Денежно-кредитная политика и ее осуществление в российской экономике.

     Оценивая особенности денежно-кредитной политики России, следует отметить, что в других странах на центральные банки законодательно возлагаются задачи не только по поддержанию устойчивости национальной денежной единицы, но и более широкие: стимулирование экономического роста, повышение уровня занятости действие достижению государственных целей. Для Европейского центрального банка стабильность цен является не конечной целью, а необходимой предпосылкой экономического роста.

В России эти цели на Центральный банк ни законом, ни обществом не возлагаются, что свидетельствует о монетаристском подходе к задачам Центрального банка России.

     К тому же, выдвижение на передний план общеэкономических показателей Центральным банкам более эффективно достигать целей минимизации инфляции и стабилизации цен.

    Эффективность денежно-кредитной политики также зависит от состояния и уровня развития банковской системы. Отсутствие у российских банков стабильных долгосрочных ресурсов, высокий уровень рисков, недостаточная законодательная база в сфере защиты прав кредиторов, несовершенные формы кредитных и финансовый инструментов, неравномерность территориального размещения, слабость банков как финансовых посредников не позволяют им пока эффективно влиять на воспроизводственные процессы.

     Кредиты овернайт предоставляются Банком России для завершения банком расчетов в конце операционного дня при отсутствии либо недостаточности средств на корреспондентском счете банка в расчетном подразделении Банка России. Кредит предоставляется путем зачисления на корреспондентский счет банка суммы кредита и проведении списания средств с его корреспондентского счета по неисполненным платежным документам.

     Предоставление кредитов овернайт банками допускается в пределах лими­тов рефинансирования, устанавливаемых Комитетом Банка России по денежно-кредитной политике по каждому банку в отдельности. Сумма установлен­ного лимита рефинансирования по кредиту овернайт указывается в Генеральном кредитном договоре.

     Основанием для предоставления Банком России банку кредита овернайт являются:

•  наличие в конце операционного дня неисполненных платежных поручений банка и других платежных документов (предъявленных к корреспон-

дентскому счету банка в соответствии с договором) и/или наличие непогашенного внутридневного кредита предоставленного банку в соответствии с Генеральным кредитным договором (т.е. дебетовое сальдо к корреспондентскому счету банка в расчетном подразделении Банка России в пределах установленного лимита Рефинансирования);

•  на момент предоставления кредита наличие у банка государственных ценных бумаг, учитываемых в разделе «Блокировано Банком России» своего сче­та ДЕПО, открытого в Депозитарии, стоимость которых достаточна для получения определенной суммы кредита овернайт с учетом начисленных процентов по нему.

     В соответствии с нормами Федерального закона «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)» Банк России ежегодно не позднее

26 августа представляет в Государственную Думу проект основных нанрав- лений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоя­щий год и не позднее 1 декабря — основные направления единой государст­венной денежно-кредитной политики на предстоящий год. Предварительно проект представляется Президенту РФ и Правительству РФ. Государственная Дума рассматривает основные направления единой госу­дарственной денежно-кредитной политики на предстоящий год и принимает соответствующее решение не позднее принятия федерального закона о федеральном бюджете на предстоящий год. Тем самым достигается единство целей проведения денежно-кредитной и финансовой политики.

2.3. Влияние денежно-кредитной политики на социально-экономические

процессы в отечественной экономике.

     При формировании концепции и определении целевых ориентиров денеж­но-кредитной политики Банк России исходит из результатов анализа развития экономики за предшествующий период и прогноза развития на предстоящий, программы социально-экономического развития России на среднесрочную перспективу и текущих задач, содержащихся в проекте федерального бюджета. Поэтому документ, в котором отражены основные направления единой государствен­ной денежно-кредитной политики на предстоящий год, включает следующие разделы.

1. Концептуальные принципы, лежащие в основе денежно-кредитной поли­тики. При разработке денежно-кредитной политики на 2006 год Банк Рос­сии исходил, прежде всего, из законодательно закрепленной за ним задачи по защи­те и обеспечению устойчивости национальной валюты. Основной целью денежно-кредитной политики Банк России считает постепенное снижение инфляции и поддержание ее на низком уровне. Задача банка России на ближайший период — снизить инфляцию до уровня 8% в год. Например, на 2003 год цель по инфляции была опре­делена Банком России в интервале 10-12%, при уровне базовой инфляции 8%.

