Золотовалютные резервы

Источник:http://www.cbr.ru/hd_base/mrrf/?C_mes=01&C_year=2006&To_mes=05&To_year=2011&mode=&x=53&y=12

Значительные различия показателей  международных резервов РФ в 2011г. от 2006г. связано с переоценкой в результате валютного курса и рыночных цен. Также одной из главных причин наращивания международных резервов РФ является увеличение уровня  внешнеэкономического товарооборота и потоков капитала в предыдущие периоды. В соответствии с рекомендациями МВФ, оптимальным уровнем международных резервов признаётся тот объём накоплений ЦБ, который позволяет обеспечивать импорт товаров и услуг в течение трёх месяцев.

 «С 1833 г. цены на желтый металл пережили несколько этапов. Первый этап характеризовался фиксированной ценой к доллару. Целых 100 лет она колебалась на уровне 20-22 долл. за тройскую унцию. С 1933-го по 1969 г. уровень цен несколько раз поднимался с 26 до 34 долл. С 1970 г. стоимость золота в долларах стала формироваться рыночным путем. Желтый металл превратился в товар.» [18]

С июля 2009 г. по июнь 2010г. мировая  экономика была занята стабилизацией. Низкая стоимость доллара США  и повышение спроса на высокодоходные активы привели к снижению курса доллара США к основным мировым валютам.

Первая половина 2010 г. была  характерна  укреплением доллара  США на фоне роста обеспокоенности  инвесторов относительно способности правительств ряда периферийных стран еврозоны обслуживать свои обязательства, это способствовало оттоку мировых инвестиционных средств из развивающихся стран и товарных рынков, а также росту спроса высоколиквидные инструменты с низким уровнем риска (на американские государственные облигации). Укрепление доллара США обусловило негативное влияние результатов валютной переоценки на величину валютных активов Банка России в рассматриваемый период.

Но все же в условиях сохраняющейся финансово-экономической нестабильности на мировых рынках Банк России в управлении валютными активами руководствовался принципами диверсификации валютной структуры и минимизации кредитных и рыночных рисков (рис.2). Валютные активы Банка России инвестировались преимущественно в государственные ценные бумаги стран, рынки государственных ценных бумаг которых являются базовыми для ценообразования других ценных бумаг в соответствующей валюте, и инструменты с наивысшим кредитным рейтингом (рис.1). [26]

Рисунок 1. Распределение валютных активов Банка России по валютам по состоянию на конец периода

Источник: http://www.cbr.ru/publ/Obzor/2011-01_res.pdf

Рисунок 2. Факторы изменения величины валютных активов Банка России

Источник: http://www.cbr.ru/publ/main.asp?Prtid=Obzor

«По состоянию на 30 июня 2010 г. валютные активы Банка России были инвестированы в следующие классы инструментов: депозиты и остатки на корреспондентских счетах - 7,1%, сделки РЕПО - 1,1%, ценные бумаги иностранных эмитентов и еврооблигации - 91,8%» [26]

Рисунок 3. Распределение валютных активов Банка России по видам инструментов по состоянию на конец периода

Источник: http://www.cbr.ru/publ/Obzor/2011-01_res.pdf

Необходимо также  сказать о распределении валютных активов по степени кредитных рисков. Минимально допустимый рейтинг долгосрочной кредитоспособности контрагентов и должников Банка России по операциям с резервными валютными активами Банка России установлен на уровне «А» по классификации рейтинговых агентств Fitch Ratings и Standard & Poor's (либо «А2» по классификации рейтингового агентства Moody's). Минимальный рейтинг выпусков долговых ценных бумаг (или эмитентов долговых ценных бумаг) установлен на уровне «АА-» по классификации рейтинговых агентств Fitch Ratings и Standard & Poor's (либо «АаЗ» по классификации рейтингового агентства Moody's). [28]

По состоянию на 30 июня 2010 г. активы с рейтингом «ААА» составляли 87% всех валютных активов, с рейтингом «АА» - 5%, с рейтингом «А» - 4%, с рейтингом «ВВВ» - 3%. Доля депозитов в Банке международных расчетов и денежных средств, размещенных по сделкам обратного РЕПО с контрагентами без кредитных рейтингов, составила 1%. Распределение по уровню кредитного риска построено на основе информации рейтинговых агентств Fitch Ratings, Standard & Poor's и Moody's о рейтингах долгосрочной кредитоспособности контрагентов Банка России и представлено по основным рейтинговым категориям - «ААА», «АА», «А», «ВВВ». [28]

