Денежно-кредитная политика РФ

Для России проведение Центральным Банком операций с ценными бумагами является новым и мало используемым инструментом денежно-кредитного регулирования. Указанное объясняется как неразвитостью фондового рынка России, так и другими факторами.

Так, ограниченность использование операций на открытом рынке Банк России объяснил негибкостью действующей нормативно-правовой базы, а также незначительным объемом  облигаций с рыночными характеристиками в портфеле Банка России.

Вообще  наибольшую долю среди  государственных  ценных бумаг в РФ имеют облигации  федеральных займов (ОФЗ), выпускаемые  Минфином России в пределах, утверждаемых Правительством РФ в соответствии с  размером государственного внутреннего  долга Российской Федерации, установленного на финансовый год законом о федеральном  бюджете.

Закон о Центральном Банке РФ предоставляет  Банку России право осуществлять эмиссию собственных облигаций (ОБР). На основании этого ЦБ РФ было утверждено Положение от 28.08.98 № 53-П «Об обращении выпусков облигаций Банка России».

Между тем, многие ученые считают операции Центрального Банка по купле-продаже  собственных облигаций (ОБР) наиболее гибким инструментом денежно-кредитного регулирования. Приобретая  ОБР с определенным сроком обращения, коммерческий банк может в случае острой потребности в ликвидности продать облигации на рынке, не теряя при этом дохода от владения облигациями (в отличие от досрочного отзыва денежных средств с депозита, о котором будет рассказано далее). Таким образом, ОБР дает Банку России возможности изымать из обращения избыточную ликвидность на фиксированный срок (срок обращения облигации), а коммерческим банкам предоставляет возможность на ежедневной основе регулировать собственную ликвидность за счет операций на вторичном рынке.

Банк  России отказ от выпуска собственных  облигаций объясняет существующими  ограничениями в законодательстве РФ: «имеющийся опыт эмиссии облигаций  Банка России (ОБР) продемонстрировал невозможность оперативно воздействовать на уровень банковской ликвидности с помощью этого инструмента, поскольку существующий порядок эмиссии и обращения ОБР устанавливает слишком большой временной лаг между принятием Банком России решения и проведением операций». До законодательного устранения указанных ограничений Банк России сосредоточил свои усилия на создании рынка для нового инструмента - операций модифицированного РЕПО с облигациями, находящимися в портфеле Банка России.

Операции  по размещению на рынке облигаций  на условиях биржевого модифицированного  РЕПО (далее – БМР) во многом аналогичны операциям первичного размещения выпусков ГКО-ОФЗ или ОБР. Первичное размещение происходит посредством аукциона, проводимого  по американской системе, то есть участник аукциона самостоятельно устанавливает  цену, выраженную в процентах, от номинала, по которой он готов приобрести облигации. До наступления даты обратного выкупа облигаций Банком России они имеют свободное обращение на рынке аналогично другим выпускам государственных ценных бумаг. Выкуп облигаций производится Банком России на основании безотзывной публичной оферты. В дату обратного выкупа Банк России удовлетворяет все заявки дилеров на продажу по цене, объявленной в оферте.

В 2002 году аукционы по размещению двух выпусков ОФЗ на условиях модифицированного  РЕПО сроком 40 и 65 дней состоялись 6 февраля. Общий объем размещения облигаций  на аукционе составил 416 млн. рублей, средневзвешенная доходность - 13,81 и 14,17% годовых соответственно. В период действия оферты было размещено  облигаций еще на 583 млн. рублей по ставкам, устанавливавшимся в соответствии со ставками по депозитным операциям  Банка России с аналогичными сроками. После обратного выкупа указанных  выпусков проведение дальнейших операций модифицированного РЕПО было временно приостановлено.⁶

Создание рынка модифицированного  РЕПО стало составной частью деятельности Банка России по подготовке условий  для активизации рыночных операций, которые в дальнейшем должны позволить  Банку России более гибко реагировать  на колебания банковской ликвидности.

              Изменение учетной ставки. Учетная политика.

Учетная ставка (или ставка рефинансирования) представляет собой  ставку, по которой центральный банк предоставляет кредиты коммерческим.

