Валютный курс

    Официальное снижение валютного курса национальной денежной единицы центральным банком при режиме фиксированных валютных курсов называется девальвацией (т.е. уменьшение стоимости).

    Система фиксированных курсов была разработана  и принята в 1944 году в американском городе Брэттон-Вудсе и поэтому  получила название Брэттон-Вудской  валютной системы. В соответствии с  этой системой:

    - резервной валютой для международных  расчетов стал американский доллар

    - казначейство США обязывалось  по первому предъявлению обменивать  доллары на золото в соотношении  35 долларов на 1 тройскую унцию  (31.1 грамма) золота

    - все национальные валюты жестко (в определенном фиксированном соотношении) "привязывались" к доллару и через доллар – к золоту.

    Американский  доллар заменил золото в международных  расчетах, поскольку в тот период США были самой богатой страной  мира. Они обеспечивали 57% промышленного  производства капиталистического мира, 30% мирового экспорта и сосредоточили 75% золотых запасов капиталистических  стран.

    Национальная  валюта США – доллар – была самой  твердой и пользовалась наибольшим доверием. Однако постепенно соотношение  сил в мире менялось. Произошло "экономическое чудо" в Японии и Германии, темпы роста их промышленного производства стали обгонять темпы роста американской экономики. В 1954 возникло Европейское экономическое сообщество (ЕЭС или "Общий рынок"), в которое первоначально вошли 6 стран (Германия, Франция, Италия, Бельгия, Нидерланды и Люксембург), а сейчас входят почти все страны Западной Европы. Конкурентоспособность американских товаров упала. Страны, в которых накопилось большое количество долларов (зеленых бумажек), которыми американцы расплачивались за приобретаемые ими реальные ценности (товары и услуги), начали предъявлять доллары казначейству США к обмену на золото. Золотые запасы США стали стремительно таять. США были вынуждены объявить о прекращении обмена долларов на золото, а в 1969 и 1971 девальвировать доллар, т.е. снизить валютный курс доллара по отношению к другим валютам. Еще раньше в 1967 году в связи с экономическими трудностями, которые в период после П мировой войны испытывала Великобритании, центральный банк этой страны был вынужден сообщить о девальвации (т.е. снижении валютного курса) фунта по отношению к доллару. Германия же в 1969 году провела ревальвацию (т.е. повышение валютного курса) марки по отношению к доллару. Начался кризис Брэттон-Вудской системы фиксированных валютных курсов. 19 марта 1973 г. была введена система гибких валютных курсов.

    Гибкий  валютный курс. Система гибких или  плавающих валютных курсов предполагает, что валютные курсы регулируются рыночным механизмом и устанавливаются  по соотношению спроса и предложения  валюты на валютном рынке. Поэтому уравновешивание  платежного баланса происходит без  вмешательства (интервенций) центрального банка и осуществляется через  приток или отток капитала. Уравнение  платежного баланса имеет вид: 

    ВР = Хn + CF = 0

    т.е.

    Хn = - CF 

    Если  наблюдается дефицит платежного баланса, то он финансируется притоком капитала в страну. Дело в том, что  дефицит платежного баланса означает, что спрос на товары и финансовые активы данной страны меньше, чем спрос  данной страны на товары и финансовые активы других стран. Это ведет к  снижению валютного курса национальной денежной единицы, поскольку ее предложение  увеличивается (граждане данной страны предлагают национальную валюту в обмен  на иностранную, чтобы купить иностранные  товары и финансовые активы).

    Снижение  валютного курса при режиме плавающих  валютных курсов называется обесценением валюты. Обесценение валюты делает национальные товары дешевле и благоприятствует экспорту товаров и притоку капитала, поскольку на единицу своей валюты иностранцы могут получить в обмен  больше валюты данной страны.

    Если  имеет место профицит платежного баланса, то он финансируется оттоком  капитала. Профицит означает, что товары и финансовые активы данной страны пользуются большим спросом, чем  иностранные товары и финансовые активы. Это повышает спрос на национальную валюту и повышает ее валютный курс. Рост валютного курса при режиме плавающих валютных курсов носит  название удорожания валюты. Удорожание валюты ведет к тому, что иностранцы должны поменять больше своей валюты, чтобы получить единицу валюты данной страны. Это делает национальные товары дороже и сокращает экспорт, стимулируя импорт, т.е. повышение спроса на импортные  товары и иностранные ценные бумаги, поскольку теперь их можно купить больше. В результате валютный курс национальной валюты снижается.