2. Краткая характеристика состояния экономики. При разработке денежно-кредитной политики на 2006 год Банк России оценивал макроэкономическую ситуацию как стабильную, характеризую­щуюся устойчивым состоянием платежного баланса, продолжением экономического роста, снижением инфляции, ростом реальных денежных доходов населения. Сохра­нялся профицит федерального бюджета и устойчивый курс рубля. Однако по-прежнему наблюдались слабое развитие финансовых рынков, низкий уровень трансфор­мации сбережений в инвестиции, низкая инвестиционная активность.

3.  Прогноз достижения текущих целей денежно-кредитной политики.

В Основных направлениях единой государственной денежно-кредит­ной политики на 2004 год предполагалось снижение инфляции до уровня 12-14%, при росте объема ВВП за 2003 год на 3,5—4,5%. При таких макро-экономических параметрах рост спроса на рублевую денежную массу должен составить до 28% за год. При разработке денежно-кредитной политики на 2004 год Банк России отме­чал, что рост будет близок к верхней границе — 22—28%.

4. Количественный анализ причин отклонения от целей денежно-кредит­ной политики в текущем году и прогноз возможности их достижения с помощью определенных мероприятий или корректировки целей.

5.  Сценарный (многовариантный) прогноз развития экономики России на предстоящий год. При расчетах показателей денежной программы в 2005 году Банк России базировался на сценариях социально-экономического развития России, разработанных Минэкономразвития России (два варианта прогноза платежного баланса).

6. Прогноз основных показателей платежного баланса на предстоящий год.

На 2005 год Банк России прогнозировал сокращение положитель­ного сальдо счета текущих операций вследствие более высоких темпов роста импор­та товаров по сравнению с темпами роста экспорта, при сокращении отрицательного сальдо по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами, в результате привлечения займов за рубежом нефинансовым сектором экономики, стабилиза­ции валютной позиции банков и репатриации ранее вывезенного капитала. Роль прямых инвестиций была незначительной.

7.  Целевые ориентиры собственно денежно-кредитной политики на предстоящий год с указанием интервальных ориентиров инфляции, денежной базы, денежной массы, изменения золотовалютных резервов.

8. Показатели денежной программы на предстоящий год. В денежной про­грамме приводятся, прежде всего показатели по денежной базе и источникам ее формирования: за счет чистых внутренних активов органов денежно-кредит­ного регулирования, включая чистый кредит правительству и чистый кредит бан­кам, и за счет чистых международных резервов органов денежно-кредитного регу­лирования. На 2005 год были приведены два сценария денежной программы: по одному сценарию сальдо платежного баланса должно было быть нулевым, при­рост золотовалютных резервов не прогнозировался, по второму сценарию предусматривалось положительное сальдо в 7 млрд. дол. и резервы должны были вырасти на такую же сумму.

При первом сценарии не ожидалось увеличение денежного предложения по каналу операций Банка России на валютном рынке. Источником роста денежной базы предполагались чистые внутренние активы органов денежно-кредитного регулирования. По второму сценарию должен был происходить рост чистых между народных резервов органов денежно-кредитного регулирования.

9. Варианты применения инструментов и методов денежно-кредитной поли­тики для постижения целевых ориентиров.

В 2003 году активно использовались в основном традиционные инструменты регулирования изменения денежной массы, причем как с целью стерилизации, так и с целью предоставления ликвидности. В качестве мер по регулированию денежной массы применялись нормативы обязательных резервов, сделки РЕПО, ломбардное кредитование, депозитные аукционы, валютные свопы.

10. План мероприятий Банка России по совершенствованию банковской системы Российской Федерации, банковского надзора, финансовых рынков, пла­тежной системы.

Этот раздел основных направлений единой государственной денежно-кредитной политики на предстоящий год выявляет еще одну особенность разработки денежно-кредитной политики: поскольку субъектами денежно-кредитной поли­тики являются банки, от стабильности и устойчивости национальной банковской системы во многом зависит также возможность достижения стратегических и тактических целей денежно-кредитной политики.

2.4. Проблемы и перспективы в концепции развития денежно-кредитной политики России.

          Расширение производства поддерживалось значительным увеличением внутреннего спроса. Рост реальных денежных доходов населения обусловливал увеличение потребительских расходов. В январе—декабре 2007 г. расходы населения на покупку товаров и оплату услуг в реальном выражении воз­росли, по оценке, на 13% к соответствующему периоду предыдущего года. Инвестиции в основной капитал увеличились на 19,9%.

