Рынок капитала

                  2 ПРИНЯТИЕ ФИРМОЙ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ

      2.1 Дисконтированная стоимость 
 

      Дисконтированная  стоимость выражает стоимость будущих потоков платежей в значении текущих потоков платежей. Определение дисконтированной стоимости широко используется в экономике и финансах как инструмент сравнения потоков платежей, получаемых в разные сроки. Модель дисконтированной стоимости позволяет определить какой объем финансовых вложений намерен сделать инвестор для получения определенного денежного потока через заданный срок. Дисконтированная стоимость будущего потока платежей является функцией:

      - инфляции;

      - срока через который ожидается будущий поток платежей;

      - риска связанного с данным будущим потоком платежей;

      - стоимости денег с учётом фактора  времени

      - других факторов.

      Показатель  дисконтированной стоимости используется в качестве основы для вычисления амортизации финансовых заимствований.

      Ценность  денежных средств изменяется со временем. 100 гривен, полученные через пять лет, имеют иную (в большинстве случаев, меньшую) ценность чем 100 гривен, которые имеются в наличии. Имеющиеся в наличии денежные средства можно инвестировать в банковский депозит или любой другой инвестиционный инструмент, что обеспечит процентный доход. То есть 100 гривен сегодня, дают 100 гривен плюс процентный доход через пять лет. Кроме того, на имеющиеся в наличии 100 гривен можно приобрести товар, который через пять лет будет иметь более высокую цену вследствие инфляции. Следовательно 100 гривен через пять лет не позволят приобрести тот же товар. В данном примере показатель дисконтированной стоимости позволяет вычислить сколько на сегодняшний день стоят 100 гривен которые будут получены через пять лет. 
 

                     ,     (2.1.1) 
 

где       - поток платежей полученный через лет;

           - ставка дисконтирования определенная исходя из вышеперечисленных        …………  факторов;

           - дисконтированная стоимость будущего потока платежей . 

      Для того чтобы получить через  лет сумму равную , при том что инфляция, риск и др. определяют ставку дисконтирования равную , инвестор согласен вложить сегодня сумму равную .

      Дисконтированная  стоимость серии потоков платежей и аннуитетных платежей. Дисконтированная стоимость серии потоков платежей равна сумме дисконтированных стоимостей каждого из составляющих потоков платежей. Так, дисконтированная стоимость серии потоков платежей получаемых каждый год в течение периода лет вычисляется по следующей формуле: 

                                                ,   (2.1.2) 

      Если  аннуитетные платежи имеют одинаковую величину, то эту формулу можно  применять и для вычисления дисконтированной стоимости аннуитетных платежей.

      Для большого , формулу можно упростить посредством сложения геометрических рядов. Каждый член геометрического ряда является дисконтированной стоимостью очередного аннуитетного платежа. Дисконтированная стоимость одинаковых по величине аннуитетных платежей вычисляется по формуле: 
 

                                      ,      (2.1.3) 

где        - аннуитетный платеж осуществляемый раз;

              - ставка дисконтирования;

              - дисконтированная стоимость аннуитетных платежей . 
 

      Дисконтирование стоимости аннуитетных платежей с ростом. Если денежные потоки аннуитетных платежей растут в (1+g) раз (ставка роста равна g), то их дисконтированная стоимость вычисляется по формуле: 

                                  ,      (2.1.4) 

где         - аннуитетный платеж осуществляемый в первый период;

               - число периодов;

               - ставка дисконтирования;

               - дисконтированная стоимость аннуитетных платежей. 

      Формула получается вычитанием формулы для  расчета дисконтированной стоимости перпетуитета начинающегося в году n из упрощенной формулы модели Гордона.

      Дисконтированная  стоимость перпетуитетов (бессрочных аннуитетов). Исходя из формулы расчета дисконтированной стоимости аннуитетных платежей, можно получить формулу для дисконтированной стоимости перпетуитетов(бессрочных аннуитетов). Когда значение стремится к бесконечности, часть формулы , стремится к нулю. При таких условиях формула для перпетуитетов будет иметь следующий вид: 

                                                        ,       (2.1.5) 

      Расчёт дисконтированной стоимости является довольно важным для того, чтобы соотнести предполагаемую сумму вложений с ожидаемой прибылью. На основании этого можно решить для себя, насколько целесообразно инвестировать денежные средства именно в этот финансовый инструмент. При этом учитывается и процентная ставка, и период инвестирования [3]. 
 
 
 
 
 
 

      2.2 Норма отдачи от инвестиции и сопоставление её с процентной ставкой 
 

      Инвестирование  — это процесс создания или пополнения запаса капитала. Обычно под процессом инвестирования понимают приток нового капитала в данном году.[5, с 318] В процессе производства происходит «снашивание» капитальных фондов. Оборотный капитал (запасы материалов и полуфабрикатов) используется и уменьшается в производственном процессе, а основной капитал стареет физически и морально и должен заменяться. Различают валовые и чистые инвестиции. Валовые инвестиции — это общее увеличение запаса капитала. Валовые инвестиции сравниваются с затратами на возмещение. Возмещение - это процесс замены изношенного основного капитала. Чистые инвестиции - это валовые инвестиции за вычетом средств, идущих на возмещение:   

      Валовые инвестиции — Возмещение = Чистые инвестиции ,     (2.2.1) 

      Если  валовые инвестиции больше возмещения, то чистые инвестиции положительны (имеет место прирост запаса капитала, производство расширяется). Если валовые инвестиции меньше возмещения, то чистые инвестиции отрицательны: "проедается" имеющийся капитал. И наконец, если валовые инвестиции равны возмещению, то запас капитала остается на прежнем уровне, имеет место продолжение производства в тех же самых масштабах (простое воспроизводство) [1, С. 663].

