Фондовый рынок России

     Развитие  ситуации относительно российской экономики представляется следующим образом. Несмотря на то, что консенсус прогнозов роста ВВП РФ на 2009 год составляет около 3%, по мнению независимых экспертов, эта величина отрицательна - не выше -0,5%. Так же существует менее оптимистичное мнение о реальном состоянии ВВП России в 2009 году (Приложение 4). Необходимо заметить, что восстановление экономики РФ, по самым оптимистичным прогнозам, ожидается не ранее, чем через 1,5 года.

     В конце 2008-го года по индексу ММВБ образовался  сильный уровень поддержки на уровне 509 пунктов, который в случае падения цен на нефть ниже 35 долларов и дальнейшего ухудшения ситуации в мировой экономике может  быть быстро пробит. При таком сценарии, мы полагаем, индекс консолидируется на уровне 300 пунктов. Если же обстоятельства сложатся удачно, и цена на нефть достигнет 70 долларов, мы ожидаем восстановления российской экономики, а за ней и фондовых рынков до 1200 пунктов по индексу ММВБ.

     Что касается прогнозов по основным голубым фишкам, то тут всё так же зависит от цен на нефть и общемирового состояния экономики, однако, надо заметить, что компаниям такого уровня всегда будет оказана поддержка со стороны государства.

     Газпром: в последний месяц 2008 года цена закрепилась в диапазоне 96-110,5. По нашим прогнозам диапазон максимальных значений составит 170-180 рублей за акцию, а минимальных 30-50 рублей.

     Сбербанк: в последние месяцы 2008 года началась консолидация у уровня 25 рублей, в течение будущего 2009 года позитивным исходом будет рост до 45 рублей. В случае неблагоприятной обстановки возможно падение до 10-12 рублей за акцию.

     Рассмотрим  также рынок золота и нефти, ведь, как уже было сказано выше - Россия очень зависима от этих показателей.

     Золото: рынок commodities в 2008 году также не избежал тотального спада ввиду стремительного снижения спроса на все виды ресурсов. Особняком стоит только то, что принято считать вечной материальной ценностью, а именно золото. Вряд ли на сегодняшний день можно найти много активов, чья стоимость с начала текущего года практически не изменилась. Пробив в первом полугодии цену в 1000 долларов за унцию, стоимость золотого металла затем упала более чем на 40% (700 долларов). Такое резкое снижение было обусловлено массовым бегством инвесторов из всех инвестиционных активов в пользу американского доллара и казначейских бумаг США. Но к концу декабря 2008 года цена золота вернулась к уровням начала года (850 долларов), и это в условиях глобальной рецессии и дефляции всех видов финансовых инструментов. В итоге игроки, решившие в начале 2008 года вложить свои средства в золото, почти не понесли каких-либо финансовых потерь, чего нельзя сказать о держателях акций, облигаций и контрактов на другие виды металлов.

     Вопреки сложившейся общемировой тенденции на сырьевом рынке, спрос на золотой металл в последние месяцы стабильно растёт. В условиях всеобщей неопределенности, когда склонность инвесторов к риску минимальна, участники рынков ищут новые «активы-убежища» для своих вложений. А уверенность в американском долларе и деноминированных в нём госбумагах падает с каждым новым шагом и заявлением финансовых властей США.

     Так, только за 2008 год объем покупок  монетарного золота и слитков  физическими и юридическими лицами в разы превысил аналогичные показатели годом ранее. Не осталась в стороне и Россия. В ноябре Сбербанк сообщил, что с начала года его клиенты купили на розничном рынке 6 тонн золотого металла, что на 300% превышает объемы 2007 года. При этом в масштабах мировой системы спрос на драгоценный металл со стороны частных инвесторов в III квартале 2008 года вырос до 232 тонн (по данным Всемирного золотого совета).