    Однако  современная валютная система не является системой абсолютно гибких валютных курсов, поскольку ФРС США  и консорциум европейских банков не позволяет доллару колебаться абсолютно свободно, чтобы не допустить  его резкого падения (как в 1985 году), т.е. ФРС США как бы искусственно как бы подпирает доллар, покупая  его и искусственно увеличивая спрос  на доллар и поддерживая его более  высокий валютный курс.. Если центральный  банк не вмешивается в установление валютного курса, то это система "чистого плавания". Если же центральный банк проводит интервенции, то это "грязное" или "управляемое плавание". Современная валютная система – это система "грязного плавания", поскольку центральные банки Европы опасаются коллапса доллара, что сделает американский экспорт более конкурентоспособным и сократит американский спрос на европейские и японские товары. Это может привести к банкротствам и закрытию предприятий в других странах и росту безработицы. (4, с. 529-537)

    § 2 Соотношение номинального и реального валютного курса в краткосрочной и долгосрочной перспективе. Факторы, определяющие динамику номинального валютного курса в долгосрочном периоде. 

    Реальный  валютный курс — относительная цена товаров, произведенных в двух странах. Так как реальный валютный курс характеризует соотношение, в котором товары одной страны могут быть проданы в обмен на товары другой страны, то реальный валютный курс иногда определяется как условия торговли.

    Зависимость между номинальным и реальным обменным курсом имеет вид: 
 

     где — реальный валютный курс,

     — номинальный валютный курс,

     Pd — уровень (индекс) внутренних цен, выраженных в национальной валюте,

     Р — уровень (индекс) цен за рубежом, выраженных в иностранной валюте.

     Уровни (индексы) цен в обеих странах  соотнесены с одним и тем же базисным годом.

    Реальный  эффективный валютный курс предполагает, что в указанной зависимости в качестве Pf выступает средневзвешенный для группы стран индекс цен. Увеличение (уменьшение) реального или реального эффективного валютного курса свидетельствует о снижении (повышении) конкурентоспособности товаров данной страны на мировом рынке. Зависимость динамики конкурентоспособности с номинальным и реальным валютным курсами достаточно сложна и раскрытие ее содержания требует числовой иллюстрации.

    Допустим, что в базисном 1980 году определенная рыночная корзина товаров и услуг стоит 1000 долларов в США и 3000 марок в Германии. Номинальный валютный курс в 1980 году составляет 3 марки за 1 доллар. Так как в базисном году ценовые индексы равны единице, то реальный валютный курс составит: 
 
 

     то  есть реальный и номинальный курсы  равны. Это означает, что немцам было безразлично, где покупать эту корзину: в Германии за 3000 марок или в  США — обменяв эти же 3000 марок  на 1000 долларов. Также безразличным является место покупки и для  американцев.

    К 1990 году уровень цен в США возрос на 50% (с 1,0 до 1,5), в то время как уровень цен в Германии остался прежним. Это означает, что та же рыночная корзина в США стоит теперь 1500 долларов, а в Германии — по-прежнему 3000 марок. После повышения цен в США описанное безразличие нарушается. В Германии эту корзину можно приобрести за 3000 марок, а в США нужно обменять 4500 марок на 1500 долларов (при прежнем номинальном курсе обмена валют в со- отношении 3 марки за 1 доллар). Если прежде американская корзина товаров и услуг эквивалентно обменивалась на немецкую корзину, то теперь за одну и ту же сумму в 3000 марок в США можно приобрести только 2/3 этой торговой корзины, тогда как в Германии ее можно купить полностью. Это означает ухудшение условий торговли для США с соотношения между индексами экспортных и импортных цен в размере 1:1 до 2/з:1 и улучшение условий торговли для Германии с соотношения 1:1 до 1,5:1. В этих условиях немцы перестали бы покупать товары в США, так как это невыгодно — реально, то есть с учетом разницы в ценах, они теперь должны платить 4,5 марки за 1 доллар, хотя номинальный курс обмена валют остался по-прежнему 3 марки за 1 доллар: 

    =4,5

    Создается впечатление, что после подъема  цен в США падает покупательная способность марки, но это лишь видимость, так как покупки товаров в США на таких невыгодных условиях сокращаются, снижая объемы экспорта и чистого экспорта из США в Германию. Одновременно по этим же причинам возрастает импорт из Германии в США. В результате снижения конкурентоспособности в США сокращаются совокупный спрос, занятость и выпуск, что оказывает на экономику дестабилизирующее воздействие.