Если учетная ставка повышается, то объем заимствований  у центрального банка сокращается а, следовательно, уменьшаются и операции коммерческих банков по предоставлению кредитов. Получая дорогой кредит, коммерческие банки повышают и свои ставки по кредитам. Волна кредитного сжатия и удорожания денег прокатывается по всей системе. Предложение денег в экономике снижается. Снижение учетной ставки действует в обратном направлении.

Как уже было сказано, само по себе изменение учетной ставки не является действенным методом  денежно-кредитного регулирования. Говоря о реальных, используемых в настоящее  время инструментах денежно-кредитной  политики, в том числе Центральным  Банком РФ, следует иметь в виду различные формы  рефинансирования центральным банком коммерческих банков. Под рефинансированием понимается кредитование Банком России кредитных  организаций. Оно является одним  из важнейших инструментов предоставления дополнительной ликвидности банковской системе и осуществляется на рыночных условиях путем проведения кредитных  аукционов, предоставления ломбардных кредитов, переучета  векселей.

Законодательной основой рефинансирования является ст. 46-47 Федерального закона «О Центральном Банке Российской Федерации…»,  согласно которым Банк России имеет право предоставлять кредиты на срок не более одного года под обеспечение ценными бумагами и другими активами.  Обеспечением кредитов Банка России могут выступать золото и другие драгоценные металлы в стандартных и мерных слитках; иностранная валюта; векселя, номинированные в российской или иностранной валюте; государственные ценные бумаги. Списки векселей и государственных ценных бумаг, пригодных для обеспечения кредитов Банка России, определяются решением Совета директоров ЦБ РФ.

Наиболее известными являются такие виды кредитов, как внутридневной кредит (в течение операционного дня), кредит «овернайт» (один рабочий день), ломбардный кредит.

Ломбардный кредит предоставляется банкам в валюте РФ под залог государственных ценных бумаг в порядке, установленном Положением ЦБ РФ от 13.03.96 № 36, и на основании договора. Вначале ломбардные кредиты предоставлялись Банком России на срок до 30 календарных дней как путем удовлетворения заявок банков по фиксированной ломбардной ставки, так и путем проведения аукционов. В последующем их предоставление происходило лишь по результатам аукционов, сроки кредитов менялись на основании телеграмм ЦБ РФ.

Ломбардные кредитные  аукционы Центрального банка РФ проводятся как процентные конкурсы заявок банков на получение ломбардного кредита, осуществляемые по американскому или  голландскому способам.

Заявки, принятые к аукциону, ранжируются по уровню предложенной банками процентной ставки, начиная  с максимальной.

Исчерпание объема кредита, выставляемого на аукцион, является основанием для пропорционального  сокращения суммы каждой заявки банка, в которой указана ставка, принятая Банком России в качестве ставки отсечения, в списке удовлетворенных заявок.

При американском способе  проведения аукциона заявки удовлетворяются  по процентным ставкам, предлагаемым банками  в заявках, которые эквивалентны или превышают устанавливаемую  Банком России ставку отсечения.

При голландском способе  все заявки удовлетворяются по последней  процентной ставке, которая войдет в список удовлетворенных заявок (по устанавливаемой Банком России ставке отсечения).

Переучет векселей представляет собой способ рефинансирования путем  использования такого распространенного  кредитного и расчетного инструмента, как вексель.

Участниками операций по переучету  векселей являются Банк России в лице операционного подразделения по переучету векселей (ОППВ), Учетный  банк (коммерческий банк, получивший статус Учетного банка) и российская организация-экспортер.

Учет векселя представляет собой финансирование Учетным банком организации-экспортера под выдачу последней простого векселя на имя  Учетного банка. Переучет векселя –  это покупка Банком России векселя  организации-экспортера у Учетного банка по установленной ставке переучета.

Согласно пункту 4 Положения  ЦБ РФ от 30.12.98 № 65-П «О проведении Банком России переучетных операций» к  переучету принимаются простые  векселя, соответствующие требованиям  Женевской Конвенции 1930 г. № 358. Указанные векселя составляются на установленном стандартном бланке, со сроком «на определенный день», векселедателями по ним выступают организации-экспортеры, включенные в список, утверждаемый Банком России. При этом срок платежа по векселю не должен превышать 6 месяцев от даты составления векселя и 1 месяца от даты последнего платежа по экспортному контракту.