     В этой связи возникает вопрос: если на рынке такой ажиотажный спрос  на золото во всех его формах (слитки, монеты, сертификаты, инструменты ETF-фондов и др.), почему динамика стоимости металла не демонстрирует резкого движения вверх? И здесь можно услышать всё больше предположений о том, что Центральные банки ведущих стран целенаправленно снижают текущий курс золота на рынке посредством массовых продаж драгоценного металла из своих резервов. С какой целью? Хотя бы потому, что на фоне стремительно растущей стоимости драгоценного металла, инвесторы могут потерять всяческий интерес к государственному долгу США, уходя в более привлекательный желтый актив, тем самым еще сильнее усугубляя экономические проблемы Штатов. А как показал уходящий год «Плохо Америке - плохо всем».

     Конечно, золото не сможет заменить доллар в  качестве полноценного резервного актива. Мировых запасов драгоценного металла для этой цели просто физически недостаточно. Но с большой долей уверенности можно говорить о том, что в ближайшие годы золотой металл останется одним из самых надежных и привлекательных объектов инвестирования для сохранения средств от возможных крупных инфляционных и других рисков (в особенности в экономике США). При этом держатели золотых активов всё с меньшим желанием будут расставаться с имеющимся у них металлом. По эти причинам наш прогноз на 2009 год по золоту предполагает дальнейшее увеличение стоимости «вечной ценности» до уровней 900-1300 долларов за унцию.

     Нефть: помимо традиционного природного золота, есть еще одно - «с черным оттенком», чья практическая значимость для мировой экономики значительно превосходит желтой металл.

     Стоимость нефти в 2008 году продемонстрировала невероятные взлеты и падения. Так, если вначале года баррель нефти марки Brent торговался на уровне 90 долларов, то к середине лета за ту же бочку «черного золота» инвесторы готовы были платить 150 долларов (+65%). Но вот в конце августа перед мировым сообществом в полной мере предстали реальные последствия финансовых ошибок США, обрушив за считанные месяцы рынок нефти до значений четырехлетней давности, в районе 40 долларов за баррель. Таким образом, в годовом исчислении углеводородное сырье потеряло более 55%, а от значений июльских максимумов - свыше 70%.

     Такое резкое снижение стоимости нефти  было вызвано стремительным падением спроса со стороны крупнейших импортеров углеводородов. При этом ОПЕК ожидает, что мировой спрос на нефть сократится в I квартале 2009 года еще на 200 тыс. баррелей в сутки, а во II квартале - на 1,2 миллиона. В таких условиях решение нефтяного картеля о сокращении добычи на рекордные 4,2 миллиона баррелей в сутки по сравнению с уровнем добычи в сентябре, нам видится весьма запоздалым. Эффект от этого снижения можно ожидать не ранее мая 2009 г.

     Понижательное давление на цену нефтяных фьючерсов  оказали и сугубо финансово-спекулятивные  обстоятельства. Нефтяные компании всё  в больших объемах стали хеджировать свои будущие поставки (особенно в середине лета, когда цены находились на рекордных уровнях). Усугубляли ситуацию и многочисленные спекулятивно настроенные инвесторы, открывавшие «короткие» позиции в течение осени по нефтяным инструментам.

     В условиях низких цен на нефть государственные бюджеты стран-экспортеров окажутся под серьезным ударом. Так, уже в 2009 году можно ожидать дефицитного бюджета в Российской Федерации. Под серьёзным давлением оказались и нефтяные компании, чьё экспортное производство с начала осени 2008 года стало нерентабельным. В итоге нефтяные корпорации вынуждены сворачивать свои капиталоемкие инвестиционные программы.

     Как уже было отмечено, главной фундаментальной  причиной снижения стоимости «черного золота» на сегодняшний день является продолжающееся глобальное сокращение спроса на углеводороды. И эта тенденция в 2009 году, по нашим прогнозам, продолжится. Потребление нефти не может расти в условиях спада мировой экономики, снижения промышленного производства и сокращений объемов продаж со стороны крупнейших мировых автопроизводителей. А значит, не могут расти и цены на данный вид сырья.

     Прогнозируемый  целевой диапазон движения стоимости  нефти марки Brent в 2009 году составляет 10-30 долларов за баррель.  
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 
 

3.2 Проблемы российского фондового рынка ценных бумаг 

     Среди ключевых проблем российского рынка  ценных бумаг можно выделить следующие:

     1. Преодоление негативно влияющих  внешних факторов, сдерживающих  развитие рынка ценных бумаг  в России, в частности высокая  социальная и политическая нестабильность, а также инфляция, которая оказывает влияние даже при своем невысоком уровне.

