Умение жить в условиях инфляции

      Из  таблицы 2.1 видно, что, как и в 2007 г., продовольственные товары внесли наиболее значительный вклад в прирост ИПЦ за 2008 год. За январь–декабрь 2008 года основной вклад в рост цен на продовольственные товары внесло удорожание макаронных изделий (+ 33,8%), хлеба и хлебобулочных изделий (+ 25,9%), крупы и бобовых (+ 25,8%), мяса и птицы (+ 22,2%), подсолнечного масла (+ 22,1%). Платные услуги населению подорожали за год на 15,9% (13,3% в 2007 г.). За 12 месяцев 2008 г. сильнее всего выросли цены на услуги зарубежного туризма (+ 22,9%), услуги пассажирского транспорта (+ 22,5%), санаторно-оздоровительные услуги (+ 21,2%), услуги физкультуры и спорта (+ 21%), услуги дошкольного воспитания (+ 20,7%), бытовые услуги (+ 18,7%), жилищно-коммунальные услуги (+ 16,4%), медицинские услуги (+ 16,3%). Что касается непродовольственных товаров, то за 12 месяцев они подорожали в среднем на 8% (за 12 меся цев 2005 г. прирост составил + 6,5%). В январе–декабре больше всего увеличились цены на табачные изделия (+ 16,1%), медикаменты (+ 16%), моющие и чистящие средства (+ 17,5%) и строительные материалы (+ 11,3%). Рост базового индекса потребительских цен за 2008 г. составил 13,6% (за аналогичный период прошлого года – 11%). Таким образом, основными причинами значительной инфляции по итогам 2008 г. являлись быстрое удорожание продовольственных товаров, строительных материалов и ряда платных услуг.

      Из  приведенных в табл. 2.1 данных видно, что важнейшим компонентом инфляции в 2005–2008 гг. стал рост тарифов на услуги ЖКХ, цены на которые выросли за январь 2005 – декабрь 2008 гг. более чем в два раза. Далее по скорости роста цен можно выделить повышение цен на услуги пассажирского транспорта (+ 84%), услуги организаций культуры (+ 79,9%), санаторно-оздоровительные услуги (+ 79,5%) и некоторые продовольственные товары. Стоит отметить, что в 2008 г. был зафиксирован незначительный прирост цен на автомобильный бензин, что объясняется резким снижением цен на нефть осенью 2008 г. При этом цены на многие продовольственные товары, напротив, росли значительно быстрее, чем в предыдущие годы.

      Низкие цены на сырье, отток капитала из страны, а также падение общего спроса в экономике создают предпосылки для сужения денежного предложения и, при прочих равных, уменьшения темпов роста инфляции. Однако существуют не менее серьезные факторы, способствующие росту инфляции, такие как девальвация рубля, существенный рост тарифов на услуги естественных монополий, долларизация активов резидентов страны и увеличение скорости обращения денег в результате перевода средств из безналичной формы в наличную в условиях банковского кризиса. Таким образом, пока рано делать какие-либо прогнозы на 2009 г., но уже сейчас очевидно, что цены вырастут, по крайней мере, не меньше, чем в ушедшем году. По оценкам, инфляция в следующем году превысит 15%.

      В завершение данного раздела сравним темпы роста потребительских цен в РФ и других странах СНГ (табл. 2.2).

      Таблица 2.2

      Индексы потребительских цен в странах  СНГ в 2000-2008гг⁹.

      (в  процентах)

      Можно заметить, что во всех странах СНГ  инфляция в 2008 г. ускорилась. При этом финансовый кризис, поразивший мировую экономику, оказывает на инфляционные процессы в России и других странах СНГ двоякое воздействие. С одной стороны, резкое замедление темпов роста денежного предложения во второй половине года приводит к снижению монетарной инфляции. Отметим, что сжатие денежного предложения происходило, несмотря на значительные антикризисные расходы правительства, вследствие массового перевода средств экономических агентов в валюту и снижения денежного мультипликатора. Следовательно, впервые за последние годы вновь наблюдается долларизация российской экономики. В 2009 г. тенденция уменьшения денежного предложения может быть продолжена в том случае, если Банк России и дальше будет поддерживать курс рубля на уровне выше равновесного. При этом даже значительный бюджетный дефицит, который, по оценкам правительства, достигнет в 2009 г. 8–10% ВВП, может не привести к значительному расширению денежного предложения, а лишь компенсировать его снижение в силу отмеченных выше факторов.

      С другой стороны, девальвация национальной валюты ведет к увеличению цен  на импортные товары и вызывает рост инфляционных ожиданий. Кроме того, инфляционные ожидания увеличиваются по мере роста финансовой нестабильности. Наконец, замедление экономической активности вызывает уменьшение спроса на деньги при снижении доверия экономических агентов к банковской системе, переводе рублевых сбережений в валютные. На наш взгляд, в российских условиях девальвация рубля всетаки приведет к росту инфляционного давления и ИПЦ по итогам 2009 г. окажется более высоким, чем в 2008 г. В то же время масштабы ускорения инфляции в настоящее время трудно поддаются оценке и зависят от многих факторов, среди которых можно выделить объем дополнительных расходов бюджета, политику Банка России по управлению курсом рубля, а также масштабы долларизации экономики. 

