Рынок капитала

      Особенности использования собственного капитала. Собственный капитал характеризуется  следующими положительными особенностями:

      - простота привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами организации без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов;

      - более высокая способность генерировать прибыль во всех сферах деятельности, так как при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах;

      - обеспечение финансовой устойчивости развития организации, ее платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно, и снижение риска банкротства.

      Вместе  с тем, собственному капиталу присущи  и отрицательные особенности:

      - ограниченность объема привлечения,  следовательно, и возможностей  существенного расширения операционной  и инвестиционной деятельности  организации в периоды благоприятной конъюнктуры рынка;

       - высокая    стоимость     в   сравнении   с   альтернативными   заемными источниками формирования  капитала;

       - неиспользуемая возможность прироста  коэффициента рентабельности собственного  капитала за счет привлечения  заемных финансовых ресурсов, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности организации над экономической.

      Таким образом, организация, использующая только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость (коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (т.к. не может обеспечить формирование необходимого       дополнительного объема активов в периоды благоприятной     конъюнктуры     рынка)     и     не     использует    финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

      Особенности использования заёмного капитала. Заемный      капитал   характеризуется       следующими      положительными особенностями:

      - достаточно широкие возможности  привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге организации, наличии залога или гарантии получателя;

      - обеспечение     роста   финансового        потенциала     организации    при необходимости  существенного расширения ее  активов и возрастания темпов  роста объемов ее хозяйственной деятельности;

      - более низкая стоимость в сравнении  с собственным капиталом за  счет обеспечения эффекта «налогового  щита» (изъятия затрат по его  обслуживанию из налогооблагаемой  базы при уплате налога на  прибыль);

      - способность     генерировать   прирост       финансовой      рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

      В то же время использование заемного капитала имеет следующие отрицательные  особенности:

      - использование этого капитала  генерирует наиболее опасные  финансовые риски в деятельности организации – риск снижения финансовой устойчивости и   потери    платежеспособности.     Уровень           этих   рисков    возрастает пропорционально росту удельного веса используемого заемного капитала;

      - активы, сформированные за счет заемного капитала, генерируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму уплачиваемого ссудного процента во всех его формах (процента за банковский кредит; лизинговой ставки; купонного процента по облигациям; вексельного процента за товарный кредит и т.п.);

      - высокая зависимость стоимости  заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев, например, при снижении средней ставки ссудного процента на рынке, использование ранее полученного кредита   (особенно   на   долгосрочной   основе)      становится   организации невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов;

      - сложность процедуры привлечения  (особенно в больших размерах), так как предоставление кредитных ресурсов зависит от решения других хозяйствующих     субъектов    (кредиторов),       требует   в   ряде   случаев соответствующих сторонних гарантий или залога (при этом гарантии страховых компаний,     банков и других организаций предоставляются, как правило, на платной основе).

      Таким образом, организация, использующая заемный  капитал, имеет более высокий  финансовый потенциал своего развития (за счет формирования дополнительного  объема активов) и возможности прироста финансовой рентабельности ее деятельности, однако в большей мере генерирует финансовый риск и угрозу банкротства (возрастающие по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала) [4, С. 337]. 
 
 
 
 

      1.2 Предложение капитала и спрос на него  
 

      Рассмотрим  инвестиционный спрос на деньги во взаимосвязи с источниками их предложения. Таковыми являются прежде всего сбережения. Как уже известно, из совокупного дохода одна часть  расходуется на приобретение необходимых  благ и услуг (это текущие расходы  или текущий спрос), другую – образуют сбережения, которые и выступают в роли предложения денег в рамках возникающего инвестиционного спроса на них. Таким образом, можно заключить, что всякий доход, остающийся после уплаты налогов, используется для целей потребления и сбережения. Поэтому можно говорить о склонности к потреблению и к сбережению.

      Следует отметить, что по мере нарастания доходов  сбережения увеличиваются по нелинейной зависимости: чем больше доходы, тем  больше проявляет себя склонность к  сбережению. Речь идет о том, что из каждой последующей единицы прироста дохода все возрастающая ее доля предназначается на сбережения. Эта тенденция, хотя и обладает закономерностью, тем не менее далеко не всегда абсолютна однозначна. 

   Рисунок 1.2.1 – Изменение склонности к сбережению в зависимости от процентныхставок. ………………….. [10, с. 318].

    Если  обратиться к графику, выражающему  изменение склонности к сбережению в зависимости от процентных ставок (r’), то получим кривую предложения  денежного капитала, т.е. кривую сбережений (см. рисунок 1.1) Эта кривая выражает прямую функциональную зависимость объема сбережений от уровня процентной ставки: чем выше процентная ставка, тем больше воздержание от расходов на потребление и склонность к сбережению. В частности, как видно из рис.1.1, повышение процентной ставки с уровня r’_А до r’_Б и r’_В  соответственно вызвало увеличение сбережений с Q_А до Q_Б и Q_В.