     2. Целевая переориентация рынка  ценных бумаг. Вместо обслуживания  быстро растущих финансовых запросов  государства, перераспределения  крупных портфелей акций и спекулятивного бума, вокруг новых торгово-финансовых компаний, не имевших ранее реальных активов, - вместо выполнения этих задач, имеющих вторичное значение, рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции - на преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства в России.

     3. Выбор модели рынка, т.е. выбор  ориентации на североамериканскую  или европейскую практику (в настоящее время наиболее сильна ориентация на фондовый рынок США). Этот выбор должен произойти в острейшей конкуренции банков и финансовых инвестиционных институтов. Учитывая, что российский рынок ценных бумаг использует опыт других стран, необходимо отметить общемировую тенденцию уменьшения доли банков в финансовых активах и увеличение доли коллективных инвесторов (совместных фондов, пенсионных фондов).

     4. Наращивание объемов и переход  в категорию классифицируемых  рынков ценных бумаг. Для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся рынков ценных бумаг, по оценке, размер капитализации рынка акций в % к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%. Это означает, что современный объем рынка ценных бумаг в России должен быть увеличен в 10-15 раз (а биржевой рынок - в несколько десятков и даже сотен раз). Для развитых рынков этот показатель составляет 60-90% от ВВП.

     5. Долгосрочное, перспективное управление. Необходимо учитывать, что большой  и ликвидный вторичный рынок  будет вести себя по-другому, чем полупустой российский рынок образца 1991-1993 гг. Большой рынок нуждается в более профессиональном регулировании, в предупреждении крупного падения рынка ценных бумаг. Очевидна необходимость введения уже сейчас элементов долгосрочного, стратегического управления в структуры рынка ценных бумаг на микро - и макроуровне.

     6. Укрупнение и рекапитализация  структур фондового рынка. Если  при существующих в Индии 19 биржах эксперты считают, что  рынок ценных бумаг в этой  стране раздроблен, разобщен, если в развитых странах количество бирж редко доходит до 7-9, то на 60 фондовых и товарно-фондовых бирж в России так или иначе стоит обратить внимание. Укрупнение может быть необходимым и для инвестиционных институтов (профессиональных участников рынка ценных бумаг).

     7. Отсутствие вторых эмиссий приватизированных  предприятий. Необходимо осуществлять  эмиссии данного рода для преодоления  инвестиционного кризиса.

     8. Суррогаты ценных бумаг, незаконная  профессиональная деятельность  на рынке. Государством введены  регистрация, лицензирование, аттестация. Государственные органы имеют право квалифицировать финансовые инструменты в качестве ценных бумаг. Уже выпущены несколько сот нормативных актов по ценным бумагам. Государство создает систему надзора за рынком.

     9. Беззащитность инвесторов.

     10. Повышение роли государства на  рынке ценных бумаг. Речь идет  не об опережающем развитии  рынка государственных ценных  бумаг, это могло бы означать  переключение все большей части  денежных ресурсов на обслуживание  непроизводительных расходов государства. Наоборот, эта тенденция должна быть преодолена.

     Имеется в виду:

     - необходимость преодоления раздробленности  и пересечения функций многих  государственных органов, регулирующих  рынок ценных бумаг;

     - формирование сильной Комиссии  по ценным бумагам и фондовому рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на цели создания рынка ценных бумаг;

     - ускоренное создание жесткой  регулятивной инфраструктуры рынка  и ее правовой базы как способа  ограничить риски инвесторов (прежде всего требования к достаточности капитала, качеству активов и ликвидности небанковских инвестиционных институтов, ограничения их собственных операций по рискам, правила этичного ведения операций и полного раскрытия информации при обслуживании клиентов и т.п.);

     - создание системы отчетности  и публикации макро- и микроэкономической  информации о состоянии рынка  ценных бумаг;

     - гармонизация российских и международных  (в частности, европейских) стандартов, используемых на рынке ценных  бумаг;