитализации к чистой прибыли (Р/Е). Этот показатель свидетельствует о том, какую сумму инвестор готов заплатить за один рубль чистой прибыли компании, выплачиваемый в качестве дохода держателю обыкновенной акции, находящейся в обращении.[ 5,c. 241]

Оценка стоимости  бизнеса с применением методов  сравнительного подхода.

В случае применения сравнительного подхода, предприятия, которые выступают в качестве объекта оценки, осуществляют свою деятельность в условиях активного рынка сопоставимых объектов собственности.

При  этом, точность оценки  определяется качеством  собранных данных. Данная особенность определяется тем, что используя сравнительный подход оценщику необходимо  собрать достоверную информацию о сравнительно недавних продажах объектов сопоставления.

В перечень сравниваемых данных входит информация о: физических характеристиках, времени продажи, местоположении, условиях продажи и условиях финансирования.

Однако, существует возможность снижения действенности  данного подхода, в результате низкого  количества произведенных сделок,  а так же в случае, если момент их совершения и момент оценки разделяет продолжительный период времени. Так же не мало важным фактом. оказывающим влияние на результативность сравнительного подходя является состояние рынка, так, если рынок находится в неустойчивом состоянии, то происходящие на нем быстрые изменения  влекут за собой искажение показателей.

Стоит так же отметить то, что сравнительный подход основан на применении принципа замещения. Так, для сравнения выбираются конкурирующие  с оцениваемым бизнесом объекты. Как правило, между ними существуют различия, поэтому необходимо провести соответствующую корректировку данных. В основу приведения поправок положен принцип вклада.

Таким образом, в зависимости от наличия и  доступности информации, а так  же от характеристик объекта оценки, предмета и условий предполагаемой сделки с объектом оценки в рамках сравнительного подхода применяются следующие методы:

-метод компании-аналога;

-метод сделок;

-метод отраслевых  коэффициентов;

Рассмотрим  более подробно каждый из выше названных  методов.

Так, метод компании-аналога,  применяется, в первую очередь, в тех случаях, когда размер оцениваемого участия в уставном (складочном) капитале обладает характеристикой бесконтрольного.

В данном случае, главным источником информации о  ценах на аналогичные сделки сравниваемых объектов оценки выступают данные о ценах сделок с акциями и прочими ценными бумагами, которые совершаются на открытых фондовых рынках.

В свою очередь, метод сделок применяется, прежде всего, в тех случаях когда размер оцениваемого участия в уставном (складочном) капитале является контрольным.

Основным источником информации о ценах сопоставимых сделок с аналогами объекта оценки выступают:[7,c.108]

- информация  о стоимости сделок с акциями  и прочими ценными бумагами, долями (вкладами) в уставных (складочных) капиталах;

- информация о стоимости сделок в виде слияний, присоединений (поглощений) или продажи предприятия (бизнеса) в целом.

И наконец, метод  отраслевых коэффициентов. В этом случае, главным источником данных выступает  информация, содержащаяся в специализированных изданиях, которые включают  итоги процедур анализа, наблюдения и синтеза за более чем половиной организаций конкретной отрасли.

В случае применения рассматриваемого метода, оценщик организует и отражает в отчете действия, которые  нацелены  на выявление соответствия результатов подобных исследований, используемым методам оценки, принципам оценки, характеристикам объекта оценки, предмету и условиям предполагаемой сделки с объектом оценки.

Cравнивая размеры компаний оценщик должен учитывать все  возможные  факторы, оказывающие непосредственное влияние на стоимость бизнеса. При этом необходимо отметить то, что с развитием мировой сети интернет это осуществлять становится все более проще. однако в данном случае, оценщику стоит помнить то, что информация полученная подобным образом, не обладает статистической точностью.

Именно по этому, при анализе и сравнении размеров предприятий оценщик должен осознавать степень достоверности источника  информации, который используется в  исследовании, вместе с качеством  и количеством элементов в исследовании.

И в данном случае, оценщик должен использовать все  возможные методы и способы, для  получения достоверных данных, которые  позволят ему оценить степень  влиянии организационного фактора  на стоимость предприятия в целом. При этом оценщик должен учитывать и некоторые характеристики, наличие которых свидетельствует о необходимости проведения соответствующей корректировки.

Технический анализ

Технический анализ представляет собой способ прогнозирования рыночной цены акции на основание выявления закономерностей в динамике цены финансового инструмента и объема его торгов.

Объектом технического анализа выступают временные ряды величин, которые отражают специфику функционирования финансового рынка, цен, доходностей, объемов продаж и открытых интересов, а также некоторых статистик, проще говоря, функций этих величин, называемых индексами.

Главной целью данного  вида анализа выступает установление момента покупки или продажи инвестиционного продукта.

К основным инструментам технического анализа относятся следующие: графики, индикаторы, осцилляторы и т.д., в том числе методы математической статистики: корреляционный анализ, дисперсия, средние, вероятностные оценки.

Необходимо отметить то, что на практике разделяют два различных направления технического анализа: традиционное и основанное на строгих математико-статистических методах.

Так, традиционный подход к техническому анализу базируется на субъективных методах оценки факторов, оказывающих прямое воздействие на цену акции и выступает в качестве так называемого искусства установления изменения цен на рынке. К рассматриваемому подходу относятся преимущественно графические методы, в частности: построение линий поддержки и сопротивления, определение основных фигур разворота и продолжения тенденции, выявление точек разрыва и т.д.[5, c. 265]

Второй подход к техническому анализу базируется на преимущественно количественном определение факторов, которые влияют на цену, и на вероятностной оценке будущей цены. Рассматриваемый метод применяет в своем арсенале методы статистического планирования. Применение данного метода возможно только в условиях наличия хорошей компьютерной базы.

Необходимо  так же отметить то, что в общем  технический анализ ранка акций предполагает прохождение нескольких этапов: [5, c. 268]

- этап первый, анализ  общего состояния рынка, в том числе установление общих тенденций и закономерностей;

- этап второй  анализ  состояния отрасли, в которой функционирует эмитент;

- этап третий, анализ конкретного эмитента.

При этом, анализ общего состояния рынка сводится к выявлению тенденции фондовых индексов и динамики объема торгов отечественного и зарубежных рынков.

Вторым этапом исследования является анализ отраслевых показателей эмитента. В рамках техническом  анализе существует теория ротации групп, согласно которой акций предприятий различных отраслей по разному реагируют на цикл деловой активности. В зависимости от этого отрасли делят на опережающие, запаздывающие и двигающиеся вместе с циклом деловой активности.

При анализе  акций конкретного эмитента необходимо установить в какой мере динамика их курса зависит от общерыночных и отраслевых трендов, взаимосвязь которых традиционно выявляется на основание расчета статистических показателей.