      Предложение на рынке капитала определяется, кроме  собственно величины сбережений, еще  и тем, на каких условиях фирмы  хотят получить инвестиции. Наиболее значимыми из этих условий с позиции формирования предложения на рынке капитала являются:

      Срок  отвлечения средств- время, в течение  которого  инвестор не сможет свободно распоряжаться своими денежными  средствами, так как они будут находиться в распоряжении фирмы, получившей их для финансирования инвестиций.

      Риск  инвестирования - поддающаяся оценке вероятность потери инвестированных  средств или неполучения по ним  ожидавшегося дохода.

      Дело  в том, что любое инвестирование предполагает отказ владельца сбережений на некоторое время от прав свободно ими распоряжаться. В течении этого времени его сбережения должны находиться в распоряжении фирмы, привлекшей их в качестве денежного капитала.

      Срок  отвлечения средств может быть самым разным в зависимости от того, на какие нужды фирма привлекает капитал. Но чем дольше владелец сбережений должен находиться «в разлуке» со своими деньгами, тем меньшую сумму он склонен будет инвестировать. На величину предложения влияет и то, насколько велик риск инвестирования. Чем выше риск инвестиций, тем больший доход должны они обеспечить.

      Спрос на капитал связан  с инвестиционным процессом, т.е. ростом или сокращением  капитальных вложений в производственные мощности и оборудование, жилищное строительство.

      Специфика инвестиционного процесса заключается  в том, что расходы приходится нести в настоящем, а доходы появляются только в будущем с завершением  ввода производственных мощностей  в эксплуатацию и выпуском продукции. Из этого вытекает проблема сопоставления осуществляемых расходов с получением прибыли в будущем.

      Оценкой эффективности предполагаемых  инвестиций принимается процентная ставка. Она  не зависит от того, прибегаем ли мы к ссуде (в случае отсутствия или  недостаточности собственных финансовых ресурсов) или ограничиваемся использованием собственных средств, если их у нас достаточно для реализации планируемого инвестиционного проекта.

      В первом случае ясно, что нам к  определенному сроку необходимо будет выплатить не только сумму  кредита, но и процент по нему. Поэтому чем выше уровень процентной ставки, тем большей должна быть разница между величиной будущей прибыли и уровнем текущих инвестиционных расходов.

      Во  втором случае, несмотря на то, что отсутствуют  кредитные отношения, ситуация похожа. Это связано с тем, что собственник финансовых ресурсов, намериваясь вложить деньги в тот или иной инвестиционный проект, начинает оценивать и делать выбор между их инвестированием и возможностью использования другим способом с целью получить более высокие доходы, с меньшим риском для себя. Чем выше уровень процентной  ставки, тем менее привлекательным представляются собственные проекты, тем ниже склонность к инвестициям.

      Ориентируясь  на процентные ставки, предприниматели  сталкиваются с номинальными и реальными ставками. Номинальная процентная ставка представляет собой установленную на текущий момент плату в процентах за пользование ссудой.

      Реальная  процентная ставка равна номинальной  процентной ставке за минусом инфляционной составляющей. 

                  r’_р =r’_н – H’_и ,  (1.1) 
 

     где   r’_р – реальная процентная ставка;

            r’_н – номинальная процентная ставка;

                  Н’_и – норма, или темп инфляции. [3, С.162] 

      Поэтому сам по себе уровень текущей процентной ставки ни о чем не говорит, так как для его объективной оценки необходимо знать темп инфляции. Если, например, процентная ставка равняется 15% годовых и уровень инфляции в течение года составляет 10%, то ясно, что получать ссуду под столь высокий процент выгодно, так как реальная процентная ставка оказывается всего 5% (15-10). 

                                                  Инвестиционный спрос, млрд. грн.             

  Рисунок 1.2.2 - Зависимость инвестиционного спроса от уровня процентной ставки.

 ……………….  [10, с. 320]. 

      При принятии инвестиционных проектов за основу берется реальная процентная ставка, которая выступает в качестве регулятора спроса на инвестиции. Графическая зависимость инвестиционного спроса от уровня процентной ставки представлена на рис.1.2. Из него видно, что рост реальных процентных ставок сокращает спрос на инвестиции. Повышение реальной процентной ставки с 5% до 9% привело к уменьшению спроса на инвестиции с 55 до 35 млрд. гривен. Обратная функциональная зависимость, представленная спросом на инвестиции в качестве независимой переменной, а процентной ставкой как зависимой переменной, выражена кривой инвестиционного  спроса И. Смещение кривой инвестиционного спроса вверх и вправо означает, что предприниматели ожидают благоприятной экономической конъюнктуры и высоко оценивают возможности получения прибыли в будущем от осуществляемых инвестиций.  И наоборот, смещение кривой инвестиционного спроса вниз и влево (И) свидетельствует о мрачных оценках отдачи от инвестиций [10, С. 277].