Механизм действия переучетной  политики заключается в следующем. При необходимости увеличения денежной массы в экономике (кредитной  экспансии) центральный банк устанавливает  для банков благоприятные условия  переучета векселей (например, снижает  учетную ставку). Продавая векселя  центральному банку, банки получают денежные средства, которые могут  быть направлены для предоставления предприятиям кредитов. К тому же банки  при таких условиях стремятся  приобрести переучитываемые центральным  банком векселя. Все это способствует увеличению инвестиций и росту ВВП. В условиях «перегрева» экономики  центральный банк изменяет условия  переучета векселей в противоположную  сторону, и коммерческим банкам становится выгоднее выкупить у него векселя. Это  уменьшает денежную массу коммерческих банков, повышает ставку процента и  уменьшает инвестиции.

Операции по переучету  векселей призваны способствовать кредитование коммерческими банками предприятий  реального сектора экономики и таким образом развитие производства. В России они пока стимулируют лишь кредитование экспортных отраслей промышленности, а также приток в РФ иностранной валюты. В связи с этим необходимо расширение перечня организаций, которые могут выступать векселедателями в переучетных операциях, за счет включения в него финансово-устойчивых и платежеспособных производственных предприятий.

1.4. Роль ЦБ РФ в  банковской системе.

В соответствии со статьей 35 Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» (в ред. Федерального закона от 26.04.95 N 65-ФЗ) основными  инструментами и методами денежно-кредитной  политики являются:

1. процентные ставки по операциям Банка России;
2. нормативы обязательных резервов, депонируемых в Банке России (резервные требования);

Центральный (эмиссионный) банк занимает особое место, выполняя роль главного координирующего и регулирующего органа всей банковской системы страны.

Согласно статье 46 Федерального законе «О центральном банке РФ»  Банк России имеет право осуществлять следующие банковские операции и  сделки с российскими и иностранными кредитными организациями, Правительством Российской Федерации для достижения целей, предусмотренных настоящим  Федеральным законом:

1) предоставлять кредиты  на срок не более одного  года под обеспечение ценными  бумагами и другими активами, если иное не установлено федеральным  законом о федеральном бюджете; 

2) покупать и продавать  ценные бумаги на открытом  рынке, а также продавать ценные  бумаги, выступающие обеспечением  кредитов Банка России;

3) покупать и продавать  облигации, эмитированные Банком  России, и депозитные сертификаты; 

4) покупать и продавать  иностранную валюту, а также платежные  документы и обязательства, номинированные в иностранной валюте, выставленные российскими и иностранными кредитными организациями;

5) покупать, хранить, продавать  драгоценные металлы и иные  виды валютных ценностей; 

6) проводить расчетные,  кассовые и депозитные операции, принимать на хранение и в  управление ценные бумаги и  другие активы;

7) выдавать поручительства  и банковские гарантии;

8) осуществлять операции  с финансовыми инструментами,  используемыми для управления  финансовыми рисками; 

9) открывать счета в  российских и иностранных кредитных  организациях на территории Российской  Федерации и территориях иностранных  государств;

10) выставлять чеки и  векселя в любой валюте;

11) осуществлять другие  банковские операции и сделки  от своего имени в соответствии  с обычаями делового оборота,  принятыми в международной банковской  практике.

Банк России вправе осуществлять банковские операции и сделки на комиссионной основе, за исключением случаев, предусмотренных  федеральными законами.

Обеспечением кредитов Банка  России при этом могут выступать: ⁷

• золото и другие драгоценные металлы в стандартных и мерных слитках;
• иностранная валюта;
• векселя, номинированные в российской или иностранной валюте;
• государственные ценные бумаги.
• Списки векселей и государственных ценных бумаг, пригодных для обеспечения кредитов Банка России, определяются решением Совета директоров.

В случаях, установленных  решением Совета директоров, обеспечением кредитов Банка России могут выступать другие ценности, а также поручительства и банковские гарантии.

Также Банк России может осуществлять банковские операции по обслуживанию органов государственной власти и органов местного самоуправления, их организаций, государственных внебюджетных фондов, воинских частей, военнослужащих, служащих Банка России, а также иных лиц в случаях, предусмотренных федеральными законами.

Наделение ЦБ указанными полномочиями позволяет  обеспечить эффективное функционирование двухуровневой банковской системы. Для реализации перечисленных функций  ЦБ необходима обширная сеть региональных учреждений и центральный аппарат.