Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию

   Национальному  банку предоставлено право определять сферу и порядок обращения иностранной валюты на территории республики, регулирование курса рубля к иностранным валютам, лицензирование деятельности банков по операциям с валютными ценностями, осуществление контроля за проведением валютных операций.

   Государственное  регулирование внешнеэкономических  связей осуществляется следующими  методами:

   - планирование  основных направлений развития  внешнеэкономических связей;

   - лицензирование  экспорта и импорта; 

   - оперативное регулирование экспорта и импорта, осуществляемым путем введением количественных или стоимостных ограничений (квот);

   - таможенным  контролем ввоза и вывоза товаров; 

   - валютно-финансовое  регулирование. 

   С помощью  этих методов государство осуществляет контроль за внешней торговлей с целью защиты торгово-экономических интересов страны.

  

  

    

III. Мировой финансовый  кризис и его влияние на  Россию.  

3.1 Причины возникновения  и проявления текущего мирового  финансового кризиса. 

    

 Нынешний финансовый кризис отличается как глубиной, так и размахом -- он, пожалуй, впервые после Великой депрессии охватил весь мир. "Спусковым крючком", приведшим в действие кризисный механизм, стали проблемы на рынке ипотечного кредитования США.  

 Однако в  основе кризиса лежат более фундаментальные причины, включая макроэкономические, микроэкономические и институциональные. Ведущей макроэкономической причиной оказался избыток ликвидности в экономике США, что, в свою очередь, определялось многими факторами, включая:  

-- общее снижение  доверия к странам с развивающимся  рынком после кризиса 1997--1998 гг.;  

-- инвестирование  в американские ценные бумаги  странами, накапливающими валютные  резервы (Китай) и нефтяные  фонды (страны Персидского залива);  

-- политику низких процентных ставок, которую проводила ФРС в 2001--2003 гг., пытаясь предотвратить циклический спад экономики США.  

 Под влиянием  избыточной ликвидности активизировался  процесс формирования рыночных  пузырей -- искаженной, завышенной  оценки различных видов активов. В отдельные периоды такие пузыри формировались на рынках недвижимости, акций и сырьевых товаров, что стало важной составной частью кризисного механизма. Согласно данным межстрановых исследований, охватывавших длительные временные периоды, кредитная экспансия является одним из типичных  

 условий финансовых  кризисов. Таким образом, риски  развития кризиса в результате  ослабления денежно-кредитной политики, реализовавшиеся в 2007--2008 гг., -- не  исключение, а общее правило.  

 На этом  фоне способствовали наступлению кризиса и микроэкономические факторы -- развитие новых финансовых инструментов (прежде всего структурированных производных облигаций). Считалось, что они позволяют снизить риски, распределяя их среди

   инвесторов  и обеспечивая правильную оценку. На самом деле использование производных инструментов фактически привело к маскировке рисков, связанных с низким качеством субстандартных ипотечных кредитов, и к их непрозрачному распределению среди широкого круга  

 инвесторов. Наконец, в числе институциональных причин отметим недостаточный уровень оценки рисков как регуляторами, так и рейтинговыми агентствами.  

 Мягкая денежно-кредитная  политика, проводившаяся ФРС США  с начала 2000-х годов, стимулировала  выдачу банками кредитов. Среднегодовые темпы прироста банковского потребительского кредитования в 2003--2007 гг. были на уровне 5%, прирост потребительских  

 кредитов  в III квартале 2007 г. составил 7,2%. Объем  выданных ипотечных кредитов  возрос с 238 млрд долл. в I квартале 2000 г. До 1199 млрд долл. в III квартале 2003 г.  

 По мере  вхождения экономики США в  рецессию наметилась тенденция  постепенного сокращения объема  выданных банковских кредитов. В  III квартале 2008 г. объем выданных  населению ипотечных кредитов  составил всего лишь 415 млрд долл. (см. рис. 1). Значительно  

 снизились  темпы прироста потребительских  кредитов -- в ноябре 2008 г. по сравнению  с октябрем их объем сократился  на 3,7%.  

 Ключевую  роль в развитии текущего кризиса  сыграла асимметрия информации. Структура производных финансовых инструментов стала столь сложной и непрозрачной, что оценить реальную стоимость портфелей финансовых компаний оказалось практически невозможным.  

 Поскольку  кредитный рынок больше не  мог эффективно выявлять потенциально  неплатежеспособных заемщиков, он впал в паралич. Развитие ситуации в финансовой сфере серьезно повлияло и на реальный сектор экономики. Вскоре после усугубления проблем в финан-  

 совой системе  США вошли в рецессию. Национальное  бюро экономических исследований  США (NBER) -- совет ученых-экономистов, считающийся официальным арбитром в определении времени начала и конца рецессий в стране, в декабре 2008 г. объявило, что рецессия в США началась еще год назад -- в декабре 2007 г.

   Постепенно  финансовый кризис в США начал  распространяться во всем мире. Американские корпорации приступили к срочной распродаже активов и выводу денег из других стран. По оценкам Банка Англии, суммарные потери от кризиса в экономиках США, Великобритании и ЕС уже составили 2,8 трлн долл.

  

  

   События в экономике США негативно повлияли на фондовые рынки в развитых и развивающихся странах. На следующем рисунке представлена динамика в 2007--2008 гг. одного из основных американских фондовых индексов S&P 500 и фондового индекса для развивающихся рынков MSCI EM, разрабатываемого банком Morgan Stanley (данные на рисунке не отражают внутримесячной динамики индексов).

  

    

 В 2007 г.  фондовые рынки развивающихся  стран росли опережающими темпами  по сравнению с развитыми странами, чему способствовали портфельные инвестиции из ведущих мировых экономик. В 2008 г. массированный приток средств из-за рубежа на развивающиеся рынки  
 

 прекратился,  и динамика фондового индекса  для развивающихся стран практически  повторяет динамику ведущего  американского фондового индекса. За 2008 г. индекс S&P 500 сократился почти на 40%, а индекс MSCI EM -- более чем на 50%.  

 Анализ ситуации  в мировой экономике по итогам 2008 г. позволяет прогнозировать  замедление глобального роста  в текущем году. В ноябрьском  прогнозе МВФ он оценивается на уровне 2,2, а Всемирного банка -- 0,9%. В дальнейшем можно ожидать уменьшения этих значений. Наиболее развитые экономики в наступившем году ждет серьезный спад.

   Некоторые  аналитики предсказывают такую  глубокую рецессию в мировом  масштабе по итогам 2009 г., которой  не было даже в периоды наиболее  крупных экономических кризисов  в ведущих странах в прежние  годы. Самые значительные замедления  мировой экономики наблюдались в 1975 г., когда глобальный рост составил всего 0,93% по отношению к предыдущему году, и в 1980 г., когда его значение приблизилось к нулю (0,3%).

   Предполагается, что в ближайшие годы "локомотивами" мирового экономического роста  будут Китай и Индия. Ситуация в этих странах разная.  

 Последовательно  снижается и ожидаемый уровень  мировых цен на нефть. Согласно  последнему прогнозу, представленному  13 января 2009 г. Энергетическим агентством  США, средняя цена 1 барреля нефти  марки WTI на 2009 г. оценивается в 43 долл. (чему соответствует примерно 40 долл./барр. для марки Urals). Это означает, что по сравнению с 2008 г. нефть подешевеет почти в два с половиной раза. На следующем рисунке представлена динамика ежемесячных прогнозов  

 Энергетического  агентства США средней цены на нефть на 2009 г. Обращает на себя внимание, что за последние четыре месяца (октябрь 2008 -- январь 2009 г.) она упала почти в три раза. Это объясняется ожидаемым снижением мирового спроса на нефть.  
 
 

 Напомним, что  Минфином России для разработки стратегических принципов бюджетной политики принята долгосрочная цена на нефть в размере 50 долл. США в ценах 2007 г., которая может быть как заметно ниже в период экономического спада, так и выше в периодподъема.  