Как показывает мировой опыт, наиболее крупными запасами свободно конвертируемой валюты располагают страны, которые  имеют значительные доходы от экспорта товаров и услуг, туризма, инвестиционной деятельности за рубежом, а также сумевшие создать эффективные механизмы по аккумулированию и рациональному использованию валютных поступлений. По данным информационно-аналитического агентства «Блумберг» на начало 2008 г. общая сумма официальных резервных активов в мировой экономике оценивалась в  4,8 трлн. долл. В последние годы значительная часть валютных резервов концентрируется в странах Юго-Восточной Азии.

С начала 2007 г. РФ утвердилась на третьем месте среди стран крупнейшими в мире золотовалютными резервами после КНР и Японии, опередив Тайвань и Республику Корею. Добиться такого результата удалось за счет укрепления рубля и активной закупки валюты Центральным банком. При этом наблюдался ежегодный динамический рост цен на золото.

Рисунок 4. Динамика цен на золото

Источник: http://tmbank.ru/curs/gold/

Темпы роста золотовалютных резервов России позволяют предположить, что уже в ближайшее время может появиться вопрос о снижении затрат на их формирование, рациональном и эффективном использовании, в том числе с помощью соответствующей функциональной экономической системы. Но следует отметить, что под золотом следует понимать не только сам металл, но и все производные инструменты на его базе.

В этой связи одним из направлений  решения проблемы концентрации большого объема валютных активов может стать выделение специальных инвестиционных фондов, придерживающихся рыночных стратегий, направленных, прежде всего на стимулирование экономического роста и диверсификацию экономики.

Средства этих фондов могут использоваться на стимулирование экономического роста  и на цели укрепления позиций России на международной арене, например на финансирование реализации концепции участия России в содействии международному развитию.

Многие инвесторы по-прежнему большое  внимание уделяют золоту как резервному активу, неоспоримые преимущества которого – многовековая кредитная история. Мировой финансовый кризис 2007 – 2008 гг. показал, что в условиях кризиса  ликвидности, роль золота как финансового  резерва и актива в мировой финансовой не только сохраняется, но и занимает одну из важнейших позиций.

Однако в последние годы солидным конкурентом золота на рынке драгоценных  металлов  выступает серебро. Акции  компаний, добывающих серебро, стали самыми выгодными вложениями, связанными с драгоценными металлами. Исходя из это многие аналитики рекомендуют хранить значительную часть портфеля драгоценных металлов в слитках или акциях золотых или серебряных инвестиционных фондов, либо вкладывать средства в компании, добывающие серебро. [11]

В первом разделе второй главы курсовой работы мы наблюдаем функционирование экономической политики на примере положительной динамики изменения объема  международных активов РФ за счет переоценки  валютного курса и рыночных цен, а также увеличение уровня  внешнеэкономического товарооборота и потоков капитала по сравнению с предыдущими периодами. На примере Банка России были обозначены факторы, влияющие на величину валютных активов и распределение валютных активов, а также степень влияния динамики цен на драгоценные металлы в укреплении (снижении) курса рубля и активности закупки валюты Центральным банком.

2.2 Проблемы золотовалютных резервов в РФ

Для более подробного изучения золотовалютных резервов следует рассмотреть  некоторые проблемы, связанные с  ними.

Для начала следует рассмотреть  варианты решения проблемы с излишками  в золотовалютных резервах стран  мира. В странах Ближнего Востока значительная часть огромных рентных доходов государств - поставщиков нефти на мировой рынок не оседает в золотовалютных резервах, а направляется в социальную сферу, обеспечивая повышение доходов населения, высокий уровень бытовых услуг, здравоохранения, образования. Благодаря хорошим перспективам нефтедобычи им не приходится создавать значительные запасы финансовых ресурсов, фонды будущих поколений и т. п. В большинстве индустриально развитых стран Европы и в США наращивания финансовых резервов также не наблюдается. В них золотовалютные резервы существенно меньше чем в России, что объясняется устойчивостью, сбалансированностью их социально-экономического развития и мирохозяйственных связей, а также тем, что они сами являются источником свободно конвертируемой валюты.