      Краткосрочные инвестиции.  В процессе производства происходит «снашивание» капитальных  фондов. Оборотный капитал (запасы материалов и полуфабрикатов) используется и уменьшается в производственном процессе, а основной капитал стареет физически и морально и должен заменяться. Темп, с которым физически изнашивается основной капитал, называется физическим износом.

      Краткосрочные инвестиции.  В процессе производства происходит «снашивание» капитальных фондов. Оборотный капитал (запасы материалов и полуфабрикатов) используется и уменьшается в производственном процессе, а основной капитал стареет физически и морально и должен заменяться. Темп, с которым физически изнашивается основной капитал, называется физическим износом.

      Износ представляет собой снижение стоимости  машины, которое происходит в результате ее использования и/или просто со временем. Амортизацией называется соответствующее  износу ежегодное списание части стоимости актива [11, С. 120].

      Предположим, что в конце года станок будет  продан за 9000 дол. Износ составит 1000 дол.,  иными словами, норма амортизации (отношение амортизационных списаний к стоимости) будет равняться 10% . Таким образом, ваши годовые издержки в связи со сдачей в аренду нового станка, находящегося в рабочем состоянии, рассчитываются следующим образом:  

      Годовые издержки = выплата процентов + амортизация = объем инвестиций * (ставка процента + норма амортизации) = 10000 долл. * (0,05 + 0,10) = 1500 долл. (2.2.1) 

      Данные  готовые издержки равны минимально приемлемой рентной оценке – ставке арендной платы, которая должна быть установлена за использование станка, чтобы избежать убытков. Если вы намерены использовать станок сами, то его работа должна по крайней мере увеличивать ваш доход на сумму годовых издержек. В противном случае приобретать станок представляется нецелесообразным. Если рентная оценка станка определенного типа превышает минимально приемлемую рентную оценку, выгодно увеличить количество предоставляемых им услуг. Если станок приносит ему сумму ниже минимально приемлемой нормы дохода и не будет моделизирован или заменен, в долгосрочном периоде сократиться количество предлагаемых капитальных услуг.

      Из  уравнения (2.2.1) видно, что минимально приемлемая рентная оценка, которая представляет собой стоимость предлагаемых капитальных услуг, определяется тремя факторами: ценой капитального блага (величиной инвестированного капитала), реальной процентной ставкой и нормой амортизации. Эти три фактора определяют количество капитальных услуг, предлагаемых в долгосрочном периоде при любой рентной оценке Вместо рентной оценки инвесторы на практике часто пользуются понятием «норма отдачи», или «норма возврата». Норма отдачи (внутренняя  норму окупаемости инвестиций) сделанных инвестиций представляет собой прибыль от этих инвестиций,  исчисленную за вычетом выплат по процентам, связанным с финансированием данных инвестиций, и выраженную в процентах к стоимости инвестиций. Минимально приемлемая норма отдачи – это такая норма, которую должен получать инвестор для обеспечения выгодности проекта. Это именно такая норма, при которой инвестор может взять кредит для финансирования своего проекта. Если инвестору обеспечена норма отдачи, при которой он может, по меньшей мере, компенсировать кредит, он будет готов приступить к осуществлению своего замысла. Если минимально приемлемая норма отдачи некоторого проекта составляет 7%, а инвестор рассчитывает на отдачу в 10%, он скорее всего будет осуществлять этот проект. Если по другому проекту ожидаемая норма отдачи составляет 12%, а минимально приемлемая  – 13%, инвестор откажется от него.

      Такой показатель, как норма отдачи,  является весьма ценной информацией  для  инвестора.

 Для решения вопроса об эффективности инвестирования  необходимо сравнить издержки, связанные с осуществлением проекта, и доходы, которые будут получены в результате его осуществления. В случае использования заемных средств необходимо сравнить внутреннюю норму окупаемости и ссудный процент. Внутренняя  норму окупаемости инвестиций определяется вычитанием издержек, связанных с инвестициями, за исключением предельных издержек по ставке процента с капитала. И выражает результат в процентах от всех инвестированных средств. Предельная чистая окупаемость инвестиций представляет собой разницу между предельной внутренней окупаемостью инвестиций и ставкой ссудного процента. Прибыль от инвестиций будет максимальной, когда норма окупаемости равняется ссудному проценту.

        До тех  пор пока норма окупаемости меньше, чем ссудный процент фирма будет извлекать дополнительную прибыль. Максимизирующий прибыль уровень инвестиций – это уровень, при котором предельная их окупаемость равняется ставке процента с капитала. Следовательно, если фирма извлекает от инвестиций предельную норму окупаемости, большую, нежели  ставка процента, по которой капитал может быть задан (либо дан в ссуду), фирма будет выплачивать за займы, осуществляемые с целью финансирования инвестиций (см приложение А).

      Если  на оси абсцисс отложить количество литров вина, а на  оси ординат -предельные издержки и предельный доход, то предельный доход будет параллелен оси абсцисс и равен 1200 долл. (см приложение Б). 

Таблица 2.2.1 – Предельная норма окупаемости  инвестиций сроком на 1 год. [7, с. 320].