     В 2007 году продолжилось сокращение численности безработных и увеличение численно­сти занятого в экономике населения. По оценкам Минэкономразвития России, прирост ВВП в 2007 голу составил 6,5%, промышленно­го производства— 5,2%. Реальные располагаемые денежные доходы населения увеличились на 9,8%.

      Усиление счета капитальных операций платежного баланса обусловило увеличение прироста ме­ждународных резервов Российской Федерации (в долларовом эквиваленте) за январь—июнь 2007 года по сравнению с тем же периодом 2006 года примерно в 1,5 раза, что оказало определяющее воздейст­вие на ускорение динамики денежной базы. Годовой темп прироста (по отношению к той же дате пре­дыдущего года) денежной базы в узком определении на 1.06.2007 составил 38,6% по сравнению с 32,9% на 1.06.2006.

Соответственно возрос уровень ликвидности банковского сектора. Среднемесячный объем сово­купных резервов кредитных организаций в январе—мае 2007 года по сравнению с январем—маем 2006 года увеличился на 74,7%. Следствием этого стало снижение верхней границы диапазона колеба­ний процентной ставки MIACR по однодневным кредитам в рублях с 8,9% годовых, в январе—июне 2006 года до 7,5% годовых, в январе—июне 2007 года при снижении в целом волатильности ставок MIACR.

     Прогнозируемый прирост чистых международных резервов увеличен по сравнению с уровнем, предусмотренным во втором варианте программы, поскольку в соответствии с уточненным платеж­ным балансом более низкое, чем первоначально прогнозировалось в этом варианте, сальдо по счету текущих операций компенсируется более значительным притоком частного капитала. В этих условиях снижение чистых внутренних активов органов денежно-кредитного регулирования может составить 2,1 трлн. рублей, что на 1,0 трлн. рублей превышает первоначальный прогноз по данному варианту.

С учетом рассмотренных факторов уточнены и другие показатели денежной программы на 2007 год.

     В условиях высокого уровня банковской ликвидности органы денежно-кредитного регулирования в 2007 году продолжили реализацию мер, направленных на частичное абсорбирование прироста де­нежного предложения, формируемого за счет операций Банка России на внутреннем валютном рынке.

     Бюджетная политика и, в частности, механизм формирования Стабилизационного фонда Россий­ской Федерации, как и в 2006 году, играют существенную роль в абсорбировании банковской ликвид­ности. Так, снижение чистого кредита расширенному правительству в январе—июне 2007 года состави­ло 1,2 трлн. рублей, что примерно соответствовало аналогичному показателю за январь—июнь 2006 года и составило 36,0% от денежной базы в узком определении на начало 2007 года.

     Банк России при реализации денежно-кредитной политики в январе—июне 2007 года активизировал проведение депозитных операций и размещение облигаций Банка России (ОБР). Задолженность Банка России по депозитным операциям и операциям с ОБР с кредитными организациями возросла за ян­варь—июнь 2007 года на 1,4 трлн. рублей против 0,3 трлн. рублей за тот же период 2006 года.

     В 2007 году Банк России продолжил политику последовательного сужения коридора процентных ставок как путем повышения его нижней границы (фиксированной ставки по депозитным операциям на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст», «до востребования»), так и за счет снижения его верхней границы— ставки рефинансирования и ставки по кредитам «овернайт» Банка России. (Приложение: Таблица 1). В соответствии с решениями Совета директоров Банка России ставка рефинансирования и ставка по кредитам «овернайт» с 29.01.2007 были снижены с 11 до 10,5% годовых и с 19.06.2007— с 10,5 до 10 % годовых, а с 02.04.2007 г. повышении процентные ставки по депозитным операциям Банка России на стандартных условиях «том-некст», «спот-некст» и «до востребования» с 2,25% до 2,5% и на стандартных условиях «одна неделя» - с 2,75 до 3,0% годовых. Совокупные резервы кредитных организаций включают остатки наличных денег в кассах кредитных организаций, средства на счетах обязательных резервов, депонируемых кредитными организациями в Банке России, средства на коррес­пондентских и депозитных счетах кредитных организаций в Банке России, обязательства Банка России по обратному выкупу облигаций (включая облигации Банка России).