Находящиеся в обороте  деньги - денежная база - в этих и  других развитых странах многократно  превышают их золотовалютные резервы. В России дело обстоит иначе: денежная база — «работающие» деньги — намного меньше золотовалютных резервов.

Основная цель управления золотовалютными резервами - достижение приемлемых значений показателей ликвидности  и доходности. Такая задача оказывается  достаточно сложной для любого финансового  института, особенно для ЦБ РФ. В  соответствии с Законом о Центробанке  извлечение прибыли не является целью  его деятельности, и он не может  оправдать потери средств, вложенных  в высокорисковые активы. Однако фактически прибыль он получает, что отражается в его отчетах. Поскольку в последние годы в бюджет перечисляется 80% прибыли Центробанка, можно ставить вопрос о максимизации бюджетных доходов от использования резервов. Например, в 2003 г. в федеральный бюджет перечислено 29,8 млрд. руб. из 37,2 млрд. руб. годовой прибыли.

Центробанк России ставит перед собой задачу обеспечения  доходности активов, но оценить доходность использования им резервов довольно трудно. В настоящее время закрыта  информация о структуре золотовалютных резервов по видам валют и активов, в которые вложены его средства, а также по странам - эмитентам  соответствующих финансовых инструментов. Некоторые косвенные данные о  них можно получить при анализе  годовых отчетов Банка России и других подобных документов.

Определить доходность вложений резервов в иностранные ценные бумаги невозможно, поскольку процентные доходы по ценным бумагам не подразделяются на доходы по ценным бумагам иностранных  и российских эмитентов. Однако известно, что доходность вложений средств в краткосрочные государственные ценные бумаги, например, США, составляет от 1 до 2% годовых. Доля долговых обязательств иностранных эмитентов, номинированных в долларах, равнялась 84,5% их общей величины.

Доходность краткосрочных  государственных ценных бумаг США  сопоставима с темпами инфляции в этой стране, составившей в 2002 г. 1,3%, в 2003г. - 2,5%, за 7 месяцев 2004 г. - 2,0% в годовом выражении. Следует сделать вывод, что реальная доходность государственных ценных бумаг США со сроками погашения 3 месяца и 2 года в 2003-2004 гг. оказывается отрицательной. Только приобретая облигации со сроком 5 лет и более, можно рассчитывать на получение реального дохода в 1-2% годовых. Структура резервов по срокам поступления средств от приобретенных инструментов должна обеспечивать погашение госдолга согласно его временной структуре. [13]

Эта задача особенно актуальна  в период кризиса, чтобы предотвратить  ситуацию, когда российское правительство  не сможет заплатить очередной транш  по государственному долгу из-за неликвидности международных резервов, даже крупных по объему. Вложение средств в более «короткие» активы, естественно, снижает их доходность, хотя даст возможность повысить ликвидность. Поэтому досрочный выкуп краткосрочных долгов является первоочередной задачей управления государственным долгом и международными резервами.

Процентные ставки по еврооблигациям российского правительства гораздо  выше доходности государственных ценных бумаг. Вложение средств ЦБ России в  них способствовало бы росту доходности его активов.

Остается актуальной также  проблема оптимизации структуры  по видам валют, в которых номинированы международные резервы, поскольку  часть золотовалютных резервов должна размещаться иностранные активы. При этом должны быть исключены потери от переоценки валютных активов ЦБ РФ из-за взаимных колебаний курсов доллара и евро.

Для устранения подобных рисков структура резервов должна соответствовать  валютной структуре внешнего госдолга. Тогда убытки (прибыли) при изменении  курса доллара к евро по резервам будут в основном компенсироваться прибылями (убытками) по государственным  долгам. При равенстве резервов и  внешнего госдолга компенсация будет  полной. При приобретении Банком РФ долгов российского правительства, если долг номинирован в долларах и его курс относительно рубля  упал, правительство уменьшает платежи  Банку РФ в рублевом выражении. При  этом прибыль последнего соответственно снижается, и он сокращает платежи  в федеральный бюджет. Кроме приведения валютной структуры резервов в соответствие с валютной структурой внешнего госдолга, необходимо также перейти к котировке  рубля и учету резервов и государственного долга в условной валютной единице, котируемой относительно «корзины валют» со структурой государственного долга. [17]