    Механизмом, который компенсирует повышение  цен в США и сохраняй "безразличие" к месту покупки корзины товаров, является снижение номинального курса доллара (и повышение номинального курса марки) с 3 до 2 марок за 1 доллар: 
 
 
 
 

    В долгосрочной перспективе номинальные курсы подвижны и реагируют на изменения уровня цен таким образом, что реальные курсы валют остаются неизменными, обеспечивая соблюдение паритета покупательной способности.

    Паритет покупательной способности — уровень обменного курса валют, выравнивающий покупательную способность каждой из них. Согласно концепции паритета покупательной способности международная конкуренция постепенно ведет к выравниванию внутренних и зарубежных цен на товары и услуги, участвующие в международной торговле. Если инфляция в данной стране превосходит темп инфляции за границей, то, при прочих равных условиях, национальная валюта будет иметь тенденцию к удешевлению. Согласно данной концепции, валютный курс всегда изменяется ровно настолько, насколько это необходимо для того, чтобы компенсировать разницу в динамике уровня цен в разных странах, так как, где r — цена иностранной валюты в единицах отечественной валюты, — "внутренний" уровень цен, Р — уровень цен за рубежом. Стрелки показывают, что повышение (снижение) соотношения индексов цен вызывает компенсирующее снижение (повышение) обменного курса валюты на ту же величину. Это означает, что для успешного прогнозирования долгосрочной динамики номинального курса обмена валют необходима информация о возможных изменениях факторов, определяющих уровни цен в этих странах.

    В краткосрочном периоде номинальный курс, как и цены, относительно "жесткий", а реальный курс изменяется, вызывая нарушения паритета покупательной способности валют. Эти изменения сопровождаются колебаниями величины чистого экспорта и совокупного спроса. Чем ниже реальный курс, тем относительно дешевле отечественные товары для иностранцев, а импортные — для отечественных потребителей и тем больше чистый экспорт.

    Эта зависимость в макроэкономических моделях формализуется в виде модификации функции чистого  экспорта: отрицательная зависимость  чистого экспорта от ставки процента Xn = g — m'- Y— nR конкретизируется в отрицательную зависимость чистого экспорта от динамики реального валютного курса X = g — т' • Y— "кг, где е —реальный валютный курс, X — эмпирический коэффициент чувствительности чистого экспорта к динамике реального валютного курса.

    Если  в экономике среднерыночная ставка процента поднимается выше уровня мировой ставки, то возрастает спрос на национальные ценные бумаги и начинается приток капитала. Это увеличивает спрос на национальную валюту и приводит к повышению реального валютного курса, что, в свою очередь, вызывает относительное снижение экспорта и рост импорта, то есть сокращение чистого экспорта. Важно, что, при прочих равных условиях, ставка процента и реальный валютный курс изменяются в одном и том же направлении, вызывая противоположную динамику чистого экспорта, что и фиксируется в вышеприведенных функциональных зависимостях.

    Поскольку валютный рынок является составной  частью денежного рынка, классическая концепция нейтральности денег в долгосрочном периоде определяет взаимозависимость номинального и реального валютных курсов: в коротком периоде под воздействием кредитно-денежной политики изменяется реальный валютный курс при относительной стабильности номинального, а в долгосрочной перспективе изменяется номинальный валютный курс при относительной стабильности реального.

    Так как согласно классической концепции  основными факторами, определяющими  динамику уровня цен (Р) в долгосрочном плане, являются денежное предложение (М), реальный объем выпуска (Y) и поведенческий коэффициент (К), что следует из уравнения М = к*Р Y, то эти же факторы определяют и долгосрочную динамику номинального курса обмена валют, которая компенсирует изменение в уровнях цен: 
 
 

     где r — цена иностранной валюты в единицах отечественной.

    Из  уравнения следует, что курс иностранной  валюты относительно отечественной  будет повышаться, если темп роста  денежной массы внутри страны выше, чем за рубежом, если темп роста реального ВНП за рубежом выше, чем внутри страны, а также если темп роста поведенческих коэффициентов за рубежом выше, чем в данной стране.

    Динамика  поведенческих коэффициентов К  зависит от уровня рыночных процентных ставок внутри страны и за рубежом (i и i соответственно), от уровня ожидаемой инфляции внутри страны и за рубежом (πе и пе), а также от динамики сальдо торгового баланса и счета текущих операций данной страны. При прочих равных условиях цена иностранной валюты в единицах отечественной возрастет (т.е. курс иностранной валюты возрастет), если: