Мировой финансовый кризис и его влияние на Россию

 Основным  источником денежного предложения  стало пополнение ликвидности со стороны денежных властей. Предпринятые шаги позволили насытить рынок краткосрочной ликвидностью,  

 однако не  смогли компенсировать дефицит  долгосрочных ресурсов. Предложение  "длинных" денег в экономике  и стабилизацию денежного рынка  в долгосрочной перспективе должны обеспечить институциональные инвесторы, а также сами коммерческие банки за счет  

 кредитной  активности.  

 Одним из  источников "длинных" пассивов  служат депозиты юридических  лиц и вклады физических лиц,  размещенные на срок более трех лет. На протяжении последних двух лет их доля в общих пассивах составляла 5--6%.  

 В условиях  нехватки "длинных" денег банки  вынуждены в качестве источника  формирования "длинных" активов  использовать "короткие" обязательства.  Причем эта ситуация характерна не только для периода текущей финансовой нестабильности, но и для последних нескольких лет, когда краткосрочные обязательства покрывали не менее 10--14% долгосрочных активов банков. Очевидно, дальнейшее наращивание долгосрочных кредитов за счет краткосрочных пассивов  

 могло негативно  сказаться на ликвидности банковской  системы. 

   В последнее  время замедление темпов роста  кредитного портфеля приняло  ярко выраженный характер. В ноябре 2008 г. по сравнению с октябрем  объем выданных кредитов населению даже сократился на 0,7%, прирост банковских кредитов предприятиям составил всего 0,7%. По итогам одиннадцати месяцев 2008 г. задолженность перед кредитными организациями нефинансовых организаций выросла на 32,6% против 46,9% за тот же период 2007 г.

  

  

   На динамику  банковских кредитов в 2008 г.  оказало влияние и то, что в  период кризиса многие организации  начали сворачивать инвестиционные  программы, сокращать текущие  расходы. Банки стали ужесточать  требования к финансовому состоянию  граждан в связи с возрастающими рисками непогашения кредитов (снижение покупательской способности, увеличение числа безработных). В ближайшее время банкам придется больше внимания уделять привлечению ресурсов с внутреннего рынка.

   Усиление  конкуренции на внутреннем финансовом рынке в 2008 г. привело к повышению ставок по банковским депозитам. Так, средневзвешенная ставка по рублевым депозитам населения в кредитных организациях сроком до одного года повысилась с 5,4% годовых в январе 2008 г. до 6,2% годовых в октябре, а средневзвешенная ставка по рублевым депозитам предприятий сроком до одного года -- с 3 до 6,7%.

   Отметим,  что до сих пор повышение  банками ставок по депозитам  физических лиц было весьма  скромным и не компенсировало  ускорение темпов инфляции. При этом темпы прироста банковских депозитов снизились.

   Кроме  депозитов населения и предприятий  в 2008 г. основными источниками  формирования ресурсов коммерческих  банков были кредиты, депозиты  и прочие средства, полученные  от других кредитных организаций, а также средства организаций на расчетных и прочих счетах и облигации. На долю этих статей, включая депозиты, на начало декабря 2008 г. приходилось 71,3% общей суммы пассивов. Доля кредитов Банка России, полученных банками, увеличилась на 8 п. п. -- до 8,2% в общей сумме пассивов. Очевидно, кредиты Банка России носят краткосрочный и регулирующий характер.

  

  

  

  

   На стоимость  ресурсов для коммерческих банков  влияет изменение стоимости основных  статей банковских пассивов, то  есть в первую очередь изменение ставок по депозитам населения

   и предприятий.  Для поддержания своей деятельности  коммерческие банки не могут  кредитовать под меньший процент,  чем ставки по депозитам. При  этом в российских условиях  последние должны быть как  минимум нулевыми в реальном выражении, чтобы стимулировать сбережения. Ставки в экономике определяются прежде всего уровнем инфляции, формированием стимулов к сбережению и уровнем риска.

   В 2008 г.  инфляция снова выросла вследствие  мягкой денежно-кредитной политики  в предыдущие годы. Правительство и Банк России не смогли сдержать избыточное денежное предложение из-за

   высоких  цен на нефть и притока капитала. Это существенно увеличивало  совокупный спрос в экономике  и привело к кредитному буму. Прирост кредитов строительству составил на 1 октября 2007 г. 85,8%, а на 1 октября 2008 г. -- 54%, транспорту и связи -- соответственно 81,5 и 38,2%. Поддержание таких темпов кредитования в длительном периоде невозможно, поскольку в результате возникает кредитный пузырь. Кредитный бум в среднесрочной перспективе может натолкнуться на снижение кредитоспособности заемщиков, а в условиях кризиса неизбежно приводит к "жесткой посадке" перегретых отраслей и невозврату кредитов, ухудшению кредитного портфеля банков.

   При инерционном  наращивании кредитов заметное снижение стабильности пассивной базы вызывает острую нехватку ликвидности. Ситуацию в реальном секторе также осложняет рост процентных ставок. Высокая стоимость ресурсов для предприятий кроме инфляционного фактора определяется тем, что рынок сигнализирует о существенном уровне неопределенности: вновь произведенные товары и услуги могут быть невостребованы. В результате кредитами могут

   воспользоваться  только производства с высокой  доходностью или быстрой отдачей. 

   С кредитными ставками выше 15% российские банки работали до 2003 г. Именно тогда наша страна перешла к экономическому росту. Но эти ставки были приемлемы только для ограниченного числа отраслей с быстрой отдачей. Условия для развития базовых отраслей промышленности возникают только на основе снижения инфляции и ставок кредита. При достижении равновесного курса дополнительное накачивание экономики денежными средствами  

 может снова  привести к избытку ликвидности  и дополнительному росту инфляции, а задача создания "длинных" денег вновь отодвинется на несколько лет. Это означает, что одно из важнейших условий для обеспечения долгосрочного роста -- контроль над инфляцией. Поэтому в ведущих странах низкая инфляция выступает главным индикатором экономической политики. Таким образом, политика Банка России по повышению ставок в экономике оправдана. Другие страны снижают ставки, поскольку у них очень высок риск сильной дефляции.  

 Ожидается,  что в 2009 г. и в период 2010 и 2011 гг. внешние условия развития  российской экономики ухудшатся по сравнению с предшествующим трехлетним периодом. Ожидаемое в текущем году замедление роста спроса в группе стран -- ведущих импортеров российских товаров, снижение темпов роста потребительских цен в группе стран -- ведущих поставщиков товаров в Россию, а также низкие цены на сырьевые товары будут воздействовать на российскую  

 экономику  в направлении ограничения темпов  экономического роста и сдерживания  инфляции.  

 В зависимости  от сценарных вариантов развития  экономики Банк России предполагает увеличение денежного агрегата М2 в 2009 г. на 19--28%. В 2010 и 2011 гг. темпы прироста предложения денег замедлятся и могут составить 16--25% в 2010 г. и 14--22% в 2011 г.  
 

 Переход к  формированию денежного предложения  преимущественно за счет увеличения валового кредита банкам при снижении роли прироста чистых международных резервов позволит более эффективно использовать процентные инструменты денежно-кредитного регулирования, сделать действенным процентный канал трансмиссионного механизма денежно-кредитной политики. В то же время уменьшение присутствия Банка России в операциях на внутреннем валютном рынке даст возможность повысить гибкость курсовой политики, осуществить постепенный переход к режиму свободно плавающего валютного курса.  

 Выбор курсовой политики также оказывается весьма непростой задачей. В начале развития кризисных процессов в мировой экономике Банк России поддерживал неизменный курс национальной валюты по отношению к бивалютной корзине. Это сопровождалось снижением международных резервов и сокращением денежной массы. С середины ноября 2008 г. он приступил к плавному ослаблению национальной валюты посредством постепенного расширения коридора допустимых колебаний стоимости бивалютной корзины. За 2008 г. реальный эффективный курс рубля к иностранным валютам укрепился на 4,5%, в том числе в декабре по отношению к ноябрю ослабел на 3,6%.  
 
 

 Сдерживание  процесса ослабления рубля потребовало  от Банка России значительных  объемов интервенций на валютном  рынке. Эксперты сходятся во  мнении, что постепенное ослабление национальной валюты является более затратным с точки зрения расходования международных резервов. На ожиданиях девальвации рубля спрос на иностранную валюту многократно увеличивается. Вместе с тем постепенное ослабление курса валюты позволило банкам создать  

 необходимые  валютные резервы и обеспечить  устойчивость пассивной части  банковской системы. 

  

  

  

  -- Борьба  с кризисом в России.  

 Российские  власти предложили важные меры  по смягчению последствий кризиса.  Отчасти эти меры повторяли шаги развитых стран, но в некоторых существенных пунктах от них отличались.  

 Были приняты  меры по предотвращению коллапса  кредитной системы. Банкам предоставили  значительные финансовые ресурсы  для преодоления кризиса ликвидности.  С одной стороны, это должно было способствовать поддержанию производственной активности.  

 Именно доступность  кредитных ресурсов является  в России источником роста  реального сектора, а вовсе  не фондовый рынок. С другой  стороны, сохранение устойчивости  банковской системы непосредственно связано и с задачей обеспечения социально-политической стабильности в стране. Потери гражданами своих средств в банках будут неизмеримо болезненнее и политически опаснее, чем убытки от падения фондовых индексов.  

 Разумеется, не обошлось и без сомнительных схем. Банки, которым государство предоставляло ликвидность, предпочитали переводить ее в иностранную валюту, чтобы застраховаться от валютных рисков или уменьшить собственную задолженность перед иностранными  

 кредиторами, -- поведение, экономически вполне оправданное, но не соответствующее намерениям денежных властей при предоставлении денежных средств. Кроме того, в ряде случаев перераспределение выделенных государством средств стало сопровождаться взятками,  

 что не  удивительно в условиях ограниченного доступа к дефицитному ресурсу по заниженной цене. (Предполагалось, что деньги от первичных получателей будут предоставляться заемщикам второго уровня не по рыночной, а по заниженной ставке, немного превышающей процент,  

 по которому происходит их первичное распределение.)  

 Государство  в какой-то мере попыталось  поддержать биржевые индексы,  но быстро отказалось от этой  затеи. В сложившихся условиях  подобные попытки означали только  одно: помощь бегущим из страны  инвесторам в получении больших сумм за продаваемые ими ценные бумаги. Конечно, падение стоимости акций неприятно для их держателей и создает проблемы с залогами (margin calls), но решение последней проблемы лежит в другой плоскости.  

 Началось  обсуждение проблем предотвращения производственного кризиса. Быстрый экономический рост последних лет был в значительной мере связан с наличием дешевых денежных ресурсов на мировом рынке, которые охотно занимали отечественные компании. Однако дешевизна денег не способствует их эффективному инвестированию,  

 особенно  когда речь идет о фирмах, связанных  с государством. Им охотно дают  деньги, поскольку понимают: в случае  чего государство окажет поддержку  этим компаниям.  

 Теперь ситуация  изменилась. Доступных кредитов  нет, а заложенные в обеспечение кредитов бумаги быстро дешевеют. До конца 2008 г. предстояло выплатить по этим долгам порядка 4 3 млрд долл. Государство выразило готовность предоставить через ВЭБ средства в размере 5 0 млрд долл. для разрешения этой проблемы.  

 Неоднозначной оказалась и валютная политика. По политическим причинам власти не решались полностью отказаться от поддержки валютного курса рубля и пошли на поэтапную, растянутую  

 во времени  девальвацию. Причины осторожности  в этом вопросе понятны: третье  за 20 лет обесценение рублевых сбережений вряд ли способствует укреплению доверия к национальной валюте. У такой политики был один позитивный аспект и по крайней мере ряд серьезных  

 негативных  последствий.