2.2. Таргетирование инфляции как новый инструмент антиинфляционной политики зарубежных стран 

     В современной экономической литературе есть незначительные разногласия относительно количества режимов денежно-кредитной  политики, означающих установление промежуточной  цели, или т.н. «номинального якоря» монетарной политики. Так, Ф. Мишкин выделяет три режима¹⁰:

     1. Таргетирование¹¹ обменного курса;

     2. Таргетирование денежных агрегатов;

     3. Таргетирование инфляции.

     Прямые  инструменты центрального банка (административное регулирование ставок, установление лимитов кредитования, регулирование нормативов обязательных резервов, валютные интервенции) являются более результативными на начальном этапе перехода к рыночным отношениям, характеризующемся повышением степени открытости рынка, невысоким уровнем ликвидности и соответствующей неустойчивостью банковского сектора и финансового рынка, сопровождаемыми галопирующей инфляцией и гиперинфляцией. По мере осуществления дерегулирования, децентрализации и развития рынка растет эффективность рыночных (косвенных) инструментов (операций на открытом рынке и изменения уровня процентных ставок).

     В 1990-е годы в экономиках как развитых, так и развивающихся стран  наблюдалось два значимых тренда. Первый заключался в стремлении центральных  банков к четкому определению  промежуточных целей денежно-кредитной политики, будь то таргетирование инфляции, денежной массы или обменного курса. Второй тренд состоял в резком увеличении числа стран (с 8 до 54), преследующих цель именно таргетирования инфляции (13 из 54), или в которых данная цель, по крайней мере, провозглашалась наряду с другими, причем ни одна из этих стран впоследствии не отказалась от реализации заявленного режима, сделав его передовым с точки зрения мирового опыта.

     Необходимыми  предпосылками и условиями успешной реализации режима инфляционного таргетирования, по мнению ряда зарубежных авторов, являются:

• сохраняющаяся динамика показателя инфляции на относительно низком уровне;
• устойчивость бюджетно-налоговой системы, нивелирующая риск ее изменения и соответствующего воздействия на состояние денежно-кредитной сферы;
• способность центрального банка достоверно моделировать и прогнозировать динамику инфляции на основе разработанных моделей трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики;
• развитые финансовые рынки, способные обеспечить финансирование правительственных займов неэмиссионным способом и создающие условия для эффективного использования монетарных инструментов¹².

     Подведение  теоретической и практической базы под режим таргетирования инфляции наделяет его несколькими обязательными элементами:

• институциональное соглашение между центральным банком и правительством относительно достижения и/или сохранения ценовой стабильности как основной конечной цели денежно-кредитной политики;
• выбор таргетируемого показателя, значение которого, определенное жестко или в виде коридора, представляет собой предел инфляции;
• публичное определение в количественном и временном аспектах обязательств монетарных властей по достижению ценовой стабильности;
• высокая степень независимости центрального банка в выборе операционных целей и инструментов денежно-кредитной политики;
• информационная прозрачность (транспарентность) денежно-кредитной политики и повышение ответственности регулирующих органов за достижение целевых значений инфляции.

     С одной стороны, выбор режима таргетирования инфляции априори означает отказ  от использования валютного курса  и денежных агрегатов в качестве промежуточных целей: в условиях глобализации выбор в пользу независимой  монетарной политики (в форме данного режима) сопряжен с отказом от жесткой фиксации обменного курса в силу действия классического правила Манделла-Флеминга¹³. С другой стороны, динамика обменного курса может оказывать существенное влияние на состояние экономики в целом, определяемое степенью ее открытости, импортозамещаемостью некоторых отраслей и др., и, следовательно, на темпы роста цен. В этой связи вопрос о сочетаемости монетарных целей и независимости центрального банка в их определении требует практического рассмотрения. При этом необходимо понимать, что имеющиеся в распоряжении центрального банка инструменты позволяют оказывать воздействие только на монетарные факторы инфляции (изменение объема денежной массы), тогда как изменение уровня цен обуславливается и неденежными факторами (стоимость факторов производства, соотношение спроса и предложения, изменение качественных характеристик товаров и т.д.). Этот вопрос особенно важен для развивающихся стран и переходных экономик, где после достижения средних и низких темпов инфляции резко возрастает влияние на цены обменного курса, структурных изменений в экономике, внешних шоков и т.д.

     Из  ряда стран с переходными экономиками  были выбраны Чехия, Польша и Венгрия, заметно продвинувшиеся на пути трансформации  с конца 1980-х гг. Опыт развивающихся стран представлен опытом Бразилии в период с 1994 г. (начало реализации стабилизационной программы «Реал») по настоящее время в силу ее близости к России по ряду социально-экономических показателей, таких как численность населения, величина ВВП в сопоставимых ценах, структура экспорта, монетизация экономики.

     Исследование  позволило выявить факты смены  режимов денежно-кредитной политики и ее инструментария в указанных  странах на протяжении рассмотренного промежутка времени. Чехия, Польша, Бразилия и Венгрия в конце 1990-х – начале 2000-х гг. перешли от режима таргетирования денежной массы и валютного курса к режиму таргетирования инфляции. При этом произошел отход от преимущественного использования прямых монетарных инструментов в пользу косвенных (рис. 2.2).

     Переходу  Национального банка Чехии к  режиму инфляционного таргетирования способствовало увеличение открытости чешской экономики и усиление влияния потоков капитала на динамику обменного курса, что обусловило нестабильность зависимости между регулируемыми ставками по РЕПО и денежным предложением, а также проявившаяся тенденция к увеличению роли регулируемых цен в динамике потребительских цен, осложнившая взаимосвязь между денежным предложением и инфляцией.