 В последние  годы цены на нефть существенно выросли. В 2008 г. среднегодовая цена на нефть марки Urals достигла рекордного значения в 94,4 долл./барр. Это максимальное значение за период с 1970 г. С учетом прогноза изменения мирового спроса на нефть  

 в перспективе  ожидать превышения этого значения не приходится.  

 Такой вывод  подтверждается последним долгосрочным  исследованием ОПЕК* Ее эксперты  отмечают возросшее влияние на  процесс ценообразования инвесторов  и биржевых спекулянтов, которые  оценивают нефть не по ее  потребительским свойствам, а в качестве привлекательного с финансовой точки зрения актива. И если в 2003 г. на Нью-Йоркской товарно-сырьевой бирже на один реально проданный баррель нефти приходилось шесть "бумажных", то к 2008 г. этот  

 показатель  превысил 18.  

 Согласно  прогнозу ОПЕК до 2030 г., представленному  в "Обзоре мирового нефтяного  рынка за 2008 г.", темпы роста  населения в 2006--2015 гг. будут выше, чем в 2015--2030 гг. (соответственно 1,1 и 0,9% в год). Кроме того, во второй  половине рассматриваемого периода начнется сокращение численности населения трудоспособного возраста, что окажет влияние на экономическую активность и снижение потребления энергии.

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

  

   *World Oil Outlook 2008 / OPEC Secretariat. Vienna, 2008. July.  

3.2 Влияние мирового  финансового кризиса на денежно-кредитную  политику и банковскую систему  России.

   Накануне  кризиса российская экономика  демонстрировала очень хорошие  макроэкономические показатели: значительный  профицит бюджета и счета текущих операций, быстрый рост золотовалютных резервов и средств в бюджетных фондах. Вместе с тем в последние годы было допущено некоторое ослабление денежно-кредитной и бюджетной политики. Так, в 2007 г. расходы федерального бюджета увеличились в реальном выражении на 24,9%, то есть их рост более чем в три раза превышал рост ВВП. В экономике сформировались устойчиво низкие процентные ставки, фактически отрицательные в реальном выражении, что привело к бурному росту кредитования.

   Естественным результатом стал "перегрев" экономики. С одной стороны, это способствовало усилению инфляционного давления, а с другой -- быстрому наращиванию внешних заимствований. Всего за три года (2005--2007) внешний долг негосударственного сектора увеличился почти в четыре раза. На начало 2005 г. он составил 108 млрд долл. США., а на конец 2007 г. -- 417,2 млрд. Быстрый рост государственных расходов и импорта маскировался

   повышением  цен на нефть и другие товары  российского экспорта. Однако фактически  описанные процессы делали российскую экономику уязвимой к воздействию глобального кризиса.  
 

   Привлечение  российскими банками средств  на мировом рынке капитала  позволило им проводить экспансию  на кредитном рынке, что привело  к повышению доступности денежных ресурсов и снижению ставок на внутреннем рынке заимствований. Чистая международная инвестиционная позиция кредитных организаций устойчиво ухудшалась. В конце 2005 г. ее значение составило -20,827 млрд долл. США, а в конце III квартала 2008 г. -- -99,651 млрд.

   Снижение  цен на нефть с мая прошлого  года и ограничение заимствований  на внешнем рынке вызвали существенное  ослабление платежного баланса  во втором полугодии 2008 г. Чистый  приток частного капитала в  размере 83 млрд долл. США в 2007 г. превратился в его чистый отток в размере 130 млрд долл. в 2008 г. В IV квартале прошлого года по сравнению с I кварталом счет текущих операций сократился в 4,5 раза -- с 37 млрд долл. США до 8 млрд долл., а в целом за год

   он составил 99 млрд долл. США. В 2009 г. ожидается нулевое сальдо счета текущих операций.

  

    

 В результате  в прошлом году валютные резервы  сократились на 45 млрд долл. США  (а золотовалютные -- на 51,7 млрд) и  фактически перестали выполнять  функцию источника денежного  предложения. Их сокращение привело к серьезному замедлению денежного предложения. За 11 месяцев 2008 г. объем денежной массы М2 даже снизился на 0,3%, в то время как в 2007 г. за тот же период он увеличился на 35,2%.